十年之後(8月22日)

Michelle

十年前，大家都在担忧亚洲金融危机，十年後，大家开始关注美国信贷危机。上周就有投资者认为货币、证券市场的急剧清算可能意味著世界末日的到来，但是本周几个时段以来，市场开始希望美国信贷危机可能结束，事实是这样的吗？

历史是一面镜子，我们不妨回顾1997-98年的亚洲金融危机，也许这将帮助我们判断美联储如何回应当前的金融危机、货币市场未来数周如何表现。

亚洲金融危机的教训
十年前後引发亚洲/美国危机的因素极其类似。上世纪90年代，投资者、投机客认为泰国、印尼、韩国和菲律宾机会巨大，资金不断流入这些国家，私人资本流入量达到创纪录的1000亿美元，相当于世界私人流动资本的1/3，年内股票组合为之前4倍。投资在一些国家GDP的含量非常巨大。

                        流入外资占国家GDP的比重

当时，这些国家为抑制通胀压力而上调利率，吸引了大量的直接投资，相应地支持了国家经济扩张。投资者再次转向信贷市场，利用各种工具进行投机，当地的股市、房市受到追捧。1995-96年菲律宾主要股市指数上扬了60％，而印尼同期则上扬了58.5％。

过度的杠杆活动和过度投资导致当地市场瞬间崩盘。1997年7月2日，泰国政府宣布放弃盯住美元汇率机制，实行有管理的浮动汇率制度。在投机成为市场主流的形势下，卖家迅速行动，整个市场出现大幅亏损。但悲剧远未结束，其影响极其深远。始于东南亚的金融危机不断扩散到全球市场，各地区股市指数全线下跌。尽管到达美国市场时这场瘟疫已经减弱为流感，但是其影响仍然不小，道指10月27日下跌554点，跌幅达到7.2％。一周半内，货币市场中美元/日元下跌1500点，达到114.00。

美国金融市场的振动
十年过去了，我们再次看到货币、证券市场的急剧跌势。以套息交易为主题的日元货币对跌至历史低点。英镑/日元5个交易日下跌1000点左右。这次，投资者过度投机房地产市场，信贷市场杠杆化活动过度。包括住房抵押担保资产在内的信贷衍生品估值被下调，更高风险的资产可能再次被清算，市场难免再次下跌。货币市场中日元货币对将有所体现。投资者愿意承担的风险越大，诸如澳元/日元、纽元/日元的杠杆投资活动越活跃。目前，风险规避情绪上扬，这些货币对可能跟随股市进一步下跌。

球踢到了美国
97年时美国中央银行业内人士和政策制定者表示未受到亚洲金融危机影响，预期此次这些亚洲的同行们也将这样表态。然而，正如过去我们所见，这些难免有自欺欺人之嫌。自97年以来全球市场已经变得更加紧密，相关性更强。若危机进一步恶化，主要工业化经济体诸如美国、日本以及欧洲将公然暴露在风险面前。然而，中国受到的影响可能最小。为什厶一个因铁腕统治而广受诟病的国家会如此幸运呢？其原因就在于中国政府限制本国投资者与全球市场的联系。尽管中国对这方面的限制已有所放松，中国对外投资增多，但是并不足以提供投机机会。而且中国还限制外资流入的数量。尽管我们都听闻沪深股指升至全时高点，但是其升势主要来自国内投资和投机活动，而非外国投机。

美联储降息的可能性
过去的教训仍在目，看起来即使中央银行知晓如何减弱风暴，市场的波动也将不可避免。此次，至少各央行还预先注入流动性。美联储10年前并未立刻减息，而是等待长期资本管理公司破产、俄罗斯拖欠债务危机发生时才行动（减息），且是连续3次下调利率。此次，市场也正预期年底前将降息3次，但是否是连续动作则要依赖重塑信贷市场信心所需时间的跨度了。

[ 本帖最后由 Michelle 于 2007-8-22 16:29 编辑 ]

phpwqsh

难道说，FED这次也打算等某家银行或大型资本管理公司彻底破产再开始减息？
十年前的亚洲，十年后的欧美，可是上演的活剧却着实差不多。
看看当年的LTCM，太相信自己所谓的数学模型，杠杆用的太牛X，结果，唉（一声叹息）
再看见今天欧美的一些投行和对冲基金，也是太相信自己所谓的数学模型，杠杆和LTCM当年相比，没有最大，只有更大......结果......
MIDAS老师说的一点儿没错，全球金融市场每隔一段时间就会有一群不知道“死”字是怎么写的蠢材基金因为过分滥用信贷杠杆而彻底挂掉......
当然，有挂掉的，就有赚大发了的。
最近那些专搞卖空操作的对冲基金，利用此次美国次贷危机，大肆卖空全球各主要工业国的股指和商品期货，当然，买进日元卖出高息货币也是他们的操作之一，他们熟练老道的卖空操作，使得他们大赚其钱。

吕颖

风水轮流转，可知生存之不易。

xboy

东南亚 金融 危机和 次级债危机

处理上 会是 完全 不同方式的后果。

东南亚 都是 小国。。
他们的 货币 贬值的 时候。。耗光外汇 储备。。
最后 导致 经济的 萧条。。

欧美国家 都是 国际结算 货币。
他们 可以 印无数的 钞票。。。
导致 大通胀。。。

说道底 都是 老白姓受灾。。

就是方式不同。。

否则。。美元 100年 也不会只剩下 2.5%的 购买力。。