伦敦定盘制度的玄机

黄河之水天上来

伦敦定盘制度的玄机


2007-09-25  


　　伦敦现货黄金交易市场的发展历史可以追溯到300多年前。根据东印度公司的记录显示，从1671年起有商人通过海上把黄金运达伦敦用以支付钻石的货款。这是伦敦成为国际黄金市场中心的起源。1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹成为世界黄金交易中心。1919年，伦敦金市正式成立。1982年4月，伦敦期货黄金市场开业。迄今为止，伦敦一直是世界上最大的黄金市场。


　　伦敦黄金市场有两大特点：一是交易制度特别，没有实际场所，交易主要通过五大金商的电子网络来完成；二是交易灵活性强，黄金的纯度、重量都可以选择。但是，它的另一个特殊之处——定盘制度也不可忽视。所谓定盘，就是要制定出一个市场接受的金价。伦敦黄金定盘价格与其他黄金市场不同，它为市场的交易者买入或卖出黄金提供单一报价。伦敦金市在每个交易日要进行两次定盘：伦敦时间上午7时半，开出上午定盘价，即北京时间下午5时半进行；而在伦敦时间下午3时，开出下午定盘价，即北京时间晚上10时进行。冬季，伦敦金的定盘时间会延迟一小时开出。


　　1919年9月12日上午11点，历史上第一次黄金定盘在伦敦斯威辛街洛西尔银行的办公室内举行。首次开出的定盘价是4.18英镑/盎司。定盘的买卖数量以金砖的块数表示，以5块金砖为一个增减数量单位（1块金砖400盎司，约12.5公斤）。定盘开始时，各家定盘行的代表宣布自己的买价、卖价、买卖双向价，或者无买卖兴趣。定盘主席则宣布买卖的价位和数量，并根据买卖数量的大小移动价格，使得最后买卖数量相等。如果在该价位上只有买入或卖出的，买卖金砖的数量不平衡，价格就会上下浮动，上面的程序就会重新进行一遍，直到买卖数量平衡为止。如果买卖的数量在25块以内就宣布定盘，必要时定价过程持续，直到买卖双方满意。


　　现在，定盘的过程已经大大简化了。一般在定价之前，市场交易会暂停片刻。此时，各金商先暂停报价，由定盘代表根据昨日纽约黄金市场价格以及当天上午亚洲黄金市场价格定出一个适当的开盘价。其余4家公司代表则立即将开盘价报给各自公司的交易室，各个公司的交易室马上按照这个价格进行交易，把最新的黄金价格用电话、传真或网络告知其客户，并通过路透报价系统把价格呈现在电脑系统终端上。


　　目前，黄金价格走势已经进入了牛市的第二阶段。随着国际金价的波动逐渐加剧，伦敦定盘时刻的意义似乎正在发生着微妙的变化。尤其是伦敦下午定盘的时间，往往会成为每天金价运行的转折点，即价格会在定盘之后出现与原来运行方向截然相反的变动。这一现象的产生可能有以下3个原因：


　　1.伦敦金的每日定盘价经常被用作许多黄金衍生工具的参考价。例如，一些二项式期权或者每日累计的二项式期权会把每天伦敦市场的定盘价和预定执行价进行比较，以决定期权是否被执行。利用定盘前后相对清淡的交投，以较小的成本“操纵”价格并使其来回跨越期权执行价，能获得有利的结果。有时，大型的双边不触及黄金期权的持有者，为了触发某一边的执行价，也会使金价“突变”。


　　2.定盘时刻也是多空方互相博弈倾轧的阶段。若发现有大单买入时，可以故意用卖单压住，迫使定盘的买家在高位上买入。仔细观察过定盘过程的投资者，会碰到定盘价从定盘前的现货价突然跳高，定盘结束后现货金价又跳低的情况。因为定盘的时候是现货金流动性最好的时候，可以进行大仓位的买卖。而欧洲某些央行如果要赶在9月26日本年度黄金协议到期前把今年的额度卖掉，通常就会选择在定盘过程中卖出黄金，从而造成价格大幅振荡。


　　3.跨市套利交易让伦敦定盘变得难以预料。每日下午的定盘进行之时，纽约COMEX期货市场也已经开市。很多投资人会尝试在伦敦金和COMEX期金之间进行套利交易，使得定盘过程更加扑朔迷离，变化不定。由于有美国市场投机力量的参与，下午定盘比上午定盘在盘面走势上要动荡得多，也更容易出现市场操纵行为。


　　应该看到的是，传统意义上的伦敦定盘价的作用无非是为黄金生产商、消费者或者中央银行提供一个可以参考的中间价。而随着金市进入新的运行阶段，对伦敦定盘制度的另类解析希望能给参与者带来全新的操作理念。

招财猫

好文，收藏