美元“阳谋”

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美元“阳谋”

作者：陈旭敏　　来源：英国《金融时报》 　　发表日期: 2007-11-2  

目前的全球经济越来越象个“局”：

或者说，美元的大幅波动，将不可避免地使一些新兴市场国家在泡沫经济和泡沫破灭后的萧条之间来回奔波，过去如此，将来也将如此。

美联储的再一次降息，将本已弱不禁风的美元再次推至历史低位。事实上，美联储周三再次将联邦基金利率下调25个基点后，欧元兑美元挫至纪录新低，并一度击穿1.45美元的重要心理关口；英镑兑美元更是创下26年的新高，而美元指数也重挫至76.465的历史新低。

很显然，至目前为止，没有火眼金睛可以看到美元的“底”在何处。是的，在目前美国经常帐户和财政双赤字“苦恋”历史新高的背景下，美联储的落井下石，使美元资产成为金融市场避所不及的“烫手山芋”。

世界就是这样矛盾，当美联储开闸放水时，亚洲经济尤其是中国却是已经泡在流动性的汪洋之中，大洗“桑拿浴”：汇率升值、流动性过剩、通胀压力、资产泡沫已经使这些国家的宏观管理部门焦头烂额。

事实上，美联储的再次降息，使亚洲国家的资产尤其是中国再次受到国际资本的青睐，这些国家的货币包括中国都已升至历史高位蓄势，人民币如此，印尼卢比如此，泰铢如此，印度卢比也是如此。

接下来的故事演绎，显然地球人都知道，亚洲货币尤其是人民币将被指责为“全球经济失衡”的祸首，将其货币升值是治疗疲弱美元的良方。

这对于亚洲国家尤其是中国将是一个考验，升息？是的，在目前国际资本放松管制的情况下，全球的资本都将纷至沓来，将其国家实体经济的产能和资产泡沫推至极端；降息？历史经验已经证明，驱走国际资本只是其良好愿望，泡沫经济将如期而至。

80年前的美国就是前车之鉴。1925年，英国重回金本位，为了支撑高估的金本位，英、法、德的央行行长几度拜访当时的新兴市场国家--美国，让其降息，以使国际资本回流欧洲，从而使美国本已沸腾的资产泡沫烈火熬油，最终酿成1929大崩溃。

20年前的日本也再次证明了这一点。虽然至今为止，很多人都将日本泡沫经济归咎于1985年“广场协议”，但事实上，酿及日本泡沫经济的重要根源却是1987年的罗浮宫协议，而且情景和正在发生的美元一模一样：美元大贬值，然后让日本负起支撑美元的责任，为了使国际资本回流美国支撑美元，日本连续降息，使本已诸神狂欢的资产泡沫再度癫狂，最后轰然倒下。

在目前美元主导下的国际货币体系下，或许这就是新兴市场国家的“宿命”，不要以为上世纪八十年代的德国例外，虽然很多人正在历史书上寻找当时西德的“幸运”，或许这一切都是徒劳，很显然，如果没有1990年的两德合并，使德国出现巨额的国际收支逆差，西德也将倒在泡沫经济之中。

一个可以预见到的结局，一旦美元见底并重拾升势、一旦亚洲国家利润率再也无油可榨，与此同时亚洲国家汇率也将见顶，或许这就是亚洲的盛宴结束时。1997年的东南亚金融危机就证明了这一点。

表面上，1997-1998年的东南亚金融危机根源于这些国家外债过重、资产泡沫过大、银行坏帐较多，但最直接的导火索却是美元兑日元的波动，1995年，美日的反广场协议后，日元急速贬值，直接导致东南亚一些国家经常项目赤字，最终使国际资本闻风而逃，然后是一个个多米诺骨牌倒下。

但是谁又能保证，这场悲剧不会在未来的几年内在亚洲再次重演呢？只是主角很有可能换成中国。

2007年11月2日 星期五

bonnyshi

美国降息竟是为“抢”别国的钱？
[ 2007-11-02 13:49 ]  

中国日报网环球在线消息：继9月份降息0.5个百分点后，美联储10月31日决定再次降息。此次降息，一方面固然与美国次贷危机继续蔓延有关系；另一方面从全球资本市场角度考虑，在全球流动性泛滥的背景下，美联储不断降息，有进一步放大全球资产价格泡沫的风险。

可以说，美联储此次降息，缓解国内次贷危机是“虚”，通过美元贬值吹大资本输入国资产价格泡沫，为其投机性资金在海外攫取高额投机利润创条件是“实”。之所以如此判断，是基于以下几方面考虑。

首先，美元在国际货币体系中所处的特殊地位，决定了美联储的货币政策行为牵动全球金融市场神经。自布雷顿森林体系崩溃之后，美国凭借其综合实力使美元在国际货币体系中居主导地位。欧元出现以后，虽然在某种程度上挑战了美元的国际地位，但并未从根本上削弱美元在全球货币体系中所处的主导地位。由于美元在实体经济和虚拟经济运行中都处于主导地位，因此，美联储货币政策对全球实体经济和虚拟经济都会产生重要影响。

其次，美元与黄金脱钩以及美元的主导地位，决定了美联储可以通过货币政策调整对全球施加影响，为美国谋求国家利益的最大化。具体言之，在美国国内出现巨额财政赤字时，美国政府可以通过发行美元，以美元贬值的方式向全球输出通货膨胀和收取铸币税；与此同时，其国内投机资金也可以通过资本输出的方式进入那些本币升值的国家，以获取本币升值预期下的资产增值及汇兑收益双重利益。而当其国内资本大鳄在本币升值国赚得盆满钵满时，美元再通过大幅升值的方式，锁定和实现利润。当然从全球角度分析，美元一松一紧，并没有创造任何价值，其完成的只是财富在不同国度再分配而已。

再次，美联储近期再度降息，缓解国内次贷危机只是“虚”的借口。表面上看，美联储此次降息是为了缓解次贷危机的危害，实质上却在很大程度进一步吹大了国际金融市场资产价格泡沫，为美国国内投机资本在国际金融市场“浑水摸鱼”创造了条件。因此，从美元贬值真实内含来看，美元贬值只是美元货币国际流动所导致的供求因素影响所致，与美国综合国力衰退无关。而美国次贷危机对美国本身的经济影响有限，次贷危机的实际分担者是全球金融投资者。就此而言，美联储借次贷危机降息是“醉翁之意不在酒”。

另外，美联储再次降息，将进一步吹大国际金融市场资产价格泡沫。在美元贬值旗号下，美国

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美联储降息的中国“余波”  

作者：徐丹　　来源：英国《金融时报》 　　发表日期: 2007-11-2  
  
“美联储降息是件很糟糕的事情。”经济学家左小蕾评论说。

美联储31日决定，将基准利率再降0．25个百分点至4．50％，以应对信贷危机及可能产生的经济衰退后果，这是继9月降息0．5个百分点后再度降息。而从上周五的利率期货交易来看，投资者均认为美联储此次降息已是“板上钉钉”。

“美联储这种迁就行为，给市场传递了一个很不好的信号，美元将会大幅贬值，全球通货膨胀势头将会增强，真不知道美联储将会怎么收场。”左小蕾说。

巴黎百富勤(BNP Paribas SA)驻中国经济学家Isaac Meng认为，美联储降息主要还是由于美国经济的压力比较大，次贷危机未消，银行业巨头美林、花旗集团和美国银行又公布第三季亏损并冲减数十亿美元，“这显示出美国的整个金融体系目前还比较脆弱”。

面对两难问题，中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉认为，降息表明美联储对维持经济增长的关切超过了对降息造成通货膨胀的担忧。

国泰君安证券高级分析师林朝晖也认为美联储的降息行为不妥。他认为，目前全球通胀是大趋势，美联储应该首要考虑通胀及潜在通胀目标。

“9月份美联储降息的一个主要导火索是８月份美国非农就业新增人数初步统计为-4000，就是净减4000，而后来复核数据出来实际上是增加89000，可见目前经济形势并未有美联储估计的那么严重。”林朝晖分析。

“美国降息后美元贬值、油价上涨均将进一步增加美国的通胀压力。美国超预期降息，结果就是全球超预期通胀，最近油价就是一个典型案例。”他说。

自从9月13日，世界石油基准价格收盘价首次突破每桶80美元以来，受美联储降息和美元贬值等因素影响，国际原油价格节节攀升，于近日上探每桶逾94美元创新高。

对于中国经济来说，美联储的降息也不是一个什么好消息。曹红辉认为，降息将使得人民币与美元之间的利差进一步收窄，使得跨境流动的资本可能加速流入中国，从而导致中国本已膨胀的流动性问题进一步恶化，限制了中国央行通过加息以控制通货膨胀的政策空间。

经济学家Isaac Meng认为，美联储降息加大了美国经济的不确定性。虽然在实体经济方面可能使中国实体经济过热的风险有所降低，但降息会使美元走弱，人民币升值压力增大，热钱加速流入，因此中国国内资产膨胀和通货膨胀的压力将进一步加大。

此外，分析人士认为，美元降息可能加剧美元贬值，若人民币对美元升值幅度无法覆盖美元对其他主要货币贬值幅度，则人民币有效汇率可能不升反降，并降低人民币缓步升值的紧缩效果。因此美国降息使中国利率及汇率政策效果均打折扣，中国宏观调控的难度将进一步加大。

专家建议，在资本项目管制与汇率保持稳定的前提下，中国央行要维持货币政策独立性并不容易，只能在各项政策目标之间寻求平衡。

2007年11月2日 星期五