巴菲特神奇的15%法则（转贴）

龙腾上海

巴菲特神奇的15%法则

巴菲特在购买一家公司的股票之前，他要确保这只股票在长期内至少获得15%的年复合收益率。
毫无疑问，如果你以正确的价格来购买正确的股票，获得15%的年复合收益率是可能的。反过来，你购买了业绩很好的股票却获得较差的收益率也是可能的，因为你选择了错误的价格。大多数投资者没有意识到价格和收益是相关联的：价格越高，潜在的收益率就越低，反之亦然。
为了确定一只股票能否给他带来15%的年复合收益率，巴菲特尽可能地来估计这只股票在10年后将在何种价位交易，并且在测算公司的盈利增长率和平均市盈率的基础上，与目前的现价进行比较。如果将来的价格加上可预期的红利，不能实现15%的年复合收益率，巴菲特就倾向于放弃它。
为了简单起见，假设在2000年4月你有机会以每股89美元的价格购买可口可乐的股票，并进一步假设你的资产在长期内获得不低于15%的年复合收益率。那么，在10年后，可口可乐的股票大致要卖到每股337美元，才能使你达到这一目标。关键的步骤是如果你决定出每股89美元的价格，那么你就要确定可口可乐的股票能否给你带来15%的年复合收益率。要进行这样的测算，你需要设定以下几个变量：
1、可口可乐的现行每股收益水平
截止2000年4月，可口可乐连续12个月的每股收益为1.30美元。
2、可口可乐的利润增长率
你可以使用过去的增长率来估计将来的增长率，或者运用分析师的一致性增长率估计。
3、可口可乐股票交易的平均市盈率
不要假定现行市盈率会长期维持下去，这是很重要的。你必须通盘考虑在景气阶段和衰退阶段的较高和较低的市盈率，以及处于牛市和熊市的不同的市盈率。因为你无法预测10年后的市场状况，因此，你最好选择一个长期以来的平均市盈率。
4、公司的红利分派率
在10年间红利将被加到你的总收益之中，所以你必须估计到一家公司如可口可乐在将来可能分派的红利。如果可口可乐有一个把40%的年收益作为红利的历史，那么你就可以预期在下一个10年将会有40%的年收益返还给你。
收益率计算实例
一旦你掌握了这些数据，你就可以计算出几乎任何一家公司股票的潜在收益率，下面我们以可口可乐公司为例。2000年4月份可口可乐股票的成交价为89美元，最近连续12个月的每股收益为1.30美元，分析师们正在预期收益水平将会有一个14.5%的年增长率，我们再假定一个40%的红利分派率。如果可口可乐能够实现预期的收益增长，到2009年每股收益将为5.03美元。用可口可乐的平均市盈率22乘以5.03美元就会得到一个可能的股票价格，即每股110.77美元，加上预期的红利11.80美元，你就可能获得122.57美元的总收益。
价格         $89美元                   增长率          14.5%
每股盈利     $1.30美元                 平均市盈率      22
市盈率       $68                        红利分派率      40%
     年度                           每股盈利
2000        $1.49
2001        $1.70
2002        $1.95
2003        $2.23
2004        $2.56
2005        $2.93
2006        $3.35
2007        $3.84
2008        $4.40
2009        $5.03
合计                                $30.79
10年后获得15%年复合收益率你应支付的价格                      $360.05
2010年的预期价格                                    $5.03x22= $110.77
加上预期红利                                                 $11.80
总收益                                                         $122.57
预期的10年年复合收益率                                           3.3%
获得15%年复合收益率目前应支付的最高价格                         $30.30
数据是相当具有说服力的。10年后可口可乐股票必须达到每股337美元（未计算红利）才会产生一个15%的年复合收益率。然而，历史数据显示，到那时可口可乐的价位仅能达到每股110.77美元，加上11.8美元的预期红利，可口可乐的总收益为每股122.57美元，这意味着一个3.3%的年复合收益率。为了实现15%的年复合收益率，可口可乐目前的价格只能达到每股30.30美元，而不是1998年中期的89美元。难怪巴菲特不肯把赌注下在可口可乐股票上，尽管在1999年和2000年早期可口可乐股票一直在下跌。