债券价格大跌给银行带来麻烦

九草堂

近期的市场动荡暴露了大型银行资产负债表上的一个新弱点：它们的债券持有量太过庞大，一旦利率上升，就会带来麻烦。

今年5月份和6月份，由于外界担心美国联邦储备委员会(U.S. Federal Reserve, 简称：美联储)将开始收缩购债计划，长期利率跳升了整整1个百分点，对抵押贷款支持证券和美国国债的投资让银行吃到了苦头。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co., JPM)、美国银行(Bank of America Corp., BAC)、花旗集团(Citigroup Inc., C)以及富国银行(Wells Fargo & Co., WFC)发现，第二季度它们所持有的抵押贷款支持证券和美国国债帐面价值缩水了逾130亿美元。

这表明大型金融机构在市场波动时掌控好自己的投资是何等困难。

近年来银行为追求回报大举买进债券，希望藉此抵消疲软的贷款需求带来的不利影响，并抵补美国新监管规定造成的数十亿美元的年收入损失。但现在这类资产的庞大规模使银行变得相当脆弱，尽管它们持有的债券大多被认为是安全的。数据供应商SNL Financial的数据显示，目前在上述四大银行持有的1.159万亿美元投资资产中，债券产品占到了近99%。

不过，第二季度的债券投资损失不会影响银行当季的利润，因为有一条古怪的会计规定允许金融机构不将任何所持长期债券的帐面损失计入损益表。因此，上述四大银行第二季度实现净利润逾200亿美元，同比增长33%。

但分析师称，银行每个季度都会评估这些证券的价值，由此产生的未兑现会计损失长期而言仍可能对银行构成损害。未兑现的会计损失会拉低银行报告的资产帐面价值或净值，并有可能蚕食银行用来防范未来损失风险的资本金。拟定中的国际规则要求银行必须把证券的投资收益或损失划入普通股权益。普通股权益是衡量一家银行吸收未来损失能力的重要指标。

总部位于盐湖城的中型银行Zions Bancorp最近警告称，若长期利率上升3个百分点，银行业持有的资产规模将减少2,000亿-2,500亿美元。这将导致银行业可用于放贷的资金减少2万亿美元。

利率上升对银行而言也不全是坏事。假如利率继续上升，银行可以提高贷款利率，增加净利息收入。

但专家称，利率急剧上升可能会使银行措手不及。据Keefe, Bruyette & Woods Inc.对美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称：美联储)数据进行的分析，从5月初到7月17日，银行业未实现收入减少370多亿美元，导致帐面损失超过30亿美元。KBW的数据显示，这是自2007年底和2008年初以来出现的最大降幅。

在大型银行中，帐面情况波动最大的是美国银行(Bank of America)。该行所持长期债券第二季度未实现损失较第一季度的34.8亿美元增加一倍多，至77.1亿美元。摩根大通和富国银行所持投资组合当季的未实现收入降幅略高于30亿美元。花旗所持投资组合的公允价值下降了28.6亿美元。上述所有银行投资组合公允价值的波动幅度都不到银行总投资组合价值的2%。

银行目前大多选择美国国债、按揭贷款债券等证券和他传统避险工具。在美国银行，房地产巨头房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和Ginnie Mae发行的按揭贷款债券占到了该公司2,410亿美元证券投资组合的84%。

但是虽然这些债券的违约风险很低，但是当投资者撤离的时候利率会上升——就像5、6月份那样，当时10年期美国国债收益率上升了1个百分点。

Sterne Agee & Leach Inc.银行分析师Todd Hagerman说，这些大型银行面临的挑战是，船大不好掉头，要根据上述局面调整头寸可能需要好几个季度。

分析师们称，危险在于这类损失会侵蚀机构的资本基础，就像1994年利率突然上升给许多银行、证券公司和对冲基金带来麻烦一样。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)当时不得不出售股票套现2.5亿美元，填补在一定程度上由利率波动导致的资本缺口。

RBC Capital Markets银行分析师Gerard Cassidy称，如果到第三季度末长期利率又上升了1个百分点或者更多，那么银行将要应对比目前更大的挑战。

投资公司CLSA Americas银行分析师Mike Mayo称，即便银行投资仍相对安全，其仍有产生重大灾难的隐患；上个季度的巨大波动就提醒我们，银行业未来5年面临的最大风险是什么。

By Dan Fitzpatrick and Shayndi Raice


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