内忧外患下的中国股市大动荡、大分化、大改组

mjy

本周，因花旗、美林的巨亏，将美国次贷危机的风险升级后释放到全球股市，

5万亿美元的市值迅速蒸发。中国股市也不能幸免，1月21日、22日两天内4万亿市值烟飞灰灭，6天暴跌18%，720只占五成股票跌回一个去年“5·30”前价位。这是内忧外患下的中国股市的一次“严寒雪崩”，加剧了中国股市的大动荡、大分化、大改组。



一、“严寒雪崩”颠覆了市场基本理念



一、次贷危机颠覆了 “成熟股市”理念。从2001年熊市以来，无论是中国人，还是外国人，还是“海归”中国人，在批评中国股市不规范和不成熟时，总是把美国股市、欧洲股市、香港股市作为“成熟股市”的化身，总是把花旗银行9倍市盈率作为估值标准的楷模，总是把美林证券作为全球证券行业的旗帜，总是把美国式监管奉为圭皋。

但本周的次贷风暴，终于让中国投资者发现上当受骗了。一是美国将银行不良住房按揭贷款以高利率的次级债发行，并打包上市，再将新募的资金降低审核标准向客户发住房贷款、造成大量坏账，这本身就是极不规范，极不负责的做法。二是花旗、美林（也包括中国的一些银行），为追求高利率而购买打包的风险极大的次级债产品，这本身就违背了价值投资的理念。三是这些国际大银行、大公司口口声声讲要像扶七八十岁的老太太小心过马路那样的呵护中小投资者，但其行为却是把更大的风险降临到中小投资者头上。四是本周成熟股市出现罕见的暴跌、暴涨，并殃及全球股市，彻底打破了“成熟股市是最稳定健康的股市”的神话。五是暴露了“唯市盈率论”的估值标准的虚伪性，十几倍市盈率的国外成熟股市实际的泡沫更大，而几十倍市盈率的中国股市反而更有投资价值。

二、“平保”恶性再融资颠覆了“大蓝筹最有投资价值”的理念。去年“5·30”暴跌后，为什么广大中小投资者都看好大盘蓝筹股？为什么成千上万的基民会排队买基金并且还要按比例分配？因为他们天真地认为，买大盘蓝筹股就等于是价值投资，就是买中国概念、高成长概念，故可放心地做长线投资。

然而，本周“平保”再融资1600亿案将“大盘蓝筹股最有长线投资价值”的理念彻底轰毁了。它去年以75倍市盈率首发，圈钱400亿，已是够狠了；业绩虽然高增长，但一股不送，只分0.20元，一年不到却又要再融资1600亿。原来，所谓的“大蓝筹”，就是一毛不拔，还拎着大篮子到处要钱、抢钱，并且逼套牢的股民交钱，这比养庞大的营销队伍去求爹爹拜奶奶似地筹集保费岂不要容易多了？ 1600亿是什么概念?如果每年有300家企业在创业板上市，仅筹资60亿，而“平保”的再融资，相当于30年约1万家企业在创业板上市的融资额，究竟何者于国于民更有利，不言而喻。在举国上下都在讲科学发展观时，“平保”却一下子将股本扩大四倍，岂不是盲目发展，恶性圈钱行为？如果说是为了到国外收购企业，难道“平保”的眼光和能力比先前已落败的国家外汇投资公司，社保基金QDII和目前的四家QDII还要大？

更令人担忧的是，如果“平保”的巨额融资最终被批准实施，那么，其他的大蓝筹都将如法炮制，恶性圈钱，再加上大小非的加快减持，市场很可能会重蹈2001年6月转熊的覆辙。本周中国股市的暴跌的主因不是次贷危机，而是“平保”再融资的政策试探信号，是市场对“虚增长、无回报、恶圈钱”的“大蓝筹”的唾弃和“用脚投票”。

三、港股大暴跌颠覆了“期指可稳定股市”理念。近一年来，股指期货在市场被许多人反复宣扬、拔高，被视为稳定市场的重要工具，俨然成了防止股市暴涨暴跌的万能药。

但是，有股指期货的香港股市本周罕见的暴跌暴涨，足以让“股指期货热”降。周二恒指最多跌9%，跌2100多点；H股指数最多跌12%，跌1400多点，为6年来最大跌幅。而周三恒指涨10.72%，涨2300多点；H股指数涨 11.48%，涨1367点，为10年最大涨幅。并且港股的期指的做空均先于现货的下跌，明显有投机资金在兴风作浪。很显然，有股指期货的港股比无股指期货的中国股市更为动荡，更为投机；有股指期货的港股从32000点跌到20800点，跌幅达35%，远大于中国的跌幅。

所幸的是，本人坚决反对的港股直通车因未能成行，使内地中小投资者免遭去香港充当“炮灰”的厄运；股指期货迟迟未开放，使A股市场未出现香港那样的崩盘式的暴跌。  



二、 直面市场的大动荡、大分化、大改组



历经2006年涨130%和2007年涨96.7%两年大牛市后，2008年的股市一开局，就面临“内忧外患”，虽然慢牛格局未变，却出现了大动荡、大分化、大改组。

所谓“大动荡”。从外部来看，持续半年的美国次贷危机因花旗、美林的巨亏，风险再次放大，引发了全球股市的持续暴跌和对美国经济衰退的恐惧。尤其是港股从32000点雪崩似的跌到20800点，跌幅高达35%；1月21日恒指最多跌 9%，跌2100点，H股跌12%，跌1400点，为6年来最大跌幅。次贷危机的“城门失火”，不能不殃及中国股市的“池鱼”。从内部来看，“推动上市公司扩大流通股比重”，加重了人们对大小非加快减持的担忧，08年共有3.5万亿可减持，2月、3月、8月、10月是减持的高峰，其中2-3月占30%。 “平保”的再融资1600亿，超过了工行首发融资额，也超过了中石油加神华的融资额，这对股市的冲击更甚于次贷危机，导致1月21日、22日连续两天 5.14%和7.06%的暴跌，使市场蒸发4万亿，6天内上证综值跌18%，将自12月18日以来17天的涨幅一举消灭，720只占五成的股票跌回去年 “5·30”前的水平，大盘和个股K线陡峭的暴跌态势不亚于“5·30”。

所谓“大分化”。即持续了半年的市场主流热点出现了分化，在人们心中根深蒂固的对大蓝筹进行价值投资的理念遭到了强力颠覆。第一，紧缩的货币政策。紧缩的贷款政策，存款准备金率的一再提高，造成了银行股和地产股的颓势。第二，美国次贷危机造成美国经济的疲软和美元的贬值，使石化股、有色金属股风光不再。第三，平保的巨额再融资打破了人们对“大蓝筹”的崇拜，改为“用脚投票”，使保险股集体遭殃。第四，国际铁矿石再次涨价120%，使钢铁股的成长性被压制。第五，大蓝筹的07年报表可能达到顶峰，其后的成长性将减弱。第六，年报公布后大蓝筹不送股、少分红，使人们的价值投资的念想破灭。第七，从前期中行、神华、人寿为数不多的网下销售股上市后股价便逐下台阶的走势中，人们加重了对其大小非减持后股价更会一落千丈的忧虑。第八，H股的大跌使差价甚大的市盈率至今仍高达三四十倍的含H股的A股，股价难以支撑，尤其是占指数权重22%并且2月 5日将有10亿的中石油成为对大蓝筹压制。第九，去年基金重仓持有“大蓝筹”，以及对08年主流热点仍是金融、地产的预测，出现了重大的集体失误，第4季度39家基金公司中有33家亏损，265只基金中有218只三年来首次亏损，金额高达721亿元。从今年元旦后，基金一直在争相减持大蓝筹，引发股民和基民的抛售，使“大蓝筹”成了下跌的“重灾区”。

所谓“大改组”。即主流热点、投资理念、市场风格的大改组。从对大蓝筹投资改为中小盘股投资；从纯价值投资改为高成长性投资；从业绩成长性投资改为成长性加股本扩张性投资；从内生生长性投资改为外延式生长性投资；从对支柱产业投资改为主题性投资，如顺应最新政策取向的消费升级概念、自主创新概念、创投概念、注资整体上市概念、农业概念、3G通信概念、化工概念、医改概念、家电概念、环保概念等；从行业投资改为个股投资；从指强股弱改为指弱股强；从快涨慢跌的单边上升市改为慢涨快涨的箱形震荡的慢牛市；从指数化投资改为非指数化投资。

大动荡、大分化、大改组，是国内外经济、金融环境变化的产物，是市场风格的重大转换，是大扩容中的自我缩容，是与国际成熟股市接轨的表现，是奥运年保持股市稳定健康发展的需要。虽然，对相当多的仍抱有去年投资理念的人来说，这将是一次痛苦的转换，但对已经或正在进行转换的人来说，则是一种自我超越和机遇的抉择。08年股市指数的机会虽不比07年大，但个股的机会决不比07年少。

三、操作提示



1、一段时间以来，尽管我一再坚持认为，中石油还要跌，大盘股调整远未到时到位，但是没想到美国次贷危机会有那么厉害，港股会雪崩似暴跌。更没想到尚福林主席提出“扩大上市公司流通股比重”，除指大小非减持以外，还包括“平保”那样的恶性再融资，自然估计不到本周会跌破4778点前底部，直至4510点，这是我的预测失算。

2、我在多篇博客文中一再建议投资者趁大盘股反弹时坚决出货，甚至使用了“就地正法”的重语，虽然措施尖锐了一些，伤了一些对大盘股情有独钟的人的感情，但目的是让人们尽快从“大蓝筹”的迷梦中惊醒过来，不要受基金的“十大金股”、 “十大成长股”、“08年热点仍然是金融、地产”等舆论的误导。不要成为基金利用“假二八”行情出货的垫脚石，出发点是善意的，实践证明是正确的。相信本周的“平保”事件会让很多崇尚“大蓝筹”的朋友清醒，本周大蓝筹成重灾区，哪怕在大盘反弹时，大盘股抛压十分沉重，昙花一现的事实，应该更有说服力。目前大盘股的实际状况仍然严峻，中石油压住了石化板块和整个大蓝筹；实际亏损的中行压住了银行板块；江西铜业压住了有色金属板块，平保压住了保险板块，宝钢压住了钢铁板块，万科、招商地产、保利压住了地产板块，H股压住了含H股的A股，大盘股上方有密密层层的套牢盘，基金还会拉高出货，难道还有比控有3万亿、 40%流通市值的基金更大的“解放军”来解放这些大盘股吗？目前大盘股仍有三四十倍市盈率，急跌后反弹是可能的，但终究经不起今后大小非减持和恶性再融资冲击的，可见基金去年下半年恶炒大盘股对市场造成的伤害有多大。因此，中小投资者在大盘股反弹时，换进正在调整的中小盘股，仍属曲线解套的明智之举。

3、去年11月底我便预言市场风格已转换到中小盘股中去。需要澄清的是，中小盘股绝不是指垃圾股，或仅指中小板股，而是高成长股本高扩张股，一般指流通盘一二亿，总盘不超过5亿。说实在，中小投资者也只适合做这类股票，基金也会参与，打起来颇有气势。至于一二千万的小盘股，因流动性太差，目前的我已兴趣不大了。中小盘股怎么选？基金近期减持大盘股转移到中小盘股的五个行业是：食品饮料、化工、信息技术、建筑、生物医药。我认为，要抓住中小盘股的四条主线：① 高增长高扩张概念，即年报业绩增长100%以上，有大比例送股者；②自主创新概念；③创投概念。这是我07年初从辽宁成大、亚泰中总结出“参股券商概念” 后推出的新概念，即控有中小板和今后创业板股权的上市公司，是本周连连涨停、今后爆发力最大的、持久性最强的版块；④注资整体上市概念。若持有这四类股票，那么，在本周大盘从上周末5180-4761点下跌419多点、跌幅8.1%的情况下，资金卡仅伤了些皮毛而已；并且跑赢了大盘。在指数比元旦前 5261点跌500点、跌幅9.6%的情况下，资金卡照样可有10%以上的涨幅；在指数仍低于去年11月底4778点的情况下，资金卡照样涨30%以上。我是想用实绩来检验自己判断的新热点是否正确，以便给大家提供正确的引导。

4、本周一、二的5%、7%的大暴跌确实使人惊魂，中小盘股也会遭错杀，但须记住投资大师巴菲特和彼得·林奇的话：“如果你不能忍受你持有的并认为是不错的股票下跌30-50%的话，就不是一个成熟的投资者。”当好股票因大盘恐慌性暴跌而被错杀时，能做到不为所惧，越跌越买，甚至换股买入，并重仓持有，今后的暴利就在向你招手了。对操作能力强的投资者来说，在快速反弹和快速探底时，适当的做一些高抛低吸，降低持仓成本，也不失为动荡市中的一种策略。

5、08年股市运作需要学习毛泽东的《论持久战》。速胜论（乐观论）不可取，亡国论（悲观论）也要不得，应坚持“持久战”，从战略防御→战略相持→战略反攻。眼下，4500点在无利好政策下自然形成底部，周五证券会四主席齐称保持股市稳定健康发展，更加固了4500点底部的有效性。下一目标就是4800点，若站稳，再看5200点。春节前还有7个交易日，大致就在4800-5200区间震荡，若能在5000点上方过春节，那就上上大吉了。