股市拉高是为债转股做准备

fugue

回复 19# fugue

最近热议的几个关键词：“城镇化”=>“一带一路”；“大众创业、万众创新，互联网+”=>“国企改革”；博士v.s.大大，局面似乎突然复杂了。会出意外吗，还是一切尽在掌握？对了，还有人口问题，最怕就是自信心盲目爆棚……

“搞活股市解决经济问题”的点子也被批评了。

---

国平：让国企改革成为制度自信新注脚

2015年7月20日 央视网

http://opinion.cntv.cn/2015/07/20/ARTI1437395366061411.shtml

“国有企业是推进现代化、保障人民共同利益的重要力量，要坚持国有企业在国家发展中的重要地位不动摇，坚持把国有企业搞好、把国有企业做大做强做优不动摇。”7月17日，习近平总书记在吉林调研时发表的重要讲话，不仅让广大国企员工倍感振奋，也让全社会看到了中央推进新一轮国企改革、进一步搞好实体经济的坚定决心。

国有企业是国民经济发展的中坚力量。对搞好国有企业，我们应充满制度自信。几十年来，国企之所以能够与新中国荣辱与共，担当尽责，发挥巨大作用，正是因为国企具有独特的制度优势。从第一台国产轿车、国产远洋巨轮到第一艘神舟飞船、第一台高铁机车，国企始终走在国家建设最需要的地方。近些年来，随着“走出去”战略的推进，国企也越来越成为中国在海外亮丽的国家名片。 2014年，在世界500强企业里，中国国企已经占了92家。无论是亚非拉的油田矿山，还是欧美发达国家的基建项目，人们都能看到中国国企的身影。可以说，国有企业不仅一直堪称经济命脉的中流砥柱，更成为中国“制度自信”最鲜活的注脚。

发挥国企制度优势 ，关键是发展实体经济，把实体经济抓上去。”当下，无论是德国的“工业4.0”，还是美国的“再工业化”，都反映出国际社会经历经济危机后形成的一个趋势，那就是经济再发达，也不能忘了实体经济这个根本。如果一味在资本市场冒险逐利，将国计民生寄托于玩弄“金融游戏”，国民经济终将因贪婪短视而遭受打击。在这个意义上说，发展好实体经济，尤其是实体经济中的中流砥柱——国有企业，就是为中国经济发展固本强基、计利长远。这一点应十分坚定清醒。

国企的根本出路在于深化改革，而深化改革要沿着符合国情的道路去改。总书记强调，要遵循市场经济规律，也要避免市场的盲目性，推动国有企业不断提高效益和效率，提高竞争力和抗风险能力，完善企业治理结构，在激烈的市场竞争中游刃有余。这一重要论点为新一轮国企改革提供了明确指导。要想让东北老工业基地振兴和发展，要想让尽可能多的国企“芝麻开花节节高”，就要敢打市场牌、敢打改革牌、敢打创新牌，让国有企业的创新动力、创新活力、创新实力竞相迸发出来。还要推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能，这些改革的目标和价值导向应一以贯之地坚持。

“国企在新一轮改革成功后，必将成为中国经济的更强柱石。”正如一位国外观察者所言，呼之欲出的新一轮国企改革无疑将给国企带来重大利好。作为中国经济脊梁的国有企业挺得更直、站得更稳，必将为中国“制度自信”持续增光添彩。（国平）

fugue

房地产税初稿成形 100万房每月或缴税400元

2015年07月21日  中财网   

http://www.ce.cn/cysc/fdc/fc/201507/21/t20150721_5995957.shtml

近日，房产税的消息再次引起市场关注。据国内知名财富管理机构的理财师的了解，目前房地产税立法的初稿已基本成形。未来的房地产税主体税种或由房产税、城镇土地使用税合并而成。

有关房地产税，实际早在2011年就开始在上海和重庆两地试点。上海试点的情况是是在上海新购且属于该居民家庭第二套及以上住房的，按人均计算，人均超过60平方米的，进行房产税征收。比如一个居民家庭原来已拥有的住房面积共计180平方米，刚好人均60平方米，现又新购一套100平方米的住房总价100万，那么其一年应该缴纳房地产税4200元左右。而按新规定，以后购房者每年在支付房地产税时，还需要额外支付新增加的“城镇土地使用税”。但专家表示，总体的税负水平短期大体不变，对投资客来说，是不是要泪流满面了？

因为据相关统计，在目前的房价构成中，税费及房产商利润占到60%，建筑成本只占40%。在房价中，目前土地占有的税费太多，是形成房价过高的直接原因之一。如果将以往在房价当中一次性交纳的税费改成按年收取，那么，改革后房地产的开发成本将有大幅度降低。

假如地价和相关税费分70年交，目前售价6000元/平方米的房子，从理论上说，按3600元/平方米的价格销售即可盈利。今后，房地产税的征收逐渐向“保有”而征税，房产市场若干年后的情况是很可能是接近于买房容易，养房难。

有关部门表示，房地产税立法改革的总体思路是：拟在房地产相关税费负担总体不变的前提下，适当提高保有环节税负，降低建设、交易环节税费负担。但理财师认为，这些可能只是前期的一些“说法”，投资者应当关注的是税赋结构的改变。目前来看，房地产税的改革未来是明显不利于多套房、人均面积过大这种持有情况。

对于房地产税的征收，其主要的意义和影响主要在以下三个方面：

1、炒过房的和将要炒房的

房地产行业，可以说是一个暴利行业，房价越高，利润越高。而房产税的到来，从消费环节的前期一次性征税，逐渐转向保有环节的征税。如此将提高持有成本，降低去收益预期，从而遏制房地产的投资需求。当然，试点地区的做法和全国的统一的方式仍有待进一步观察，但毫无疑问，这都是对房地产投机、投资需求的较大打击，起到抑制房价的作用。

2、地方利益保障防止过分依赖土地财政

以前，地方财政的主要收入很多即来自房地产行业，土地出让金即是一个地方政府税收的主要来源。而通过房地产也刺激了地方的GDP。因为地方政府往往无视房地产的暴利，甚至也乐于见到各种“地王”的诞生，除了拿到高额的出地出让金外，剩下的，都由消费者来买单。房地产税的改革征收，将逐渐改变地方财政过于依赖房地产发展的情况，也减少。

3、调节贫富差距

如果把房产税看作房地产税，向保有环节的征收转变，意味着实际上是财产税的一部分。如果开征房产税，就意味着中国开始征收财产税了。财产税的征收，意味着中国真正启动了调节贫富差距的远大计划。在理财师看来，这种脚步正在开始。

对此，投资者未来的投资方向应该如何转变，理财师指出，有房地产投资偏好的，不妨转向REITS房产计划这种海外房产投资形式，以多元化资产配置改变过去部分人群在国内房地产投资较为集中的不利因素。目前，国内的REITS已越来越多的吸引了这类投资人群的关注目光。

能打压房价、调节收入分配、成为地方财政收入的主要来源，甚至是反腐？这是房地产税广受关注的重要原因。近期房地产税风声再起，频屏头条！

有消息称，房地产税改革主体框架已基本确定，正在征求意见并不断完善。房地产税主体税种或由房产税、城镇土地使用税合并，具体税率可能将由地方在中央确定的税率区间内自行决定。

财政部部长楼继伟日前在向十二届全国人大常委会第十五次会议作2014年中央决算报告时表示,今年将配合做好房地产税立法工作,加快房地产税立法并适时推进改革。可见，房地产税全面征收已临近。

科普：房地产税与房产税

房地产税是一个综合性概念。即一切与房地产经济运动过程有直接关系的税都属于房地产税。在我国包括房地产业营业税、企业所得税、个人所得税、房产税、城镇土地使用税、城市房地产税、印花税、土地增值税、契税、耕地占用税等。我国房地产税收入占地方税收的70% 房地产税以上，而外国一些发达国家仅在8%左右。

房产税是以房屋为征税对象，按房屋的计税余值或租金收入为计税依据，向产权所有人征收的一种财产税。

由以上定义可以看出，房地产税和房产税是有区别的，确切的来说，房产税是在房地产税的范畴之内。

房地产税财政意义

开征房地产税,无疑是一项可靠的财政收入,它甚至可以不必在意当地房地产业是否过热或过冷,因为它是财产保有税。而且房地产税是直接税,比间接税更有利于发挥调节收入分配差距的功能。

据称,此次改革将房地产税的定价权有条件地交给地方政府。有分析认为,这有利于充分调动地方政府的积极性,增强税收调控的灵活性。随着地方自主权的增强,地方政府将能够在一定的区间范围内根据当地的具体情况自主确定具体税率。这对使房地产税逐渐成为地方政府的主体税源,化解困扰已久的土地财政难题,具有积极的意义。

房地产税怎么征

根据报道，目前，房地产税立法初稿已基本成形，正在内部征求意见并不断完善中。房地产税主体税种或由房产税、城镇土地使用税合并，具体税率可能将由地方在中央确定的税率区间内自行决定。

专家指出，现行房地产税费内容繁复。对于调控而言，以交易环节调整税收为重，短期内能产生一定效果。但从建立长效机制来看，税收政策调整频繁，出台较为仓促，应急色彩浓厚，缺乏顶层设计。“现阶段保有环节几乎没有税收，历次调控均以交易环节税收为主，促进住房资源合理配置效果不够明显。”

房地产税征多少

价值百万首套房每月需上税400元。今年3月份，有房地产业内人士表示，我国房地产税开征是必然，参照欧美国家及世界通行做法，他预测应在3年内开征，并估算价值100万的首套房可能会每年增加约5000元税负，即每月400多元。

这笔帐这么算：按照每个家庭户承受能力和世界通行做法，首套房的税率应该在0.5%-1%之间，280亿平米住宅，均价一万总值280万亿，就是0.5的税率，一年是1.4万亿税收。100万一套房，一年交5000元，每月420元不到。二套房、三套房及以上，税率不会超过3%，预计在2%以内。

房地产税何时征

财政部财政科学研究所所长贾康表示，当前财税改革已经拉开帷幕，房地产税作为重点之一，或将在2016年前实现加快立法，在2017年实施。

按照中央的部署，改革的重点要在2016年底之前做出来，房地产税立法肯定是要动真格的，房地产税立法最迟不能拖过2017年的“两会”。

对楼市的5大好处：

一、严厉打击炒房

房地产的暴利本质吸引了无数开发商盲目开发，刚性需求者是在增加但基本上是比较均衡的递增，而投机性需求则是阶梯式的递增，递增速率远比真正的有效需求快得多。

因此造成了一些地方政府背后导演，前台由开发商和炒房者表演的一出房价上涨大戏。开发商不断存放房源，以期获得更高的利润，房地产行业“泡沫”越积越大。

从经济理论来讲，实施房地产税可以提高投机者炒房的成本，降低其收益预期，从而减少投机需求，通过市场供求关系达到降低房价的目的。

二、弱化房地产投资属性

房地产具有使用和投资两个功能属性，但是现在投资反客为主，很不正常。房地产税的开征有利于弱化投资属性，还房地产以居住功能属性。

房地产税的征收，对于那些多买多占公共资源的的前提下，在未来升值空间不确定的背景下，首先要面对确定的房产税负，这样就会让以投资为乐趣的购房人信心丧失大半，少了炒房者侵占市场资源，房地产市场立马现了原形。

三、开征将直接抑制房价

据有关统计，在目前的房价构成中，税费及房产商利润占到60%，建筑成本只占40%。房地产开发中土地占有的税费太多，是房价过高的直接原因。

如果将以往在房价当中一次性交纳的税费改成按年收取，那么，改革后房地产的开发成本将有大幅度降低。

由于地价和相关税费分70年交，目前售价6000元/平方米的房子，从理论上说，按3600元/平方米的价格销售即可盈利。当然就有点像国外买房难养房更难的状况了。

四、防止过分依赖土地财政

一旦开征了房地产税，地方政府的利益将有所保障。因为现行的土地批租制度将退出历史舞台，对于地方政府而言，土地将成为长期而稳定的财政收入来源。

如果地方政府不再过多为“土地出让金”张罗，而是将注意力转到其他生产上，那么开发商和地方政府那一层剪不断理还乱的暧昧关系将彻底终结了。

五、有助于调节贫富差距

一旦把房地产税提到财产税这个层面上，财产税的开征具有填补中国现行税制中财产税缺失的特殊功能。就意味着中国真正启动了调节贫富差距的工程。房地产税的开征将使对贫富差距影响最大、具有基础作用的财产有所触动。

总结

长远来看,房地产调控更多要依靠市场力量、法治调节。以“限购”为代表的行政手段，短期、局部可能见效快，长期来看效果未必合适。特别是交易环节的税收负担，以北京为例，个税与营业税、契税加起来常常数十万元计，令刚需购房者不堪重负。

当税负从交易环节转向持有环节，对“房叔”“房姐”们的杀伤力会更直接、更明显,更有利于公平税负、平抑房价。该征的征，该免的免，才是房地产税的本意，才能让刚需者笑、投机者愁。

无论税收二次分配，还是税收撬动的房产占有格局，房地产税注定将扮演一个促进公平的角色。放在社会公平正义的天平上考察，房地产税立法工作需要格外谨小慎微，拿捏好技术与价值的双重取向，平衡好各方利益的动态变化。从这个意义上说，这次立法不单单是个法律事件，更是一场汇聚民意、民智,凝聚民心、民情的政治活动,需要立法者勉力为之。

fugue

高速公路拟长期收费 公路板块迎利好

2015-07-21 证券时报

http://kuaixun.stcn.com/2015/0721/12369502.shtml

证券时报网（www.stcn.com）07月21日讯

21日，交通部举办专题新闻发布会，介绍《收费公路管理条例》（修订稿）相关内容。交通部法制司副司长魏东表示，将调整公路收费期限。政府收费公路中的高速公路实行统借统还，不再规定具体的收费期限，按照用收费偿还债务的原则，以该路网实际偿债期为准确定收费期限。高速公路以外政府收费公路，维持现行《条例》最长不超过15年、中西部最长不超过20年规定。

分析认为，《收费公路管理条例》修订意见稿或于年内出台，在调整收费和延期收费上均有较大的突破，公路板块迎来实质利好。A股市场上，可关注山东高速、皖通高速和华北高速等。

山东高速主要从事对高等级公路、桥梁、隧道基础设施的投资、管理、养护及批准的收费、清障等业务，目前的核心业务为经营和管理山东省境内的济青高速公路、泰曲一级公路、济南黄河大桥、滨州黄河大桥、平阴黄河大桥和济南黄河二桥，公司所辖路桥资产均位于山东省经济较发达地区。

皖通高速主要业务为持有、经营及开发安徽省境内收费高速公路及公路，公司拥有五高速公路和一条一级公路，分别为合宁高速公路、高界高速公路、宣广高速公路、连霍公路安徽段、宁淮高速天长段和 205 国道天长段新线。公司经营的路段多为国家东西向大通道，在安徽省以及全国的公路交通运输中发挥着重要作用。

华北高速是我国华北地区高速公路的龙头企业，是经交通部、国家经贸委批准成立的、以京津塘高速公路为主营资产的股份制上市公司。公司主营业务为投资开发、建设、经营收费公路。拥有华北地区的公路主干线京津塘高速公路的收费权，还拥有东北三省进入华北地区唯一的高速线路京沈高速，具有区域垄断优势。

fugue

fugue 发表于 2015-7-15 20:52
加大债务置换力度 提高生产率去杠杆 总理说YES！

楼继伟：今年地方债置换3.2万亿新增6000亿

2015-08-28  证券时报网



财政部部长楼继伟27日在向十二届全国人大常委会第十六次会议作今年以来预算执行情况的报告时说，经全国人大、国务院批准，今年下达6000亿元新增地方政府债券和3.2万亿元地方政府债券置换存量债务额度。截至７月末，已发行地方政府债券14288亿元。下一步将支持地方政府融资平台公司转型改造，推动市场化转型改制，剥离政府融资职能，不得再新增政府债务。他还指出，今年前7月，全国税收收入78793亿元，为2010年以来同期最低水平。当前的预算执行中，收支矛盾较为突出。下一步将加大力度推进重大项目建设，提前下达2016年重大项目建设投资计划。新华社/图文 吴比较/制图

fugue

回复 8# fugue

http://www.gov.cn/zhengce/content/2015-12/31/content_10543.htm

fugue

再提不良资产“债转股” 上世纪末经验难复制

2016年03月04日 财新网

http://topics.caixin.com/2016-03-04/100916040.html

面临不良率高企的大背景，“债转股”再次被拿上桌面讨论。但是从监管到业银行，对此都存在保留意见

【财新网】（记者 吴红毓然 实习记者 吴雨俭）作为供给侧结构改革任务之首，“去产能”的过程中伴随着大量破产重组和不良资产。3月3日，全国政协委员、东方资产管理公司原总裁梅兴保在接受财新记者采访时指出，把银行不良资产剥离到资产管理公司（下称AMC），并对其进行债转股，“是金融机构和企业在逆周期调节下最有效的措施之一”。

在目前经济下行的态势下，银行“不良”双升，企业亏损面趋大。银行手中大量企业债权，便是坏账最大风险隐患。目前金融界诸多人士均研究债转股的可行性，此前有多位监管高层对财新记者指出，对债转股应持保留意见。“资产如果没用的话，股票到手里也还是废纸一张，债权不能有效剥离，受影响的还是银行。”

梅兴保表示，目前企业面临的最大问题就是产能过剩，其中涉及到的基础性行业主要包括以国有企业为主的钢铁、煤炭、水泥等。从以往AMC的资产处置经验来看，“债转股”将国有企业的困难和银行不良资产的处置结合起来，是在经济下行阶段共渡难关的最好方法。

“所谓共渡，就是不追债”，梅兴保说。将债权转为股权后，企业化解了眼前的债务危机，而AMC成为企业阶段性持股的股东，待企业经济状况好转以后，再通过上市、转让或企业回购形式回收资金。

20世纪末，“债转股”曾经在我国处置银行不良资产时大量采用，被视为国企解困三大政策之一。但目前情况已然不同。首先多家大中型银行需要对股东负责，其次中国经济下行趋势未减，债转股风险较高。对此梅兴保认为，与此前尚未上市的国有资产和银行不良资产处理流程相比，现在的债转股需要采取更加商业化的办法来处置。“银行有时候站在它的立场上也有自己的想法，所以债转股需要多方通盘考虑，共渡难关。”

具体来说分为两个情况：一方面是基于政策性的债转股，即企业所欠银行的债务是由比如战略储备等因素造成的，这一部分就可以按照政策性的方式进行剥离和转股；另一方面是针对企业自身的经营问题造成的不良资产，可以通过市场谈判的方式，包括通过会计事务所和评估机构对剥离出来的资产进行评估作价，以更加市场化的模式来处置不良资产。

“‘债转股’需要企业、银行和金融公司多方通盘考虑。”梅兴保说，“银行的意见可能比较复杂，需要进一步的沟通。但是大银行都是国家绝对控股的，所以关键是要国务院有关部门深入的调查研究之后果断决策。”■

fugue

熔盛重工发股还债 中行将成最大股东

2016年03月10日 华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/231440

中国最大民营造船厂熔盛重工（现更名为华荣能源）3月8日宣布，拟向债权人发行股票抵债。财新报道称，债转股完成后中国银行将成其最大股东。

熔盛重工在公告中称，拟向债权人发行最多171亿股股票，包括向22家债权银行发行141亿股，向1000家供应商债权人发行30亿股，以抵消171亿元债务。

据财新测算，本次债转股完成之后，中国银行的持股比例将高达14%，而熔盛重工原本的控股方张志熔家族持股比例将从26.3稀释至2.9%、公司董事长兼CEO陈强的持股比例将从9.7%稀释至1.1%。财新报道称，这也就意味着，中国银行将成为熔盛重工最大的股东。



熔盛重工曾是国内造船业龙头，但在市场陷入低迷后迅速衰落。2013年及2014年，熔盛重工分别亏损86.8亿元和77.5亿元。去年3月，公司改名华荣能源，希望从低迷的造船行业转型到石油及天然气领域。

华荣能源的首笔能源业投资，是通过配发14亿股股票，收购中亚地区的吉尔吉斯油田项目60%股权。但是华荣能源的财务情况并未在此后改观。

据界面报道，2015年前6个月，公司继续亏损20.3亿元。而截至去年上半年，华荣能源的借款及融资租赁负债总额为224亿元，其中179亿元处于逾期或须在12个月内到期偿还的状态。华荣能源披露，拖欠的债务主要用于在此前购买造船所需的原材料及消耗品等。

fugue

fugue

中国拟用“债转股”减少不良贷款

英国《金融时报》 2016-03-17

http://www.ftchinese.com/story/001066680



中国银行业监管机构负责人为国内银行利用“债转股”移除资产负债表上2000亿美元不良贷款的一部分扫清了道路。

在北京举行的全国人大年度会议的闭幕会议上，中国银监会(CBRC)主席尚福林提到了这一想法，并补充称，这是一个复杂的问题。

他对记者们表示：“我们正在研究债转股的事情，但不像有些媒体报道得那么简单。”在人大会议闭幕后的记者会上，中国总理李克强也表示，可以通过债转股的方式“逐步降低企业的杠杆率”。
实施债转股意味着中国各商业银行可以将他们所持的表现不佳公司的债权转换成股权。这些银行不能投资于非银行企业，尽管他们的子公司可以这样做。

还有法律条款规定，银行持股应长达两年，以备需要对不良贷款的抵押品进行扣押。长期以来，债务助燃的刺激及宽松信贷使中国经济积累了数万亿人民币债务，债转股计划的提出正是为了处理这些债务。这是自本世纪头几年对银行进行纾困以来，中国最高领导层首次提出这样的想法。
官方数据显示，中国银行业不良贷款已达1.27万亿元人民币（合1940亿美元），尽管一些分析师认为，实际数字要高得多。

上周，中国最大资产管理公司（AMC，即所谓“坏银行”）——华融资产管理公司(Huarong Asset Management)董事长赖小民对利用债转股的想法表示了欢迎。

赖小民呼吁将资产管理公司持有的1万亿至3万亿元人民币的债权转换成股权，并表示，资产管理公司也应被允许将不良贷款证券化并转售。然而，一些分析师认为，这样进行债转股只会让银行将不良贷款转换成不良股权。

研究公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)分析师陈龙表示：“对银行而言，这显然是个馊主意。这样做将把压力从僵尸企业转移至僵尸银行。”

麦格理证券(Macquarie Securities)分析师胡伟俊(Larry Hu)表示，企业还有可能会因为知道银行会施以援手而过度举债，从而“加剧道德风险”。他解释说，由于资产管理公司与地方政府及企业没有过深的交情，前者往往很难拿到还款。

上周，原名熔盛重工(Rongsheng)的中国最大造船企业——华荣能源公司(Huarong Energy Company)提议用新发行的股票来抵消141亿元人民币的银行债务。当地新闻报道称，这笔交易将使中国银行(BoC)持有华荣能源14%的股份，成为该公司最大股东。
债转股自1999年开始在中国得到使用，当时中国政府开始将国有企业的不良贷款转移至新创立的资产管理公司。

译者/隆祥

知悟

路透社记者:
近期中国股市和汇市的波动引起了国际投资者的高度关注。请问总理，您认为中国的金融市场目前面临哪些主要问题和挑战？中国政府对金融市场未来的发展和加强监管有什么计划？股市汇市和债券市场将会有哪些重点改革措施？近期的市场波动会不会影响改革的进度？深港通会不会年内推出？谢谢。

李克强:
请你问第一个问题，你就把股市汇市等金融市场问题当“当头炮”，不过也可以理解。因为许多金融问题的表现往往早于经济问题的发生。但是金融首要任务还是要支持实体经济的发展，实体经济不发展，是金融最大的风险。去年我们采取了一系列像降息、降准、定向降准等措施，这不是量化宽松，我们始终注意把握货币供应量的松紧适度，主要还是为了降低实体经济融资的成本。所以金融机构还是要着力去支持实体经济，特别是小微企业的健康发展，绝不能脱实向虚。

当然金融也有其自身的规律，要防范风险。我更关注的是金融机构本身，去年由于一些行业、企业经营困难，金融机构不良贷款比例是在上升的。但是我们有抵御风险的能力，因为商业银行的资本充足率超过了13%，高于国际标准，拨备覆盖率达到180%以上，高于我们定的150%的标准。而且我们还可以利用市场化的手段降低企业的债务率。企业债务率高是老问题了，因为中国是间接融资为主，但是我们的居民储蓄率也比较高。即便如此，不管市场发生怎样的波动，我们还是要坚定不移地发展多层次的资本市场，而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。

去年由于多重因素的原因，中国股票市场发生了异常波动，有关方面采取综合性稳定市场的举措，实际上是要防范发生系统性的金融风险，这一点是做到了的。下一步怎么办？前两天我们新上任的证监会主席关于具体问题已经作了阐述，因为时间问题我不展开了。不论是股市、债市、汇市这些金融市场，本质上是市场，还是要推进市场化、法治化的改革。当然，政府有监管的责任，现在看，随着形势的变化，需要改革和完善我们的金融监管体系，要实现全覆盖，因为现在金融创新的产品很多，不能留下监管空白；要增强协调性，因为金融市场产品之间关联度比较高，协调要有权威，还要做到权责一致。中央有关部门和地方要分层负责，发现问题要及时处置，防止苗头性的问题蔓延，当然也不能容忍道德风险。总之，还是要瞪大眼睛，练就一双加强监管的“火眼金睛”。

借这个机会我还要强调一点，完善和改革金融监管制度是一个过程，当前各有关部门和地方还是要按照已定的职能履行职责，守土有责，绝不能有任何的松懈，而且还要总结经验和教训，这也是保护好金融消费者和投资者的合法权益，否则可就要拿你是问了。谢谢！

fugue

对于债转股 中国大银行高管们态度谨慎

2016年03月30日 华尔街见闻

http://wallstreetcn.com/node/234192

对于债转股这一看似令银行受益的计划，银行高管们的表态十分谨慎。

在本月的两会上，国务院总理李克强表示，中国可以利用市场化的手段降低企业的债务率，可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。

在上周的博鳌论坛上，中国建设银行董事长王洪章说，他得考虑股东权益，不想看到这一计划只是简单地把“不良债权转为不良股权”。

中信银行副行长孙德顺上周在一个新闻发布会上说，任何强制性的债转股都必须设立一个界限。中国银行董事长田国立在博鳌论坛期间表示，债转股这一工具1990年代末前一次危机时曾经用过，但现在已经时过境迁，最后方案还没出来，“不好评价。”

银行高管们之所以出言谨慎，是因为有很多问题尚未明晰。

目前，中国银行业的不良债务高达1.27万亿元。债转股具体怎么转、政府会给予多大程度的支持等问题都还没有明确答案。

如果政府不放松对银行的资本限制条款或向银行注入现金，债转股将把坏账的问题从国有企业转移至银行，这可能给中国银行业带来灾难。

广发证券分析师慕华向彭博表示：“资源的债转股规模不会很大，除非政府提供足够的动力，例如下调风险系数，或建立一个平台让银行来卸下风险。”

根据目前的监管，银行持有的工业或商业公司股票的风险系数为1250%。不过，如果他们获得国务院的特别批准，其必须持有的资本将降至资产价值的400%。不过，其实是400%的系数，其依然远高于坏帐250%的系数水平。这意味着如果银行进行大规模的债转股，其必须募集大量的资本。

fugue

债转股首批试点1万亿 多为正常贷款

2016年04月04日  财新网

http://finance.caixin.com/2016-04-04/100928039.html

债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款



【财新网】（记者 吴红毓然 霍侃）时隔17年，债转股重来（详见《财新周刊》封面报道《债转股重来》）。财新记者从多位知情人士处获悉，首批试点规模将为1万亿元，将在三年甚至更短时间内实施。

财新记者获悉，3月25日，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。这一方案由央行金融稳定局牵头起草，多个部门参与，目前尚未出台，仍在论证并向国务院汇报阶段。

“高层决心不小。”一位权威知情人士对财新记者表示，应对债务问题，希望用市场化的办法，在当前形势下走出比较新的路，跟之前债转股不一样，摸索出系统化的方法，“但现在企业债务负担很重，全面铺开规模太大，只能分批做。”

一位国开行高层透露，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。前述权威人士透露，目前讨论中的实施意见，并未提及银行必须在两年内退出。“现在还是急着推债转股，至于何时退出，还得再考虑。”

按照银行贷款五级分类，正常贷款包括正常类贷款及关注类贷款，不良贷款包括次级、可疑、损失类贷款。银监会数据显示，截至2015年末，商业银行关注类贷款已达2.89万亿元，不良贷款达1.27万亿元，已暴露及潜在的不良资产高达4万亿元。

对于债转股企业的选择，多位接近决策层人士对财新记者透露，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。

“市场化”，是此轮债转股与上世纪90年代末债转股的最大不同。一位权威知情人士对财新记者表示，此轮债转股的“市场化”主要体现在，处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”，并且财政不做兜底。

首批试点企业，是生产能力和项目符合相关法律法规规定，符合产业政策和转型升级方向、属于先进产能的企业，“是有市场活力、但有债务困境的，或者有发展潜力但债务负担比较重的企业。”

如果是未来有前景、但暂时很困难的企业，其贷款分类还不会到不良。上述大行人士认为，批量化对不良贷款进行债转股，是绝对不可能的。“一企一策，真正要市场化非常难。”

一位大行相关人士对财新记者指出，银行做债转股，一是看企业是否有潜在价值，外部是否有资产注入或未来资产能否存活；二是看什么样的价格；三是看银行有无退出的渠道。同时还要考虑，涉及多方怎么达成一致。“方向好确定，但是否能顺利实施，也要看情况。”因此，有市场人士认为，大规模的债转股的前提，仍然是资本市场的全面放开和市场化。

“其实是有矛盾的，如果市场化强调太多，处置速度就会慢；如果一点不强调市场化，又不符合现在的情况。”上述权威知情人士透露。

值得注意的是，地方政府债务也是银行债转股的可实施对象。财新记者从权威渠道获悉，截至目前，地方融资平台贷款逾10万亿元规模，几乎全部为正常类贷款。

此前央行金融稳定局局长宣昌能表示，“地方政府拥有很多股权，可以批量推出一些债转股或者进行批量的股权转让。不要等到地方债务实在转不动了再采取行动，那样大家会争先恐后卖股权，资产价格必然走低。”■

Ah-Q

债转股！这才是牛市背后的目的

2016年04月05日 10:56  分类：未分类 阅读：21,665  评论：0  .


债转股！这才是牛市背后的目的


有媒体报道了，说国家准备开始债转股，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。国家开发银行、中国银行、工商银行、招商行等一批银行开始试点，其实这个不新鲜了，之前的熔盛重工就这么干过，当时27.5亿的债务就这么木有了，而中行成为了股东。

看来炒股炒成股东的，不只是散户，银行更加悲惨，借债都能借成股东。但是不明白的是，市场都解读成了重大利好，什么万亿资金入市，什么国家再次明确力挺股市！什么市场将迎来千点大反转！对此，我没这么乐观。


债转股，即将银行持有的企业债权资产转为对企业的股权投资。在经济下行期，债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。这事说来也简单，你可以拿自己想一下，比如你买了某z宝的理财，承诺你一年10%的收益，然后呢，到年底他还不了钱了，说这样，我们公司的股票给你一份，以后公司做大了，你就发了！然后呢……大家都知道，木有然后了。



其实之前商业银行是不允许这么干的，不能从事证券投资业务。但人家留了个口子，就是国家另有规定除外，这次大概就是另有规定了，之所以这么限制，那就是防着银行利用自己的资本优势大规模的扩张，然后造成金融风险。银行都变成大股东了，那这不是又回到了计划经济体制了吗？但现在，属于特殊时期，债务就摆在那，不多不少，你如果逼死他，他就是还不了了，银行马上面临坏账大幅增加的局面，你说怎么办，不债转股立马就死给你看，所以也就是没有办法的办法，美其名曰通过资本的力量进行去杠杆的改革（消除债务就是去杠杆）。

然而这个事其实早有预谋，其实去年的国家牛、改革牛、政策牛就是要干这个事，把经营不好还不起贷款的债务，全部转化为股份，然后银行通过资本市场再把钱转出来，结果可惜没等到这一步的出现，股市就崩了。结果债转股暂时搁浅。如今虽然股市仅仅3000点，但还是迫不及待的先干了再说吧，可见债务负担已经很紧迫了。


那这个事到底是利好还是利好呢？反正人家都说是利好，不良贷款不再增加，企业不用还钱了，业绩也会变好，特别是证明了国家支持股市的态度，基本上是你好我好大家好，才是真的好。但这个事还是要分开看的，确实短期稳定市场预期和上市公司业绩，也不会让银行的不良变得太难看。但问题是，出来混早晚都是要还的，银行总不能一直当股东吧，他早晚是要把钱收回来的。而且银行的资本金就这么多，钱收不回来，也就贷不出去，而最有可能债转股的是央企和国企，这些国资委序列的企业，他们基本上不太缺钱，而且效率很低（这些企业债转股，银行行长们最安全，出了事，推给国资委就行了）。等于银行的钱强行被这些企业拿走了，然后银行不得不收缩对中小企业的贷款，未来可以预见的是，市场利率一定会上升，银行会加急回收可以回收的贷款，又一轮的抽贷必然会抽死一些干实事的企业。


另外，钱总是要转出来的，有两个途径，第一就是确实改善了企业的经营环境，然后通过企业盈利把钱转出来，那么就要求债转股的企业，经营一定要好。可是话说如果经营业绩好，有的是钱在手上不差钱，人家凭什么把股份给你，而如果一个企业现在业绩不好，债转股或者再贷款之后，业绩就一定能变好？这事谁又能保证？第二个退出途径就是刚才说的通过股市，这可能也是大家想的最多的，通过股市把钱转出来，银行把债转股炒高，然后卖给散户，他们套现离场，让股民买单。所以不排除债转股的传出消息的公司，会在日后大幅上涨，但他最终的目的确实要套现，而不是让你利益均沾。所以，短期投机炒概念的要自己想想，他反正是要坑你的，你能不能反过来坑他？这事考验智商和水平了。

Ah-Q

财富再分配与央行的原罪

2016年04月05日 08:49  分类：未分类 阅读：3,572  评论：17  .




需求拉动，成本推动，关于通胀的由来其说纷纭，其实不必如此。假如信息透明，人们绝对理性且智力无限的话，通胀这件事理解起来就简单了。

每当央行要印钞，比如给货币供应量增加个10%，那从农民、工人、教授到公务员，所有人自动把货物和劳务的价格往上挂10%，整个社会平移了一下而已，主体部分没有收益也没有损失。

谁受损呢？

持有净现金的人。谁拿着钞票谁吃亏，拿得越多吃亏越多，储蓄越多吃亏越多。

谁受益呢？

持有净的负现金的人，也就是欠钱的人。欠得越多便宜越大，负债率越高越僵尸化，越占便宜。

所以，哪怕是在货币政策最透明人民最聪明的想像情形中，通胀也会引发社会财富的重新分配，从持有现金的人流向欠钱的人，从黄世仁流向杨白劳。

所以，哪怕房价已经如此之高，此时此刻，人们还是在买房，因为与其别人欠我钱，不如我欠别人钱。通胀预期下，就这么简单。

现实中，因为信息不尽透明，人也不够聪明，所以通胀还有更复杂内涵。

印钞只是第一步，多印出来的钱是怎么投放出去的？绝不会是普惠的，因为就没存在过这种机制，否则就不会有美联储前主席伯南克还在做学者时提的直升机撒钱建议了，就连这也不够公平啊，手脚快的多拿。

不普惠就有偏向。各国机制不同，详情难以尽表。看得见的是央行每次要大量向外发钱的时候，必推出英文缩写的各种机制，外人看都看不懂，好在，只要看政府印钞要解决的困难是什么，不难知道大体谁会受益。

2008年以来美欧的事实是金融机构受益，宰了雷曼一个，幸福了全行业。中国当前要解决的大问题是僵尸企业，估计在最坏情形下，推出一两只僵尸斩首，其余接着喝奶是大概率事件。顽劣的孩子有奶吃，那些自食其力健康成长的，请继续自食其力。

表面上，印钞与通胀并不总会同时发生，现在欧洲日本正在发生的事情就是玩命印钞却还是走不出通缩，央行奋力将钱推出大门，奈何经济不振，银行惜贷，企业收缩债务，信用由扩张转向收缩。然而，即使如此，钱平白多出一块，财富再分配就已发生，显现出来只是时间问题。

中国则又不一样。刚兑未破，僵尸不死，软约束机制硬硬地还在。无数只吃不拉的神兽嗷嗷待哺，使得银行信用逆周期迅猛扩张从来不是难事；倘若加之以印钞，两者合力释放出的能量之大难以估量，在宏观层面为未来埋下更大的问题；在财富分配上造就更大的不公平。

还不止此，3月底，中国国家外汇管理局旗下投资机构大举持有A股的消息爆出。下面是摘自财新网的消息：

“多份年报信息显示，外汇局全资子公司梧桐树投资平台有限责任公司（下称梧桐树）已跻身数家银行和金融机构的十大股东。

梧桐树投资平台有限责任公司是国家外汇局全资投资平台公司，最为著名的投资是在2014年12月底，出资近400亿元人民币，与中国进出口银行、赛里斯投资有限责任公司、国开金融有限责任公司成立了丝路基金有限责任公司。此外，2015年7月，梧桐树分别向国家开发银行和中国进出口银行注资480亿美元、450亿美元，持股比例分别达到27.19%及89.26%，帮助完成了两家银行改革方案要求的资本金补充工作。

去年8月，梧桐树成立了全资子公司北京凤山投资有限责任公司（下称凤山投资）及北京坤藤投资有限责任公司（原北京凰山投资有限责任公司，下称坤藤投资）。两家公司也首次现身于多家上市公司2015年年报。

值得注意的是，梧桐树新增的持仓与证金公司减持的仓位，大体上呈现一一对应的关系。因此有分析人士认为，证金公司可能是将部分筹码转让给梧桐树，而获得的资金则用于偿还向商业银行借得的短期贷款。”

证金公司于去年A股股灾后成立，是救市“国家队”的主力，资金主要来源于银行融资，一直面临退出压力。梧桐树此时现身，使命昭然若揭。

梧桐树所持主要是美元资产，投资A股的人民币资金从何而来？一般猜测是二次结汇，将美元向外管局换成人民币。如果真是这样，等于一笔美元创造出两笔人民币投放，而多印的这一笔直接进入了股市。

一声叹息。

伯南克还说过，如果货币当局透明一点，向市场清楚传递其意图，那么市场会帮它；如果不透明，那么市场会搞它。可惜，信号清晰、言行一致只是个别央行的特权，且只适用于特定时期。

奖劣惩优，奖奢惩俭，扭曲的预期管理内置于所有央行，这是央行的原罪，只有兼具坚韧、公平、悲悯的极少数中央银行家，才能获得救赎。

fugue

证监会开辟融资绿色通道 服务国家脱贫攻坚战略

2016-09-10 上海证券报

http://www.cnstock.com/v_news/sns_yw/201609/3898008.htm

为支持贫困地区产业发展，帮助贫困群众稳定脱贫，证监会对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。

这是证监会9日公开发布的《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》（以下简称《意见》）中提出的内容。证监会新闻发言人邓舸9日在新闻发布会上指出，《意见》是证监会党委落实《中共中央国务院关于打赢脱贫攻坚战的决定》（中发〔2015〕34号）和中央扶贫开发工作会议精神的重要举措。

邓舸指出，证监会党委一直把扶贫工作作为崇高的政治责任，刘士余同志任证监会扶贫工作领导小组组长，每位党委成员和上海、深圳证券交易所党委书记结对联系一个定点扶贫县。

《意见》要求，要集聚证监会系统和资本市场主体的合力，服务国家脱贫攻坚战略，支持贫困地区企业利用多层次资本市场融资，支持和鼓励上市公司、证券基金期货经营机构履行扶贫社会责任，切实加强贫困地区投资者保护。为支持贫困地区产业发展，帮助贫困群众稳定脱贫，证监会对贫困地区企业首次公开发行股票、新三板挂牌、发行债券、并购重组等开辟绿色通道。

具体而言，对注册地和主要生产经营地均在贫困地区且开展生产经营满三年、缴纳所得税满三年的企业，或者注册地在贫困地区、最近一年在贫困地区缴纳所得税不低于2000万元且承诺上市后三年内不变更注册地的企业，申请首次公开发行股票并上市的，适用“即报即审、审过即发”政策。

对注册地在贫困地区的企业申请在全国中小企业股份转让系统挂牌的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审、审过即挂”政策，减免挂牌初费。对注册地在贫困地区的企业发行公司债、资产支持证券的，实行“专人对接、专项审核”，适用“即报即审”政策。

《意见》指出，要进一步完善服务国家脱贫攻坚战略保障机制，加强精准扶贫的组织领导、健全人才扶贫工作机制、完善精准扶贫成效的考核体系、加强精准扶贫的宣传引导。目前，证监会各部门、系统各单位正在根据《意见》制定相关的实施细则。

trp

国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见

http://www.gov.cn/zhengce/content/2016-10/10/content_5116835.htm

fugue

五问五答看懂3270亿债转股

2017-01-16  证券时报

http://wap.stcn.com/dzb/2017-01-16/929322.html

风起于青萍之末，时隔17年后，2016年市场化债转股卷土重来。

证券时报记者统计发现，自2016年10月国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》以来，不足三个月的时间内，债转股合作协议签约额已经至少达到3270亿元，涉及煤炭、钢铁、有色、交通运输等领域的27家国有企业。

除了要为企业降杠杆、为银行保全资产外，此轮债转股受瞩目的地方还在于模式本身——在目前的分业监管格局下，股权投资业务和银行债权业务此前清晰隔离的界限，将在怎样一种运作下被逐渐打破？又怎样在现有的商业银行法律框架下，以及高发的企业信用风险、银行投资业务受到制约等多重因素叠加下，发挥它应有的作用？记者将从以下五个方面逐一分析解答。

一、债转股规模有多大？

去年牵动了市场一整年的市场化债转股，在搁置17年重启后，多个债转股项目陆续签约推进。首单不超过百亿元的市场化债转股项目落地不到三个月，目前债转股的协议总规模就已经超过了3270亿元。

记者根据公开信息不完全统计，自去年10月至今，债转股合作项目共计18单，涉及煤炭、钢铁、有色、交通运输、建筑工程、机械等领域的27家企业；已经披露金额的17单，项目金额总计高达3270亿元。

二、哪家银行金额最多？

五大国有商业银行均实现了债转股项目零突破。据记者统计，建设银行签署债转股项目金额最大，目前已拿下有据可查的项目总额高达2350亿元。客户包括武钢集团、云锡集团、广晟集团、广州交投、厦门海翼、重庆建工、山东能源、山西焦煤、陕西煤化工集团、陕西能源集团、陕西有色等。

其次是工行，所签署的债转股项目协议总金额尚不足建行的四分之一，仅550亿元，客户包括山东黄金集团、冀东集团、太钢集团、同煤集团、阳煤集团、越秀集团。

本轮债转股由商业银行主导，四大资产管理公司（AMC）目前暂时未参与债转股。

不过，一些地方AMC正在积极行动，如陕西金融资产管理股份有限公司，去年12月28日与陕西煤业化工集团签署市场化债转股合作框架协议，规模400亿元。与此同时，陕西金资和陕煤化集团与北京银行股份有限公司西安分行签署了债转股增资协议。按照三方签署的协议内容，陕煤化集团与陕西金资和北京银行西安分行，联合成立债转股合资公司。合资公司首笔100亿元债转股资金，将对陕煤化集团全资子公司陕西陕煤榆北煤业有限公司进行债转股。

三、债转股主体都是谁？

记者梳理发现，当前27家签署债转股相关协议的企业均为国有企业，以地方大型龙头企业为主，属于周期性行业，近九成企业旗下有上市公司平台。这些企业的资产负债率都高达50%以上。

中信建投证券宏观与债券研究团队首席分析师黄文涛认为，地方龙头受债转股支持明显，建议投资者关注其投资价值。地方支持当地龙头企业的做法，未来这种做法很可能会在各地铺开，因此挖掘各地重点支持的龙头国企比较有投资意义。

据黄文涛团队测算，新一轮市场化债转股规模可达1.7万亿元。

黄文涛将“债转股企业特征”主要概括为以下九点：债转股企业资质存在一个上下限，不能太好也不能太差，而银行诉求决定下限，企业诉求决定上限；大型龙头企业将是主要特征之一；拥有优质资产是必要条件；纯粹的城投平台和国有资产运营公司债转股的可能性很小；未来债转股可能也会有民企，但同样资质下国企债转股概率更大；周期性行业的企业债转股的可能性较大；有上市平台更有利于债转股，但并非债转股的必要条件；债转股企业杠杆高于行业平均但没有资不抵债是第一财务特征，而企业盈利没有参考价值；债务违约的企业债转股可能性较小。

四、转的是什么债？

又转成了什么股？

按道理来说，债转股的范围其实是所有类型的贷款都是可以的，包括不良贷款。上一轮债转股，四大承接的其实都是不良贷款。而目前这一轮，银行更多的还是聚焦在正常贷款的关注类贷款上，可疑和次级债占比较少。

更为重要的是，现有多个案例显示，不仅仅一家银行自身的关注类贷款可以转股，他行的关注类也可以转股。比如云南锡业的债转股，首批就并不涉及建行自身提供的贷款。

总之，债转股的“债”，目前还是银行自身和他行的关注类资产占主流。而银行将这种隐性的资产转为股份，其实也有助于改善市场对银行资产质量的预期。

此外，这些关注类贷款，其实不仅仅可以转为股权，还可以仍旧转为“债”。有银行业人士告诉记者，这些贷款还可以转为正常贷款、其他银行贷款，甚至是优先股。

五、银行的钱从哪里来？

运作模式分几种？

目前，主流的债转股操作方式是银行通过旗下现有子公司设立基金并作为基金管理人的方式募集社会资金；并且正筹备设立专业子公司，也就是媒体此前报道的银行系AMC作为实施机构。

资金的主要来源以市场化募集资金为主，即使持有债转股股权将占用银行风险资本，但似乎对银行影响并不大。现在很多银行都是采纳“子公司设立基金”的模式，这种模式的优势是：风险可以得到防火墙隔离，另一方面债转股的利益可以留在银行自己的口袋里。

民生证券银行业分析师李锋归纳称，置换债务主要分为三种模式：一是高息短债置换为低息长期债，主要以账面价值置换；二是债转可转债，即中钢集团债转股方案中将部分债权转为可转债，第四年可开始转股；三是投资子公司，资金投资于集团下较为优质的资产，用于偿还集团层面的债务，银行设定一定的业绩和改善公司治理的要求，以保证自身利益。

社科院金融所银行研究室主任曾刚则认为，“就现有机制去细究商业银行如何操作债转股没有太大实际意义，去质疑债转股里面的风险点更加没有意义。因为市场现在确实存在这个需求，而在实际的操作中，商业银行完全是风险自担。尤其是多个银行参与一个债转股项目，高层后续肯定会出台更为细化的指导意见。”

曾刚还表示，单从财务指标尚且很难判断僵尸企业。“但筛选好的企业不是最重要的，重要的是要保证一个承担风险和损失的机制。”