谁在支撑美国按揭市场

rayfromsea

英国《金融时报》记者联合报道

2007年12月13日 星期四

在上世纪30年代美国经济大萧条时期，美国政府出资建立了一个鲜为人知的合作银行网络。尽管美国房地产业近期出现大幅下滑，但这个网络正在保证美国私营抵押贷款业正常营运方面扮演着关键角色，并使一些抵押贷款发放机构免于陷入金融困境，
联邦住宅贷款银行(Federal Home Loan Banks，简称FHLB)正以抵押担保贷款的形式向抵押贷款业注入数千亿美元资金。目前，对于很多贷款机构而言，纯私营融资渠道的成本已过于高昂。
通过这种做法，FHLB缓冲了信贷紧缩的影响，并保证美国抵押贷款的发放不致突然停止。FHLB的现金注入规模远远超过了美联储通过直接贷款方式为各家银行提供的数十亿美元资金。
实际上，一些官员私下承认，在这场信贷危机中，FHLB实际上已经取代了美国央行，成为金融系统的最终贷款人。
FHLB经常通过发行很多种类的抵押贷款证券来筹集巨额现金，而不必背负低声下气向央行求助的坏名声。通过这种做法，FHLB降低了压力最大的金融机构爆发流动性危机的风险。
分析人士表示，这就是美国之所以能够避免类似于英国银行挤兑事件的原因之一，英国抵押贷款银行北岩(Northern Rock)正是被这场危机拖垮的。FHLB的行为在欧洲引起了强烈关注。那里的政策制定者突然意识到，它们引进了基于证券化市场的美国房地产金融模式，却没有引进美国金融系统中的准公用事业安全阀门。
贝尔斯登(Bear Stearns)流动性产品研究负责人史蒂文&S226;亚伯拉罕(Steven Abrahams)表示：“FHLB正在美国商业银行系统的融资领域引领一场小规模革命——在其它市场关闭时，为抵押贷款提供融资。”
美联储最新公布的资金流动数据显示，在第三季度，各家FHLB前所未有地发放了7460亿美元（按年度计算）的贷款，而在第二季度，这个数字基本为零。
FHLB的贷款帮助储蓄机构将抵押贷款收购额提高了约1900亿美元，按年度计算为3120亿美元。加之知名度更高的政府发起的联邦国民抵押贷款协会(Fannie Mae)和联邦住宅抵押贷款公司(Freddie Mac)也进行了创纪录的抵押贷款收购，它们在很大程度上抵消了特殊投资工具(special investment vehicles)经营者和其它资产担保债券的发行机构抵押贷款收购额减少5120亿美元（按年度计算）的影响。这些机构正处于信贷危机中心。
因此，即使在信贷紧缩时期，美国的抵押贷款发放仍在继续增长。按第三季度数据计算，年度增长额为7320亿美元。
摩根大通(JP Morgan)经济学家麦克尔&S226;费拉里(Michael Feroli)表示：“这简直就像是将房地产融资社会化了。”
与联邦国民抵押贷款协会和联邦住宅抵押贷款公司一样，FHLB并不享有正式国家担保，但市场相信，如该系统出现问题，美国政府将会介入。这使得信用评级为AAA的FHLB可以以非常低的利率来募集资金，尽管它的杠杆程度非常高。
美国法律并未限定FHLB的募集资金上限，但在为单家机构提供贷款方面做出了限制。仅在11月这一个月中，各家FHLB（在募集资金时联合行动）发行了价值2100亿美元的新债券。
但是，专家对“道德风险”表示担心——FHLB可以通过大幅举债，变相利用纳税人提供的补贴，援助成员银行。
业内历来认为FHLB的信用风险很低，原因是它们的贷款有超额抵押、借款者实际上还要缴纳保证金，并且在破产的情况下具有优先偿付权。FHLB财务部表示，他们只接受具有可确定市场价值的抵押品。
然而，在正常情况下，12家FHLB约有40%的资产是以直接抵押贷款和投资的形式持有的。这些抵押贷款都具有高信用评级，贷款额与抵押物价值之比较低，实际上整个投资组合的信用评级都是AAA级。
但是，FHLB的投资过去也曾经出现过亏损。在2003年，纽约住宅贷款银行(New York HLB)曾在一只债券上亏损1.83亿美元，该债券的信用评级原为AAA，但后来被大幅降级。
分析人士表示，随着FHLB在金融系统中的角色变得越来越重要，它们应该会面对更多来自公众的审视。
英国《金融时报》克里什纳&S226;古哈(Krishna Guha)华盛顿、萨斯基亚&S226;朔尔特斯(Saskia Scholtes)纽约、吉莲&S226;邰蒂(Gillian Tett)伦敦报道