具有中国特色“影子银行”的由来。请老师点评

lxt

中国银行主席肖刚在上周五的《中国日报》上发表了一篇很有趣的评论。虽然一些人认为《中国日报》是中国政府对外的英文喉舌，但肖刚的评论还是在中国国内激起了一些有趣的讨论和分析。

在评论中，肖刚提到了“影子银行”的问题，这是金融里最模糊和复杂的领域，在发达国家经常与对冲基金扯上关系。从下面的讨论可以发现，中国的情况和发达国家是有差别的。

中国金融体系正经历巨大的变化，而大家并没有普遍的了解。从历史上看（主要是2008年之前），中国大部分的信贷是通过传统银行部门发放贷款实现的。这个流程曾经是中国政府控制经济的基石。中国的主要银行都受政府控制，所以“什么时候，贷款给谁”的决定权其实一直牢牢掌握在中国领导人手里。

而2008/09年是中国金融业的分水岭。横扫全球的金融危机令中国出口暴跌，进而引起了中国政策制定者巨大反应。两个关键的趋势开始萌发。

第一个趋势相对明显：一波巨大的信贷被释放出来了（08/09年的银行贷款盛宴），从那以后，中国一直依赖投资来刺激经济增长，而又依赖资本投入刺激投资增长。这进一步放大了对中国经济结构不平衡的担忧，因为这种模式是通过不可持续地堆积债务实现的，就像当年日本的泡沫经济一样。

第二个趋势来得稍晚，而且更加难以控制。在2009年末到2010年，当中国的政策制定者开始担心信贷泡沫、通胀、房地产泡沫和产能过剩的问题，他们尝试给信贷活动刹车。但正规的贷款规模下降（银行贷款下降），迫使经济转向更多地依赖更少通过常规金融渠道（银行体系）的信贷——而其中就包括“影子银行”部门。

这种趋势去2009年底开始“起飞”，而且至今仍一直处于“增长”。今年9月最新的数据表明，这些非常规信贷渠道现在已经占据着中国经济融资活动的巨大份额。

把这两个趋势放在一起——一个经济体越来越依赖堆积债务刺激增长，而且创造债务的方式变得越来越复杂和隐蔽，所以这么多政府官员和分析师对此感到担忧并不奇怪。

传统银行业是“影子银行”系统的主要参与者，涉及理财产品的创造、融资和销售全过程——这些产品风险比普通存款高但收益率更吸引。银行的目标非常明确，如果信贷供应下滑，很多借款人将会发现违约，这将严重冲击银行的坏账水平。所以影子银行系统和传统银行系统已经变得纠缠不清了，任何问题都可能从一个系统传导到另一个系统，万一产生一个恶性循环，后果是不堪设想的。

肖刚勇敢地提出了这个问题，而政府加强对影子银行的监管变得越来越重要了。但困难在于，影子银行只是中国现在面临的主要经济困境之一：经济结构再平衡是必要的吗？为了推动经济结构的再平衡，中国经济能承受减速的痛苦吗？

lxt

请问老师，目前中国经济结构不平衡到一个什么程度？这种不平衡的解决大致需要多少时间，对经济影响如何呢，谢谢老师。

midas

应该叫Underground-Banking，即地下银行体系。不是叫影子银行，Shadow-Banking。中国的地上银行体系，即四大金刚和二三线银行都是给大企业和国企贷款的优先权。大锅饭时代留下来的传统或毛病。结果中小企业和个体户都变成二三等客户。资金紧张的时候这些客户们只能找地下银行体系解决贷款问题。这就是目前主要的地下银行的活动范围。规模应该地上银行的10-20%左右。是非常庞大的地下银行体系。都是因为国内还没有合法化民间金融体系，没有建设好民间金融体系的产物。

地下银行体系在金融市场最发达的伦敦香港也有。只是规模不大而已。全世界都有的体系。哪里的银行体系都有黑白两道的。中国的地下银行体系规模比较大些。要解决的话，首先要合法化民间金融体系，然后正规化。这样就可以减少地下银行体系的规模的暴涨。目前这种地下银行体系的风险是无法估计的。大家都是大概估计而已。都要合法化和正规化。下一届领导班子一定要搞好的问题。胡温体系对金融改革的热度不是很高。对农民问题的关心更多些。可能跟他们的过去的工作经验有关。

zhoudan

谢谢老师的解惑。
    国内的信托，证券，基金等，都在以不同的形式跟银行合作，证监会，银监会等机构一直防范的就是银行的信贷产品通过各种包装，演变成投资产品，并且这些投资品的信息不透明，害怕会出现美国的次级债那样的大规模破坏。管理信贷产品的资产化成为目前管理机构的重点对象，不知老师对于信贷产品衍生品的发展有怎样的看法，
    谢谢老师！

midas

回复 4# zhoudan


   
人行对商业银行和投行之间的关系，商业银行和基金之间的关系都有法律的。 都要彻底分开运作。独立责任制。当然偷偷联手以后混下去的都是不正规的行为。 不过，中国金融市场的最大的隐患就是这种偷偷来的乱七八糟的很多。

在中国出现房地产贷款的衍生品组成的投资产品出问题的机会不大。美国的那种投资产品的出现本身就是猪头的发明。每个房地产都有地契的。每家银行都拥有没付清的房地产的地契。利用房地产的衍生品组成可以分出去的投资产品的话，到底谁拥有那个地契？。房地产的使用者赖账的话，银行怎么证明自己是那个房地产的贷款的拥有者。房地产贷款的投资产品早就都已经分给几十个几百个银行和基金了。

拿回来赖账的房子的手续都得通过法庭。法庭肯定会要求拿出来地契证明。地契是有了，不过怎么证明那些贷款都是自己的。已经都卖给人家了。买了投资产品的人也不可能证明自己是地契的主人。所以造成很多银行拿不回来赖账的房地产，赖账的人好几年都免费住在房子的胡闹剧。中国金融市场的人才们最起码不可能那么愚蠢的。

其实，目前的金融学和经济学都有彻底现代化，彻底改革的需要。货币的概念，经济增长的概念，就业的概念等等目前根本都是基于错误的思路或过时的理论基础上。都是非常落后的地步。欧美的金融学院还是把那些都当作圣经教学生。这些最基础的概念都错了，在基于这些上面的理论和运作当然都是错了。雪上加霜，美国的乱推出衍生品投资产品也是乱七八糟的地步。他们的商业银行，基金和投行都是混在一起。根本都是七国那么乱。不出问题才怪。

中国金融市场的乱七八糟的主因是都跟过去大家都一起吃过大锅饭有关。这也是很大的隐患。也是大锅饭后遗症。金融部门的大改革也是迫不及待的事情。

acrashonyou

猪头的发明。。一早起来就被老师幽默到了哈哈

midas

金融市场是充满滑稽的地方。例如，Fibonacci 数字的，Fibonacci就是古意大利文的猪头的意思。即Fibonacci 数字的真的意思是“猪头数字”的意思。就是因为古洋文的关系，很多人深信那些数据就是什么深奥的金融市场的秘诀的迷信。Fibonacci的真名是Pisano。十二世纪的这位好奇的仁兄想知道到底一双兔子一年生产多少兔子。结果一年以后发现了那么多数字或兔子。一双兔子每两个月都会有兔子的生产。研究那些东西，Pisano的亲朋好友们觉得他是个猪头，就给他起了个猪头的别名。

为何那个猪头研究的兔子繁殖速度的数字一千年以后在现代金融市场会受那么崇拜，我就还没明白过来。我是觉得中国人的八卦的数字在现代金融市场更灵的机会很大。即都是市场的迷信而已。

1024

谢谢老师幽默的解释。

1024

回复 5# midas

按照老师的讲解，现代金融商学院里教授的东西都是不实用或者过时的东西。我想请问，当年跟老师一起读研究生的同学，是不是后来都没有成才？因为这些同学主要是学习现代金融商学院里的东西。

那老师成才最关键的环节是哪里呢？

midas

回复 9# 1024

行千里路胜过读万卷书的真理是对的。毕业后经历过跟世界很多地方的银行和基金和政府人员打交道。也在金融市场参加投资。结果发现大多数在学校学来的东西根本都是纸上谈兵或根本过时的东西。当然很多真的要紧的东西都不在学校教的。实践就是最好的学校，市场和投资者都是最好的老师。

例如，美联储老板是金融学院的老教授。他在学校教的就是碰到经济大衰退的时候要利用大量注资解决问题。可是那个理论根本行不通。70年代到现在次次都被证明不管用的理论。可是那位老板只懂那些。还是已经用了三次。可惜毫无起色。应该刺激美国经济的低息资金都跑到海外去谋更高的回报率，根本不在家里混。美国的政客们当然什么都不懂，只会瞎胡扯。

还有更根本的东西是，到底怎么算货币的供应量也是很大的问题。国债算不算货币，那些衍生品算不算货币，股票和衍生品算不算货币等等。都是最基本的问题。货币的定义都搞不定，供应量更不能搞清楚，供应量都搞不清楚的话，怎么知道货币供应是到底扩张或缩水。例如，失业率的算法也是。年轻的家庭主妇要不要算在里面，天生懒虫要不要算在里面，嫌薪水太少不找工作的算不算失业等等。根本都是最基本的问题。通胀率的算法每个国家都不同。根本都不是真的算，而是宣传。

所以目前金融学和经济学都是非常落后的学问。跟不上目前世界的经济和金融市场的发展。比起其他科学简直是不值一提的一个学问。所以都得需要彻底革命的学问。也是以后中国的经济学家们可以带路改革的一个地方。我的同学们当中有的通过实践学会了真理的也不少。当然不少也当了经济学院的教授，持续教下去那些不管用的老理论。

solidtu

老师好：

老外100多年推动经济发展的科技，中国改革开放30年就全部学过来了。他们的一个资产周期我们在一个信贷周期里面就经历了一次（家电热/保健品热/汽车热/互联网热……），老师曾说过中国经济的周期还需要继续观察，是否20年后中国的工业化和城市化率/生活水平与发达经济体差不多了，中国经济的周期就算比较固定了？

昨天突然明白“货币的命运就是国家的命运”这句话了，谢谢老师。

midas

回复 11# solidtu


   
我是这么看中国的现代化工业化的长期问题。新加坡和香港是很好的例子。50-60年代都是非常落后的两个城市，都是汉文化为主的城市，都是中国的贫农和苦力的后裔为绝大多数的城市。经历了三十多年的开放，市场化和现代化以后已经是世界上最自由最开放的两个城市。生活水平也是世界的最前列之一的城市。一个城市也好一个国家也好，人才和机制是关键。他们做到的中国的绝绝大多城市都可以做到。大多数城市甚至都可以超越他们。那帮苦力的后裔们都能做得到的国内的历代富豪们，秀才们和王侯将相的后裔们肯定做得到。

目前在中国从事农业的人口大概50%。英美日的现代化工业化过程中从事农业的人口到了大概5-3%的时候就基本上到达现代化工业化的顶峰。即目前中国的现代化工业化的过程还有很长的时间。可能大概还需要20-30年的时间。在英美的高校和常青藤大学里华裔占的比率历来都很高。高级研究所里的比率也是非常高。最多的还是犹太群和华裔群。可是华裔和中国的人才群有绝对的数量的优势。欧美日印都合起来都抵不过的数量优势。即华人的智商和能耐毫无疑问可以制造世界一级的社会和科技水平。都要得看国内怎样培养人才群，怎样吸引人才，怎样用人才，怎样提高体制的效率和公正性。目前中国的大趋势突然停下来的机会也不大。只能会向更自由更开放生产力更高档的社会发展下去。是一个历史的大趋势。

过去一百年在世界各地的马克思教的“阶级斗争论”的信徒们整死的人数可能比一战和二战的死亡人数还要多。整死了那么多人最终都弄出来了一穷二白三落后的社会。其实胡哥的“和谐论”的历史意义是彻底否定马克思的“阶级斗争论”的意思。群众不是很懂而已。都是向好的方面发展的阶段。不搞整死人的政治，多搞经济发展是关键。市场经济的升跌周期的发展是难免的。不过，不足以搞坏中国现代化工业化的大趋势的进程。当然，在整个工业化现代化过程中大多数人都会是非常悲观的。英美日的现代化过程也如此。

solidtu

回复 12# midas

谢谢老师。这两天看了不少改革开放的视频，又回头细细读了教程上老师回顾70年代以来的文章，好像明白为什么那么多有识之士说21世纪是中国的了。我觉得关键就是在城市化与工业化的不可阻挡上面，因为人要过好日子根本拦不住，而中国的前面有好日子的先例，所以更拦不住了。

solidtu

回复 12# midas


   我还有了一种假设（还算不上是认识，因为还没经过自己的验证），那就是老师说的12年/30年/60年/100年，这些周期其实都是人类社会的自然规律。说抽象点是人性使然，说具体点是比如“一个社会完成工业化和城市化自然需要60年”，“一个社会摆脱贫困自然需要一代人30年”，“一个社会在转型的时候自然需要12年左右”，“一个社会一不小心就会在3代人100年里由盛到衰”，“一个王朝自然而然就会在300年左右失去活力”……谢谢老师反复的持久的启发。

和吴晓波先生说的“中国向来不打仗的话，10年小康，30年富裕，50年世界第一”是一回事。这也是吴敬琏等先生这几年爱说“改革的瓶颈“的含义，因为有些障碍阻碍了人们争取更好的生活的道路。而老师的信心有很大一方面也是基于对中国人的信心。

抱歉 lxt 同学，跑题了。

循序渐进

感谢Fugue的分享

liqingyuan1977

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gadeyao

感谢分享,学习中...

游牧京城

现在真是环环相扣，地产价格实在跌不起