1990年，历史重演

yuki

1990年，历史重演                                 
经济形势变动不拘，经济结构却保有相当的稳定性。这给于研究者一种宝贵的工具：历史比较。

根据我们的宏观模型，与目前美国经济形势具有最大可比性的时期是1990年年底。

当时，从1986年开始，美国通货膨胀率到达最低点，随后的4年时间缓慢爬升，同时经济持续扩张。美联储为应对通胀压力，持续调升利率，美联储政策利率从1986年的5.8%上扬到1989年6月底9.8%。

yuki

可做对比的是，伴随通货膨胀率从2003年最低点的1%左右上扬到现在的2.5%，美联储也从2004年开始不断加息，只是在8月信用危机爆发之后，美联储才开始执行减息政策。同样的，美联储从1989年下半年开始一轮新的减息周期。也就是说，在通货膨胀与美联储政策的角度讲，1990年与现在都在经历下滑段。

yuki

房地产形势两个时间段也具有很大的可比性。1982年之后，美国经历了一个长时间的房地产热潮。不过，从1990年年初开始，新房开工量开始大幅下滑，十分类同于现在的情况：新房开工量迄今为止也已经经历了大约1年的下滑。

yuki

工业生产也是同样的股市。在经历了长时间的扩张之后，1990年下半年工业生产开始出现下滑，正如同目前的情况。对外贸易赤字也经历了同样的过程。在贸易逆差持续多年扩大之后，从1988年开始，贸易逆差开始缩小。

yuki

指标的类似，反映出结构的类似。当时，日本经济如日中天，但潜在的问题也已经开始浮出水面。1986年广场协议之后，日元大幅升值，美元则大幅贬值。这损害了日本的出口实力，同时造成日本国内资产的虚拟增值。如同现在发生的一样，在1990年之前美国贸易顺差持续扩大期间创造的流动性也构成了美国乃至全球房地产繁荣的根基。流动性充沛，信用条件宽松，令包括东盟各国、亚洲四小龙在内地发展中经济得以快速发张。刚刚开始经济改革不久的中国也从中受益。

但1990年之后，形势快速变化。日本股市泡沫开始崩溃，美国房地产繁荣退潮，欧洲在沉浸在柏林墻倒塌的欣喜之后也很快发现，改造旧东欧（尤其是东德）是一个巨大的负担。虽然美联储迅速启动了减息步伐，仍旧未能回避经济陷入衰退的厄运。

老布什赢得了伊拉克战争，却丢掉了总统宝座。日本经济一蹶不振，在繁荣时期兴奋地发放出去的贷款变成了巨额呆滞帐，以万亿级级别数字来计量的损失迫使日本最强有力的银行也不得不以破产与合并来应对，从此拉开日本长达10年的痛苦调整，迄今未能全面恢复。仍然享有结构优势的亚洲四小龙、东盟各国则幸运地只是经历了较短的调整，如同中国一样，伴随著美国在1992年之后走出危机，得以展开另一轮高速增长。另外，与目前经济形势接近程度仅次于1990年年底的，是1974年8月。

（本文发表于2007年11月26日《世界日报》财经版头版）

招财猫

谢谢，很好的资料。

Michelle

谢谢yuki

yee2001

yuki如果研究出了后面的情形，能否一并告知？

游走天下

好思路,好角度,多谢分享,,,,期待下文.

xboy

文章的 观点 不是完全赞同

不过这属于 学术问题

谢谢。