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原材料价格涨势凶猛 上市公司套保求生
2007年12月17日07:06　 来源： 中国经营报    作者：段铸


　　11月30日，广州冷机通过议案拟在2008年度对生产用铜材进行套期保值操作，投入资金不超过4332万元。

　　在国际国内期货市场对原材料进行套期保值已经成为上市公司降低生产成本的趋势。广东上市公司协会人士表示：原材料上涨带来的通货膨胀压力已经明显地传导至上市公司，如何有效化解通胀压力、降低生产成本成为市场竞争日益激烈环境下各公司的首要任务。

　　通胀压力传导至上市公司

　　2006年1月，一直非常平缓的铜价走势开始飙升。2006年初，沪铜现货基本维持每吨4.3万元人民币水平，4个月后就飙升至每吨8.26万元，升幅94%。与此同时，国际铜价也处于历史最高点。

　　实际上，各主要原材料价格都有不同程度的上涨，除铜外，铁矿石、锌、铅、铝以及原木等都出现较大幅度的上涨。原材料价格的大幅上涨在蚕食企业利润。

　　根据美的电器2007年半年报：上半年，美的电器营业收入较去年同期增长52.51%，同时营业成本也增长49.52%，很大一部分营业收入被原材料价格上涨抵消。美的也因为这个原因被迫提高部分终端产品的价格。

　　需要注意的是，在“居民消费升级、农村城市化等积极因素促使家电行业销售出现大幅回暖”的背景下，美的电器的营业成本涨幅勉强低于营业收入涨幅。

　　相比美的电器，广州冷机并不那么幸运。2007年前半年，广州冷机主营业务收入较去年同期增长45.13%，但是主营业务成本较去年同期增长高达52.43%，对于这种现象，广州冷机在半年报中这样解释：“受原材料价格的影响，主营业务成本增幅高于主营业务收入增幅”。

　　广州冷机这种成本增幅高于收入增幅的现象出现在中国大多数上市公司财务报表中。从各上市公司2006年年报、2007半年报中都能看到“受原材料价格涨幅过大影响”“主营业务收入涨幅低于主营业务成本涨幅”等字样。

　　原材料上涨带给上市公司不小的压力，在期货市场上对原材料进行套期保值成为上市公司的救命稻草。

　　广州冷机于11月30日通过议案拟在2008年度对生产用铜材进行套期保值操作，投入资金不超过4332万元。其证券部一位工作人员告诉记者：“我们以前就在做套保，不过额度太小，这次规模比较大”。

　　美的电器对于生产用铜的套保一直在进行，据一位家电研究专家表示，美的用于套保的资金2006年在6000万元左右，今年可能达到一个亿。

　　理顺价格体系

　　中信建投期货研发部经理杨军在接受记者采访时表示，对原材料进行套保已经成为企业降低生产成本必不可少的工具之一，但并不是所有企业都有能力进行套保。

　　“现金流较差、小规模企业没有能力进行套保。”杨军说。从去年初每吨4万元到年末最高8万多元对企业压力非常大，今年总体涨幅虽然不大，但是振幅很大，区间在5万元至7.5万元内，采取套保成为控制生产成本风险非常有效的方法。

　　长城伟业期货机构业务部总经理卜毅文也认为，企业应该主动参与原材料的套保行为，但他同时认为企业应该在认清原材料价格走势的前提下，根据企业需求适度套保，不宜盲目套保。他建议，企业就应该按需定产，根据需求和原材料走势随时调整，套保额度保持全年需求三分之一就够了。

　　“全球（原材料价格）上涨是必然的，对于中国这样的进口国不利，形成输入性通胀压力。”国家发改委宏观经济研究院左传长教授认为，企业主动参与套保应对原材料上涨非常必要，但对于我国来说，更重要的还是理顺国内原材料价格体系。现在国内定价仍低于国际价格，价格体系是扭曲的，目前最重要的就是通过提高企业原材料成本，使价格逐渐和国际市场接轨。言外之意原材料价格还将大幅度上涨。

　　左传长分析认为，目前来看，输入性流动过剩（美次级债等因素导致美元贬值，人民币被迫升值，国际资金涌入中国）大格局短期内不会发生变化，但是采取“严控信贷、货币紧缩”不但解决不了通货膨胀，反而可能适得其反，甚至可能牺牲经济发展的成果。

Michelle

谢谢