传统经济体安然度危机

老浪一期

传统经济体安然度危机

本世纪的第一场全球性金融危机带给人们这样一个教训：相对于那些依靠大量举债来刺激经济的国家、那些经济严重依赖习惯借钱消费的美国人的国家，一些传统型经济发达的国家在这场危机面前具有更强的承受力。

处于风暴中心的美国经济正在拉低全世界的经济增长。周三，美国联邦储备委员会(Fed)主席贝南克(Ben Bernanke)就美国经济前景发表了他迄今最悲观的看法。他在讲话中强烈暗示，可能会发生衰退。

贝南克在美国国会联合经济委员会(Joint Economic Committee of Congress)发表证词时说，目前看来，今年上半年的国内生产总值不会增长很多，甚至还有可能小幅下降。他表示，Fed预计接下来的几个季度全球经济增长将放缓。

不过在美国以外地区，放缓带来的影响并不均衡。

像澳大利亚、巴西、阿联酋和卡塔尔等国将继续大幅增长（虽然增幅会比去年有所收窄），原因是他们拥有丰富的石油、铁矿石、铝和铜等资源。德国、日本等传统工业制造业发达的国家将不会受到太大影响，因为他们的重型机械行业拥有广泛且多样化的市场。

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与此同时，泰国、菲律宾、马来西亚乃至中国等依靠对美出口获得大量财富的亚洲消费品大国则将放慢增长步伐。靠大量举债发展经济的波罗的海各国、匈牙利和冰岛等目前正处于国际金融机构的密切关注之下，在这场因住房市场下跌发的美国信贷危机中他们是否能置身事外还有待观察。

不妨将这场危机想像成一场龙卷风。它起于佛罗里达、加利福尼亚、内华达和其他几个住房市场一蹶不振的州，随着欧美一些大型金融机构持有的住房抵押贷款相关证券造成重大损失，这场飓风风势进一步加大。它冲击了美国经济，导致美国和欧洲部分地区信贷市场枯竭，Fed因此不得不下调利率，美元也告走软。现在，金融市场的这场龙卷风愈演愈烈，开始向全球其他地区移动，有些地方安然逃脱，有些则未能幸免。

本月12日，国际货币基金组织(IMF)和世界银行(World Bank)将在华盛顿召开春季会议，届时，全球经济现状将成为与会各国财长们讨论的中心议题。他们将探讨如何改革全球金融监管体制、缓解信贷吃紧状况、提振经济增长。

世行行长佐立克(Robert Zoellick)周三在华盛顿对智囊机构全球发展中心(Center for Global Development)发表讲话时指出，这次金融动荡与以往历次的一个明显差异在于发达国家和发展中心国家的不同表现。这次的风暴中心不再是发展中国家，而且风暴撼动市场的方式也不一样。

眼下，全球经济面对动荡似乎表现出了较强的承受力，但如果美国滑向持续的深度衰退，则情况将大不一样。据位于华盛顿的彼德森国际经济研究所(Peterson Institute for International Economics)周四发表的报告预计，今年全球经济增幅将从去年的4.7%降至3.8%。

而诸如俄罗斯、巴西和澳大利亚等资源大国将有望继续保持显著增长。中国、印度和其他急需各种原材料的国家使大宗商品生产商在美国市场之外找到了新客源，从而避免了大宗商品市场陷入崩溃。

在矿业大国澳大利亚，力拓(Rio Tinto PLC)正在昆士兰斥资18亿美元兴建铝厂，其竞争对手必和必拓(BHP Billiton Ltd.)近期也同意出资8.5亿美元，参与澳大利亚海域的一个大型天然气开发项目。Apex Minerals上个月表示，为给位于西澳大利亚的一个金矿项目筹措资金，已在美国等地向投资者发售了价值5,600万美元的股票。

在九十年代末的那场全球金融危机中处于风暴中心的俄罗斯现在则宣称自己是动荡时期的“避风港”。石油、天然气和其他大宗商品价格飙升大大强化了该国的经济实力。同样在九十年代末遭受重创的巴西则因铁矿石、咖啡和糖类需求激增而跻身新兴经济体行列。

巴西的利率水平前些年一直居高不下，但现在已有所降低，从而使市场信贷环境相对宽松，人们纷纷贷款购买住房、汽车或开办小企业。去年，在本国市场疲于挣扎的通用汽车(GM)破天荒地在巴西卖出了49.9万辆轿车。美国大投行纷纷涉足巴西，在这里，企业上市和其他资产交易不断创出新高。

圣保罗房地产开发商Cyrela Brazil Realty首席财务长路易斯•拉格曼(Luis Largman)说，目前来看，处于全球产业链上中游的巴西没有受到这场危机的影响。去年七月危机刚发生的时候，Cyrela取消了在美国发行债券的计划，转而在本国按几乎相同的利率筹集到约2.85亿美元。该公司实现了创纪录的销售业绩。

对一些原材料生产商来说，最大的危险是经济过热。中东石油生产商将他们获得的大量财富纷纷投向政府兴建的道路、机场和新油气田。但是，这些新投资加剧了通货膨胀。而美元汇率急剧下跌让通货膨胀变本加厉。在这些实行钉住美元汇率制度的国家，美元（及本币）的下跌意味着进口商品价格的上涨。

卡塔尔的通胀达到了14%。阿联酋的通胀引发了外籍劳工的一系列暴力抗议，因为他们的购买力日渐滑坡。针对通货膨胀，该地区一些国家的政府撤销了进口建材和食品的关税，并大幅提高公务员工资，最大涨幅达到了70%。

一些国家的经济可能会遭受痛苦，包括土耳其和东中欧的部分国家，它们在全球市场大量举债，为高额的消费品和房地产开支筹措资金。

罗马尼亚、保加利亚、匈牙利和波罗的海三国（拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚）现在都可能面临信贷枯竭。这加大了20世纪90年代的金融危机重演的风险，当时拉美、俄罗斯和东南亚无力偿付外汇债务，导致银行和公司破产，并致使经济陷入衰退。

最新的一个岌岌可危的国家是小小的冰岛。去年年底，该国的外债（主要是银行持有的）是其国内生产总值(GDP)的430%，数倍于东欧国家的水平。全球信贷危机意味着，冰岛的银行现在必须以比在国内放贷更高的利率从国外拆借资金。这会迫使当地公司和居民缩减贷款和开支。冰岛的决策者们认为，该国经济能逃过崩溃的命运，因为银行还有充足的资金偿还债务。他们还表示，由于最近在一个炼铝项目上的投资，经济还将实现出口收入。

不过，该国货币冰岛克朗仍然承受着沉重压力，而对所有国家的贷款机构而言，给冰岛银行的债务购买保险的费用都猛增至最高水平。这通常意味着投资者认为很有可能出现债务拖欠。

冰岛的Kaupthing Bank声称，正在考虑起诉投资银行贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)，因为后者发布调查结果，不恰当地将冰岛同哈萨克斯坦进行比较，并在今年早些时候协助组织一批对冲基金人士到冰岛旅行。据知情人士称，Kaupthing怀疑那次旅行是为了对冰岛的金融系统发起投机攻击而进行的准备工作。贝尔斯登的发言人拒绝就此置评。

许多投资者也对波罗的海三国弥合巨额经常项目赤字的能力感到怀疑。举例来说，受低息贷款、房地产热及其国民对进口商品的超强需求驱使，拉脱维亚的经常项目赤字相当于其GDP的23%（美国为5%左右）。

亚洲消费品出口国也面临经济减缓，因为它们的经济命运与美国消费者的购买力联系太过紧密，而后者已经节节下滑。不过，这一地区也不太可能重现20世纪90年代的金融危机，因为亚洲国家建立了大量现金储备和极高的经常项目盈余，它们可以用这些来偿付外债。

20世纪八九十年代，泰国吸引外国公司在该国生产照相机、电视机和电冰箱，再把这些产品卖给美国消费者，由此摆脱了贫困。过去几年中，泰国出口商一直力图减少对美国消费者的依赖。但做到这一点并非易事。中国、越南、马来西亚及亚洲其他国家的出口商也在做着同样的尝试，从而加剧了竞争。另外，全球贸易的模式太过复杂，很难让产品针对某个特定的目标市场。

如今，亚洲生产的某个元件常常会用到中国装配的电视或手机上，然后在美国或其他国家的市场上销售。曼谷的Hana Microelectronics PCL向美国大公司销售电子元件，而这些美国公司又把成品卖到世界各地。Hana Microelectronics的首席财务长特里•威尔(Terry Weir)说：“我们实际上是通过美国客户把自己的产品卖到全世界，因此没有多少调整空间。我们不可能从一个市场转到另一个市场。”

中国的低成本制造商也有需要应对的问题。中国的人民币兑美元汇率曾经锁定在8.3:1，而现在美元的下滑推高了人民币的价值，让中国的出口产品以美元计算的价格更高。2007年，人民币升值了7%，今年以来又升值了4.3%。中国国务院总理温家宝已经表示对美国经济“深感忧虑”。他承诺要在未来五年里创造5,000万新的就业机会，而出口制造商正是这种机会的重大来源。

在位于上海以南、号称领带产量占全球总产量40%的嵊州市，泰绅领带服务有限公司(Taishen Necktie & Costume Co.)表示，其70%的产品都卖给了沃尔玛(Wal-Mart Stores Inc.)，但公司总经理张介南担心，由于人民币日渐升值，他的产品会被挤出市场。张介南说，从今年年初起，美国的定货量就有所下滑，这也许是由于美国经济滑坡引起的。2008年头两个月，中国出口总额增幅近年来首次跌到不足20%。

去年10月，中国基准的上证综合指数与其他许多市场都达到了高点，而华尔街出现的问题则是上证综指下跌的原因之一。自去年10月以来，上证综指下跌了40%。不过，这种情况似乎还不足以影响消费者的情绪：今年头两个月，中国的零售额又增长了20%左右，虽然其中也有通胀加剧的成份。

欧洲消费品公司也有切肤之痛。新兴经济体在以更低的成本自行生产简单产品。美元下滑令意大利服装、法国葡萄酒和德国汽车对美国消费者而言价格更高了。

位于法国勃艮第的Look Cycle International SA约有70%的销售额来自出口，而美国是其最大的市场之一。去年年底，Look将其美国子公司进口自行车的欧元价格下调了15%，这样其自行车在美国商店里的售价就不致飙升。该公司表示，这一措施影响了其自身的利润。现在，1美元仅仅相当于0.63欧元。Look也不再费劲把美元收入换成欧元了。相反，该公司把美元存进银行，希望它能坚挺起来。

但出口制造业所用的重型工具和设备等资本货物的欧洲国家日子要好过一些。迄今为止，德国、瑞士和意大利一些地方的公司开辟了美国之外的市场，成功地减轻了欧元走强的影响。与出口消费品的公司不一样，这些制造厂商仍然可以指望在新兴市场销售产品。机械设备的销售还取决于工艺质量，而一些欧洲公司在这一点上具有优势。

2007年，德国出口总额为9,700亿欧元（合1.513万亿美元），其中逾40%为资本货物。德国出口商联合会预计今年的出口总额将增长5%。这个数字较2007年的8%有所下降，但仍然是这个欧洲最大经济体的重要支柱。能源丰富的俄罗斯已经成了德国增长最快的出口市场。

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谢谢好文章。