中国企业拒绝承担对冲损失困扰高盛

henry

高盛集团(Goldman Sachs Group)与中国一家小型电力公司因后者在石油相关衍生品上的损失而形成对峙局面，事态的发展令高盛颇为头疼。高盛是中国公司很多此类交易的对手方。

深圳南山热电股份有限公司（简称深南电）称，与高盛的交易是“未经批准的”，因此拒绝为蒙受的交易损失向高盛付款。知情人士称损失规模达数千万美元。

与其他一些对冲了石油风险的企业相比，这笔损失的数额并不大，但是对高盛的不利影响却可能相当大。高盛在新加坡的大宗商品子公司J. Aron & Co.是中国数家公司进行石油风险对冲交易的对手方，这些中国公司都声称自己在这一交易上蒙受了更大损失，它们包括中国国际航空股份有限公司和中国东方航空股份有限公司。尽管这些企业没有对最近的损失表示异议，但如果高盛对深南电听之任之的话，这无异于给其他今后面临类似问题的公司客户开了先例。

高盛发言人说，我们坚信这些合约是有效的，也坚信我们会与深南电达成解决办法。深南电在12月13日的一份声明中称，正在与高盛就打破僵局进行谈判，不过该公司指出，如果谈判不成功的话，也不排除双方都有可能通过法律渠道解决纠纷。深南电的高管拒绝置评。

即便高盛采取法律手段，并且打赢了与深南电的官司，执行这类判决在中国也常常可能很棘手，而且深南电在海外也没有大笔资产。

中国企业投资石油衍生品所蒙受损失的规模已经引起了中国监管机构和国内媒体的关注。一些中国出版物将西方投行描绘成掠夺者，说它们蒙骗了毫无戒心的中国管理人士。网络刊物chinastakes.com的一个大标题写道：高盛是在经营衍生品赌场吗？

两个月前，中国证监会命令深南电解除与高盛J. Aron的交易，理由是这些交易风险太高。证监会发言人说，我们非常重视这个问题。

对深南电和其他数家中国企业来说，问题是对冲结构只能部分保护它们免受原油价格大幅波动的冲击。虽然对冲结构在油价高于某一水平时能为企业控制油价成本，但却不保护它们在仲夏以来的油价暴跌中免遭损失。

各投行表示，企业更倾向于这些对冲结构，因为它们比更安全的期权合约要便宜。期权提供的是以设定的价格买进的权利，而没有要求买进的义务，在高盛和深南电的交易中涉及的是石油。买进期权涉及到缴纳一笔保证金，不过中国企业使用的结构能抵消这笔开销，因为它们最终会卖掉期权。

根据3月1日签订的一份合约，只要油价保持在每桶63.5美元以上，深南电每月就能从高盛获得30万美元。当油价在每桶62-63.5美元之间的时候，每月的付款额为：油价减去62美元，然后再乘以20万桶。

不过，如果油价跌破每桶62美元，深南电则必须向高盛付款，数额为差价乘以40万桶。

3月1日深南电与高盛签约时，石油期货价格为每桶101-103美元。夏末，随着油价的飙升，高盛石油分析师预测油价最终将突破每桶200美元。纽约商交所周四前市，石油期货价格约为每桶38美元。

在12月13日的声明中，深南电指责J. Aron没有适当地行使权利，要求深南电进行了一桩亏损交易，因此发信证实这笔交易“对该公司不再有任何约束力”。

类似的对冲结构也导致其他中国企业蒙受了损失。国航在最近的一份声明称，截至10月31日，7月份签订的石油衍生品交易让它累计损失了约人民币31亿元（约合4.54亿美元），这些合约本来意在保护国航免受油价不断上涨的冲击，签约时石油价格约为每桶145美元。国航表示，高盛J. Aron和其他投行执行了这些交易。东航表示，在类似石油对冲中的帐面损失总计人民币13亿元，这些交易也涉及到高盛。

henry

输不起了。

xboy

呵呵
骗子 遇到 老赖