大型国企债券融资利率只有4%，想亏损都很难

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“以债替贷”崛起 银行全线布局

21世纪经济报道 史进峰 北京报道 2011-04-27 00:13:13  评论(0)条 随时随地看新闻
第一季度2.24万亿新增贷款如期滑落，然而同期4.19万亿的社会融资规模却与去年同期基本持平，枯燥的数字恰是企业、银行微观生态的巧妙反映。

4.19万亿社会融资规模背后，企业债、银行承兑汇票、委托贷款等非贷款融资方式迅速“崛起”，成为银行贷款的有效替代。

一位国有大行金融市场部负责人形象地将其描述“以债替贷”策略。他说，2011年在信贷资源有限、市场竞争激烈的背景下，银行纷纷开始想办法，其中一条便是以债替贷，“既要维护客户、抓住客户，又要减少对贷款资源的损耗，也算是顺应了利率市场化趋势”。

不过，对银行而言，以债券承销替换贷款收益，多少有些不情愿。正如一位国开行人士所言，“银行还是发放贷款挣钱，发债纯属被逼无奈。”商业银行以债替贷策略部分还源于企业融资方式的改变。

“在连续加息背景下，现在一年期贷款利率已到6.61%，但如果发债，4.5%已相当高了。”某大型央企财务公司人士坦言，相较贷款利率水平的不断提升，较低的发债成本正在吸引企业走向债市，城投债的火爆可窥一斑。

万德资讯数据显示，截至4月26日，今年企业债发行总数已达114只，发行规模高达1584亿元，迥异于去年同期受政策影响交投清淡的局面。

“总-分-支”全覆盖

“原来没有这个岗位的加设岗位，没有机构的加设机构，员工收入与项目储备和发债量或中间业务收入直接挂钩。”一位国开行人士说。

银企“以债补贷”或“以债替贷”策略的流行，在一些省市表现尤为明显。

以江苏为例，人民银行南京分行最新披露的数据显示，1-3月，该省新增人民币各项贷款1685.86亿元，居浙江、广东之后，仍列全国第三，然而，新增量同比大幅减少923.74亿元；相反，银行承兑汇票（扣减贴现）、信用证和保函三者合计相当于同期新增人民币贷款的74.8%。

一位接近江苏工行的人士透露，一季度该行人民币新增贷款仅120亿左右，而各类表外业务增量则高达400亿，相当于人民币贷款的三倍还多。

数据还显示，1-3月江苏省新增社会融资规模3533.5亿元，为同期新增人民币贷款的209.5%。这得益于直接债务融资工具的凶猛发展，1-3月，江苏已有10家银行累计为19家企业主承销各类债务融资工具161亿元，创历史同期新高，比上年同期增长47.7%；此外，1-3月份，该省上市公司首发和再融资207亿元，企业发行企业债券93亿元。以上直接融资合计占新增人民币贷款规模的27.34%。

江苏国开行一人士透露，直接融资的飞跃发展，得益于该省年初制定的2011年江苏“债务融资工具倍增计划”。

根据上述计划要求，2011年末，该省债务融资工具余额要达1000亿元，各银行特别对1月已签署合作意向的企业，明确专门的营销服务团队，加快落实进度。

为此，各家银行均倾力不少，“人员配置上，相关业务几乎是总-分-支全覆盖，过去不少银行只有总行有相关业务，很难覆盖到分行，现在甚至连支行都配置了相关业务人员”。

“原来没有这个岗位的加设岗位，没有机构的加设机构，员工收入与项目储备和发债量或中间业务收入直接挂钩。在人事费用方面也加大支持力度。”上述国开行人士介绍。

“以债替贷”崛起 银行全线布局

一边是不断紧缩的信贷，一边是趋热的社会融资需求，信贷市场供求关系格局的改变，商业银行陷入两难：如果信贷支持很难到位，而直接融资支持力度上不去，客户迟早会离开你。

然而，符合进行直接融资条件的企业毕竟占少数，兴业银行投行部一位负责人说，在目标客户争夺上，各家银行基本一致，即资质好的企业、好的客户，“各家银行在产品、服务、价格等各方面竞争颇为激烈；资质较差的企业由于有承销风险，各行相对谨慎”。

当地一家大型城商行资金部总经理告诉记者，该行将债券承销业务当作今年业务发展的一个增量，“贷款收益要高于债券承销的中间业务收入，但这里存在一个矛盾：第一，贷款规模有限，第二，好的客户谈判能力非常强，对服务也是比较挑剔的”。

企业：以债还贷

上述国开行人士告诉记者，今年以来，江苏相当多金融机构已对地方融资平台贷款开始实行指令性限额，原则上，去年平台贷款清理政府、企业、银行、银监局四方没达成一致的公司或项目，一律不得新增。

数据显示，2011年一季度，以政府项目为背景的基础设施建设类贷款增势继续下滑。1-3月，江苏省基础设施建设类贷款新增107.31亿元，占各行业新增贷款的6.82%，较上年同期回落32.36个百分点。

相对地方政府而言，以债替贷的主要对象——中央和地方的众多国企——积极性更高。4月，包括华能、国电集团、中电投和华电集团在内的五大电力集团相继发行短期融资券，而在其巨额短期融资和中期票据背后，均可看到用债券替换贷款，降低融资成本的考量。

以华能集团为例，2011年4月，先后发行5年期中票25亿元及两期共计70亿的短期融资券，总计95亿元发债计划的资金募集用途，主要是“偿还银行贷款，改善融资结构”。

华能并非特例，4月8日国电集团发行的总额近90亿短期融资券，募资用途表述也大体相似，“89亿中53.4525亿元用于集团本部归还金融机构贷款，其余35.5475亿元将全部用于补充下属子公司营运资金”。

中金公司固定收益部对此分析，上述五大电力集团以债券替代贷款的做法，是由于今年煤价大涨但电价始终不能上调，导致电力企业亏损严重，发行短期融资券有利于降低融资成本。

此外，中金还表示，据其测算，目前国电集团、华电集团、华能集团和中电投债券余额已分别达最近一期净资产的64%、63%、51%和50.6%，均已超过“公开发债余额不得超过净资产40%的限制”。

xboy

这个社会融资 规模 是如何统计的？