中國IPO熱潮開始降溫

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國新股上市熱潮在退卻么﹖

分析師和經紀人表示﹐在今年最後幾週里﹐隨著對曾經風光無限的股市所蘊含的風險日益感到擔憂﹐投資者對香港上市新股的熱情似乎也開始消退。

南華金融控股有限公司(South China Financial Holdings Ltd., 簡稱﹕南華金融)副董事長侯高志(Howard Gorges)表示﹐機構似乎對估值問題變得謹慎起來。

包括中國最大的鋁箔生產商以及一家摩托車製造商和一家百貨店運營商﹐近期有數宗首次公開募股(IPO)交易被推遲進行。

侯高志稱﹐承銷商已經意識到投資者對新股區別對待﹐因此除非定價合理﹐也就是說價格低一點﹐否則承銷商就會認為風險過高。

Dealogic數據顯示﹐鋁箔製造商廈順控股有限公司(Xiashun Holdings Ltd., 簡稱﹕廈順控股)上週推遲其籌資不超過2.724億美元的新股發行交易﹐該公司曾計劃發行5億股股票﹐每股發行價3.10-4.25港元﹐估值為2008年預期每股收益的14-19倍。

推遲發行的正式原因並未透露﹐預計該公司2008年第一季度末將會再次嘗試。媒體報導稱﹐該股擱置發行是因為機構和其他策略投資者需求不熱烈﹐認購價格大多落在預期價格區間的低端。

摩托車製造商越南製造加工出口(控股)有限公司(Vietnam Manufacturing and Export Processing)將其規模1.2億美元的香港IPO推遲了一週﹐因本地媒體報導稱﹐投資者反應令人失望。一位公司發言人據報導稱﹐延期發行是因為與摩托車競爭對手存在產品糾紛。目前預定IPO時間為12月20日。

週四﹐中國的百貨店運營商巴黎春天百貨(PCD Stores (Group))將在香港上市募集3.5億美元資金的計劃推遲至1月份。據報導稱﹐一位發言人表示﹐延期是技術性原因所致﹐並非市場環境的因素。

豐收之年重在保護利潤

香港的《英文虎報》(The Standard)上週早間的頭版標題“IPO熱情已逝”描述了這種狀態。

該報導援引企業界大亨和名人李兆基的話稱﹐許多股票發行定價過高。李兆基是恒基兆業地產有限公司(Henderson Land Development Co.)主席﹐被成為亞洲的巴菲特(Warren Buffett)。

分析師表示﹐大型投資者也在減少對新股的認購額﹐以便在大豐收之年保護交易利潤。

Thomson分析師Jasper Moiseiwitsch表示﹐對沖基金今年收益頗豐﹐特別是投資中國的首次公開募股的那些基金。他們認為目前市場波動過大﹐風險過高。

分析師表示﹐一些大投資者在回避新股﹐因新股首日上市後走低的情況日趨增多。

中國石油(PetroChina)11月5日在上海首日上市收盤每股人民幣43.96元（合5.92美元）﹐接近其每股16.70元發行價的三倍。但該股隨後逐步走低﹐上週四收盤價31.44元。

隨後香港上市的兩只大型股票表現也很差。中國第三大卡車製造商中國重汽( 香港)有限公司(Sinotruk (Hong Kong) Ltd.)以及乾散貨貨運公司中外運航運有限公司(Sinotrans Shipping Ltd.)首日上市跌幅超過13%。

中國重汽發行價每股12.88港元（合每股1.65美元）﹐該股已收復了大部分跌幅﹐上週四在香港收盤價12.10港元。中外運航運股價收盤6.86港元﹐仍遠遠低於8.18港元的發行價。

Moiseiwitsch稱﹐散戶投資者認為新股上市首日會大幅上漲﹐但一旦希望落空﹐他們將立即拋售。他補充稱﹐股價下跌壓力中還夾雜著投機者削減頭寸的因素在內。

孖展認購新股的減少也反映了散戶投資者興趣的消退。孖展是一種通過融資額外認購更多新股的做法﹐通常被視為衡量新股首日上市表現的晴雨表。

三家零售經紀公司公佈稱﹐即將進行IPO的安東油田服務集團(Anton Oilfield Services Group)僅僅獲得1.45億港元的孖展認購﹐略微超過1.2億港元針對散戶的發行額﹐該公司主要在中國大陸經營石油鑽探和服務業務。

定價更為合理

行業觀察家稱﹐承銷商正在對新的市場狀況作出反應。即將進行的首次公開募股中﹐中國陽光紙業控股有限公司(China Sunshine Paper Holdings)每股發行價定為6港元﹐該公司是一家（瓦楞紙）挂面板紙製造商。東岳集團有限公司(Dongyue Group)股票發行價定為每股2.16港元。他們均定價在預期區間低端。

瑞士信貸(Credit Suisse)股票發行部門主管Simon Aird表示﹐新股發行交易定價終於變得較為合理一些了。他預計該公司即將安排的下一筆交易將定價在指導價格區間的較低端。

Aird表示﹐近期市場動蕩表明定價將重新變得較為現實一些。現在可以有更大的機會用更為合理的價格買進質地不錯公司的股票。

基金經理表示中國中鐵(China Railway Group)上週一在上海的成功上市恢復了部分市場信心﹐之前兩只新股上市均跌破發行價。中國中鐵首日上市飆升69%。

RBC Investment Management Asia基金經理Yoji Takeda表示﹐投資者不得不更加挑剔和保守。他表示流動性已經不那麼寬鬆﹐導致交易量下滑。過去任何新股都是買進機會﹐但現在已經稍有差別。只有非常有價值或有名氣的公司IPO才會獲得成功。

但近期也有一些交易未遭遇太多的發行困難。中海集裝箱運輸股份有限公司(China Shipping Container Lines Co.)上週四表示﹐已經以每股人民幣6.62元募集了人民幣154.7億元資金﹐定價為其發行指導價格區間的上限。此次發行吸引了3,510億美元﹐認購倍數約為170倍。

其他人士表示﹐隨著香港恒生指數從11月低點反彈超過3,000點﹐市場人氣已經走出了低谷。

德意志銀行(Deutsche Bank)駐香港的一位銀行家Rob Jahrling表示﹐他認為恒生指數將繼續走高﹐但在一段時間內將繼續波動。



Chris Oliver 《华尔街日报》中文版