高盛：一张图说明财政悬崖的各种可能性

yuki

2012年08月08日 07:51　　　
文 /黄冠南
高盛Alec Philips表示，美国的财政悬崖的问题要到大选之后才有定论，大选后，大部分的开支削减和增稅计划可能会接踵而至，但是没人敢肯定。

以下的图表很好的显示了财政悬崖带来的各种后果，以及对GDP的影响。

可以看到，以2012年第四季度为开端的那条虚线显示，如果政府不采取任何措施，美国GDP将下滑近4%。上方的蓝线表示相关法案得以延期后的情况，黑色的线是目前的预测，位于两条线之间。

目前的情况是：工资税削减法案，2001/2003减税法案（布什政府时期制定的降低边际税率的法案）以及失业补贴法案将在2012年后过期，“财政悬崖”带来的开支削减以及对特定被动收入征收3.8%税率的法案将在2013年一月生效。
目前的预测：工资税削减法案在2012年后过期，失业补贴期限缩减到最多59周，收入税削减法案延期到2013，自动开支削减法案不生效。

再看图表左侧部分，从2009年底开始，美国各级政府的财政政策一直对经济产生负作用力。只有2009年的前三个季度政府的财政政策才对经济起到正面的刺激作用。
在过去几年中，私有部门，而非公共部门的就业率一直表现良好（这和人们对奥巴马政府的印象相反）但是人们可能没有意识到政府的财政政策已经长期制约经济发展。

yuki

详谈财政悬崖 2012年07月24日 14:54　　　
文 /顾喆彬

在正文开始之前，我们应该认识到一个清晰的事实，美国目前面临着并将长期面临严重的财政问题。下图向我们展示了美国在过去90年间，联邦财政支出占GDP比重的走势以及在两种不同情形下对该比重未来25年的走势进行了预测。

在延续基线（extended baseline Scenario）情形下，我们假设现行法律总体上保持不变。也就是说，法律的制定者们仅允许已经列入日程的修法计划得以实施，同时放弃过去那些导致财政赤字加剧的司法修正。

在延续替代财政（extended alternative fiscal scenario）情形下，我们假设既定政策将持续发挥作用，同时将难以发挥作用的法律法规进行修改。于是一些分析人士认为现行政策与现行法律相悖。

在分析上图时，我们很容易发现图中的相关预测是存在漏洞的，因为没有人能够准确预测美国2037年的国内生产总值。但是在延续备选财政的情形下，曲线走势释放的含义却是明显的，如果过去的政策继续沿用下去，美国将面临极其严重的财政危机。众所周知，美国政府在国民医疗福利上的开支增长幅度超过其他任何类型的政府支出，且美国社会老龄化现象日趋严重。所以，目前的税率水平将难以长期支撑联邦政府在医疗卫生事业上的开支。

尽管本人认为，美国应该立刻就某些长期存在的问题作出反应，但我个人认为我们并不需要立刻增加税收或削减开支。如卡尔·史密斯（Karl Smith）所言,在当前政府债券处于实际负利率的大环境下，只要政府的借贷成本长期保持低位，政府的财政赤字计划实质上是一种变相盈利的手段。但是，一些遭遇财政赤字的欧洲国家正在努力偿付债权人高昂的利息以缓和投资者对国家财政问题的担忧。如果我们的国债发行受到了类似债务转移（debt flight）的影响，美国经济将面临严峻的挑战。所以，我们需要立刻制定新的财政政策以改变长期以来的财政状况，当然，财政问题的改善是一个循序渐进的过程。我们可以施行的具体政策有：逐步取消布什政府任内实施的减税计划；提高退休年龄；对社会保障和医疗福利状况进行重新评估并逐步提高病人承担的医疗费份额。

从另一个角度观察，在“延续基线”的情形下，美国的财政状况将有着截然不同的走势。现行法律试图通过大幅度增加税收同时大量降低政府开支来迅速扭转财务状况。那些将被用来改善财务状况的政策已经被提上日程并且将在今年年末得以实施。有分析人士将此状况称之为“美国的财政悬崖”。2013年美国预期税收增加额和预期政府支出缩减额总和大约为6000亿美元，约占美国国内生产总值的4%。详情见下表：

同时，我们应该考虑经济学中的财政乘数（fiscal multiplier）效应会在多大程度上影响经济状况？如果政府的财政支出缩减1000亿美元，那么当年国内生产总值的降幅将多于1000亿美元（财政乘数大于1）还是少于1000亿美元（财政乘数小于1）。事实上，有证据表明当前美国财政乘数大于1的观点是缺乏说服力的。但是，即便财政乘数远低于1，对一个努力维持2%年增长率的经济体而言，减少相当于4%GDP的政府开支足以让美国经济遭遇再次衰退。

另一个问题是，美国有一个略显古怪的立法传统。即便国会一致通过了有关税收和政府支出的预案，但是，政府在发行债券时却仍需要寻求单独立法（separate legislation）的授权。如政府无法得到单独授权并进一步将其财政预案加以实施，其结果往往是灾难性的。

我们最需要关心的问题是：谁乐于看见美国从财政悬崖上跌入谷底。

答案是明显的，无论是民主党还是共和党，没有人希望如此。一种符合逻辑的想法是，他们会在明年1月1日之前通过某些手段修改现行法律，将大部分增税及削减开支计划推迟至少一年。

这是一个权衡取舍的过程，政府支出的增加或减少均能带来正面和负面的影响，而我们很难得知该取舍过程中的具体细节。但我们知道，那些太靠近悬崖的人会很容易会因为疏忽而跌至谷底。所以，即便已经存在问题能够得到顺利解决，未来的不确定性因素仍然可以对经济造成负面冲击。去年夏天爆发的财务限额危机（debt-ceiling debacle）对美国经济就造成了一定程度上的拖累。

尽管风险是客观存在的，但理性的预测是，与现行法律相比，现行政策将使明年的财政紧缩程度得以缓和。但是，这个复杂的施行过程将让我们付出额外的代价。

yuki

"财政悬崖“：新一场财政风暴悄然逼近
2012年07月20日 14:11　　　
文 /米小兜

年底以前，“财政悬崖”（Fiscal Cliff）一词可能频繁见诸报端。今年底至明年初，美国将有接近5000亿美元的税收削减及财政刺激措施到期，美国政府需要在自动增税及支出削减生效以前，达成财政协议，以避免伤及经济。

所谓“财政悬崖”，指一系列税收削减及财政刺激措施将在今年底至明年初集中到期。其中最重要的事情有两件。第一，如果美国国会不修改相关法律，布什政府时期的减税政策将于今年年底到期。第二，根据去年夏天美国民主、共和两党围绕债务上限谈判达成的协议，在减赤“超级委员会”未能达成一致的情况下，自动减赤机制将于2013年启动，预计将在10年内共削减联邦政府开支1.2万亿美元。
下面这张表来自美国尽责联邦预算委员会（Committee for a Responsible Federal Budget， 简称CRFB）发布的报告，上面列出了各项税收减免和财政刺激措施的展期成本。

如上表所示，上述所有措施在2013年的展期成本约5000亿美元，约占美国GDP的3.8%。而目前美国经济复苏刚蹒跚起步，增速仅为2%左右。“财政悬崖”对于经济的重大影响可想而知。
下表是几家机构对“财政悬崖”涉及的各项措施对美国财政预算和GDP造成的影响估算。下表涉及的时间区间是2013年，而不是2013财年。
CBO是指国会预算办公室，CRFB是指尽责联邦预算委员会。Mark Zandi是穆迪首席经济学家。
第二列数据是指第四列的措施对财政预算的影响（占GDP比例），第三列的数据是指第四列的措施对GDP的影响（占GDP比例）。
今年底至明年初税收政策的变动将导致逾八成纳税单位面临税负增加的压力。平均来说，将导致美国居民的税后收入减少5%，其中以富人税后收入下滑幅度最大，如下表所示。

美国国会预算局5月曾发布报告说，如果布什政府时期的减税政策今年年底如期结束，同时大规模开支削减按计划于明年启动，将使2013财年美国联邦政府财政赤字减少6070亿美元，相当于国内生产总值的4％。但受此影响，2013年上半年美国经济将萎缩1.3%，即出现衰退。
美联储官员对于财政悬崖的担忧不断增加，认为它与欧债危机、房产市场复苏疲软一样，对美国经济构成最为重大的威胁。
美联储主席伯南克指出，“财政悬崖”对经济产生的影响过大，“我认为美联储绝对不可能也没有能力抵御其对于经济的影响。因此，国会亟需给出一个（妥善的）财政政策。”
亚特兰大联储主席洛克哈特并未排除美联储采取措施抵御政府支出下降的可能，但明确表现这并非首要选项。芝加哥联储主席埃文斯亦表示，“财政悬崖”是可能促发美联储放松政策的一大因素。
IMF在最新发布的《世界经济展望》报告中说，“对美国而言，关键是要两党及时达成一致以避免‘财政悬崖’，并在最后期限到来之前提高债务上限。”IMF称美国是对全球经济成长的主要威胁，将其今明两年的成长预测分别调降为2%和2.3%，低于4月预测的2.1%和2.4%。大选年，两党在财政政策上很难达成一致。这意味着美国的政治僵局短期内造成的主要风险是财政可能出现过度紧缩。在极端情况下，如果决策者无法就延长临时性税收减免和扭转大幅自动支出削减达成共识，美国2013年结构性财政赤字降幅将可能超过GDP的4%。这会导致下一年的美国经济增长出现停滞，同时对其他国家构成严重的溢出影响。

limkky

赞同，最近唱听人讲Fiscal Cliff着个问题。谢谢yuki

HERCYNA

US Fiscal Cliff

The Fiscal Cliff is becoming more real by the day.   “What is the Fiscal Cliff?” you may ask.  Well, the fiscal cliff refers to a series of fiscal policy changes set to take place at the end of 2012 (December 31, 2012).   U.S. lawmakers can either let current policy go into effect at the beginning of 2013, which features a number of tax increases and spending cuts that are expected to weigh heavily on growth and possibly drive the economy back into a recession, or cancel some or all of the scheduled tax increases and spending cuts, which would add to the deficit and increase the odds that the United States could face a crisis similar to that which is occurring in Europe.  While each are worrisome alone, the combination of fiscal and political changes has many concerned that the effects could snowball, resulting in a severe slowdown of the economic recovery.  

Many economists see the danger arising from the simultaneous implementation of the $2 trillion in automatic spending cuts, which is spread over 10 years, agreed to in last year's debt ceiling vote and the expiration of the Bush era tax cuts.



The oncoming fiscal cliff is a concern for investors since the highly partisan nature of the current political environment could make a compromise difficult to reach. This problem isn’t new.  Lawmakers have had three years to address this issue, but Congress has largely put off the search for a solution rather than seeking to solve the problem directly. Republicans want to cut spending and avoid raising taxes, while Democrats are looking for a combination of spending cuts and tax increases. Although both parties want to avoid the fiscal cliff, compromise is seen as being difficult to achieve especially in an election year.

The most likely result is another set of stop-gap measures that would delay a more permanent policy change until 2013 or later. The election will almost certainly have an impact on the direction of future policy, especially if one party earns a decisive victory. The non-partisan Congressional Budget Office (CBO) estimates that if Congress takes the middle ground, which would be to extend the Bush-era tax cuts and to cancel the automatic spending cuts, then the short-term result would be modest growth with no major economic hit.



Possible Effects of the Fiscal Cliff
The effect on the economy could be dramatic if the US government runs over the Fiscal Cliff. While the combination of higher taxes and spending cuts would reduce the deficit by an estimated $560 billion, the CBO estimates that the policies set to go into effect would cut gross domestic product (GDP) by 4 percentage points in 2013, sending the economy into a recession (negative GDP growth). It is estimated that $280 billion would be pulled out of the economy by terminating the Bush tax cuts; $125 million from the expiration of the Obama payroll-tax holiday; $40 million from the expiration of emergency unemployment benefits; and $98 billion from Budget Control Act spending cuts. In all, the tax increases and spending cuts make up about 3.5% of GDP, with the Bush tax cuts making up about half of that, based on current data. Amid an already-fragile recovery and elevated unemployment, the economy is not in a position to avoid this type of shock.

The cost of indecision is likely to have an effect on the economy before 2013 even begins. The CBO anticipates that a lack of resolution will cause households and businesses to begin changing their spending in anticipation of the changes, possible reducing GDP by a full half-percent in the second half of 2012.  If congress does not act by December 31, 2012 then, “There’s going to be a massive fiscal cliff of large spending cuts and tax increases,” states Federal Reserve Chairman Ben Bernanke.

Policymakers should enact a comprehensive plan to replace much of the approaching fiscal cliff with a combination of tax reform, entitlement reform, and spending reductions which could phase in gradually and thoughtfully to put the debt on a clear downward path.

HERCYNA

http://usfiscalcliff.com/index.html

这个网站上还有一个时钟,呵呵.蛮有意思的.