全球主要货币政策面临新一轮博弈

rayfromsea

香港《经济导报》2007年第42期张锐／能够左右全球汇率风云的四大世界级中央银行——美联储、欧洲央行和英格兰银行以及日本央行在最近或未来一段时间内利率调整上的不同步和不同向行为不仅引起了彼此汇率关系的微妙变化，而且也导致了七大工业国（G7）国家与其他国家利益格局的再调整，世界经济也因此难免不会出现一种新走向。

美元：减息不止

自从美联储于9月18日鼓起勇气一下将基准利率从5.25%下调到4.75%之后，其未来还将降息的声音不绝于耳。

担忧信贷市场动荡会导致经济放缓是美联储降息的主要原因。这一点在刚刚公布的联储货币政策会议纪要中作出了最清楚的诠释。即美联储决策者认为，由于金融市场动荡，美国经济前景面临著“特别高的不确定性”，下行风险增加。如果不减息，他们担忧“紧缩的信贷状况、房市持续的调整将会导致生产和就业出现更大范围的衰弱。”

然而，短暂的疗法并不能解决次贷危机造成的长久之痛。美联储前主席格林斯潘日前表示，尽管目前美国经济形势很好，但房地产市场仍将持续低迷，因为大量存量房将拖累房价进一步下跌。他预计，今年第四季度到明年第一季度，美国经济增长速度将可能持续放缓。国际货币基金组织（IMF）在即将公布的今年第二份《世界经济展望》的报告将美国经济增长预期也由原来的2.8%调低至1.9%。因此，为了遏止或减轻经济可能出现的衰势，美联储还会拿起降息的武器。

欧币：以静制动

欧系货币在进入2007年以后断然停止了持续两年的上行步伐，尤其是日前召开的10月份的货币政策会议上，欧洲中央银行和英国中央银行不约而同地作出了维持原有利率不变的决定。

美国次贷危机波及到欧元区并明显威胁到了该地区经济增长前景是驱使欧洲央行决定维持利率不变的直接原因。IMF在最新的《世界经济展望》解读报告中指出，欧元区今年的经济增长将因次贷危机由原来预测的2.5%调低至2.1%。不过，也许欧洲央行维持目前利率的决定可能只是暂时的。在10月份月度报告中，欧央行明确表示，欧元区通货膨胀预期面临上升风险。欧洲央行的中期目标是将通货膨胀率稳定在略低于2%的水准。欧洲央行表示，该行将果断、及时地采取行动，以达到上述通货膨胀目标。

与欧元区国家一样，作为欧盟大国的英国更加强烈感受到了大洋彼岸次贷危机刺骨般的寒冷。因信贷市场流动性的缺乏，英国第五大抵押贷款银行北石银行出现英国百年历史上的首次银行挤兑现象。英国财政部日前预计，英国明年的经济增长率将在2~2.5%之间，而在今年3月该资料为2.5~3%之间。基于此，英国央行不得不断然叫停了升息的脚步，并且将不得不在第四季度通过减息出手“相救”。

日圆：先抑后扬

在日前召开的货币政策委员会会议上，日本央行再次作出了维持0.50%的无担保隔夜拆款利率不变的决定。由于日圆0.5%的利率在目前主要发达经济体中处于最低水准，日本央行的最新态度无疑引来了国际社会包括G7的广泛诟病。不过，日本央行行长福井俊彦态度非常强硬地说，日本央行是根据自身对经济和价格状况的看法作出的决策。按照福井俊彦的进一步解释，全球经济继续存在不确定性，特别是日本还需一些时间判断美国次贷危机及连带的金融市场动荡对日本经济的影响程度，日央行只能决定保持货币政策稳定。

实际上，在福田新内阁刚刚组建的背景下，央行不管是在主观意愿还是客观压力方面都不大可能急于再次加息。而据日央行最新研究报告称，日本8月份的领先经济指标三个月来首次低于50.0。在日本，领先经济指标高于50表明经济短期内将扩张，低于50则表明经济将出现紧缩。因此，日央行作出维持利率不变的选择不无道理。

当然，对于本已存在明显加息冲动的日本央行来说，进一步迈出紧缩性货币政策的脚步也为期不远。日本银行日前公布的数据显示，今年9月份日本的企业物价指数为103.6，与去年同期相比上升1.7%，而且这已是连续四十三个月同比上升（企业物价指数反映的是企业间交易的商品价格水准，它与消费物价指数均是衡量通货膨胀水准的重要指标）。对于物价的持续性拉升，日本央行不会熟视无睹。日本央行政策委员会委员须田美矢子日暗示，日本央行最早可能在12月份加息。

大国利益的对弈

欧系货币与日圆按兵不动，美元却低头向下，全球主要货币汇率逆向调整的事实非常明晰。这种货币关系生态所折射出的是大国之间利益的博弈。美国通过美元贬值可以减少自身存在的“双赤”，但其必须面对国内物价可能上涨的风险；欧洲国家固然可以在欧元升值的灿烂图景中彰显区域整合不凡的力量，但由此付出的出口竞争力削弱代价可能无法估量。日圆的升值虽然可以为日本赚到数量不菲的外汇资源，但在美元一路走贬的条件下，日本必须忍受外汇财富流失的损失。权衡利弊之后，美国对自身货币的贬值最终选择了放任自流的立场，日本则再一次表现出了暧昧，惟独欧洲国家的态度让外界高度关注。

最新动向是，在欧元快速上涨后，目前欧元十三国对欧元价值已经产生了明显的分歧，法国和意大利强烈反对欧元升值，德国和荷兰、奥地利等国支持欧元升值。由于欧元区成员国在欧元升值及应付美元贬值对策问题上出现态度分裂，势必将使欧元区经济与政策合作变得更为困难。值得注意的是，德国、法国和意大利为七国集团成员国，当欧元区十三个国家对一些问题难以形成共识时，相信G7国家也难以达成统一的共识，更何况美国是七国集团的主要当事国，其影响和作用更是占主导地位。如果七国集团也像欧元区十三国那样难以形成共识，这将对全球金融市场波动产生一定的负面影响。

然而，由于西方主要发达国家具有坚实的经济规模和金融实力，它们对全球经济和国际金融市场变动趋势的见解出现分歧，最终将伤及发展中国家，首当其冲的是中国。美国一直将人民币升值作为其主要目标，并不断引导或诱导市场将焦点积聚人民币汇率问题上。而十分严峻的事实是，尽管人民币兑美元汇率处于不断上升中，但人民币兑欧元汇率却处于下跌之中（数据显示，在过去一年左右的时间里，人民币对欧洲货币贬值了3%），这种情况迫使欧洲国家改变了以往对待人民币的温和态度并日益走向强硬。日前刚刚闭幕的欧元区财长会议发布了一项声明，首次把人民币汇率水准认定为比美元或日圆汇率更让欧洲关切的事情，同时会议还宣布，欧盟货币事务专员阿尔穆尼亚、欧元区财长会议轮值主席容克和欧洲央行行长让特里谢在今年底之前将访问中国，主题是就汇率和其他问题展开高层会谈。中国与欧洲国家的汇率交锋不久之后将会展开。

[ 本帖最后由 rayfromsea 于 2007-10-24 21:42 编辑 ]