理论上,远期的价格变化一是持仓成本,二是市场对远期市场的价格的一种认可;
持有未来几月到期的合约所付出的持仓成本是定量;算的出来的东西;
期金的月持仓成本约为1元(含交易,交割,仓储,运输,资金成本等各种成本);
沪期金在去年刚上市时,市场正处于中线牛市(尾期),人气高涨,12月为主力合约,与现货金价格正常表现为成本升水,1个月1元,6个月6元;
市场经短暂的上涨后转入下跌,市场人气受挫,资金流失,近期和远期的价格就一直呈为贴水格局,最多的时候贴至3到4元;
做以交割为前题保障的无风险的套利,看持仓成本即可,一个月1元,超过这个就入场开套;没有交割保障的套利,风险与直接单向交易无异,只是波动率比较低一些.正向套利成本可能略高;最近的沪期金的升水回归,还未达到远期持仓成本线,也就是还没有产生无风险套利机会.是承担有限风险的价差套利机会.
实际影响升贴水的因素很多,牛市升水多点,熊市贴水多点;而国内的因素更多,且各个品种有各有特色,金属跨市套利资金影响较大,农产品某国内著名空头介入程度的影响,国储抛储,突发因素(雪灾,地震),市场心理,资金短期炒做等等都成为价格升贴水变化的因素,从理论上介入的套利交易想赢基本很难,而以投机角度介入的套利则可能更加有利可图,即追踪价差的变化趋势;
美国市场的交割制度,基本上制约无风险的套利;去年底原油近月基金平仓,与隔月价差达10%以上,但交割制度制约让这种套利只存在于理论之上,无法实现. |