承销中国A股是块大蛋糕

rayfromsea

当
餐车推出来时，排在队伍前面会非常有利。想象一下投资银行界对高盛(Goldman Sachs)和瑞银(UBS)的羡慕之情吧。就在中国准备启动总计逾500亿美元的首次公开发行(IPO)之际，作为西方投行界的幸运儿，这两家投行已经拿到了中国牌照。
承销以人民币计价的A股是一份好差事。其中许多即将发行A股的公司已在香港上市，因此不需要进行繁重的重组工作——而这曾经是中国IPO的必修课。这份工作的风险非常小。既然监管机构的主要作用就是确保投资者带着满足的微笑离开，谁也不用担心自己最后会捏着一堆没用的废纸。
你也不用过多地为定价问题操心。中国正在尝试询价方式，但监管机构仍拥有最终的发言权。事实上，这意味着尽管A股市场通常较香港的H股市场存在大幅溢价，但A股发行定价通常较H股有较大的折让。


当然，在中国承销股票的回报率要低于其它许多市场。IPO承销费基本上在1%至2%之间。激烈的竞争和金额巨大的交易可能会将承销费率压至这一区间的低端。在大型上市交易方面，与外国投行竞争的国内券商可能有4、5家，如果是中等规模的交易，外国投行则可能面临十几家本地券商的竞争。然而，汤姆森金融(Thomson Financial)的数据显示，即便在中国价值520亿美元的IPO交易中获得1%的承销费，都比日本今年迄今的IPO承销费高出4倍。
长期而言，取得先发优势的投行不能指望与股票发行方建立“铁打的”关系，带来其它交易。中国企业的商业意识很强。此外，中国政府习惯于对国有企业领导进行人事调整，这意味着你可能会花费几年时间奉承某个管理着2000亿美元巨型企业的人，最终此人却成为一家行业侏儒的领导人。但这些都无关紧要。即使是这样的机会，那些尚在场外的投行仍会虎视眈眈。

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