别受黄金短期回调的误导而沽出手上的黄金和黄金股票

leonzhou

黄金回调纯属正常 投资者无需恐慌

霍姆斯2012-10-30 16:17
2012年10月29日下午1:49（美国东部时间）
Kitco

上周的后半段时间，我都在参加新奥尔良投资会议(New Orleans Investment Conference)，与投资者、矿业公司和分析员交流黄金产业的现况。今年会议举行的时间非常巧妙，刚好就在金价回调的十月。回顾过去30年，黄金价格通常在9月上涨，接着在10月回调。

今年秋天，黄金走势继续遵循传统，价格在9月不断攀升，在10月4日报1,790美元/盎司，接着出现正常的回调，在10月24日下跌至1,701美元/盎司。这波跌幅通常在11月印度排灯节Diwali之前出现。

在我的演讲“The Big Easy”中，我将调查公司CIBC、金田公司(Gold Fields)和世界黄金协会(World Gold Council)黄金专家的真知灼见进行整合，告诉大家为何黄金公司的业绩既不“多”(“big”)也不“快”( “easy”)。矿业公司的每股生产量正在下降，每吨黄金的成本在过去6年上升了80%，而全球的黄金平均品级自2005年开始下跌了21%。生产每盎司黄金的现金税大幅提高，而且CIBC World Markets表示，每盎司黄金的生产成本现在已达到1,500美元， 1,700美元为可持续的成本。

其中，现金营运成本占了最多，每盎司可达700美元，而维持保养资本、建设资本、勘探费用、日常开支和税项则占了800美元。以10月24日每盎司1,700美元的价格来算，矿业公司便只赚了200美元，CIBC表示。

过去，黄金公司的股价一直受到挑战。1970年代末黄金价格大幅上涨前，价格现金流比率从22倍的高位下滑至不足9倍。之后，随着黄金价格攀升至新高，比率才又升至21倍。

矿产公司在1970年代的贵金属供应也没有增加。当时，黄金产业的主要生产商只有寥寥数个，南非固然是主要的黄金生产国，其他的还有俄罗斯和北美。

然而，1970年代黄金价格大涨之后，黄金生产量便开始提高。矿业公司Franco-Nevada的总裁，同时也是矿产业的传奇人物Pierre Lassonde表示，在金价上升后，黄金产业用了7年时间才作出相对的应变。讽刺的是，金价在接下来的20年持续下降，出产量却成倍数上升，Lassonde称。

2000年开始，黄金公司便面临相同的现象，出产量维持不变，甚至在某些年还下跌。2008年，黄金的供应更下滑至1990年代早期的水平。

现在，经过了7年的衰退期，黄金产业终于采取应对措施，供应量开始出现增长。

从2006年至2011年，黄金产业的整体出产量上升约3%，金田公司的总裁Nick Holland表示。他在7月的墨尔本矿业俱乐部（Melbourne Mining Club）演讲中指出，黄金出产量的大部分增长并非来自主要的黄金生产商。在南非、澳洲、秘鲁和美国等较成熟的市场中，黄金的年出产量自2006年开始已下跌了500万盎司。另一方面，中国、哥伦比亚、墨西哥和俄罗斯等新兴市场的黄金出产量在过去6年增加了760万盎司，Holland说。

加拿大金属经济集团(Metals Economics Group)的调查报告显示，蕴含至少200万盎司的黄金矿脉，在1997年至2011年间共发现99处。26家主要黄金生产商中只有14家在勘探这些矿脉。“现今，主要黄金生产商和其子公司拥有这99处重大矿脉的39%黄金储备和资源。”对比起2002年至2011年黄金公司的黄金出产量，这个数目还不足一半，MEG指出。

Lassonde表示，随着新矿脉的勘探难度越来越高，这个问题更是不容忽视。下列来自CIBC的图表显示，2011年只有一处矿脉的黄金蕴含量超过300万盎司。过去7年，重大的黄金矿脉也只有9处。

Lassonde并不认为黄金矿脉已经开采完毕，而是相信黄金产业需要像原油产业一样收集“三维地震”资料，才会再有更多重大的发现。

黄金公司现在正面临诸多挑战，他们很少接触如此多样化的消费群和对产品的多样化需求，“我们所能提供的已经达到最好”，Lassonde表示。

我近来探讨的新趋势乃关于新兴市场的央行再次大举买入黄金，因为他们“再次意识到所有的纸币都不再可靠”，Lassonde指出。他说：“钱只是废纸”，除了欧元、美元和日元的价值仍值得商榷。

Lassonde相信，对黄金的需求在长期都会维持不变，从黄金储备占新兴国家总储备量的百分比便可得知。在2000年，欧洲央行认为正确的黄金储备利率应为15%。Pierre指出，若新兴市场央行的黄金储备要达到此数字，便需要累计17,000吨的黄金。若每年购入1,000吨的黄金（或现在黄金出产量的40%），新兴市场央行在未来17年都需要买入黄金！

另一项需求增加的便是因为恐慌交易而增持黄金ETF。这项产品推出8年后，12种黄金ETF和8种其他投资的总价值约1200亿，持有的黄金达到2,500吨，Nick Holland称。

我相信，因为美联储的量化宽松计划，恐慌交易将继续买入黄金，甚至是黄金股。在最新一版Weldon’s Money Monitor，编辑沃尔登(Greg Weldon)探讨了美联储债券货币化和流动资金供应的后果，表示货币供应正以“惊人的速度”扩张。

沃尔登称，从2008年8月开始，美国狭义货币供应（或硬币、纸币和存款等实际货币）在4年内增加了73%，即超过一万亿美元。这个数字接近过去40年的货币增加量！

千万别受黄金短期回调的误导，而沽出手上的黄金和黄金股票。货币供应的急剧上升代表货币将继续贬值，再加上上述的各种因素推动，我相信黄金和黄金股的价格将继续上升。