1年期央票发行利率上扬 意在提振市场需求

yuki

2011年06月22日08:05  来源：金融时报

继上周四3月期央票利率意外上行后,本周二,央行在例行的公开市场业务操作中发行的10亿元1年期央票再次上扬。央行发布的公告显示,1年期央票发行利率为3.4019%,较上周上涨9.61个基点,当天央行没有进行正回购操作。

　　接受本报记者采访的业内分析师认为,1年期央票利率上调符合市场预期,是跟随上周四3月期央票利率上调的举措,在目前资金紧张的情况下,央票需求非常低迷,央行上调央票利率更多意在传导利率上行的政策信号。


央行公开市场1年期央票的发行利率被看做是基准利率的“风向标”,任何细微的变化都牵动市场神经,也会引发市场对利率变化的猜测,此次1年期央票利率再度走高无疑直接推升了市场的加息预期。那么1年期央票利率再度上行释放了哪些信号呢？

　　从各方反应来看,有观点倾向于3月央票发行利率上调主要是为了调节市场需求。有券商分析师接受本报记者采访时表示,央票利率的上调主要是因为一二级市场的利差较大,参考上周3个月期央票发行利率上升的背景下,1年期央票利率上涨也在情理之中。“央票发行利率上涨可能预示加息临近。不过,央票发行利率不上行,就无法激发投资者对央票的购买需求,央票发行的长期低迷,会导致回笼流动性的任务只能依靠准备金率上行来实现。”该分析师表示,这是央行意在缩小一二级市场利差,提振一级市场需求,也因下半年公开市场到期资金量较少,通过提高发行利率可以加大3月期央票发行量,从而平滑更多到期资金至下半年。中金公司发布的报告认为,央行提高央票发行利率的主要目的并不是要暗示市场即将加息,而是希望增强市场对公开市场央票和正回购的需求,以提高公开市场资金回笼力度。

　　来自货币经纪商的数据显示,目前二级市场中一年期央票的成交利率在3.65%附近,与此前3.3058%的一级市场利率有着接近35个基点的利差倒挂而持续紧张的资金面导致央票一级市场需求锐减。中国货币网数据显示,受央行年内第六次上调存款准备金率影响,银行间货币市场资金价格急剧飙升,目前银行间市场回购利率已经普遍超过7%的高位,21日银行间货币市场早盘隔夜回购利率达到7.6%,而7天回购利率更是达到了8.3%的历史高位。

　　但更多的业内人士认为,在市场紧缩预期本身较为浓重的情况下,央票利率变动将不可避免地加剧市场对加息的担忧。此前央行已经于上周四上调了3月期央票的发行利率8.17基点,而此次1年期央票发行利率的再次上调,使得市场中关于加息的预期更为确定。

　　平安证券固定收益分析师石磊认为,由于近期市场资金面极度紧张,回笼资金的必要性不高且发行量极低,1年期央票利率的上行更多体现出央行意在传导利率上行的政策信号,加之目前市场普遍预测,在5月份CPI涨幅超市场预期后,6月份CPI指数将将再度创出新高,因此,央行提高央票发行利率在增强市场对央票和正回购的需求以提高回笼力度同时,表明加息的可能性在进一步增大。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷在接受本报记者采访时表示,上调央票利率以及加息,现在来看都是一种比较滞后的做法。目前中小企业在借贷过程中的实际利率大大高于官方基准利率,可以说是市场实际利率在倒逼央行加息。招商银行金融市场部分析师刘俊郁也认为,本轮数量型调控很可能难以抑制利率调升的步伐,6月份剩余时段和加息预期依然存在。他进一步分析认为,央票利率的全面提升,将对二级市场产生进一步的引导作用,表明市场又回到今年1月至2月份二级市场利率倒逼一级市场加息的局面。“由于二级市场总是走在一级市场的前面,央票发行利率缓和抬升将进一步加大市场加息预期及一二级市场利差,这种困境很可能只能等到加息预期实现才能解决。”刘俊郁认为,连续上调存款准备金率累计效应加上季末临近,本轮资金紧张将持续整个6月份。为缓解当前资金面的高度紧张,预计本周公开市场应是继续净投放。加息的时点可能落在6月底7月初。由于6月CPI可能进一步走高,央行很可能在6月份宏观经济数据公布前加息。

　　为缓解因存款准备金率上调造成的资金骤然紧张以及一二级市场利率严重倒挂,上周央行公开市场操作净投放1180亿元,至此,央行公开市场操作已经连续五周向市场累计投放流动性达4120亿元。本周由于1年期央票发行再度维持地量,正回购操作暂停,业内预计本周央行仍将继续向市场净投放流动性。数据显示,本周公开市场到期资金量为830亿元,为6月份以来单周到期最低水平。

　　资料显示,今年3月1日至15日,1年期央票利率上涨20个基点,3月期央票利率上涨17个基点,28天正回购和91天正回购也分别上调15个基点和17个基点。随后,央行在4月6日加息25个基点。对此,业内分析人士认为,本次3月期央票利率和1年期央票利率的上升幅度,远低于今年3月份公开市场央票上升的幅度,其所释放的加息预期也稍弱。这也表明,央行是否加息仍然需要视6月份的宏观经济数据而定,如果经济下滑的趋势进一步明朗化,也不排除不再加息的可能性。根据当前的经济形势来看,采取单边加息或非对称加息,更有利于在控制通胀的时候,避免严重伤害实体经济的增长。

　　分析人士认为,央行目前保持较强的紧缩力度,主要是出于对通胀的警惕,如果近期通胀再创新高,利率和存款准备金率都有继续上调的空间;但是中长期看,如果通胀逐步回落,存款准备金率则可以放缓,央行将搭配使用公开市场操作保持市场合理的流动性。“中央控制通胀的决心很明显,另一方面要为下半年控制通胀和稳定货币市场奠定基础,那么在6月份的CPI数据出来之前应该加息一次。”中国银行战略发展部副总经理宗良认为。