国际金融衍生品市场的现状

老浪一期

国际金融衍生品市场的现状

金融衍生品市场可以分为交易所市场和场外交易(OTC)市场。自1980年代以来,两类市场的衍生品交易均取得了长足发展：1986～1991年间，交易所市场和OTC市场交易额的年均增长率分别高达36%和40%；1991年两市场的未清偿合约名义价值分别达3.5兆美元和6兆美元，其中利率合约在两市场均占据了主导地位；2001年末，交易所市场合约名义价值已增长至23.54兆美元，OTC市场增长到了111兆美元,并且全球OTC市场的市值达到了3.8兆美元。交易所金融衍生品交易的巨幅增长反映了机构投资者对流动性增强型(即增加现货市场流动性)金融创新的需求，OTC衍生品交易的增长迎合了机构投资者对风险转移型金融创新的需求。   

　　尽管OTC市场的规模与交易所市场无法进行直接对比，但有迹象表明近年来OTC市场不如交易所市场活跃。进入21世纪后，交易所金融衍生品交易的增长势头益显强劲，2001年全球交易所交易的31.83亿张衍生品合约中，金融衍生品合约达27.5亿张，比上年猛增了75.3%，其中股票指数合约增长117.9%,利率合约增长44.0%，而非金融合约则不升反降，减幅达4.5%。2001年上半年OTC市场合约存量增加5%，而交易所市场合约增加了40%；下半年OTC市场合约增加11%，交易所市场合约的增长率达21%。OTC金融衍生品市场中另一个值得注意的现象是信用衍生品交易取得了长足进展，交易额由1997年的1800亿美元迅速扩张到2002年的2兆美元。
国际金融衍生品市场的结构特征
　　1．交易品种结构
　　金融衍生品市场交易的品种类型涉及金融远期、期货、期权和互换，其中交易所市场主要交易期货、期权等标准化合约，OTC市场则主要交易互换、远期等非标准化(customer tailored)合约。
　　——交易所金融衍生品合约
　　交易所金融衍生品合约包括利率期货(期权)、货币期货(期权)、股票指数期货(期权),以及股票期货(期权)等品种。利率期货合约和股票指数期权合约是交易所市场的主要交易品种,1986～2000年间二者合计占到交易量的70%以上,除1986年外,利率期货合约一直居于交易所市场主导品种的地位,并且1986～1994年间利率期货交易还保持了年均20%～30%的增长率,之后增长减缓(见表1)。芝加哥商业交易所(CME)上市的欧洲美元利率期货(期权)合约、S&P 500股指期货、欧洲交易所(Eurex)的Euro Bund利率期货、芝加哥期货交易所(CBOT)的10 年期美国国库票据利率期权,以及韩国证券交易所(KSE)的KOSPI200股指期权是目前交易所市场上各类金融衍生品合约中最活跃的交易品种。交易所金融衍生品市场具体交易品种的活跃程度往往随时间变化而变动,2001年KSE的KOSPI200期权、CME的3个月欧洲美元期权和CME 的 E-Mini NASDAQ 100期货的交易量较上年增加了2倍以上,成为较为重要的交易品种；CBOT的美国国库券期权、芝加哥期权交易所(CBOE)的S&P100指数期权和布鲁塞尔泛欧交易所(Euronext Brussel)的Mini B  el 20指数期货,交易量较上年分别减了两至九成,在交易所市场中的地位降低。
　　——OTC金融衍生品合约
　　OTC金融衍生品市场的主要交易品种包括远期和外汇互换、远期利率协议、利率(货币) 互换,以及利率(货币)期权。较为重要的交易品种有利率互换、远期外汇合约、远期利率协议(FRA)和利率期权。近年来的观察表明,利率衍生品的重要性日益凸显,而货币衍生品则进展缓慢。
　　国际清算银行(BIS)自1995年开始，每三年定期公布关于全球OTC衍生品市场的评估报告。其2001年报告显示，近三年来OTC衍生品市场的扩张速度减缓，金融衍生品日均交易量较1998年增长了10%，增幅较1998年的44%有明显下降。其中利率衍生品继续保持了良好的增长势头，日均交易量比3年前增长85%，尤以利率互换合约的增长率为显著，达到114%，利率合约所占的比重也由21%提高到35%。货币衍生品交易则呈现萎缩势态，减幅为11%，而之前货币合约一度是增长最快的交易品种(见表2)。
　　根据BIS对2001年全球OTC金融衍生品日均交易额的统计,远期利率协议日均成交1291亿美元,约占总成交额的10%,利率和货币期权合计成交885.5亿美元,只占6.6%,而金融互换占了市场交易的绝大部分份额。金融互换无论是绝对份额还是持续增长能力均处于OTC市场的领先地位(见表3),截至2001年底,利率互换合约的未清偿价值达59兆亿美元,就单一品种而言,已经遥遥领先于其他交易品种。  

　　2．区域分布结构
　　——交易所金融衍生品市场
　　欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品交易,全球80%以上的交易分布在北美和欧洲,近年来这种集中趋势更加明显。1999年末的未清偿金融期货和期权合约名义价值中,有全球80.5%属于北美和欧洲,到2002年6月末,这一比例上升到了93.7%,北美地区的合约价值占到总价值的64.6%(见表4 )。
　　美国是全球交易所金融衍生品交易的主要市场,但其地位正在趋于下降,美国交易所成交的金融衍生品合约在1986、1988、1990、1992、1994年分别占全球交易量的91.4%、74.7%、65.1%、53.5%、44.7%; 欧洲市场的增长最为显著,1994年的交易量是1986年的399%;其间日本的交易量大约增长了7倍。从交易额统计看,直至1986年,美国尚占有交易所市场交易额和未清偿合约价值的80%份额。1990年后,美国以外的市场日趋活跃,交易增长率开始超过美国,到1995年,美国以外市场的交易额已超出美国,而未清偿合约价值稍逊于美国。从交易量统计看,1990年后美国以外市场衍生品交易的活跃趋势更加明显(见表5)。
　　——OTC金融衍生品市场
　　与交易所市场类似,OTC 金融衍生品市场也主要分布在欧美国家。英国一直保持着OTC市场的领先地位,而且市场份额不断上升,之外的OTC交易主要分布在美国、德国、法国、日本等国家(见表6)。伦敦是OTC金融衍生品市场最重要的中心,2001年日均交易额达6280亿美元,较1998年增长6%。纽约日均交易额位居第二,为2850亿美元,较1998年下降3%,法兰克福交易额名列第三,业已取代东京在OTC市场中的位置, 法兰克福地位的上升明显得益于引入欧元和欧洲中央银行(ECB)的设立。
　　
3．投资者结构
　　金融机构是金融衍生品市场的主要参与者,以美国为例,参与衍生品交易的金融机构主要有商业银行、非银行储贷机构(Thrift)和人寿保险公司三类,其中商业银行是最早和最熟练的参与者。根据三十国集团1993年的一份报告,被调查的大部分金融机构参与了金融衍生品交易,其中有92%的机构使用过利率互换,69%的机构使用过远期外汇合约,69%的机构使用过利率期权,46%的机构使用过货币互换,23%的机构使用过货币期权。BIS的统计显示,金融机构在全球OTC金融衍生品市场中的交易额稳步增长,2001年较1995年提高60%。交易主要发生在金融机构之间,日均交易额由1995年的7100亿美元提升至2001年的1.2兆美元,金融机构间交易占市场的份额由1995年的80.7%提高到2001年的86.7%(见表7)。
　　银行无疑是金融衍生品市场中的主角(尤其在OTC市场上),1970年代末以来,银行日益热衷于金融衍生品交易,例如,美国银行业在金融衍生品交易中十分活跃,从1990年到1995年,银行持有与衍生品相关的资产增长了约35%,达到3.1兆美元,其间银行持有的衍生品合约名义价值增加了2倍。银行是金融互换市场的主要参与者,1992年末全球利率互换合约的未清偿价值达6兆美元,持有头寸最大的20家金融机构占到三分之二强,其中银行占了18家。   

　　非金融机构在金融衍生品交易中显然不如金融机构活跃,例如目前非金融机构只占到OTC金融衍生品交易额的10%,与1995年相比其市场份额有明显萎缩(见表7)。根据三十国集团1993年报告,被调查的非金融类公司中,使用过有利率互换、货币互换、远期外汇合约、利率期权和货币期权的公司的比例分别是87%、64%、78%、40%和31%。   

老浪一期

文章比较旧,是前几年的,而且文中所指图表我手里已经没有了,不过还是有参考意义.

龙腾上海

谢谢老浪，很好的资料！