招商银行外汇期权--扫盲

yuki

1、开户和起点金额
期权产品是针对财富账户客户开发的，所以必须在财富账户专业版上操作。已经使用专业版的朋友可以升级专业版至财富账户版本，并到网点申请开通财富账户和u盘。
没有所谓的起点金额，交易的最低金额是1手（相对于100美金），比如期权价格0.15美元1手，那可以用0.15美元交易。每次最大买入1000手（即名义本金为1000*100，10万美元）

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2、买入和卖出
期权只能先买后卖，即不能“卖空”期权。有人说是欧式期权，所以只能持有到期，这种理解是错误的。其实当期权价格上涨或下跌到任何位置，都可以卖出手中持有的期权以锁定盈亏。
3、费用
期权买卖价格差为0.07美元，其他费用无。

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4、期权价值的计算
目前招商银行提供唯一的产品和报价，但价格是利用经典的BLCK-SCHOLES模型计算，和国际市场同步。简单说是一个函数，C= 权证价格；K =行权价格；T -t = 权证的剩余期限；S = 标的资产价格；r = 无风险收益率；σ=历史波动波动率。不同时间点，不同的现价计算出来的价格都不同。在波动的市场上，要计算这样的价格是没有什么太大意义的。大家可以看看股票市场上的权证交易，不会有人在交易前计算理论价格应该是多少吧。
其实这个产品开发的时候是用warrents（权证）的概念进行的，大家可以对比目前股票市场的权证，这个产品最初的想法是提供中国第一个权证交易产品，如果能按照当初的预计上市的话，将比股票市场上的权证还早在市场上出现。

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5、期权产品和保证金交易
招商银行的期权产品是合法的。
招商银行的期权产品本金存放在招商银行，安全可靠的。保证金交易本金不知道交给谁，基本上是没有保障的。
招商银行的期权产品提供杠杆的作用，但杠杆是非线性的，不是固定的。保证金交易杠杆是线性的，固定的。
期权最大亏损是期权费，有限的。保证金交易的亏损是无限的。

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6、杠杆放大倍数问题
有朋友关心这个放大倍数，因为不同的货币和不同的期限，不同的执行价格放大倍数不一样，不好一概而论。但一般来说，如果是初始at the money的情况下，delta0.5，即期汇价变动1%，则期权价格变化0.5%，但是你投资原始本金为期权费，大大小于你投资 100%的即期本金。如果期权费是名义本金的0.5%，则你正好可以取得100%的盈亏。这样杠杆就是100倍。如果期权费达到了名义本金的2%，则你获得的盈亏是初始投资的25%（0.5%/2%),这样杠杆倍数为25倍。经过这段时间观察，一般杠杆倍数在20-50之间。
价外期权(out of the money)delta小于0.5，则倍数更大。价内期权（in the money)的delta大于0.5，则放大倍数更小。
上述描述是经典的delta hedge理论。

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7、为什么不能卖空期权？
首先是政策不允许卖空。
其次，即使是政策允许也很难控制风险。卖出期权，理论上对于发行人来说风险无限大。大家知道中航油吗？沽空期货的结果就是破产。如果个人卖出期权给银行，一旦个人输了钱，又没有办法履行期权合约义务了，银行找谁要钱去？难道学黑社会斩手脚？
招商银行卖出期权，实际上是用信用为担保的。大家相信这个信用，就可以来交易，不相信就别来。

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8、看涨期权有没有机会跌到0呢？
期权价格是否会跌到零，这和即期走势以及时间价值有关。你看论坛上有一个大鹏同风的帖子，我这里引用一下：
外汇期权交易凸现波动性（最近一周表现）……  
2006-07-03 下午 18:13

如欧元兑美元的期权，7.31到期，执行价1.2892。
6.26中午12：21，汇价1.2514，看涨期权0.2932；看跌期权3.739。
6.27上午9：25，汇价1.2601，看涨期权0.4239；看跌期权3.0213。
6.29下午14：55，汇价1.2544，看涨期权0.2817；看跌期权3.4969。
6.30上午15：05，汇价1.2702，看涨期权0.5901；看跌期权2.248。
7.3上午8：37，汇价1.2789，看涨期权0.8614；看跌期权1.6358。

小结：欧元上涨2.2％，看涨期权上涨193.8％；看跌期权下跌56.2％。

上面的例子，欧元看跌期权从6月26号的3.7跌到了昨天的1.6。期权的价值是由时间价值和内在价值构成的，上面的例子由于执行价格 1.2892，现价1.2808的情况下，有内在价值，1份期权的内在价值大概是100欧元*（1.2892-1.2808）=0.84美元，但为什么实际上值1.6多美元呢？剩下的这部分就是时间价值。
期权跌到零，这完全是可能的，也就是你损失全部的期权费。但最大损失就是这么多。

yuki

没有所谓的手续费。还是举例说明吧
还是上面那个数据：
如果你招行财富交易帐户余额有293.2$，可以在6.26中午12：21，汇价1.2514，看涨期权0.2932时，一次性买入293.2/0.2932=1000手EUR看涨期权。到7.4下午16：10，汇价1.2808，看涨期权0.8527时，全部平仓，可以获得1000*0.8527=852.7$，期权费交293.2$，赚852.7-293.2=559.5$
就这样了。
因为银行是同一产品双边报价，所以在同一时刻，对此看涨期权的买入/卖出价格为：0.2232/0.2932。你可以以0.2932买入，也可以以0.2232卖出手中已经持有的期权份额（即平仓）。

yuki

重新、仔细、完整描述一下这个期权到期的情况：
买入期权合约到期，到期日的东京下午3点，北京时间2点，系统开始为到期未平仓合约估值。估值方式是取当时的即期价格和合约的执行价格比较，得出的结果不外乎2种：1、看涨期权的执行价格低于即期价格或者看跌期权的执行价格高于即期价格，客户的期权合约具有现金价值。2、看涨期权的执行价格高于和等于即期价格或者看跌期权的执行价格低于和等于即期价格，客户的期权合约价值为零。
估值完成后，凡是现金价值为正的期权合约将失效，现金价值自动划入客户财富帐户外汇投资户。凡是现金价值为零的期权合约自动失效，没有资金交割。

yuki

期权价格由多种因素影响，不同的期权由于执行价格和期限不同，市场波动与期权价格波动的关系也是不一样的。对同一个期权，当市场价格高于或低于执行价格时，高于100点和300点时，波动关系也不尽相同。大家需要关注的是，1、判断市场方向，这个是盈利的前提。2、观察在目前情况下，该期权价格与市场价格的波动关系，其实稍做观察就可以看到。比如欧元从1.2604变动到1.2606，看涨期权从1.6012波动到1.6132，大致是实盘2个点期权 120点，那么700点的价差需要700/120*2＝12。此时，只要你判断欧元会有20个点以上涨幅，就可以通过期权获利了。

yuki

请问：招行的外汇期权点差是700个，国外成熟市场的期权点差一般是多少?有没有不按点差，而是按百分比收取佣金的？
希望招行能为广大投资者提供外汇期权行情分析软件。

第一，期权费都是按照百分比收取的，比如一个欧元看涨期权，在国际市场上的报价有两种流行的方式，一是报期权费百分比，买卖价 2.25/2.40，意思是名义本金的2.25%/2.40%，二是报货币波动率，买卖价8.7/9.0，意思是告诉你当前货币的波动率，然后自己通过公式计算，不过前提是大家的其他变量一致。
第二，我之前已经说过了，100万的名义本金，银行间市场买卖差价也会有400左右的美元，何况你个人没有资格拿到银行间交易的点差，收700已经是很薄利的。大家反映这么好，我看可以考虑多收一点。

yuki

以上是对barry在招商帖子的摘选

Michelle

谢谢yuki

yuki

个人外汇期权买卖的特点

1、双向交易
与目前的个人实盘外汇买卖相比，个人外汇期权合约买卖业务的重要优势在于无论美元是涨还是跌，都有投资机会。
2、高杠杆特性
投资期权可获得较高的财务杠杆作用（十几到二十几倍），利用较少的资金获得与较多资金相同的收益，投资利润率得以提高。
3、高风险特性
投资期权损失最大时，会亏蚀为购买期权合约支付的全部期权费。
4、避险特性
可以通过买入期权，对冲持有的标的资产价格变动的风险。
5、入市门槛低
买入一份合约的价格有时低至不到1美元。期权合约到期时，系统为您进行轧差清算，无需提供合约所需的大额本金。
6、交易便利
提供24小时网上T+0交易

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1.期权是准零和游戏
客户的资金是在客户之间和客户与境外机构之间流动。
截止7.19：客户共计盈利USD43359.98, 亏损：USD32261.36，客户净赚：USD11098.62。
2.分行收益：和外汇买卖一样，我行赚取手续费收益。双边点差7美分中有2美分为分行收益。截止目前分行平均单边收益率1.12%

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期权的定价
期权价格构成
影响期权的因素
期权的敏感性分析
交易点差的计算
期权放大效应分析
期权的风险提示

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1.常用的定价模型是black-scholes期权定价模型。该模型比较复杂，相关学者在97年因此获诺贝尔经济学奖。即便使用该模型计算也和实际报价略有出入。因此不建议客户了解该模型。

2.目前客户仅可通过我行系统看到该期权报价

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期权价格=隐含价值+时间价值
隐含价值=远期价和执行价差异
时间价值=期权价格-隐含价值

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隐含价值的含义

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时间价值