专家建言内地香港共同交易平台模式

一文

　　反映香港和内地市场差价的恒生AH股溢价指数周一在香港亮相。这一指数推出的背景是，A股和H股之间巨大价差带来的套利机会，已达到世界之最。关于“建立内地和香港共同交易平台、为国内资金提供一个更大的投资场所”呼声再度响起。
　　记者在采访中发现，内地和香港两地学者对是否需要尽快推进两地市场融合仍持有不同看法。其中，既有对资本项目开放进程的顾虑，也有不同金融中心定位的考虑。但有识之士对这一点并不怀疑：在全球交易所并购整合的大趋势下，两地市场互补合作才是双赢。
　　CDR或应先行
　　香港特别行政区行政长官曾荫权在今年6月18日批准了一项提议，即香港与上海两地的交易所可以相互经营对方的股票

他透露，沪港两地交易所目前正在就此提议展开具体磋商。
　　两地市场实现互联后，扩大市场规模可增加市场流动性、提高定价机制效率、加强市场自律及风险管理水平。不少专家提出，要实现香港和上海的证券市场连通，使得投资者可以同时投资两个市场股票，目前可以马上做的就是CDR（中国预托证券）。通过CDR、ETF等工具加快建立内地与香港共同交易平台，研究境内境外股份托管机构之间的股份转托管机制，实现两地市场连通。
　　然而，证监会、外汇局等监管部门对CDR一事研究已有年余，至今并无明显政策上的进展。
　　“盖商场”还是“集中资源”
　　虽然香港多位财政官员都表示，上海与香港之间建立更加紧密的股市合作很有必要，这样可以促进上海交易所缩小其与纽约和伦敦交易所之间的差距。但来自国内的专家则认为，现在面临的主要任务是将优质的资源和投资者集中在A股市场，促进其发展。
　　香港大学教授、清华-布鲁金斯中心主任肖耿接受本报记者采访时用了一个形象的比喻——“盖商场”：“关于两地交易所的关系，可以理解为要盖一个大‘商场’，大家都搬进一个商场，把所有最好的产品放进去。其中有竞争又有合作，这样大家都可以获利。但内地现在没有这个概念，其实这个概念一旦突破之后，有很多合作方式可以做。”　
　 　　不过，在另外一些学者眼中，还有更重要的事情。中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，从次序来看应该优先发展A股市场。“上海要建立自己的国际金融中心，要发展自己独立的人民币资产交易中心。我们要把具有优势的上市公司资源和优质投资者集中在上海，因此现阶段不是多元出击的问题，而是把如投资者、上市公司等在内的资源更加往一个地方集中。”　
　 　　但专家也指出，在全球交易所并购整合的大趋势下，内地和香港的证券交易市场仍处于相对分割状态，必然会带来某些效率方面的损失。国务院发展研究中心金融研究所研究员巴曙松就认为，在上市公司资源有限的情况下，市场的分割不可避免地产生业务竞争和管理摩擦，弱化信息传输和价格发现功能，降低交易所运行效率。
　　未来期待双赢
　　虽然看到打造这一平台的曲折漫长，但香港方面依然充满信心。香港证监会主席方正在接受本报记者采访时就说，企业在两地挂牌面临着两个监管机构、两个交易所，中间还有一条分水线，融合还需要一段时间。“A股和H股需要慢慢向前走，可能有一天他们会走到一起。”
　　在具体操作上，巴曙松则建议，考虑到中国的资本市场管制和人民币不可自由兑换，内地交易所与香港联交所的具体合作可以采取分步推进的措施。首先，推动两岸市场建立连接，目前存在一些技术问题，但这些问题是不难解决的：两地的交易、结算、托管和清算系统的整合，国外各大交易所之间结盟与合作的方式为内地与香港交易所的合作提供了借鉴。在两岸市场完成连接后，可通过适当的方式推动整合。

[ 本帖最后由 一文 于 2007-7-13 16:45 编辑 ]