人民币才是终极避险天堂？

patrician

瑞
士央行（Swiss National Bank）已经采取强力措施抑制寻求避险的投资者买进瑞士法郎，那么除了把钱装进食品罐子里埋在后院，还有哪里是真正安全的放置资金的避风港呢？

Bloomberg

上海的港口

周三，瑞士法郎兑美元下跌9%以上，这可能是瑞士法郎兑美元汇率创下的单日最大跌幅纪录，此前瑞士央行强制瑞士法郎与美元挂钩。这对近几周纷纷买入瑞士法郎以寻求避险的投资者来说是个打击。

那么下一步该去哪里避险呢？日圆和美元一般是最佳的两个避险资产选择，但毫不夸张地说，它们有自己的问题。挪威克朗有一线希望。

但世界各地的决策者似乎已经开始对本国的货币采取“以邻为壑”的政策，竭尽全力削弱本国货币以保护本国经济。摩根大通旗下资产管理子公司（J.P. Morgan Asset Management）的首席全球市场策略师派特森（Rebecca Patterson）周三对客户说：

在外汇市场，“以邻为壑”是指以损害其他货币和经济体的方式，压低本国货币以通过出口提振本国经济。有人可能会说现在越来越多的国家正在采取这种措施，瑞士就是最新加入该行列的一个国家。美国和英国今年一直通过量化宽松压低本国货币。日本央行（Bank of Japan）干预汇市以削弱日圆既有单方面的行动，也曾经得到七国集团（G7）其他成员国的帮助。就在上周，巴西也突然下调利率以使雷亚尔贬值。

那么在这种情况下该去哪里避险呢？派特森表示，选择是有限的，准确来说只有两个。第一个选择不太让人意外。第二个选择是：

由于投资者正在寻找资产流动性强的“安全”地点放置资本，而各国央行极力降低本国货币和债券市场的吸引力，因此黄金及其他贵金属可能会继续受益。即便按照现在的估值，目前的经济大环境（发达市场无限期维持低利率及以邻为壑的外汇政策）应该至少会有助于支撑这些大宗商品的价格。

至于其他外汇市场，资本会继续寻找贵金属以外的避险资产。我们认为，鉴于亚洲国家通常普遍拥有大量的经常账户盈余（除了印度），加上相对良好的财政状况以及与中国的贸易和资本流动关系，几种新兴亚洲货币依然会是首当其冲的选择。不过我们预计，这些国家的央行不会轻易接受自己成为继瑞士之后新避险天堂的命运，特别是考虑到它们对出口的依赖。的确，如果资本流动压力太大，这些国家可能会在今年晚些时候加大干预，甚至转变货币政策。中国或许会是例外。我们依然相信美元兑人民币汇率会继续保持逐渐走低趋势，因为中国的决策者用人民币来帮助管理通胀风险，并逐渐使经济向内需拉动型转变，实现经济再平衡。虽然流动性和和开放程度降低，但人民币现在可能是除黄金以外的终极避险天堂。

Mark Gongloff

slowblue

本报记者 赵怡雯　发自上海 《 国际金融报 》（ 2011年09月08日   第 02 版）
　　人民币不是可以自由兑换的货币，更谈不上是国际货币”
　　
　　昨日，受资金热炒的瑞士法郎，在瑞士央行的“重拳打击”下降温。同日，摩根大通旗下资产管理子公司的首席全球市场策略师派特森又“意味深长”地用“终极避险天堂”来形容人民币当前的形势。当避险情绪蔓延全球之时，哪里才是真正的终极避险天堂，还是根本无处可藏？人民币在国际资本的虎视眈眈之下，又将何去何从？
　　从来没有安全货币
　　被欧美严重债务问题困扰的投资者，一直在苦苦寻求安全避风港。从美元和日元这样的传统安全避风港上岸后，押注瑞士法郎为他们带来了好处。
　　9月6日，瑞士央行宣布将设定欧元/瑞郎最低汇率目标设定在1.2000水平，并将以最大决心捍卫瑞郎最低汇率目标。瑞士央行表示，此前瑞士法郎的大幅升值不但对经济构成实际威胁，而且同时会对瑞士带来通缩风险。
　　受瑞士央行重拳出击影响，欧洲时段9月6日，欧元/瑞郎自1.1025附近狂飙至3个月高点1.2188水平，上涨逾1000点；美元/瑞郎自0.7850附近狂飙至3个月高点0.8569水平，累计上涨逾700点。这一个小时成为了瑞士法郎历史上绝无仅有的“黑色一小时”。
　　华东师范大学国际金融研究所所长黄泽民在接受《国际金融报》记者采访时认为，“相对稳定的经济形势，致使瑞士法郎长期以来是一个比较好的避险货币。”
　　对于本次瑞士央行的出手干预，黄泽民认为，这属于情理之中，瑞士法郎的回落也属于正常范畴。但一些国际投资者认为，瑞士央行最终可能难以阻止那些因恐惧而买入瑞士法郎的投资者，在经过一段时间的调整后，瑞士法郎仍然会继续升值。
　　《华尔街日报》则认为，在日元、瑞士法郎这些避险品种被“围剿”后，挪威克朗和瑞典克朗将成为各主要货币中的次优之选，它们像瑞士法郎一样得益于本国的强劲财政状况，但可能没有瑞士法郎那样的持久力。也有些投资者对所有的货币都避而远之，独爱黄金。
　　人民币何以成天堂
　　那么，哪儿才是资金避险天堂？9月7日，派特森提出，除黄金以外，就是人民币。
　　派特森认为，鉴于亚洲国家通常普遍拥有大量的经常账户盈余（除了印度），加上相对良好的财政状况以及与中国的贸易和资本流动关系，几种新兴亚洲货币依然是当前复杂形势下首当其冲的选择。但这些国家的央行不会轻易接受自己成为继瑞士法郎之后新避险天堂的命运，中国或许会是例外。
　　派特森将“终极避险天堂”的“殊荣”授予人民币的原因在于，“中国的决策者需要用人民币来帮助管理通胀风险，并逐渐使经济向内需拉动型转变，实现经济的再平衡，因此，美元兑人民币汇率会继续保持逐渐走低趋势。”
　　对此，上海财经大学商学院教授、全球EMBA项目《国际金融》任课教师于妍在接受《国际金融报》记者采访时表示，“考虑到目前的实际情况，人民币肯定不能大幅度升值。”于妍认为，汇率波动灵活性增强，需要一个国家的企业有足够规避风险的路径，银行有足够的金融工具来帮助企业避险。而当前中国的“三驾马车”——消费、投资和出口都存在问题，人民币大幅度升值的后果非常严重。
　　黄泽民更是直斥“人民币是终极避险天堂”的说法纯属“胡言乱语”。“人民币不是可以自由兑换的货币，更谈不上是国际货币。”黄泽民认为，“人民币升值不是完全由市场来决定的，其中中国汇率管理制度起了很大作用，因此人民币升值速度不会太快也不会太慢。”
　　Merk Investments首席投资者默克则认为，目前，世界上根本没有真正安全的避险资产。
　　货币大战就此开打？
　　“汇率问题到最后往往演变成政治问题。”于妍说。
　　当前，不少国内外业内人士都把人民币置于仅次于美元和欧元之后的“世界第三大货币”的地位。对于这种定位，黄泽民认为，“人民币离美元、欧元还有很大一段的距离。”他指出，一个国家货币的强弱其实就是一个国家经济实力的强弱，目前国际货币体系的美元本位制度也是因为美国在未来很长一段时间中，至少在未来的10年，人民币无法与美元相抗衡。
　　于妍也认为，要成为一种国际货币，该货币所属的国家资本必须实现双向流动，金融监管也要成熟到位，而中国金融体系仍与国际成熟市场有所差距，因此人民币在尚未实现可兑换的情况下，只能进行跨境贸易结算，要在“新一轮的国际货币战争”中站稳脚跟，人民币还有很长一段路要走。
　　2010年，巴西财政部长一句“货币大战已经爆发”激起千层浪。汇丰银行全球外汇策略主管布鲁姆日前表示，瑞士改变策略暗示其他央行也可能通过打压本币汇率寻求出路，新一轮货币大战或许将就此开打。“随着我们触及零利率边界，各国央行都已将汇率政策作为救命稻草，力图削弱本币汇率。这种游戏伤人不利己，但这并不意味着货币政策当局不会尝试。”