人民币的贬值

转折

请问老师，最近人民币的贬值是不是和大资金要回家过年有关系？

midas

目前，人行的人为的管理，还是人民币汇率的主要因素。资金流动是次要的因素。美元大升以后，对美国的经济是大灾难。绝大多数大公司都面临严重的问题的机会大。目前，微软，P&G等大公司的去年利润大幅缩水，都面临大问题。要么美元转势，要么那些大公司都破产倒闭。对中国来说，稍微弱势的人民币/美元是好事。

转折

谢谢老师！

fugue

聚焦人民币汇改

2015-08-12  证券时报网

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... 0150812A002_pdf.pdf

fugue

中国人民银行关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明
         
2015-08-11 中国人民银行

http://www.pbc.gov.cn/publish/go ... 0005974422158_.html

为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

fugue

中国人民银行新闻发言人就完善人民币汇率中间价报价问题答记者问
       
2015-08-11 中国人民银行

http://www.pbc.gov.cn/publish/go ... 0119109437272_.html

一、为什么选择当前的时机完善人民币兑美元汇率中间价的报价？

当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。

2005年汇率形成机制改革以来，人民币汇率中间价作为基准汇率，对于引导市场预期、稳定市场汇率发挥了重要作用。但近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。

二、为什么8月11日人民币兑美元汇率中间价较8月10日中间价出现接近2%的变动？

我们注意到8月11日人民币兑美元汇率中间价与8月10日中间价出现了接近2%的变化（贬值方向），这一现象与以下两方面因素有关：一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。

三、下一步推进汇改有什么安排？

未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。

在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。

fugue

中国人民银行新闻发言人就人民币汇率有关问题进一步答记者问
         
2015-08-12 中国人民银行

http://www.pbc.gov.cn/publish/go ... 2847177636501_.html

一、为什么8月12日人民币兑美元汇率中间价较8月11日中间价又出现接近1.6%的变动？

8月12日人民币兑美元汇率中间价与8月11日中间价变动接近1.6%（贬值方向），主要原因是8月11日公布7月份金融统计数据，在对新数据进行分析和人民币兑美元汇率中间价报价进一步完善的基础上，做市商进行报价。

由于外汇市场存在日内波动，如果上日收盘汇率较上日人民币汇率中间价变动较大，会导致当日人民币汇率中间价相应地较上日人民币汇率中间价有一定幅度变动。8月11日银行间外汇市场收盘汇率为6.3231元，较8月11日中间价6.2298元贬值1.5%，这是做市商在8月12日提供人民币汇率中间价报价时的重要参考，同时做市商也会综合考虑外汇供求和国际主要货币汇率变化的因素，进而形成最终报价。可见，在有管理的浮动汇率制度下，人民币汇率中间价的波动是正常的，不仅是中间价市场化程度提高的体现，也是市场供求在汇率形成中决定性作用的反映。当然，完善人民币汇率中间价报价后，做市商报价和进行市场交易试探并寻求外汇市场供求均衡点的过程都需要一定的时间，这些都有可能会临时性加大人民币汇率中间价的波动。短暂的磨合期过后，外汇市场日内的汇率波动以及由此带来的人民币汇率中间价的变动将会逐渐趋向合理平稳。

二、人民币对美元汇率中间价会向市场均衡汇率趋近吗？

正如市场人士所说，中间价报价调整有利于减少扭曲，显然有助于推动人民币对美元汇率中间价向市场均衡汇率趋近。在有管理的浮动汇率制度下，市场汇率应当围绕作为基准汇率的人民币汇率中间价波动，市场汇率与中间价的偏离可以通过市场自身的修复功能来校正。2014年三季度以来，我国货物贸易顺差持续处于高位，而美元对其它国际主要货币升值，二者对人民币汇率的影响不同，做市商预期明显分化，使得人民币汇率中间价与市场汇率出现了较长时间的偏离。此次调整做市商报价，使中间价形成更加参考外汇市场总体供求关系，从机制上防止中间价与市场汇率持续大幅偏离，提高了中间价报价的合理性。未来人民币汇率中间价将主要参考市场均衡汇率形成，同时继续发挥基准汇率指导市场汇率的作用，进一步理顺两者之间的关系。

三、人民币汇率会不会出现持续贬值？

从国际国内经济金融形势看，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础。一是我国经济增速相对较高。今年上半年，面对复杂严峻的国际国内环境和各种困难挑战，我国经济仍增长7%，从全球横向比较看仍保持了较高的增速。7月份货币供应量和信贷总额的较大波动应是临时的、可控的，我国仍将坚持稳健的货币政策。近期主要经济指标企稳向好，经济运行出现积极变化，为人民币汇率保持稳定提供了良好的宏观经济环境。二是我国经常项目长期保持顺差，2015年前7个月货物贸易顺差达3052亿美元，这是决定外汇市场供求的主要基本面因素，也是支持人民币汇率的重要基础。三是近年来人民币国际化和金融市场对外开放进程加快，境外主体在贸易投资和资产配置等方面对人民币的需求逐渐增加，为稳定人民币汇率注入了新动力。四是市场预期美联储加息导致美元在较长一段时间走强，市场对此已在消化之中。未来美联储加息这一时点性震动过后，相信市场会有更加理性的判断。五是我国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，为人民币汇率保持稳定提供了有力支撑。

我国实行的是以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，汇率波动是正常的，对此应客观看待。未来，人民银行将进一步完善人民币汇率市场化形成机制，维护汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

fugue

央行:人民币中间价偏差校正基本完成
累计3%左右的贬值压力得到一次性释放，人民币兑美元即期汇率企稳

2015-08-14 证券时报网

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... /content_722013.htm

在经历了两天的大跌后，人民币兑美元即期汇率企稳。昨日，人民币即期汇率开盘后一小时内短暂下跌，但随着央行上午召开新闻发布会介绍人民币中间价改革情况，即期汇率迅速回升至1美元兑6.4000元人民币左右，此后价格行情几乎保持一条直线。终盘报6.3990，人民币较12日略微贬值0.19%。

自人民币中间价改革以来，人民币中间价累计跌幅近4.7%。央行行长助理张晓慧昨日表示，人民币经过两天的调整，逐渐向市场化水平回归，累计3%左右的贬值压力得到一次性释放，此前偏差校正已经基本完成。

对于市场所担忧的人民币是否会形成趋势性贬值，张晓慧表示，从长期看，人民币仍然是强势货币，当前不存在人民币汇率持续贬值的基础，央行有能力保持人民币在合理均衡的水平上基本稳定。未来人民币还会进入升值通道。

“汇率水平主要取决于经济基本面，而经常项目收支状况属于决定性基本面因素。目前我国经常项目长期保持顺差，今年前7月，货物贸易顺差高达3052亿美元，这是决定外汇市场供求最为主要的因素，也是支撑人民币汇率走强的重要基础。同时，我国外汇储备充裕，财政状况良好，金融体系稳健，境外主体在贸易投资和资产配置方面对人民币的需求正在逐步增加。”张晓慧说。

当人民币即期汇率止跌企稳后，市场关于持续性贬值的担忧正在逐渐消退。招商证券高级宏观分析师张一平表示，央行增加中间价弹性更多是为了扩大人民币汇率波动性，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。从这个角度看，不认为央行完善中间价定价机制是为了开启中长周期的人民币汇率贬值通道。

央行副行长易纲昨日亦强调，一个有弹性的汇率形成机制肯定会对经济的长期发展更有利，因为一个有弹性的汇率是经济发展的稳定器，也是国际收支的稳定器，它会逐步调整一些不平衡，使得整个经济发展、国际收支处于均衡的状态。大家习惯了过去非常稳定的汇率，这次调整也引起了一些波动，但是这些波动都在可以承受的范围内，经过一个短暂的磨合期，就会恢复到一个正常的状态。

中信建投首席宏观分析师黄文涛认为，虽然近几日人民币大幅下跌，但如果一次性贬值到位，下半年市场对人民币的贬值预期将大为降低，人民币预计将呈现较为平稳的走势；而短期，特别是本周，由于市场的不确定性仍高，人民币继续贬值的概率较大，但空间可能已不大。

fugue

peanut

牛刀：人民币贬值已经晚了
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牛刀：人民币贬值已经晚了
2013年3月，当时市场传出美联储将于9月开始缩减QE，印度第一个响应，开始自行将卢比大幅贬值38%，印度孟买房价泡沫及时破灭，资金开始流向实体产业和服务业。当时，我就在想同属金砖四国的人民币也要开始贬值，不仅如此，卢布崩盘，雷亚尔崩盘，澳元崩盘，与中国有关的货币都要崩盘。人民币如果坚挺下去，只为一个目的，滥发货币制造泡沫，最后没有结局，只有终局。
现在的M2已经达到135万亿的规模，可见人民币汇率泡沫有多大，造成的恶果谁也无法评估？而印度在2014年经济已经复苏，GDP首次超过中国达到8%。龙象之争，中国已经输了一步。中国固守僵尸汇率，只为维护泡沫，彻底打击实体产业，现在来实行货币贬值，已经晚了。全球化已经决定，中国早已经落后全球文明100年，要赶上去仅仅依赖经济泡沫是毫无用处的。
人民币实际上实行的贬值，如此微小的幅度，根本只是做做样子，毫无用处，绝对不可能拉动经济增长，更不可能带动出口。从大宗资产价格不断的下降，铁矿石依赖中国已经拉不动，最后会跌到32美元；伦铜更是如此，最后会跌到3800美元；原油价格创出2009年以来的新低，一度跌破42美元，可想而知，离32美元已经不远；波罗的海干散货指数在旺季突破1000点，最高1126点后开始大跌，昨日至1046点，很快会跌破1000点后会再次探底509点。这一切都在预示中国经济在走向崩溃。
现在想拯救，一切都晚啦。很显然，中国想用经济泡沫拯救全球，显然行不通。现在人民币贬值只是做做样子，真正的贬值不是这么回事。所谓真正的贬值，是指汇率大战开始后，这是国际资本强制性改正人民币汇率的模式，一是会冲击人民币中间价，因为全世界都没有这样的中间价，这是完全管制汇率的行为，是绝对不允许的；二是人民币回归到与美元相对应的价格，至少30元；三是人民币开始自由兑换。牛刀博客http://www.niudaoblog.com/weiji/144920.html
以上三点都不可能通过谈判可以谈成的，只能采取激烈的手段才能获得成功。现在，美联储已经开启了9月加息的大门，理由是所有的经济数据都很好，7月美国零售销售增长如预期大幅反弹，一扫6月的四个月内最大增速降幅颓势，且5月整体增速和6月影响GDP计算的核心零售销售增速明显上修，释放了美国国内消费推动经济的良好势头。具体数据如下：美国7月零售销售环比增长0.6%，预期增长0.6%，6月环比下降0.3%，为今年2月以来最大降幅，5月增速由1%上修至1.9%，上月公布的5月增速下修了0.2个百分点。
9月加息已经不可改变。人民币贬值已经很晚了，往下拖的概率基本没有。我的分析是，美联储加息后，汇率大战就会开始，这是国际资本最好的机会。我相信自己的判断，这么多年就一直没有错过，因为偶然的过错是低估了最后的疯狂。

peanut

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牛刀：人民币贬值对美指的影响在消除
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牛刀：人民币贬值对美指的影响在消除
从周一开始的美元指数的大调整，外部势力的大干扰主要源于人民币的大贬值。人民币的大贬值不是突然的，我在很久之前就提醒市场，人民币在8月份有个大的调整，源于美联储在9月份的加息，现在看来完全印证。但是，人民币汇率昨天受到央行的干预，尾盘动用150亿美元入场干预汇率，收盘强砸600基点，收报6.38 全天成交568亿美元创历史之最。可见央行的左右为难。对此干预行为，我不予以评论。
现在的人民币的贬值幅度，远远不够，对出口的复苏远远不够，半途而废会成为历史的笑话。像朱镕基总理当年一次性下调汇率几乎不可能，人民币想成为全球通用的货币，只有放弃干预，实行汇率的自由浮动才是唯一正确的路径，这叫接受市场定价，前提是人民币的自由兑换开始。没有第二条路可走。放弃干预，那就是放弃人民币的中间价。否则，下一步可能爆发的就是金融风暴，也就是引爆所谓的汇率大战，强制央行让人民币与全球规则接轨。
由于央行的行为不符合市场规则，所以，美元指数的调整可能面临结束，可见美元指数不再理会人民币对市场的任何影响，因为都不会很大，无需应对，人民币国际化就此打住，自己玩是玩不下去的。由此可见，人民币是很脆弱很微小的不屑一顾的货币，因此，人民币不可能国际化。就此两难之中，人民币将错失大好机会。当然，这不是我们所能猜测的结果，也不知道未来将会怎样。因为人民币不能贬值，出口会继续恶化，中国美元会越来越少。
美元的挤兑可能很快会到来，因为央行把有限的中国美元都用在全球货币混战中，这是一个大窟窿永远填不满，因此中国美元会越来越少，基本会消耗完毕才会住手。市场不予理会央行的干预，一旦中国美元消耗完毕，外债就会相逼，那时候一切都晚啦。我只是好言相劝，因为我分析过危机发生的一切，货币混战会越演越烈，就看谁能支持到最后，谁就是胜者。还未开战，就把美元消耗一空，不知智者的首选。牛刀博客 http://www.niudaoblog.com/weiji/134919.html
目前来看，尽管中国资本不断打压美元指数，美联储也没有什么反应，仍然很从容。是不是美联储不想救呢？我想不是，一定是美联储金融策略之一，让中国美元尽快消耗完毕。这一招很妙，马哈蒂尔总统当年在东南亚金融风暴中之所以输得很惨，就是在市场上维护汇率消耗了所有的外汇储备。历史的借鉴我不会忘记。人民币最后的崩盘一定会发生。中国央行一向滥发货币，已经导致汇率不堪，闪崩已经难以避免。因为这是一个闪蹦的年代，试试看也无妨。
今天的美元指数反弹是不可避免，不管中国资本如何打压都会遭到反击的时候。这个从技术图形也看得出来。无需我多说。货币混战，输赢难定。当然，我们希望中国赢，然而，输赢不是我说有用的。

peanut

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牛刀：阿里巴巴为何跌破发行价？
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牛刀：阿里巴巴为何跌破发行价？
在阿里巴巴突破100美元的时候，我开始分析阿里巴巴股票在美股的命运，结果是跌破发行价68美元，这个历史性的时刻发生在美联储加息以后。而阿里巴巴上市时，正是道琼斯指数顶峰之时，据讲，索罗斯都大幅增持中国概念股阿里巴巴、百度，那是在道琼斯指数冲击18000点并且越过18000点时候。而阿里巴巴上市后面临是道琼斯指数的大跌，尤其是在美联储加息后将会跌破17000点直逼16000点。这个趋势势不可改变的。最为重要的是，中国经济危机的爆发，阿里巴巴首当其冲，岂止是跌破68美元的发行价？
这个趋势是我自己研究出来的，所有投资阿里巴巴的中国投资人都会被血洗。今年第二季度，管理300亿美元资产的索罗斯家族基金近乎清仓中国最大电商阿里巴巴的股票持仓，也大幅减持另一中国科技业巨头百度80%以上持仓，清仓三家能源公司持仓，同时买入了追踪中国大盘股和新兴市场企业的ETF。索罗斯几乎卖空了阿里巴巴，阿里巴巴股票由3月31日的439万股锐减至5.93万股，减持幅度高达98.7%，同期所持百度股票由35.865万股降至4.28万股，减持88%。
这个充分说明，国际资本大鳄在高位已经抛空阿里巴巴，坐等阿里巴巴的崩盘，现在阿里巴巴已经跌到71美元后勉强反弹到74美元，这是没有用的，只能再吸引一批抄底资金，可是底在哪里根本不知道。不要把阿里巴巴当作中国经济的什么榜样，这是一个彻头彻尾的金融骗局。这个骗局，在美联储加息就会被彻底揭穿，我的“阿里巴巴要跌破发行价”是在2014年9月份发出的，五毛们一起来攻击，想维护阿里巴巴一直上涨，甚至有的五毛说，阿里巴巴会涨到200美元，那就试试看吧。
阿里巴巴的闪蹦就在美联储加息后，和黄金价格在1600美元时，时寒冰说黄金价格要突破2800美元一样，纯粹逗你玩的。阿里巴巴最后能值多少钱，谁说都不算，只有美元说了算。我并不是说在美股才这样，在哪里上市都是这样，而金融骗局终究有一天会被揭穿。因为中国这十年的经济都是金融骗局，不断依赖货币的滥发掩盖一切危机，而危机终将爆发。
目前中国的通胀是再一次洗劫全民财富，猪肉和粮食的上涨只是表象，主副食品价格的上涨只是一马当先，大家注意了。阿里巴巴与四十大盗的故事，不是偶然出现的，而是《天方夜谭》中的著名故事，大家和大盗们周旋，不仅要有胆识更要有智慧。洗劫与反洗劫也是一场战争，要有足够的智慧。目前最要紧的就是将人民币换成美元，这是跑赢人民币通胀的唯一办法。美元加息也是在反通胀，以滥发货币为名称霸全球是十分荒唐的，人民币兑美元将会出现狂泻和闪蹦，谁也挡不住。阿里巴巴的骗局一旦被揭穿，价格会跌入谷底，不值几分钱，这和人民币一样都是一场金融骗局，迟早会被市场揭穿。牛刀博客http://www.niudaoblog.com/weiji/164921.html
任何国家要搞通胀都要遭受毁灭性打击，因为美联储的加息实际上就是打击通胀国家，人民币在劫难逃。

fugue

李克强：当前人民币汇率不存在持续贬值的基础

2015-08-26  证券时报网

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... /content_725596.htm



国务院总理李克强25日会见哈萨克斯坦第一副总理萨金塔耶夫时指出，当前世界经济形势仍然扑朔迷离，市场波动较大，也使中国经济受到一些影响。但中国经济整体平稳的基本面没有变，经济运行仍保持在合理区间，而且支撑实体经济向好的积极因素正在不断积聚。我们有进一步创新和运用宏观调控的空间，国内需求也有较大余地。中国有能力、有条件完成全年经济发展主要目标任务。

在谈到人民币汇率问题时，李克强说，近期我们完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，也是寓调整于改革之中。当前人民币汇率不存在持续贬值的基础，能够保持在合理均衡水平上的基本稳定。新华社/图文

fugue

人民币面临怎样的抉择？

2015-08-27 证券时报网

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... /content_726231.htm

一次性抹平人民币境内外汇差，这枚被段子手戏称为中国央行扔出的“核弹”，在全球市场引发的蝴蝶效应还在继续。在美联储即将启动新一轮加息周期之前，单一货币计价的全球第三大经济体选择拥抱更为市场化的汇率形成机制，无疑直接改变了全球市场的力量均衡。

按照IMF的统计，2014年全球GDP总量为77.3万亿美元。其中欧元区18.5万亿美元，占比23.9%；美元区17.4万亿美元，占比22%。紧随其后的就是人民币区的10.4万亿美元，占比13.4%。这三大货币区，不仅经济总量加总后接近全球经济总量的60%，而且从公开资料可知，三者之间基本上两两互为排名前两位的贸易伙伴。

这种格局，和美联储上一轮加息周期启动时的全球市场有了本质区别。1999年美元在亚洲金融危机平息之后进入了短暂的加息通道，当时欧元虽然已经成型但尚未正式流通。直到2002年1月1日，欧元才正式进入流通领域。2004年美元重新启动加息周期时，虽然欧元已经取代法郎和马克进入特别提款权（SDR），但当时人民币尚未启动汇改。人民币真正意义上的国际化，直到2008年底才藉由跨境贸易人民币结算迈开脚步。

不过背靠全球最高的外汇储备和经济增长速度，人民币在短时间里就成了有相当影响力的主权货币，并最终走到谋求加入SDR成为新的权重货币这一步。欧元区、美元区和人民币区三分天下的基本格局，也随着近十年全球信息化的浪潮而逐步成型。这或许是布雷顿森林体系解体之后，传统的美元中心货币体系第一次面临“多中心”格局的直接冲击。

新的格局意味着，美元货币政策的权衡因素中，欧元区和人民币区的变量权重会加大。2012年欧债危机威胁到欧元区核心国家时，美联储搁置了加息的争议，义无反顾推出了第三轮量化宽松。人民币此次改革中间价形成机制后，尽管美元加息预期仍然浓厚，但包括美国前财政部长萨默斯在内的学者和市场人士已在公开呼吁，美联储应该考虑推迟加息。萨默斯甚至建议，美联储应该再来一次量化宽松。

如果未来真如萨默斯所料，那中国央行在这一窗口推动中间价机制改革，并允许人民币小幅贬值非但不是冒险之举，反倒是妙棋一招。因为人民币主要盯住美元，尽管这令中国抓住了融入全球市场的历史性机遇，但也在内部形成了庞大的过剩产能。这种不均衡带来的负面影响，在2007年美元步入降息通道后已经显现。

怎样解决过剩产能？在汇率不能市场化浮动的情况下，中国面临的情况或许与1973年前美元仍然与黄金挂钩时的美国并无二致。在封闭情况下要想解决经济内外失衡的问题，其难度可想而知。既然如此，为什么不抓住机遇把问题推出去呢？从某种意义上来讲，不管是当年人民币面临的升值压力，还是现在承受的贬值压力，其根本原因都是经济全球化程度加深所带来的。

1973年具体经手美元与黄金脱钩计划的美国前财政部副部长保罗·沃克尔最终因此而名垂青史。此后他因缘际会出任美联储主席，并被继任者格林斯潘誉为“过去二十年里美国经济活力之父”更是后话。虽然现在尚难预料人民币未来在全球市场还将经历何种风浪，但直面问题是解决问题的第一步，这总不会错。

fugue

央行稳汇率政策升级 远期售汇业务须缴20%准备金

2015-09-02 证券时报

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... /content_729321.htm

中国金融40人论坛高级研究员管涛称，此举旨在通过提高银行远期售汇成本，同时将成本转嫁到代客远期报价，增加客户跨境套利成本和难度，以达到控制远期购汇规模的目的。

证券时报记者 孙璐璐

证券时报记者了解到，央行近日下发《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》的特急文件，要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。金融机构在央行的外汇风险准备金冻结期为1年，利率暂定为零。

中国金融40人论坛高级研究员管涛对证券时报记者解释称，此举旨在通过提高银行远期售汇成本，同时将成本转嫁到代客远期报价，增加客户跨境套利成本和难度，以达到控制远期购汇规模的目的。

8月人民币中间价改革后，人民币兑美元汇率一度重挫，加剧市场对人民币贬值的预期，即期、远期客盘购汇量大增。招商银行同业金融部分析师刘东亮认为，目前投机交易盛行，此举或在一定程度上抑制远期美元升水。不过，短期内可能触发市场更大规模的恐慌性美元买盘，在政策愈发不明朗的环境下，市场对未来政策进一步收紧甚至变相资本管制的预期将升温。

监管部门出组合拳

严控跨境套利

不少业内人士称，目前大量企业和个人从事多渠道跨境套利，即境内市场购汇、境外市场结汇。法兴银行中国经济师姚炜表示，目前中国资本外流最重要的渠道除了来自企业部门贷款和贸易融资的下滑外，另一重要渠道就是国际收支平衡表中的“净误差和遗漏”一项，该项已成为第二大资本外流渠道，表明形势并不轻松。

“我们发现该项对人民币走势和预期非常敏感，意味着这可能不是一个偶然现象，该项包含了很多规避中国政府监管而流出的资金。”姚炜称。

这一现象已引起监管部门的重视。据了解，8月12日外汇局发布《关于加强近期银行代客售汇业务监测的紧急通知》，要求合规办理代客售汇业务，加强对交易真实性、合法性的审核。而此次让金融机构缴纳20%的代客远期售汇准备金，亦是为抑制资本流出加剧。

与此同时，为减少跨境投机套利，央行上周低调出台了拓宽人民币购售业务范围的政策。只要拥有贸易项及直接投资项下真实的购售人民币需求，境外客户就能够通过人民币参加行，在境外以在岸价格进行人民币兑换，产品范围从即期拓展到掉期和远期。

业内人士普遍认为，此项政策的最终目标是统一境内外两个人民币外汇市场；自8月11日人民币中间价改革以来，由于市场预期突变及境内市场仍然存在干预操作，境内外人民币两条汇率曲线的点差大幅扩大。央行此时推出看似鼓励套利的政策，实则是“借力打力”，长期看利于减小境内外汇差，进而减少套利。中国社科院全球宏观经济研究室主任张斌就表示，目前而言主要问题是如何加强资本流动管理，现在套利的空间很大，对汇改造成压力。等两条汇率曲线比较接近的时候，套利自然会减小。

变相资本管制预期升温

根据央行最新通知，金融机构外汇风险准备金交存额依据上月远期售汇签约额确定。代客远期售汇业务按美元计算交存外汇风险准备金，非美元币种业务折算成美元交存。刘东亮表示，从表述看，监管层考虑的是压缩增量，但对银行而言也会考虑存量风险，不排除银行会要求存量客户追加保证金，这可能导致远期购汇平仓，造成远期人民币贬值预期消退的假象。

虽然该政策旨在抑制远期购汇规模，从而稳定人民币汇率，但不少人士担忧，短期内会加剧市场恐慌。华创证券宏观经济研究主管钟正生就表示，在外汇市场依然动荡之际，这可能会令恐慌进一步升级。刘东亮也表示，此举或在一定程度上抑制远期美元升水，但可能在短期内触发市场更大规模的恐慌性美元买盘，在政策愈发不明朗的环境下，市场对未来政策进一步收紧甚至变相资本管制的预期将升温。

不过，相比央行动用外汇储备稳定人民币汇率，缴纳外汇风险准备金有利于央行节省干预汇率的成本。自中间价改革以来，银行间汇市人民币兑美元成交骤增，市场普遍认为这主要是因为央行动用外储干预汇市，以稳定汇率，但随着成交量逐渐放大，依靠外储人为稳定汇率的代价和成本越来越大。

根据姚炜测算，按照国际货币基金组织的标准，在不严重影响中国外部敞口的情况下，中国可消耗约9000亿美元（约占外储四分之一）用于外汇干预。此外，为了减轻通过抛售外储来抵消资本外流的压力，姚玮认为，央行有可能会实施资本管制。

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人民币贬值使香港货币兑换商业务火爆

华尔街日报中文网  2015年9月2日

http://weibo.com/p/1001603882574278740815

中国引导人民币贬值及其不断放缓的经济和暴跌的股市令香港关键行业──零售业和房地产业──承压。

     
图片来源：Xaume Olleros/Bloomberg News

但围绕中国形势恶化的担忧对货币兑换商、银行家和财富管理公司来说是好事，急于将资金放置到海外的中国客户令这些公司应接不暇。

香港长期以来一直是外国人进入中国金融市场的入口，也是内地人游览及放置资金的首选地。目前，围绕人民币将进一步贬值的担忧使香港成为一个避风港。香港实行港元钉住美元的联系汇率制度。

中资财富管理公司诺亚财富(Noah Holdings)集团总裁林国沣(Kenny Lam)称，人民币贬值和国内市场的剧烈波动正在掀起一场完美风暴。林国沣表示，该公司香港办公室正忙着满足预期人民币将持续贬值的投资者对其外币计价产品激增的需求。该公司香港办公室三年前成立，目前有80多名员工。

林国沣表示，香港是其客户在境外的第一站。他在今年3月份加入诺亚之前曾就职于麦肯锡公司(McKinsey & Co., Inc.)；诺亚总部设在上海，在纽约上市。

诺亚在最近的财报中披露，截至6月底当季，公司收入同比增长500%。

涌入香港的资金规模如此强劲，以至于香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority, 简称：香港金管局)在周二被迫采取行动。香港金管局进行了今年4月份以来的首次干预，向市场抛售了155亿港元（约合20亿美元），以压低港元汇率。港元兑美元汇率之前曾触及强方兑换保证水平。

自8月11日中国引导人民币贬值、令人民币在一周下挫2.6%以来，港元面临的压力日益增大。投资者原本预计中国会维持人民币汇率稳定，而汇率策略的变化促使投资者纷纷抛售人民币。

一家中资银行驻香港的工作人员称，自中国央行引导人民币贬值后，最近几周，用尽5万美元结汇额度、把人民币资产转为港元资产的客户数量增长了几倍。中国国家外汇管理局规定中国居民个人年度结汇金额不得超过5万美元等值外币。

Citi Private Bank驻香港的亚洲投资策略师彭垦称，一般来说，资金的流入对本地经济有利，因为这会提供更多流动性，进而促进投资。他补充说，最近几周，来自客户的询问增多，他们想把手上更多的资产转换成美元或港元资产。

不过彭垦指出，香港经济的受益程度仍有待观察，因为中国经济放缓和股市下跌带来的影响可能会使投资者更加不愿意进行高风险投资。

Wei Gu / Julie Steinberg

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基本面决定走势 汇率中长期看稳
“中国外储耗尽论”不靠谱（热点聚焦）

《 人民日报海外版 》（ 2015年09月05日   第 02 版）

http://paper.people.com.cn/rmrbh ... content_1606526.htm



日前，有境外机构发表研究报告声称，以现在的外储消耗速度，今年底中国外汇储备就将无法支撑人民币汇率走势。对此，专家指出，一国货币定价最终取决于该国经济社会发展水平和国际竞争力，在中国经济基本面稳中向好、新动力加速生成、国际化程度日益加深等背景下，人民币不仅不具备长期贬值的基础，长期看仍将是较强势的货币，“中国外储耗尽论”不靠谱。
　
“接轨”效应逐步显现

自央行宣布完善人民币汇率中间价报价机制以来，人民币对美元汇率波动加大，在经历了迅速贬值之后，人民币于8月27日至9月2日期间迎来了“五连涨”。截至发稿，最新汇价维持在1美元兑6.356元人民币附近。

按理说，加大国际市场接轨后，波幅增大本不难理解，而中国央行及时引导市场预期回归稳定亦无可厚非，但一些机构仍然基于“人民币汇率靠抛售美元获得支撑”的逻辑得出“中国外汇储备即将耗尽”的结论。因为数据显示，今年二季度末外储余额为3.69万亿美元，连降4个季度，创2013年以来新低。

中国国际经济交流中心经济研究部副研究员张焕波在接受本报记者采访时指出，人民币汇率与外汇储备既有联系又有区别，在经济“新常态”下亦各有特点，相较之下，前述境外机构的观点则未免有些夸张。

“一方面，美元加息、股市震荡、国内经济放缓等因素造成了短期人民币汇率的宽幅波动，但这同样是人民币国际化加深之后的一种新常态，因此不必过于惊讶；另一方面，我国外汇储备自身也有藏汇于民及多元化发展的内在需要，美元占比下降，黄金、欧元等资产占比升高不仅有利于我国外储资产安全，还有利于我国与更多国家开展广泛合作。”张焕波分析。

没有持续贬值基础

国际货币基金组织（IMF）的判断显然更为理性客观。9月4日，IMF副发言人穆雷公开表示，近期我们见到的市场动荡是市场对中国增强汇率弹性之举的反应，但这并不能成为IMF对人民币纳入SDR篮子发出担忧之声的理由。

短期波动成常态，长期汇率又如何？国务院总理李克强不久前曾透露，近期完善人民币汇率中间价报价机制，是顺应国际金融市场走势的合理举措，但人民币汇率没有持续贬值的基础，可以保持在合理均衡水平上基本稳定。

在英大期货研究所副所长粟坤全看来，所有货币价值的根本支撑还是其母国的经济发展状况。粟坤全认为，人民币目前的汇率走势其实是为了适应经济发展新常态，顺应市场发展规律而回到合理区间，此前人民币持续升值的背后也有比较多的非经济因素和诉求。未来，随着中国经济增长方式进入一个新阶段，人民币汇率会回归到一个稳定的水平。

“事实上，不同货币之间的汇率变化在长期取决于相应国家的经济增长速度。目前，尽管中国经济面临下行压力，但仍能够实现7%左右的中高速增长，这不仅远比美国要高，而且高于很多发展中国家。因此，人民币仍然不会改变长期升值的趋势。”张焕波说。

中国经济才是后盾

尽管灵活运用外汇储备可以影响短期汇率的走势，但从受访专家的观点中亦不难归纳出，支撑人民币汇率的根本因素还是中国经济。

以中国的对外经济为例，商务部数据显示：2015年1—7月，全国新设立外商投资企业14409家，同比增长8.8%；实际使用外资金额4710.7亿元人民币，同比增长7.9%（未含银行、证券、保险领域数据）；与此同时，我国境内投资者共对全球150个国家和地区的4482家境外企业进行了直接投资，累计实现对外非金融类投资3890亿元人民币，同比增长达20.8%。

值得注意的是，海外“力挺”中国经济的声音正不断增多。欧洲央行前行长特里谢表示，不必把中国经济放缓过于严重化；日本外交学者网站则刊文指出，与欧盟和日本的经济相比，中国经济很不错。

“人民币与美元联系过于密切并不是好事，不利于人民币自身的国际化。”张焕波建议，面对人民币兑美元的短期波动，相关企业可以采用外汇市场的远期工具来进行避险。

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G20支持中国稳定经济 罕见声明“避免竞争性货币贬值”

2015年09月06日  华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/223203

在周六举行的G20财长会议上，中国的经济政策和汇率改革受到了各国的广泛支持。各国财长和央行行长的承认，中国正在经历一个艰难的经济转型。

会议公报称，各国同意，避免“竞争性货币贬值”和“持续的汇率失调”，这是2013年以来G20首次采用该措辞。

据英国《金融时报》，中国成功地说服G20领导人，人民币贬值和新汇改是走向市场制度决定的汇率制度的必要步骤。中国还消除了各国对于新汇改的担忧，中国不会通过竞争性贬值来刺激出口。

包括德国在内的欧洲财政坚定支持中国的政策。德国财长朔伊布勒表示，G20一致同意，没有理由害怕中国增长放缓。

英国财长奥斯本指出，中国正在经历从投资型经济到消费型经济的艰难转型，中国的政策也比原来更加开放。

欧盟经济事务专员皮埃尔-莫斯科维奇对“(中国)政府保持增长的坚定决心”表示赞赏。

与欧洲的盛赞不同，美国的肯定稍显温和，美国财长雅克卢表示，中国既应该允许市场力量推动人民币贬值，也应该允许其推动人民币升值。

近年来，MSCI新兴市场指数累计下跌了18%，G20在公报中提到了“近期金融市场波动”，且有必要监控潜在的溢出效应。

据中国央行网站，G20会议承诺，采取果断行动推动全球经济步入正轨，并对全球经济加快复苏抱有信心。会议要求各国谨慎调整政策行动并开展清晰沟通，使负面溢出效应降至最低，减少不确定性并提高透明度。

会议注意到，随着经济前景有所好转，部分发达经济体将可能收紧货币政策。会议重申要防止出现货币竞争性贬值，抵制一切形式的贸易保护主义。

会议对国际货币基金组织（IMF）2010年份额和治理改革方案的落实一再拖延深感失望，强烈敦促美国尽快批准该方案，并期待IMF在2015年11月关于特别提款权（SDR）货币篮子的审查取得进展。

20国集团成员涵盖面广，代表性强，该集团的GDP占全球经济的90%，贸易额占全球的80%。

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中国外汇储备8月减939亿美元 连续四月下降

2015-09-08 证券时报

http://epaper.stcn.com/paper/zqs ... /content_730474.htm

昨日公布的外汇储备数据显示，截至8月末，中国外汇储备为3.56万亿美元，比7月减少939亿美元，连续四个月下降，降幅明显扩大。

自8月11日人民银行对人民币中间价调整而导致人民币汇率出现短期明显波动后，市场普遍预计，中国为稳定人民币汇率持续买入人民币、抛售美元，导致外汇储备不断下降。

虽然这并非意味着央行为稳定汇率抛售美元是外储下降的唯一原因，但不可否认的是，8月降幅的增大主要受央行稳定汇率这一因素影响。

招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，8月汇改以来，国内汇市日均成交量约369亿美元，比此前几月上升了近一倍，甚至有单日成交量突破500亿美元。成交量的放大肯定与央行干预有关，由于8月是汇改后的新政磨合期，央行干预或稳定汇市的力度肯定要比过去大，但并不能把成交量活跃全都归结为央行投放的量，市场活跃之后对敲交易自然会多，也会导致成交量放大。

不过，即便8月汇市成交量放大并不全由央行稳定汇市所致，但外汇储备的不断减少仍引发市场的诸多担忧，其中之一就是如果央行继续通过动用外储来稳定人民币汇率，是否会导致外汇储备面临枯竭？

此前市场普遍预计，8月央行为稳定汇市向市场注入资本规模约在1000~1500亿美元左右。甚至不少境外机构认为，如果以现在外储消耗速度，到今年年底，中国央行想要持续干预人民币汇率将力不从心。但谢亚轩认为，即使央行继续通过大规模动用外储稳定汇率，外储的“弹药”也依旧充足。

除了动用外储外，稳定汇率的工具还有不少。德银大中华区首席经济学家张智威表示，中国尚有其他政策手段缓解人民币贬值压力，如出台宏观审慎管理措施增加炒汇成本，推进国内资本市场对外国投资者开放，加强资本管控，要求国企完成出口结算。

此外，值得注意的是，国家外汇储备的减少并不完全等同于资本外流。不少分析师认为，外汇资产从央行集中持有变为藏汇于民，相当一部分外汇购买主体是国内企业、私人部门。

对于未来的人民币汇率走势，张智威表示，央行有能力在今明两年维持人民币汇率稳定，预计今年年底及2016年年底人民币兑美元汇率将分别在6.4和6.7。预计中国将在今年年内延续当前的汇率制度安排，并严密监测美联储加息引发的国际市场反应。

“预计中国将在明年择机推动汇率市场化改革，并允许人民币兑美元的小幅温和贬值，选择的时机可能更倾向于明年下半年，以等待美联储加息影响消退。”张智威称。

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央行：未来外汇储备有所增减是正常的
三因素致8月外储下降

2015年09月09日 中国证券报

http://epaper.cs.com.cn/html/201 ... _20150909_6-A01.htm

中国人民银行新闻发言人8日就外汇储备下降问题表示，主要有三方面因素导致8月外汇储备下降。中国外汇储备充裕，未来外储有所增减是正常的。

中国外汇储备8月下降939亿美元，8月底余额为3.56万亿美元。对此，央行新闻发言人称，影响外汇储备规模变动的因素比较多，既包括央行在外汇市场的操作，也包括外汇储备投资资产的价格波动，同时由于美元作为外汇储备的计量货币，其它各种货币相对美元的汇率变动还可能导致外汇储备规模的变化。此外，根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面的资金运用记账时也会从外汇储备规模内调整至规模外。综上可以看出，外汇储备的变动是多重因素综合作用的结果。

从外汇储备8月份单月变动情况看，主要影响因素有三方面：一是央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款；三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调。上述金额从外汇储备中作了相应扣减。其中前两项外汇储备的下降在很大程度上反映为境内其他主体持有外汇资产的增加：一方面企业和个人外汇存款持续增加，其中8月份较7月份又增加270亿美元；另一方面金融机构外汇流动性也十分充裕。其他境内主体持有外汇资产的增加意味着企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，这是我国“藏汇于民”战略的体现，有利于促进国际收支平衡。

从中长期看，中国经济仍将保持中高速增长，经常账户还会保持顺差，对外直接投资和吸引外资持续增长。中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减也是正常的。