欧元美元汇率暗示QE3来临

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就在五周前，欧元兑美元汇率交投于“公允价值”上，即欧洲央行与美联储资产负债表规模之比，见图中右下角画圈处的最低点。其中的逻辑是欧洲央行与美联储资产负债表规模的比值与欧元兑美元汇率呈正相关性（编者测算出两者相关系数高达0.7左右），从下图中可以看到，两者的走势从2010年开始就长期保持高度一致性，相互之间不会背离太久。

从7月20日起，事情开始起了变化，图形看上去也大不相同了。

图中橙色线为欧元兑美元汇率，黑线为美联储与欧洲央行资产负债表规模的比值。

目前欧元兑美元汇率在1.25水平，如图中橙色线末端对应的右边坐标轴读数，这个汇率暗示美联储资产负债表规模与欧洲央行资产负债表规模的比值大约为1.05，即图中红色线对应的左边坐标轴读数。（编者注：两个图形的叠加方式是通过彭博的优化算法得出的，可能反映了这两个指标之间的最优拟合）。

最新一期报告显示，美联储资产负债表规模为2.827577万亿美元，欧洲央行资产负债表规模为3.085845万亿欧元，比值为0.9163，如图中黑色线对应的左边坐标轴读数。如果以欧元兑美元汇率暗示的比值1.05来计算，假定欧洲央行资产负债表规模不变，那么市场暗示的美联储的资产负债表规模为3.085845乘以1.05，等于3.240137万亿美元，与目前2.827577万亿美元差值为约4000亿美元。

换句话说，市场上的价格反映了：短期内市场预期新一轮QE的规模为4000亿美元。如果最终新一轮QE规模未达到该数字，欧元兑美元汇率可能会再次选择向美联储与欧洲央行资产负债表规模比值回归。

然而，昨天下午的市场情况是高贝塔值和QE敏感的资产遭到抛售，暗示着有一部分投资者已经产生了畏惧心理而选择落袋为安。

循序渐进

用汇率和两大央行的资产负债表的比值估算QE规模。有趣