钓鱼岛之货币战争：QE3？资产负债表才是王道，谨防明修栈道，暗度陈仓！

slowblue

这次QE3疑点重重，QE3也好，购买MBS也好，一切都是虚幻，美联储的资产负债表才是王道！美联储在13日结束货币政策会后宣布启动新一轮"开放式"的资产购买计划(QE3)，表示将自14日开始以每月400亿美元规模购入机构抵押贷款支持债券(MBS)，维持6月实施的延长"扭转操作"至今年年底操作不变。上述两项措施并行将令美联储在年底前每月增持长期债券规模达850亿美元。美联储宣布将超低利率指引期限从此前的"至2014年末"进一步延长到"至2015年中"。

美联储在会后声明中表示，将密切关注未来几个月经济数据和金融市场情况，除非劳动力市场前景显著改善，否则将继续购买机构抵押贷款支持债券，采取额外的资产购买措施和其他适当的政策工具。

纽约联储在会后表示，自14日开始购买机构抵押贷款支持债券，9月剩余时间购债规模为230亿美元，将主要购买新发行的机构抵押贷款支持债券。

这个不定期QE3让人充满了想想，有以下疑点：

1、到底购买MBS到什么时候，一句劳动力市场前景显著改善，这太模糊了，到底改善到什么程度，由美联储说了算，总之自由裁量权太大；

2、每月购买的MBS400亿美元，是新增购买的，还是相当于仅仅是为了对冲到期债券，是否是两房等债券到期后无法偿还本金，必须购买，相当于债券展期，而美联储保持总体规模不变甚至是缩小。

不管美联储购买多少债券，是新增也好，还是仅为对冲到期也好，美联储负债表的规模不会欺骗人，如果美联储资产负债表显著缩小，那么说明美联储实际上在退出量化宽松，如果美联储资产负债表显著扩张，说明美联储才是真正在QE，而今年以来，美联储实际上在退出，美联储资产负债表减少了约1000亿，比今年最高峰时期减少了1200亿。美联储的资产负债表才是王道，不会欺骗人。

美联储资产负债表（单位：百万美元）
Federal Reserve Banks	12-Sep-12	4-Jan-12	差额
Reserve Bank credit	2,806,395	2,900,719	-94,324
Securities held outright 1	2,583,396	2,605,139	-21,743
U.S. Treasury securities	1,652,464	1,663,446	-10,982
Bills 2	0	18,423	-18,423
Notes and bonds, nominal 2	1,571,693	1,566,954	4,739
Notes and bonds, inflation-indexed 2	70,820	68,468	2,352
Inflation compensation 3	9,951	9,601	350
Federal agency debt securities 2	87,210	103,994	-16,784
Mortgage-backed securities 4	843,722	837,699	6,023
Repurchase agreements 5	0	0	0
Loans	2,201	9,132	-6,931
Primary credit	135	106	29
Secondary credit	0	0	0
Seasonal credit	122	20	102
Term Asset-Backed Securities Loan Facility 6	1,945	9,007	-7,062
Other credit extensions	0	0	0
Net portfolio holdings of Maiden Lane LLC 7	1,916	7,232	-5,316
Net portfolio holdings of Maiden Lane II LLC 8	61	9,261	-9,200
Net portfolio holdings of Maiden Lane III LLC 9	1,585	9,261	-7,676
Net portfolio holdings of TALF LLC 10	851	17,749	-16,898
Float	-696	-860	164
Central bank liquidity swaps 11	19,446	99,823	-80,377
Other Federal Reserve assets 12	197,636	152,432	45,204
Gold stock	11,041	11,041	0
Special drawing rights certificate account	5,200	5,200	0
Treasury currency outstanding 13	44,676	44,264	412
Total factors supplying reserve funds	2,867,313	2,961,223	-93,910

从表中可以看出，美联储确实在购买MBS，但是美联储采用了冲销的方式，MBS购买的同时，在其它项目中加快了退出，而且退出的力度比购买的力度大，实质上美国在收紧量化宽松，这种冲销式购买债券方式，被现在欧盟学到了，欧盟中央银行在购买主权债务危机国债券的同时，必须同时采取冲销，以抑制通货膨胀，美联储创新得快，欧盟学得也快，就担心不明真相的国家以为美联储真在放松，也冲进去了。

如果真正QE3，美联储资产负债表继续大幅度扩张，那欧元、人民币、日元的更大的苦日子还在后面，因为这样一来，美国的压力会越来越大，维护美元的世界结算货币和储备货币的压力就会越来越大，任何挑战美元世界结算货币和储备货币地位的，美国一定会竭尽所能打压，因为这关系到美国是否破产，因为美国的债务是在太大了，完全靠美元作为世界结算货币和储备货币在撑着。

dawsonpan

百度了一下美联储资产负债表各项目的含义，发现主要被冲销的项目如下，
1. Securities held outright               -21,743
2. Loans                                          -6,931
3. maiden lane LLC 1_2_3 和 TALF LLC -39,090
4. Central bank liquidity swaps        -80,377
第一项、美联储持有证券。
第二项、次贷危机时联储向存款机构发放贷款。
第三项、对特定机构的支持项目（贝尔斯登、AIG）和定期资产支持证券贷款工具有限责任公司（TALF LLC）的资产净额项目（向某些高信用等级资产支持证券的持有者发放无追索权的贷款，以期为市场购买合格的资产支持证券提供融资）。
第四项、中央银行流动性互换（货币互换）项目。
除了第一项以外，其他三项都是为了解决短期流动性问题以及有毒资产活化而发放的贷款，冲销应该是因相应问题解决而发生的还贷。联储主动冲销的仅第一项共计217亿美元而已。

上文中提到美国实质是收紧量化宽松，是否是事实，似乎应该继续观察第一项，即联储持有证券部分的变动。因为其他几项的余额总计已不足300亿，相对每月400亿的MDS购买量已微不足道。