关于黄金市场的情绪记录

zyzheng

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6.3亿美元煤矿如今只卖1美元：2007年以来全球矿业并购90%已被减记

能想象吗？由于大宗商品价格徘徊在十多年低位，价值数亿美元的煤矿如今正以1美元的“跳楼价”被甩卖！

彭博社在7月31日接连报道了两则这种煤矿业的负面消息。巴西淡水河谷（Vale）和日本Sumitomo Corporation公司周四决定将他们共同拥有的、价值约6.31亿美元的澳大利亚动力煤矿Isaac Plains以1美元的价格出售。他们在2012年收购该煤矿50%股权的价格为4.3亿澳元（约合3.1亿美元）。这座煤矿曾是澳洲“最令人兴奋”的大煤矿，储量高达3000万吨。

知情人对彭博社表示，美国最大炼焦煤生产商之一Alpha Natural Resources（ANR）与大型煤矿Walter Energy已同意将他们共同拥有的澳大利亚焦煤煤矿以1澳元（约合0.73美元）的价格出售。而知情人还称，在2008年估值还曾高达73亿美元的ANR公司，最快将于下8月3日提出破产保护申请。Walter Energy更是刚刚破产。

大宗商品十年繁华期过后，用以制造钢铁的动力煤价格大幅下跌至十年低点，引发了全球范围内大大小小煤矿的关停潮，一些矿商或就此破产倒闭，或被迫抛售资产，或者减记资产。正因如此，上述两座价值数亿的煤矿也以惊人的价格被贱卖。Sumitomo Corporation公司还称，决定将旗下的澳洲煤矿业投资减记1100万美元。

淡水河谷负责化肥和煤业务的执行官Roger Downey周四也称：“煤业前景相当暗淡。我们认为，澳大利亚煤矿仍处于红灯警报区。这种局面必须改变。这是个相当不利并具有挑战性的市场。”

事实上，煤矿的惨状只是范围更广阔的大宗商品市场不景气的其中一个写照而已。其他大宗商品资产也遭到了矿商的抛售。近期，嘉能可斯特拉塔以2450万澳元的价格出售了旗下的Cosmos镍矿。而在2008年，斯特拉塔从Jubilee Mines手中购买该矿的控股权时，付出了31亿澳元的代价。

全球第二大矿商力拓是资产受损最严重的矿商之一，约有34%的资产受到了大宗商品价格大幅下跌的影响。紧随其后的是Anglo American Plc，该公司有23%的资产受到冲击。

花旗研究部门Citi Research分析师Jon Bergtheil曾在6月22日发布的研报中表示，自2007年以来，已经有90%的矿业并购资产被减记。

Jon Bergtheil当时称，在铝、铁矿石、镍等大宗商品价格崩跌之后，全球矿业巨头在过去八年将所收购的资产总计减记了850亿美元。这使得市场对矿商们的资本配置策略产生了质疑。

zyzheng

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贝莱德：长线看涨美元的四大理由

今年以来美元指数已经上涨约8%，但波动较大，并非一路直涨。美国最大上市投资管理公司贝莱德（BlackRock）的首席投资策略师Russ Koesterich认为，这体现出投资者在反复调整对美国经济增长和美联储加息时点的预期。

展望后市，Koesterich预计美元将继续动荡，但长期来看还会走高，主要有如下因素支持美元长期走强：

   · 全球央行货币政策分歧加大

美联储最早今年9月可能启动加息，其他央行还可能保持货币宽松。

   · 美国能源业复兴

美国逐步走向能源独立，能源进口量减少。受益于国内产油量增长，美国的经常项目逆差过去十年几乎减半。美国产量增长应会支持美元走强。

   · 美元走强持续多年，不是几个月而已

上世纪70年代布雷顿森林体系终结后进入浮动汇率时代，每七年里几乎有六年美元汇率都在上涨。近期美元回涨可能只是升势的开始。贝莱德此前研究认为，美元升势往往会自我增强，即美元走强吸引更多资金投资美国资产，强化了美元走高的预期。例如美国企业开始对冲海外盈利，美元需求增加。

   · 美元将经历波动后攀升

贝莱德研究还发现，历史数据显示，在美联储首次加息以前，美元通常温和上涨，接着动荡一年，然后恢复升势。这次也可能遵循这一规律。

最后，Koesterich指出，预测美元波动需要观察全球主要央行的行动，在当前央行推行非常规货币政策时，形势会更复杂。若美元长期走高，对美国国内通胀和出口商盈利都会有下行压力，大宗商品可能要受到困扰，但对股市可能是利好，因为其他国家地区货币对美元的汇率走低时，其股市往往表现更好。

看好美元上涨的不只贝莱德。上月初法兴报告认为，美元和美国国债是最安全的资产。上月高盛在下半年宏观展望中维持了美元对大多数G10国家货币走强的预期，预计美元对欧元、日元以及澳元、纽元、加元这类商品货币的汇率更是会如此。

高盛认为，美国经济数据越来越好、日元和欧元区通胀升势减弱、大宗商品价格下跌都会推动美元走高，而且新兴市场国家的货币对美元汇率也将进一步走弱。

zyzheng

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黄金为何不再闪耀

说黄金近年来的表现让投资者大失所望并不为过，而且这些年还有许多通常会让黄金大涨的因素存在。究其原因，安联集团(Allianz)首席经济顾问Mohamed El-Erian认为，黄金可能已经失去了传统上多元化资产配置的作用。

黄金既没有参与过去几年几乎所有金融资产的上涨，也没有在近期风险资产的下挫中为投资者提供保护。冷对中央银行释放的巨额流动性，无视希腊引发的地缘政治风险，可谓“软硬不吃”。

今年迄今，黄金已经下跌8%，过去12个月中更下跌了16%。由于糟糕的表现，越来越多的对冲基金开始看空黄金。

华尔街见闻网站曾提及，两周前，对冲基金等大型投机者在黄金期货和期权上的头寸呈现净空头，为美国商品期货交易委员（CFTC）2006年统计该数据以来首次。而到了上周，净空单仅减少了11张合约。仓位变化反映出投资者，尤其是美国市场投资者看空情绪极度高涨。



（史上首次呈现净空单）

历史上通常会促使黄金大涨的因素统统失效，如何解释这种异常呢？El-Erian认为，尽管周期性因素起到了一定影响，但是更主要的是结构性和黄金自然属性的影响。

第一，对于表达对未来的看法，投资者找到了更多直接的途径，尤其是在当今央行对于资产价格（从刺激全球EFT规模到深化利率和信用产品）有如此大的影响的背景下。

第二， 由于缺乏实质性通胀压力，黄金对于投资者的吸引力大幅下降。部分是由于全球经济放缓，机构和散户对于大宗商品整体的兴趣下降也让黄金承受压力。

第三，黄金日益面临着央行需求降低的风险，央行曾被认为是黄金的主要持有人。部分是新兴市场国家的国际储备下降所导致，尤其是眼下它们自己也忙于应对大宗商品价格下跌。

第四，随着历史以来的相关性被打破，理性地分析黄金的投资价值日益成为挑战。尤其是，在一些显著的地缘政治冲击前金价也未能作出积极反应，侵蚀了黄金作为避险资产和多元化配置品的吸引力。

第五，无论是大部分资产上涨的主要动力（即央行注入的流动性），还是持有现金的大企业通过分红、回购和并购活动的现金运作，均未对黄金产生任何实质性的溢出效应：既没有因为金价下跌而通过投资基金进行再配置，也没有因为担心央行释放流动性会刺激通胀压力而直接购买黄金。

第六，金价走低带来的需求反弹（无论是珠宝还是实物黄金）的规模都太小，从而无法抵消失去投资者兴趣所打来的影响。

最后，关于金价水平的争论。在近几年的大跌之前，金价大幅上涨（例如，2008年11月时还是约700美元/盎司，后来一度涨超1000美元）。因此，金价前期的上涨可谓是不寻常和过度的。

中信证券全球研究部主管、全球首席经济学家彭文生近日则表示，黄金价格的下跌背后有国际货币体系的影响：

根本的原因还是取决于你怎么看黄金，黄金到底是不是一个货币，或者是不是一个货币资产，原来认为中国人买了很多黄金，现在发现没买那么多。黄金是一个货币资产，什么是货币？有两个争议，一个学派认为货币是市场经济自然竞争所产的，早期是商品货币。如果按照这派观点，各个央行印钞发货币，黄金当然有优势。

但是还有另外一个观点，认为货币不是市场竞争决定的，货币是政府决定的，政府说什么是货币，那什么就是货币。环境也是一样，金本位，政府规定多少纸币和一盎司黄金挂钩，所以黄金在历史上之所以成为货币，也是政府指定的。按照这个逻辑的话，在今天这样一个国际金融体系下，黄金就不是一个货币资产，需求和其他的工业品一样。

zyzheng

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瑞银财富： 大宗商品暴跌的五个思路

文 / 华尔街见闻  2015年08月04日 22:47:43  9
大宗商品在过去几个月里表现糟糕，大宗商品指数自5月以来下跌12%，创下13年来低点。

瑞银财富管理投资总监办公室分析师Giovanni Staunovo 发表最新观点，认为是一系列因素而非单一因素引发了大宗商品的价格下挫，这使得大宗商品的总体波动性得到抑制。

Staunovo的总体投资建议仍未改变：建议投资者目前不要配置任何多元化大宗商品指数。原油市场尚未达到再平衡、中国房地产指标疲弱、美国即将升息、近期气候风险消退等等，使得在广泛建仓大宗商品前需要克服的阻力太多，尽管从中长期前景来看，大宗商品价格有望从当前水平上涨。

瑞银财富管理投资总监办公室对大宗商品配置策略进行了调整，削减了贵金属和能源的减码仓位，并相应降低了农产品的加码仓位，对基本金属持中性观点。

瑞银财富管理投资总监全球投资办公室策略师Kiran Ganesh在刚刚发布的瑞银机构观点周报中谈到了“大宗商品暴跌的五个思路”。他得出的结论包括：

尽管大宗商品市场发出疲软信号，全球经济依然保持增长；
投资组合中与大宗商品挂钩的股票相对于直接持仓大宗商品更受青睐；
大宗商品价格将不会影响大多数央行的政策；
美国高收益信用债价格已体现出能源板块的违约风险；
加码日本和欧元区股票应获得良好支撑。
1. 大宗商品价格下跌并不意味着全球增长趋弱

Ganesh并不认为大宗商品遭遇抛售是增长疲软的信号。确切地说，下跌是源于美元走强和中国市场波动。同时，供应增加打击了石油市场，加息预期则损及贵金属。

2. 资产组合中偏好股票更胜于大宗商品

总体而言，他认为在投资组合中投资者应青睐股票而非大宗商品。后者表现出高波动性和低回报；持有它们需要付出“转仓”成本。相比而言，与大宗商品挂钩的股票能产生现金流。

过去三年以来，直接投资大宗商品的复合年回报率为–10%。相比之下，材料和能源股票板块的回报率分别为4%及2%。股票的波动性稍高，但在这种情况下似乎能提供更好的回报。在股票配置中他加码能源板块。

3. 大宗商品价格不太可能影响政策路径

疲软的大宗商品价格或许不会导致大多数央行改变其政策路径。美国薪资水平日益增长，劳动力成本占通胀的60%，商品价格仅占10–15%。瑞银预计美联储将在9月开始加息。

大宗商品价格暴跌引发担忧的一个国家是澳大利亚，由于铁矿石价格暴跌，该国的贸易情况日渐恶化。这将促使澳央行采取更为宽松的政策。建议减码澳元。

4. 尽管油价下跌，但美国高收益信用债仍具吸引力

在美国高收益信用债市场中，能源行业占了14%，Ganesh预计，未来一年能源公司债违约率将达7–10%。然而，违约率上升已反映在债券价格之中：CCC评级的能源公司债交易平均价格为60美元。在此背景下，他认为整体高收益指数7%的总到期收益率仍具有吸引力，维持加码美国高收益信用债。

5. 看好欧元区和日本股票，不看好英国和新兴市场

瑞银财富持战术加码观点的两个股市——欧元区和日本股票将从低油价中受益。欧元区石油有97%来自于进口，而日本对进口能源的依赖程度相似。

同时，减码英国和新兴市场股票。能源和材料板块合计占英国市场21%的比重，对该市场的整体盈利增长构成挑战。许多新兴市场是大宗商品的净出口国，企业盈利预计将因此受到削弱。

zyzheng

zyzheng 发表于 2015-8-5 08:49
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瑞银财富： 大宗商品暴跌的五个思路

瑞银的这份报告很有意思，我怎么看都像反指，所以，年末后一定要回头看一下这份报告。

zyzheng

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交易员去哪了？金价波动率创9个月来新低

文 / 严婷  2015年08月07日 05:21:18  0
随着黄金价格跌至五年来最低，交易员们似乎从黄金市场消失了。

自进入8月份以来，黄金交易量与2014年相比下跌了8%，金价在周四跌至比100天平均线低40%。随着黄金交易人数的减少，黄金价格波动率已跌至九个月来的新低。

波动率下跌——投资者兴趣渐失



 
（来源：彭博社）

美国非农就业报告将于周五公布，在此之前黄金交易员持观望态度，因此纽约黄金期货在周四并无太大变动。美国就业的增加将促使美联储加快收紧货币政策，无息资产金银对投资者的吸引力将会进一步下降。

从金价波动率的下跌可看出，由于黄金交易员减少，市场对黄金的投资热情并不是那么高涨。蒙特利尔银行资本市场公司（BMO Capital Markets Corp）商品交易主管Tai Wong表示，“投资者对加息的预期将会使金价承压。”

纽约商品交易所12月交割的黄金期价于美东时间周四下午12:26上涨0.6%，收于1091.80美元/盎司，交易价格幅度约为10美元。

黄金价格60天历史波动率在周四逼近11.8%，创去年10月份以来新低。基金经理连续两周持净空头头寸，据包括高盛在内的银行预测，金价将会继续下挫。