中石油股价崩溃可能促使监管变化

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　来源：南华早报 　


中石油11月上市交易，但其招股活动引发的争议，至今仍没有减弱的迹象，并引发官方媒体、互联网聊天室和中央官员的激烈争论。
公众指责中石油发行的A股股票定价不公平，而其上市后令人失望的表现，似乎也吸引了内地领导人的注意，促使高层进行检讨。

高层检讨可能引致深刻的后果：领导人可能因而决定改变基本监管机制，如修改新股定价和交易机制。

此举还可能影响未来几个月证监会领导层的换届。

开展行动的时机正好。中石油招股程序及之后的交易，正是展现内地股市问题的最生动例子。

首先是荒谬的定价机制。在内地股市，招股价格并非由市场决定，而是由监管机构制定，以此压低国内招股价格。根据世界银行5月发布的报告，这样不仅推动股市狂涨，还因内部人士泄漏消息，导致国家财政收入损失数十亿美元。

中石油A股首日上市交易时，股价最高飙至48.62元，收于43.96元，是其招股价16.7元的两倍多。

中石油去年招股前共有97支新股上市，这些股票首日交易平均涨幅为193.31%，最高涨幅478.85%。

许多顶尖的股市专业人士公开质疑监管机构审查批每一上市公司的做法，以及其对股票定价的最终决定权。

中信证券主席王东明向官方新闻媒体表示，这一审批机制增加了道德风险：由于股价由政府审批，很多投资者误以为一旦股价下跌，政府也会帮助他们解决问题。

其次，内地目前的新股认购和配售也存在问题，通过抽签公开发售令散户和机构投资者之间没有分别。中石油的情况是，各家银行、保险公司和企业集团通过配售和公开分配申购该股，投入了数千亿元。这些机构投资者在上市交易的第一天就抛售股票，赚取可观利润，而只分配到少量股票或没申购到股票的散户投资者则争相购买。中石油股票上周五收于31.31元，仍比交易首日48.6元的最高点低36％。

再者，中石油股价在第一个交易日明显下跌，还体现了更大的问题。除了人为抑制新股价格及其它违规做法，巨大的需求也推动了股市的疯狂。

尽管监管机构鼓励大银行和其它企业集团发行股票的做法是正确的，但上市大企业公开发售的股票却非常少，未能充分满足市场需求。

例如，内地最大银行中国工商银行，在上海上市的股票少于其资产的4％，而在其它地区的股市，这并不能算作公开上市。

如果中央政府欲重拾投资者的信心，并令股市走入正轨，就应考虑如下措施：

首先，应废除监管机构插手新股定价的权力，让市场决定股价。

其次，应通过给予较小投资者更多认购新股的机会，以此改革新股上市程序；第三，应允许蓝筹公司增加公开上市的资产比例。