市场动荡令对冲基金“傻眼”

mumu

上周出现一些分析师所谓的“完美风暴”后，“金融火箭科学家”正遭受新一轮打击。这批人曾推动复杂的数学交易策略出现爆炸性增长，一度风光无限。

定量策略师(Quantitative strategists)利用数学模型找到定价中的低效率，以便从中获益。这种方法研究不同证券之间的微小价格变化，从而发出买卖信号。

一位对冲基金经理表示，8月份头几天，定量基金经理平均损失了约15%。

花旗集团(Citigroup)分析师在上周的一份客户报告中表示：“所有方法似乎都没什么用。此前不相关的因素最近同样有影响，让投资者几乎无处可藏。”

在今年8月初和7月末遭受损失的对冲基金经理包括复兴科技(Renaissance Technologies)的詹姆斯•西蒙斯(James Simons)和AQR Capital Management的克利福德•阿斯纳斯(Clifford Asness)。长期以来，西蒙斯一直被公认为“定量分析之王”。高盛(Goldman Sachs)和高桥资本管理公司(Highbridge Capital Management)的定量经理也遭遇了困境。

统计套利基金(statistical arbitrage funds)的问题更为严重。它们的数学模型依赖于过去的交易规律，在其它证券价格变化（例如下跌）时，预测某种证券未来的表现。但它们的模型不太可能将目前的交易形势考虑在内——目前，急切渴望套现的投资者正尽其所能抛售手中的资产。

此外，投资者正解除空头头寸，意味着他们需要回购早先卖出的股票。因此，前景不看好的企业股价上涨，而前景看好的企业反而股价下跌，这破坏了“统计套利基金”模型的逻辑。导致问题恶化的因素是，为买进股票，许多统计套利基金经理大举借贷。

一位对冲基金经理估计，资产超过1000亿美元的统计套利基金平均借贷额是其实际资产的4倍。这些借款大大扩放了其市场行为的效果。

(我个人觉得，这回对冲基金在次级信贷市场的表现，仿佛再现了98年LTCM的状况。当时LTCM也是通过数学模型，发现某些交易中极小而似乎固定的利润，然后通过杠杆极度放大。然而当市况和人们的心理出现异常波动时，规律不再，固定的利润变成无限的亏损，甚至是很多无法立即计算出来的亏损。98年倒霉的是LTCM，趁人之危的是高盛，还有无数跟着遭殃或是落井下石的基金和投行。这次呢，高盛好像也没从98的危机中学到教训。在巨大的利润面前，所有的危险都被掩盖了)

[ 本帖最后由 mumu 于 2007-8-13 08:49 编辑 ]

玛瑞

是的mumu，我赞同你的看法。
“资产超过1000亿美元的统计套利基金平均借贷额是其实际资产的4倍。这些借款大大扩放了其市场行为的效果。“

玛瑞

在市场规避风险第一位。