瑞银：全球五大泡沫资产

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瑞银策略师Stephane Deo和Ramin Nakisa撰写报告指出了目前五大潜在泡沫资产，他们认为这些资产的现价超过了其基本面可支持的合理价值，可能会迅速面临调整。他们认为造成这些泡沫的主要原因则是各国尤其是美国的超宽松货币政策。

他们认为：

“由于把无风险利率推至了前所未有的低点，央行在未来恢复正常利率政策时会遇到风险。”

其指出的五大泡沫资产分别是：

1. 无风险国债：由于美联储通过QE控制了利率曲线的远端，美国国债、德国国债会缓慢下跌，而将避免出现泡沫破灭式的下跌。瑞银经济学家认为美联储准将会在明年第一季度开始缩减QE规模，而这将会成为导火索。同时还有日本和英国国债，其现价距离公允价值不远，如果日本央行的政策成功重振了经济增长和通胀，那么日本国债的公允价值将继续下降，投资者应该注意日本七月的选举以及下一步施行的政策。

2. 企业债市场：美国的企业债市场并且高估，但欧洲存在高估情况，而两者也都面临快速调整的风险。瑞银策略分析师认为“我们一直担心在波动时期，流动性会一下子消失。”随着联储退出QE，这种情况就可能发生，“造成债券的实际回报为负，这将触发抛售潮。”

3. 亚洲房地产：尤其是在香港，地产价格被高估了。当联储缩减QE所购买的资产并且上调利率时，将直接影响到亚洲、特别是香港的融资成本。明年一季度将是其泡沫将会破灭的预计时刻。

4. 新兴国家股市：印度尼西亚、菲律宾和泰国的股票估值昂贵并且相对流动性较低。策略师认为，这看上去真的像一种“由信贷宽松引起的泡沫”。QE的结束会对其造成首轮影响，但这些泡沫或许还可以继续增长更长的时间。墨西哥的股票也是如此。瑞银在墨西哥股市给出了几个卖出建议，并且认为估值修正即将到来。瑞银警告，墨西哥市场的价格“体现的估值是在一切都完美的假设下”，并没有考虑到一些正在实施中积极改革措施的负面作用。

5. 澳大利亚银行业：该国的银行业估值非常高，有一些因素可能会造成市场泡沫的破裂：例如房地产市场的价格修正，澳大利亚国债评级被降级或者是联储退出所导致的大范围抛售无风险资产等等，这些似乎在近期内都不会发生。瑞银指出，尽管未来寻找高回报资产的行为以及良好的基本面因素将支持银行业，但如若以上这些驱动因素成为现实，那么估值修正随时可能开始。

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瑞信：中国面临“投资、房地产和信贷”三重泡沫

2015年07月20日 华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/220979

中国股市危机似乎已经过去。瑞士信贷认为，中国股市并非国家真正的担忧所在。真正的问题是，这一切发生在“三重泡沫”之中。中国经济硬着陆在长期内仍然是全球最大的宏观因素风险。

瑞信全球股市策略师Andrew Garthwaite在近期一份报告中提到，“我们认为，中国正处于三重泡沫之中，最大的投资泡沫（以投资占GDP的比重为代表），第二大的房地产泡沫，还有第三大的一直存在的信贷泡沫。”

瑞士信贷称，他们对中国经济的担忧包括：

1.日益增长的信贷泡沫

根据数据显示，中国信贷泡沫程度仅次于西班牙1996年至2010年时期，排名第三。现在，中国私营部门的债务已经比趋势水平高40%，甚至比美国信贷泡沫阶段的峰值还高。国际清算银行指出，历史数据显示，一场金融危机发生之前，该地区的信贷规模通常会比趋势水平高10%。



2.投资泡沫创纪录

从历史上看，投资占中国GDP的比例比任何国家都高，甚至比它们工业化时期还高。



通常，在经济由投资主导转变为由消费主导的过程中，经济增速会下降一半。据美国地质调查局，中国在过去三年内消费的水泥量比美国在整个20世纪内消费的还多。此外，中国人均高速公路里程也高于英国和日本。

3.房地产市场泡沫

最后，我们认为中国房地产市场存在明显泡沫。虽然市场参与者不愿承认有泡沫，但是一些指标可以证明它的存在。

a.房地产市场规模占GDP的比重：中国房地产市场规模占GDP的比高于美国峰值时期，与西班牙和爱尔兰的峰值相当。穆迪称，中国直接和间接房地产市场规模占GDP的23%。

b.过度建设。房地产开工数量比销售高12%，空置率为15%-23%。目前，中国三、四线城市的房屋库存相当于5年的需求量，空置率为18%。



我们认为，出现以下情况时就该担忧房地产市场泡沫破裂了：

a.过度投资导致通缩。（中国已经接近创纪录的通缩）。b.房地产市场价格下跌。（目前降幅创纪录）c.资本外流。（目前资本外流创纪录）d.存款增速急剧下降。（目前已经接近纪录低位）e.中国GDP增速降至5.8%，仅为平均水平的1/3。