投资专栏 2015-01-18 星期日

midas

本星期五，上证在3300区企稳。道指升，原油反弹，金银升。瑞郎周四大升以后稳定下来。欧元持续跌。

下个星期，上证在3300-3500区徘徊的机会大。道指在17700-17000区徘徊的机会大。金银持续稳步升上去的机会大。

证监会罚有些券商的措施影响不了上证的大反弹的趋势的机会大。过羊年以前，上证试图突破3500点大关的机会大些。

yangweiqian

谢谢老师：）来自: iPhone客户端

kenilhuang

謝謝老師!!

superjoe

谢谢老师！

arlli

谢谢老师

koenig

老师好！谢谢老师！
刚才看见中信证券下面这篇文章，使我对中信证券产生负面印象。感觉他们的减持行为对股价的冲击比政策冲击更大。

中信证券：券商估值已处高位 政策信号将冲击股价
1月16日，证监会通报了2014年第四季度证券公司融资类业务的现场检查情况，3家券商因业务违规暂停新开融资融券账户三个月，2家券商被责令限期改正，其他7家券商被不同程度警示。对此，中信证券发表研报，认为券商估值已处高位，政策信号将冲击股价。以下为研报全文。

　　打破市场化发展的预期，释放限制杠杆交易信号


　　除了对上述券商直接开出罚单，证监会还表示：融资融券风险较高，券商应强化投资者适当性管理，不得向证券资产低于50万的客户融资融券，证监会将加强对融资类业务的监管，加大现场检查和处罚力度。这是监管首次对杠杆交易表明压制态度。相对于银行资金以产品入市的方式相比，两融账户监管信息更加真实透明，此次监管对两融加大监管力度，从政策一致性考虑，我们预计规范政策很可能会扩散至银行等其他杠杆交易资金。

　　A股杠杆交易程度已超过可比市场

　　从杠杆交易资金入市方式来看，融资融券规模1.10万亿，股票质押融资约0.30万亿，股票收益互换约0.10万亿，银行伞型计划和单一账户融资产品规模保守预计0.50万亿，再考虑到民间融资和P2P资金入市情况，A股杠杆交易资金超过2万亿，交易量占比市场交易量超过37.10%(以2014年12月两融交易量占比市场交易量比例推算).

　　从散户为主的市场结构和集中信用的两融模式上看，A股杠杆交易的可比市场是台湾，A股目前的杠杆交易占比37.10%，已超过台湾地区上世纪90年代牛市平均水平(占比26.93%)，接近1999年峰值水平(38%).

　　尽管业务影响有限，但由于估值已处高位，政策信号将冲击股价

　　2014年12月当月新开两融账户72万户，占比两融账户存量12.27%，以本次被暂停新开两融账户的三家券商的两融余额份额来算(18.88%)，三家新开户约13.60万户，占比市场两融账户存量2.32%，再考虑到对三家券商存量客户增加两融额度不受限制，从全行业来看影响有限。但11月以来行业累计涨幅127%，目前行业平均PB3.40倍，大券商PB2.65倍，估值已处高位，政策信号预计将冲击股价。

　　风险因素：股票市场深幅调整、佣金率加速下跌、创新改革低于预期。

　　下调证券行业评级至“中性”

　　长期来看，经济增长和转型压力倒逼资本市场改革，直接融资崛起重新划分金融利益格局，券商作为资本市场的组织者是最大的受益者，逻辑未变。短期来看，监管对于市场风险的警示将加重A股回调预期，综合考虑到券商的估值水平、β属性以及前期涨幅，我们建议短期获利了结，观望市场后续趋势，下调行业评级至“中性”，下调所有个股评级至“持有”。

koenig

看华泰证券的文章。感觉中信证券很不厚道。

华泰：继续看好券商 切勿过度解读中信证券事件
中信证券周末被曝涉嫌内幕交易，对此，华泰证券发表研报，称继续看好券商，强调切勿过度解读中信证券事件。以下为华泰证券研报全文。


　　华泰证券：客观看待中信事件，看好新龙头崛起

　　关于中信证券涉嫌内幕交易的解读，是市场恐慌之下的意气发泄。我们关注到，市场质疑中信：在两融被罚消息发布之前，大股东减持且做空股指期货，之后其分析师发布看空报告。我们认为，这一连串的行为应当是独立，并不存在关联关系和非内幕交易行为。行业整体黑天鹅之际，独立事件很可能被放大并过度解读。

　　中国中信减持中信证券股权属战略安排，不存在提前预知两融处罚结果。中国中信的减持行为与中信证券两融业务处罚同日公告，引发市场质疑。我们认为，中国中信不太可能预闻调查结果，更不可能因为检查两融而减持股份。目前中国中信仅持有中信证券20.3%，且增发后将进一步摊薄。合理解释是中国中信有更宏大的战略安排。

　　中信证券挂出空单，属正常交易行为。根据对行情的判断，做出多空选择是投资者或证券公司自营的应有之义，其本身是纯市场化行为。方向上的对错也是常有之事。

　　中信证券发布看空证券行业报告，应是针对两融事件的独立判断，与中国中信减持、空单增加无因果关联。两融事件后，中信证券研究团队快速反应，下调证券行业评级至中性。我们尊重同行的判断。但市场质疑其行为存在内幕交易，我们认为是市场过度解读。作为卖方研究，是对事件本身做出独立判断，不可能与股东、自营部门提前勾兑。

　　中信证券仍然是行业龙头，我们持续看好，但更看好新龙头。过往10余年，中信证券通过上市、并购、海外布局等一系列战略运作成为国内当之无愧的行业龙头，其发展路径是国内同行的学习标杆，我们持续看好，不因一时之阴霾而改变初衷。但是，在创新春风扑面而来之际，我们更看好新龙头的崛起。

lvincent

谢谢老师

转折

谢谢老师

foxmudler

koenig 发表于 2015-1-18 20:41
老师好！谢谢老师！
刚才看见中信证券下面这篇文章，使我对中信证券产生负面印象。感觉他们的减持行为对股 ...

大家恐慌而已。继续看好中信。

koenig

foxmudler 发表于 2015-1-19 10:10
大家恐慌而已。继续看好中信。

是觉得中信很不厚道。它自己做空喊空。现在是多空的市场，两面都可以做的。市场是情绪化的，特别是散户。中信起来要一段时间。

foxmudler

koenig 发表于 2015-1-19 11:04
是觉得中信很不厚道。它自己做空喊空。现在是多空的市场，两面都可以做的。市场是情绪化的，特别是散户 ...

期指只是一种对冲的工具，毕竟对应的是现货。

中信这次大规模做空的根源是，手里持有大规模的现货。
今天这种市场情绪恐怕要持续一段时间，因此更加看好后市的空间。无论未来的上涨的力度与幅度，将以极其猛烈状况产生。

毕竟期指是对冲的工具，而不是现货，这两者有很大的差异。
最好的建议是持有现货，用期货做对冲，虽然这样赚得少，至少能安心持仓。
未来出的50etf期权，又是一个好东西，功用堪比股指期货，费用又少，安全系数也非常高。
损失有限，收益无限，这个对于机构投资人有巨大的吸引。当然，不可忽视其风险，对专业投资人的在资金管理、风险把控的要求甚高，不适合普通散户玩的东西。

koenig

如果这样跌下去，高位进入的融资盘会大面积爆仓，这会造成进一步恐慌。难道决策层没有考虑到市场信心的重要性？持续到去年上半年的7年熊市，很多老股民的伤口至今都没有愈合，现在进来推动市场的很多都是新股民新资金。虽然长期牛市没改变，但短期下挫也会使很多散户受到致命的伤害。感觉管理层做事情太随机。
短期趋势已经破坏，目前进入天图级别调整。

yee2001

这样的大牛市，肯定会出新龙头的，像上次的牛市中信超过宏源证券一样。可能是哪个？证券行业的同学可能消息更灵通。

知悟

老师，证券是风口浪尖，今天的下跌可以理解。为什么银行和保险也大面积跌停呢？除了情绪化因素外，后两者与券商有什么行业上的内在联系吗？谢谢老师！

koenig

foxmudler 发表于 2015-1-19 11:31
期指只是一种对冲的工具，毕竟对应的是现货。

中信这次大规模做空的根源是，手里持有大规模的现货。

中信自己做空本来无可非议，自己暗地做就好了。在目前这种状态下，它自己违规受罚，又大规模减持，还出来喊空，这就是另一种性质，还会给市场造成很大恐慌。散户是没有那么多理性的，会做出过激反应。有时候别看一个小蚁穴，可以毁掉整个大堤。

foxmudler

koenig 发表于 2015-1-19 12:52
中信自己做空本来无可非议，自己暗地做就好了。在目前这种状态下，它自己违规受罚，又大规模减持，还出 ...

这些东西就吓给大散户的，很多国有机构没捞到货，利用这次风声乘机捞。
大家懂的就好了，没必要大惊小怪。

这样的世道就是为了吓跑散户，为今后散户给专业机构做铺垫。
中国的散户在未来的5年会急剧减少了，中国股市长牛可期。

经历过这些，证监会的保守派希望有所清醒，正是他们的干预才导致了市场的大崩盘。
昨天老师也说过，券商的加杠杆是合理的市场行为，另一方面又对风险疏于管理，6个月才监控一次风险，这又是不是券商犯懒呢？

flying1278

老师好，周末的利空消息，对存量两融业务暂无影响，新增从严；银行禁止委托贷款入市，实质上也无法禁止信贷资金入市，等于也是表面文章。老师也详细分析了证监会和中信减持两大消息。从盘面看，已经出现非常大规模的杀跌，而且挣扎都没出现。请问老师，这样的情况是情绪的过度反应，还是背后有更大的逻辑发生了变化？谢谢老师。

foxmudler

知悟 发表于 2015-1-19 12:44
老师，证券是风口浪尖，今天的下跌可以理解。为什么银行和保险也大面积跌停呢？除了情绪化因素外，后两者与 ...

倾巢之下，焉有完卵。

midas

知悟 发表于 2015-1-19 12:44
老师，证券是风口浪尖，今天的下跌可以理解。为什么银行和保险也大面积跌停呢？除了情绪化因素外，后两者与 ...

银行群-保险群-券商群-股指的关系很密切。都跟他们的超级重量级盘有关。其他板块都是小巫看大巫。

国内的大户们玩股指的办法是，首先拉高或拉低银行股群，然后在股指那里跟，然后在券商群那里跟。

今天的动作是，利用证监会的消息洗盘的动作。银行群-保险群-券商都压下去，股指也压下去。让大多数都魂飞魄散，吓跑。看来，这个吓跑持续几天的机会大。



上证看到6000点以前，会出现好几次这样的洗盘的机会大。2006-2008年的大反弹也如此。发生过好几次8%以上的股指的调整，绝大多数都逃跑了以后，创新高的时候再回来参加。这样玩了几次，绝大多数都进进出出。一路坐稳的是极少数。到了顶峰的时候回来的倒是绝大多数。永远变不了的股市的规律。

一个大反弹的过程，需要几次的这样的洗盘的。明天开始，媒体会大唱特唱牛市死了的论调。最正常不过的大反弹市场的进化过程。大反弹的过程中，会有几次门槛。这次是第一个门槛。以后会有好几个门槛。每个门槛都会是让大多数吓跑的门槛。到头来，投资的最大的难关还是心理关。