上调存款准备金率是公开市场操作失效的必然结果--债券市场周评

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上调存款准备金率是公开市场操作失效的必然结果--债券市场周评
内容摘要
一、中国经济简评 央行在春节前上调存款准备金率是央票一、二级市场利率严重倒挂导致公开市场操作失效的必然结果，意在对冲由新增外汇占款和新增贷款可能的超预期以及央票后两周大量到期带来的过剩流动性，从而起到间接控制银行信贷投放的作用。 在未来政策时点上，考虑到12月农产品价格指数较11月有了小幅回落，且保持CPI非食品部分环比增幅延续11月0.6%的判断，则12月CPI将较11月有0.7% 左右的下降，故春节前央行加息的可能较小。但1月由于春节因素，CPI可能出现反弹以及不加息难以改善央票一、二级市场利率严重倒挂问题，故预计春节后央行将有1次加息。至于存款准备金率，若差额准备金率未实施，且央票发行利率无法提高，那么存款准备金率的全面上调仍将继续。
二、人民币公开市场操作情况 上周公开市场发行有所放大，发行10亿1年与30亿3个月期央票，同时进行了7天、14天、91天正回购。央票发行利率则连续第三周上升，1年央票发行利率达到2.6167%，3个月央票则为2.1777%。随着一级市场利率的提升，一二级利差小幅缩窄，但依然相对较高。
三、人民币债券市场综述 上周一级市场利率产品发行一期国债。利率方面，最终中标利率2.81%，边际2.87%,发行结果显示市场需求不大。利率产品方面，上周一级市场发行一期国债，最终中标利率2.81%，边际2.87%，发行结果显示市场需求不大。信用债券方面，上周出现调整，调整主要集中在中长端等配臵型品种，对资金面较为敏感的短端品种调整幅度相对较小。