张庭宾 12年黄金大牛市或接近尾声

南山北水

在即将来临的2013年，黄金牛市是否仍然会继续？
    作为黄金大牛市国内最早的倡导者之一，本人对此的基本看法是，黄金牛市将在2013年面临严峻考验，不排除牛市发育阶段性挫折，进入中期休整蛰伏时期的可能。

             实物黄金供求关系正发生逆转

    回顾2012年金价走势，可谓强差人意，以12月27日伦敦金收盘1655.95计算，2012年金价上涨仅5.51%，是自我们2005年预测未来5-10年黄金大牛市（金价将上涨到2000美元上下）以后，这7年来上涨幅度最低的一年（过去几年的上涨幅度分别为2005年17.9%；2006年23.27%；2007年30.8%；2008年6%；2009年23.7%；2010年30%；2011年10.41%），甚至不及上一轮金价深幅调整的2008年的6%。
    特别需要指出的是，2012年的金价开盘点位很低，为1569，距离年内最低点1523美元仅相差36美元，因此，2012年金价上涨幅度的水分是本轮1999年启动的大牛市以来最大的。
造成2012年金价较为低迷的原因是多方面的，其中一个重要原因是实物黄金的供求关系发生了重大变化。
    据世界黄金协会2012年三季度的报告，虽然投资型需求，比如ETF购金虽强劲上涨，央行仍是净买家，但是由于金条、金币和金首饰需求下降，黄金总需求为 1084.6 公吨，虽然比二季度增长10%，但比去年同期的创纪录水平下降11%；与此同时，黄金供应仅下降了2%。
    金条、金币和金饰的下降主要源于中国和说德语的国家，中国金条和金币下降了12%，金饰下降了5%；在欧洲，尤其是在讲德语的市场，投资者不再像2011年第三季度那样激进购买。全球金条和金币需求总量下降128.1吨，而这一地区的需求下滑占到全球的50% 以上。

            投资被白银分流造成金银价恶性循环

    金条和金币同比增长的下降，特别是中国市场的增速下降，乃至逆转，对于国际金价影响至关重要。在过去2001-2010年，中国黄金需求平均增速高达14%，而投资需求在2010年开始大幅增长，近两年中国平均每年净买入黄金300吨。如果中国需求发生逆转，将对全球黄金需求，乃至黄金价格产生釜底抽薪的作用。
    这或许也可以解释为什么2012年频频货币量化宽松利好，但是其对于市场的推动作用却逐次衰减。2012年，各国货币政策纷纷进一步宽松，美国推出量化宽松3.0、4.0；中国稳增长进而城镇化；欧洲确认OMT量化宽松；英国QE4；日本QE9，并且在安倍上任后大力推动更宽松货币政策，但金价对此反应平淡，甚至在QE4推出的时候反而下跌。
    这是因为黄金供需的基本面是金价上涨的基础，而货币层面的宽松是放大镜，或者说是放大乘数。在供不应求的基本面下，货币宽松则可以轻易成为金价上涨的放大镜；但是在需求下降的情况下，货币宽松的作用则是大打折扣，甚至难抵实物黄金需求下降的效应的，即反而下跌。
故此，决定2013年国际金价走势最重要的因素是实物黄金的需求，关键的是中国实物黄金的需求。而2013-2014年中国实物黄金的需求是不容乐观的。
    2012年三季度中国实物黄金需求的下降，与中国居民购买力下降有关，随着股市持续低迷，楼市泡沫套牢居民财富积累和未来财富预期，中国居民的购买力在2010年后转入明显下滑，虽然对通胀的担心使中国居民增加了黄金资产的配置比例，但是由于总消费蛋糕的缩减，黄金也难免迟早面临需求拐点。
    此外，随着中国证监会在2012年三季度清理整顿交易所，特别是完全禁止了除上海黄金交易所和期货交易所外的所有黄金交易，却保留了各地多家白银变相期货交易，加之白银涨跌幅较大，更符合中国人投机性格，结果大量的投资及投机资本被分流到白银中，这对黄金价格釜底抽薪，同时反过来借金价下跌打压白银价格，消灭中国居民的财富积累。

             美国阶段性复苏和中国经济探大底

    展望2013年及未来几年的金价走势，关键还看中国能否有持续增长的黄金购买力，也要看美元对全球货币金融体系的控制力是否会持续增强。
    本人认为，2012年相当可能成为中国实物黄金购买力的一个阶段性分水岭。这是因为中国过去30年的政府主导投资的外向型经济增长模式均已盛极而衰，更由于权贵外资既得利益不断扩张，财富再分配的公平性不断恶化，中国居民过去的财富积累和未来的收入预期被股市低迷和房地产泡沫大幅消耗。即2008年以来，中国经济竞争力快速衰退。中国经济探大底在所难免，近期的城镇化虽然将其延后一年，但未来的探底将更痛苦凶险。
    与此同时，美国却在民主党奥巴马政府的领导下，努力地进行竞争力再造：先是稳定了美国金融系统；其后帮助大企业撇掉坏账；通过QE1-3，同时打击欧元，推动热钱回流压低资金价格；通过油页岩开发技术和支持新能源压低能源价格；通过加大针对中国的贸易保护，为美国再工业化创造条件。即在中国竞争力持续恶化时，美国竞争力在上升。
    即未来几年中国经济的困难要比美国更大的多，同时东亚地缘政治危机，也会让热钱如惊弓之鸟大规模撤离东亚，从而使中国的问题，如同潮水退却后那样，在海滩上显得更加突兀。在未来几年，人民币兑美元将迎来一个中长期贬值周期。
    这个周期可以看作美元控制力增强的周期，在这个周期中指望中国和世界黄金购买力大幅上涨，金价大幅上涨是不切实际的，金价在未来1-2年中跌破1500美元的概率较大。

                 人民币标价的金价未必下跌

    虽然未来1-2年国际金价跌破1500美元的概率较大，但我们并不过分看空金价，即金价跌破1300美元的概率并不大。尤其不太看空人民币标价的金价。
    从货币层面看，全球纸币泛滥，货币量化宽松的趋势不可能根本逆转。西方文明的根本性难题——金融寡头利益扩张与选民福利扩张的冲突仍未能解决，即美国和西方国家的政府债务负担势必不断扩张；加之它的巨大的虚拟金融泡沫仍将一直是“达摩克利特”之剑。为缓冲这一矛盾，各国势必会不断增加纸币发行量。因此，只要欧元不解体，即使美国复兴，也是一个阶段性小复兴。黄金作为纸币竞争裁判的地位不动摇，金价不可能跌破1000美元，更不要说跌到某些人士所说的200美元。
    从中国未来战略趋势看，虽然我们不看好中国未来1-2年的经济，但是，我们看好以习近平为总书记的新一届领导班子，恰恰是因为未来1-2年中国经济、政治、社会有可能出现置之死地，甚至是九死一生的格局，中国才可能推动真正的制度变革和改革攻坚，中国才能再造真正的长期可持续竞争力。即当中国真正的竞争力再造完成，那么新一轮的黄金大牛市就会更加澎湃地启动。
    对于中国经济探大底时期，或者说国际金价中期蛰伏期而言，如果用人民币标价的黄金，不太可能大幅下跌。因为在这个阶段，金价对美元跌，但人民币可能对美元跌的更多，即人民币价格的金价反而可能上涨。同期如果东亚地缘政治危机爆发，房价可能大跌。金价仍可能是中国百姓最为保值的资产。
    对于中短期（3-6个月）金价，我们认为，由于城镇化推动中国股市经济短期反弹，美国调高国债上限，加之欧洲OMT政策的落实，金价仍由可能上探阶段性高点（1795美元），但不太可能创出新高（1920美元）了。

南山北水

原来一直看多的张庭宾，昨天发表了博文开始看空。

patrician

回复 2#

挺好啊，大家都看空就是买入的机会

雪域飞鹰

分析的太过浅薄了，张只是个写书的，现在在天交所一家会员单位当个分析师，没什么实战经验。也没把黄金真正的功能讲到，对其供需关系分析也只停留在些表面的数据。什么美国中国经济的分析也比较牵强。不太具备参考价值！

赚点就行

正反观点都听听,没坏处,不过,交易是真金白银的事,还是让事实说话...

acrashonyou

同意LS

alextangjiayi

记得2007年上证还在3000点不到的时候，上海的早期暴发户杨百万在电视里说“现在太疯狂了，连高中生都炒股了，我全出来了，不炒股了，太疯狂了”，接着镜头转到一个稚嫩的学生，盯着大盘的镜头。第2年上证涨到6000点。

游牧京城

杨百万这种人，据说以前被媒体逼急了一个，喊出了成为所谓百万的秘密：“之前有一千万来着！”

南山北水

杨百万这种人，据说以前被媒体逼急了一个，喊出了成为所谓百万的秘密：“之前有一千万来着！”
游牧京城 发表于 2013-1-6 21:36

    估计也就是据说而已啦。早期的股市还是比较容易赚钱的。

南山北水

分析的太过浅薄了，张只是个写书的，现在在天交所一家会员单位当个分析师，没什么实战经验。也没把黄金真正 ...
雪域飞鹰 发表于 2013-1-6 14:12

    同意。不过对于黄金投资需求被白银分流好像是有道理的。