债务爆炸——中国银行业准备好了吗？

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面对不断累积的巨额债务，中国银行业如果不采取行动，可能将不可避免地遭遇一场“债务大爆炸”。

各大银行都已经开始实施自保的措施。据彭博新闻社，中国银行正在计划向离岸投资者出售65亿美元股份，规模之大前所未有。此举旨在创造一个资本缓冲空间。

不容忽视的是，目前中国银行系统中的不良贷款规模已经达到金融危机以来最大，整个银行业都在为债务崩溃的一刻做准备。

在企业部门、房地产行业，情况尤为严峻。

首先看一下企业部门的情况。摩根士丹利上个月发布的一份报告称，2014年上半年，中国企业的杠杆水平已经达到以往的5.4倍，这也是2006年以来从未曾出现的杠杆水平。

更重要的是，加杠杆的过程还没有停止。昨天中国央行公布的数据显示，9月企业短期贷款激增至268亿美元，长期贷款增加至459亿美元，创下4个月内新高，此前8月份，这两项数据分别是112亿美元和393亿美元。

目前，正值中国整体货币政策倾向宽松、但央行一直表示不会采取大动作刺激经济的时节，在努力降低企业融资成本的基调下，企业纷纷趁机增加贷款，预感未来可能会再度遭遇类似“钱荒”的经历。

与此同时，不容乐观的是中国企业利润一直不够高。过去36个月内，中国的PPI累计缩减6.7%。

法兴银行中国首席经济学家姚炜认为，上述背景加剧了中国债务问题的严重性：

中国的债务问题主要存在于企业部门，这也意味着PPI的下降对债务活力的伤害比CPI更大。解决的办法应该是巩固存量和债务重组，而不是再出台一个一揽子刺激政策以刺激投资需求。

房地产部门的问题更为严重，债务重组将不可避免。用益信托网数据显示，今年二季度中国房地产信托发行数量下滑至300亿人民币（49亿美元），创2010年初以来新低。

随着年底91亿美元房地产债券和贷款的到期，国内开发商的债券收益率开始大幅上扬。

彭博援引标普香港评级分析师Christopher Yip评论称：“从人和的现金流状况来看，他们明年可能不具备赎回的能力。不过我们仍然在观察其再融资或者现金流改善的可能性。”

据彭博统计，2015年，中国房地产开发商的到期债券和债务总额高达240亿美元。Yip预计一些开发商可能会在流动性和在融资上出问题，有几家开发商评级不高，但在海外发型了大量的离岸债券。

此前华尔街见闻曾介绍，海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷表示：

房地产可能是引发中国出现一轮金融危机最大因素，如果没有有效的办法来降低企业的负债率，则发生的时点可能在2017年左右，这背后的逻辑是，中国的建筑周期（也称库茨涅兹周期）早在2010年就已经出现向下拐点，目前继续处于下行中，或将一直延续到2017、2018年甚至到2020年，这对于房地产、汽车这两大在过去10多年中拉动经济增长的主导行业的负面影响是巨大的。

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继GDP、人民币之后 华尔街开始担心中国的银行了

2015年09月28日 华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/224120

华尔街为中国操碎了心。

之前，华尔街百般估测中国真实的GDP数据。随后，一场来势汹汹的股灾让他们担心政府的处理能力。经济指标亮红灯之际，中国政府引导人民币大幅贬值，又引发海外关于人民币可能走上贬值之路的讨论。现在，华尔街的关注目标转向了中国的银行体系。

过去一周，标普、穆迪和麦格理银行都对中国银行业的债务状况、不良贷款及不良资产相继发出了警告。

他们的警告要旨在于：人们不知道还有哪些是不知道的。

麦格理认为，投资者已经将关注点转向了银行基本面。不幸的是，中国的银行业资产质量出现了恶化趋势。



而且，问题不在于中国的银行业的高负债，而是由于其庞大影子银行的存在，人们并不知道中国整体金融业真实的债务情况。麦格理称：“我们不会假装我们确切地知道中国银行业不良贷款和不良资产的真实情况究竟是怎样的。其他行业也是如此。”

上周一，标普将中国银行业的信贷评级展望从稳定下调到了负面。“我们认为，中国银行业的风险相当高。”银行业大量贷款以及在2009年到2013年迅速膨胀的影子银行“给经济带来高风险，并使得信用风险增加。”

紧接着的上周二，穆迪称，银行资产负债表中的应收账款项目快速增长，其中包括信托、理财产品等影子银行融资。如果将影子银行计算在内，中国不良贷款率可能触及10%-12%。惠誉也表示，这增加了评级机构分析的难度。

华尔街见闻援引彭博数据提及，今年上半年，包括四大国有银行在内的中国上市银行的短期投资和其他资产（含应收账款）增速增长25%，远高于总体资产12%的增速。

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上月我看到上海的一条小街，有新出现的四五家财富管理公司，每家公司都在滚动理财产品年化收益率15%。这不是一个正常的现象

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标普穆迪下调民生浦发平安银行评级展望

2015年09月28日  北京商报

http://finance.sina.com.cn/money ... /082323365725.shtml

北京商报讯(记者 崔启斌 岳品瑜)随着三季度经济下行压力增加，不少机构对于商业银行下半年净利润增长并不乐观。国际三大信用评级机构中的标普和穆迪日前先后下调中国三家股份制银行评级展望，包括民生银行(8.40, -0.21, -2.44%)、浦发银行(15.75, -0.17, -1.07%)以及平安银行(10.43, -0.10, -0.95%)。下调原因主要因为在经济下行、不良率上升的趋势下，这三家银行的风险抵御能力较弱的预期。

在穆迪将平安银行评级展望从稳定调整为负面后，另一家国际信用评级机构标普也于日前将民生银行和浦发银行的评级展望由原先的稳定调整至负面。

针对下调评级的原因，穆迪表示，对平安银行评级展望的调整反映了未来1-2年它们的资产质量和资本金水平将面临更大压力的预期，这是因为该行过去两年贷款和资产增速快于同业平均水平，而且不良贷款率和90天以上逾期率均有所上升。

随着零售贷款账龄增加以及前几年的迅速增长，平安银行的资产质量在经济放缓背景下转弱，不良贷款率从2014年底的1.02%上升至2015年6月底的1.32%。

同时，平安银行逾期90天以上贷款的数量有所增长，占贷款总额的比例也从2014年底的2.85%升至2015年6月底的3.58%。

这种状况可能意味着该行资产质量恶化的风险上升，尤其是在中国经济增长放缓的情况下，并且不良贷款可能也会进一步增加。 鉴于在中国经济放缓之际资产增长快于同业平均水平，穆迪认为平安银行的资本金水平将承压。


标普对于民生银行以及浦发银行调整评级的原因同样基于在经济下行、信贷损失上升的趋势下，认为这两家银行的风险抵御能力较弱的预期。

民生银行半年报显示，截至2015年6月末，民生银行不良贷款率为1.36%，较年初上升0.19个百分点。关注类贷款则从去年末的360亿元陡增至667亿元，增幅达86%。逾期贷款较上年末增加259.57亿元。不良率大增的还有浦发银行，截至今年6月底，不良贷款余额为277.42亿元，较年初增加61.57亿元；不良贷款率为1.28%，较年初增加0.22个百分点；拨备覆盖率为245.45%，较年初下降3.64个百分点。

一位股份制银行分析人士表示，不管是民生银行、浦发银行还是平安银行，这三家银行一直在大力推进小微贷款，在经济下行下，资产质量下滑会更明显。

标普同时表示，上述评级调整为对中国银行业国家风险的最新评估后做出。该公司将中国银行业的经济风险趋势评估从稳定调整至负面，显示中国整体银行业资产风险也较大。

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CLSA：中国银行业坏账率8.1% 7.5万亿坏账逾GDP一成

2015年10月14日 华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/224696

法国里昂证券（CLSA）认为中国银行的坏账率可能高达8.1%，是官方数字1.5%的六倍之多，这意味着7.5万亿元人民币的资本缺口，超过中国GDP的十分之一。

里昂证券（2013年被中信证券全额收购）的计算方法和主要观点如下：

贷款企业连续两年利息偿付率（税息折旧及摊销前利润/债务利息）小于100%，或连续两年录得亏损，对这类企业的贷款可被视作“坏账”
根据以上方法，批发零售以及制造业部门的潜在坏账率最高，分别达到21.1%及15.8%
中国房地产部门在新增债务方面最为激进，值得注意的是一线城市的房地产开发商盈利能力较强，帮助提升了整体行业财务状况，但实际上二三线城市的开发商有着较高的潜在坏账率
随着坏账的升高，央行对银行业释放流动性的压力升高，需要给与银行业充分的缓冲以吸收坏账成本



的确，中国央行的负担很重，官方数据显示，中国银行业的总资产一直在快速增长，目前超过188万亿人民币。

保守假设贷款占银行资产的50%的话（很多情况下占60~70%），8%的坏账率意味着银行业资本缺口在7.5万亿人民币，占中国2014年GDP的11.7%。

有分析称，这可能是为何中国央行源源不断向市场注水，但银行并没有放贷冲动的根本原因，面对这样的坏账率，银行业只想静静的吸纳资金，而不愿将其放出去。



麦格理银行此前指出，如果利息费用与息税前利润（EBIT）之比小于1，那么说明企业偿债可能有难度，企业一年的利润都还不足以支付利息。

该行研究显示当前中国过半商品类企业利润都不够偿还债务利息。

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