期权的价格构成

Michelle

一、权利金

　　有期权的买卖就会有期权的价格，通常将期权的价格称为“权利金”或者“期权费”。权利金是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其他要素，如：执行价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素都是在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的价格是是由交易者在交易所里竞价得出的。

二、期权价格的组成

　　期权价格主要由两部分组成

　　1、内涵价值：

　　内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为实值期权、虚值期权和两平期权。

　　（1）实值期权

　　当看涨期权的执行价格低于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格高于当时的实际价格时，该期权为实值期权。

　　（2）虚值期权

　　当看涨期权的执行价格高于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格低于当时的实际价格时，该期权为虚值期权。当期权为虚值期权时，内涵价值为零。

　　（3）两平期权

　　当看涨期权的执行价格等于当时的实际价格时，或者当看跌期权的执行价格等于当时的实际价格时，该期权为两平期权。当期权为两平期权时，内涵价值为零。

   看涨期权  看跌期权

实值期权 期权执行价格<实际价格> 期权执行价格>实际价格

虚值期权 期权执行价格>实际价格 期权执行价格<实际价格>

两平期权 期权执行价格=实际价格 期权执行价格=实际价格


2、时间价值

期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。

　　值得注意的是，权利金与到期时间的关系如上图所示，是一种非线性的关系，而不是简单的倍数关系。

　　期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价值为零。

　　期权的时间价值反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险，当合约0%或100%履约时，期权的时间价值为零。

　　期权的时间价值=期权价格—内涵价值

3、实值期权、虚值期权以及两平期权的价格差别

　　虚值期权和两平期权的内涵价值为零。

　　到期日的时间价值为零。

期权价格（未到期） 期权价格（到期）

实值期权 内涵价值+时间价值  内涵价值

虚值期权 时间价值  零

两平价值 时间价值  零

4、实例：

中国银行期权宝7月11日报价

标的汇率  期权类别 协定价格 到期日    期权费率（%）

澳元/美元   看跌    0.6820   2003-7-23   4.34


澳元/美元   看涨    0.6820   2003-7-23   0.30

以上是澳元从7月5日0.6845大幅下跌至0.6486后的中国银行“期权宝”报价。由于澳元出现了大幅下挫，7月11日执行价格为0.6820、到期日为7月23日的澳元/美元看跌期权，由于离到期日只有12天，而期权实值非常大，因而其期权费报价达到4.34%的高价；而同样执行价格和到期日的看涨期权，由于其内涵价值为虚值，期权费报价却只有0.30%。从另一个角度来看，澳元/美元在大幅下跌后，市场普遍认为在短期内澳元/美元回到0.6820的可能性非常低，因此到期日非常近、执行价格较高的看跌期权的期权费自然高，而看涨期权的期权费则较低。

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三、影响外汇期权价格的因素


　　无数因素大大小小影响着外汇期权的价格，但是最主要有以下几个因素：


　　1、执行价格和基础资产价格：


　　平价：外汇期权的执行价格与远期汇率相等


　　溢价：外汇期权的执行价格比远期汇率更为有利，期权费高于平价期权费。


　　损价：外汇期权的执行价格比远期汇率更为不利，期权费低于平价期权费。


　　2、到期日：


　　期权距到期日时间越长，期间出现大幅度波动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会就越大，期权费也越高。


　　3、预期波动率（或称易变型）：


　　波动率指的是某种货币在一定时间内平均波动的幅度。某种货币波动率越大，买入这种货币的期权并且执行期权获利的可能性就越大。因此波动率大的货币期权，其期权费也越高。


　　4、利率差异：


　　由于利率将会影响货币的远期汇率以及即期汇率，最终也会影响期权的价值。


　　利率越高，权利金越低；利率越低，权利金越高。


　　5、美式或欧洲期权：


　　美式期权可以在到期日前的有效期内任何一天要求执行期权，而欧式期权只有在到期日当天要求执行期权。相对来说，买入美式期权获利的机会较大，因而它的期权费也较高。


四、外汇期权的报价


　　外汇期权报价一般以百分数或点数表示。以买进美元，卖出欧元为例，权利金可以用以下四种方式报价：


　　每一美元的欧元点数；


　　以欧元表示为欧元的百分数；


　　以美元表示为美元的百分数；


　　每一欧元的美元点数。


　　例如：权利金为15000欧元，合约金额为1000000美元或者1300000欧元，执行价格为1.3000，即期汇率为1.2000欧元/美元。


　　1、权利金以每一美元的欧元点数表示：


　　期权价格=15000欧元/1000000美元=0.0150欧元/美元


　　2、以欧元表示为欧元的百分数：


　　期权价格=15000欧元/1300000欧元=1.15%

　　3、以美元表示为美元的百分数：


　　权利金=15000欧元/1.2000欧元/美元=12500美元


　　期权价格=12500美元/1000000美元=1.25%

　　4、每一欧元的美元点数：


　　权利金=15000欧元/1.2000欧元/美元=12500美元


　　期权价格=12500欧元/1300000欧元=0.0096美元/欧元




目前，国内外汇期权的报价方式，主要采用“以美元表示为美元的百分数”，比如下表为中国银行北京分行7月15日期权宝1月期部分参考报价：


标的汇率看涨货币协定汇价到期日交割日期权费率（%）


银行卖出价


USD/JPYUSD117.702003.8.142003.8.181.20

EUR/USDEUR1.12702003.8.142003.8.181.33

以买入欧元/美元，看涨欧元期权为例：期权费率1.33%，如果买入期权的面值为10万美元，则客户需要向银行支付的期权费为10万美元*1.33%=1330美元。