叶檀：经济金融冷热不调、开始全面堵塞

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2011年上半年经济数据即将发布。我们面临的宏观经济形势是，外热内冷、四处堵塞，压力加大。总体而言，中国经济如同堰塞湖。

第一个堰塞湖，实体经济热度继续降温，但CPI出于惯性维持在高位。结果是，中小企业将在今年下半年出现一轮关停并转的风潮。

就全国数据而言，投资拉动使上半年GDP在9%以上，而CPI在5%，数据不功不过，可以接受。

从生产来看，中国物流与采购联合会公布的反映大中型企业的制造业采购经理人指数连续三个月下滑，6月PMI回落至50.9%，创2009年3月以来新低，7月PMI可能继续小幅回落。其中生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度均超过1个百分点，其中购进价格指数回落幅度最大，达到3.6%。值得注意的是，重化工业以及与房地产相关的制造业如纺织业等回落幅度较大。

反映中小企业的汇丰制造业采购经理人指数，从5月的51.6降至50.1，其中，生产指数回落至临界值50，说明中小企业生产处于停滞状态。

中小企业苦熬寒冬。温州20%的中小企业处于半停工的状态，温州官方的多项调查显示，2011年前三个月，温州眼镜、打火机、制笔、锁具等35家主要出口导向型企业利润同比下降约30%，亏损面占1/4多；全市企业的一项抽样调查显示，认为当前资金吃紧的企业占到42.9%。但地方政府、当地银监部门、《人民日报》等均表示，温州当地银监局等部门官员否认中小企业陷入倒闭潮。无论承不承认，中小企业都处于困境，民企出现分化，部分兼跨虚拟与实体的大型民企，处于扩张过程；而其中传统中小民企，岌岌可危。

由于巨量货币冲击的惯性作用，物价将维持在高位，预计7月到达高点。由于CPI居高不下，外汇占款继续增加，货币政策不可能放松。温家宝总理7月初在辽宁考察时表示，当前，一些推动价格上涨的因素虽然得到一定程度的控制，但没有根本消除，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务。

第二个堰塞湖，体制内信贷资金与民间资金落差巨大的堰塞湖。银行脱媒，千军万马通过民间金融渠道进入高利贷市场，包括体制内的金融机构。