通涨来袭？----通胀会降临中国吗 新民周刊节选

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通涨来袭？

通涨！马上要通涨了！风声鹤唳。

股市已经开始飙升，黄金价格攀援而上，成品油、原油、铜、农产品……纷纷开始了主升浪。尽管，与此轮上涨行情相背离的是基本面，产能过剩、下游需求不足、经济前景未明……但眼明手快、身法矫健者已纷纷采取应对之策。

看不懂吗？实际上很简单——流动性资金突然多了，商品还是这么些，结果只能是“票子毛了”，通膨来袭。100美元的纸币，成本只有区区6美分啊。常常发出警报的谢国忠说，开动印钞机为经济“打激素”带来的通胀危机，已经近在眼前了。以宏观经济分析著称的宋国青感慨：“2008年以来中国宏观经济形势转换之快前所未有。我们刚刚把通货膨胀理出个眉目，通货紧缩来了；还没把通货紧缩研究完，通货膨胀又要来了。”

无往不复，从来如此。面对又一次转势，你是睁开“牛眼”，还是无动于衷？

投资狂欢卷土重来

“在美联储宣布万亿注资后，全球印钞机一片轰鸣，我身边的朋友都已开始抢房子抢地！”

撰稿·张 静(记者)

“瞬间”轮回

六一这天，彩阳走进熟悉的咖啡馆，翻遍酒水单，寻不着往日那种19元二人共享、免费续杯的现磨咖啡。一问服务生，原来价位已经上调为每位25元。“我不在咖啡馆，就在去咖啡馆的路上。”彩阳忽然觉得，这句座右铭需要重新斟酌。

她的好友王睿，一上午都在浏览网友怒斥油价上涨的评论，以解心中怨气。“我每个月的油钱是1000多元，97号油每升提价0.34元，一个月增加60元，涨了6%，而我在IBM的时候一年工资才涨10%。更郁闷的是公司附近的停车场，今天也趁火打劫，收费从每天10元涨到了15元。”

“通胀会降临中国吗？这是摆在经济学家面前的问题，本来我大可以袖手旁观。然而老爹对菜价的抱怨就让我恐惧了。一个需要大开发的西部城市，菜市场的蔬菜普遍都是1.5-4元一斤，买菜都不用零钱了。”一位刚从国外归来的网友惊叹道。

菜价猛涨，甚至让成都的叶女士打电话向报社反映“快吃不起蔬菜了”。据成都市物价局监测数据，从5月初到5月中旬，大白菜、莲花白、空心菜等蔬菜的价格上涨了两至四成，一些蔬菜都卖出了猪肉价。而据国家发改委价格监测中心监测，5月13日全国主要农产品批发市场24个蔬菜品种综合平均批发价比5月6日上涨3.46%。

身为资深财经评论人士，叶檀的观察更为仔细。“最近一系列的涨价传闻让人心惊。雪糕、冰淇淋等冷饮的价格今年也较去年有所上调。如果不是受到疫情困扰的猪绊住了食品价格上涨的步伐，CPI或许已经摆脱负数的纠缠。水、电、气涨价也可能借着资源税、节约能源等名义卷土而来。”

最无厘头的还数食用油。根据国家统计局的说法大豆等原料的价格还在下跌，金龙鱼却理直气壮地宣布由于大豆涨价，自5月25日起上调油价，涨幅为10%。而中粮集团旗下的福临门品牌豆油、菜油据说也在“蠢蠢欲动”。

“不是我不明白，这世界变化太快。” 从通缩到通胀的轮回，仿佛只在一弹指间。正如北大国家发展研究院院长周其仁教授的预警：不要把一季度新增人民币贷款4.5万亿直逼去年全年4.9万亿元的水准，中国广义货币(M2)供应量较上年同期增长25.4%创1997年以来的最高纪录，仍假以“适度”之名。也许“大数目字疲劳症”正在全球流行，人们已经处变不惊。但中国没有美国那么多“毒资产”，需要泡入高通胀的药液才有望解毒。大手松出来的货币也不能漫游世界，累积的货币压力主要将作用于国内。

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满城尽是炒金人

“难怪各国政府不喜欢黄金，因为黄金价格上升时，等于告诉全世界它们正在贬值货币。”

——理查德·罗素 ，《道氏理论通讯》

撰稿·刘 满(特约记者)

自2002年进入股市以来，张群完整经历了中国股市的4年阴跌和2年暴涨，多年熊市练就的谨慎操作风格，直接使得他在暴涨的“次高点”、2007年春节前最后三个交易日里做出一个重大决定：清空手中所有证券账户，停止自己的“小私募”操作，转投黄金市场。

今日看来，这个决定给张群带来的收益就是：避过了2008年股市65%的大跌，同时在黄金市场里，大赚30%。

从事金融分析与投资工作的张群，在意识到金融危机的蔓延和恶化趋势短期难以消弭之后，即最大比例地压缩了手中所有证券类投资的操作，并且从2008年中期开始，从每个月的收入中拿出一定比例资金，逐月买入实物投资金条，作为规避经济风险的保值工具——随着金融危机的恶化，张群买入的比例不断加大，并发动了所有向其咨询投资建议的客户配置实物黄金资产。

这样的“定投”计划运行到今年5月，以今年出现的两个市场的最低点至今年最高点的反弹涨幅计算，张群错过了证券市场40%的反弹，赚得黄金市场30%的涨幅——加上去年一年“侥幸躲掉”的65%的证券市场系统性下跌风险，张群稳赚了！

在今年3月美国颁布一项救市政策之后，张群看多黄金的理由更为坚定：美联储3月18日宣布一次性向市场投放1.05万亿美元的货币供应量，其中7500亿美元用于增持房利美、房地美两家公司债券，3000亿美元用于购买长期美国国债。这次被媒体称为“救市杀手锏”的“印钞机政策”，成为所有人担心通货膨胀的集中爆发点，自此，全球各种可能的避险工具，如贵金属、大宗商品市场一浪接一浪的连续上涨正式展开。

“盛世珠宝，乱世黄金”

据张群介绍，其离开股市转投黄金市场，开局并非一帆风顺。

从股市“撤走”之后，张群细心观察和分析了各种避险投资品种很长一段时间，才最终决定购买实物黄金(投资金条)，孰料，一进场就被深套，“半年未得动弹”。

2008年7月初，张群开始买入第一笔实物投资金条，数量不大，7个交易日后，国际金价冲上调整后的第一个高峰，达到988美元/盎司。但好景不长，国际金价随后开始大跌，从最高的单价988美元跌至681.45美元。

虽然出师不利，但是张群坚持了自己的判断。在此期间，张群逆势开始了自己的“小定投”计划：每个月领取工资后，次日就到金店购买数量不等的投资金条(非首饰类黄金)。“这只是我个人的投资计划，至于听取我的意见而去买黄金的客户，我就不了解他们具体买了多少了，如果是定投避险，都是根据个人的收入水平来计算的，我建议是20%-30%，但是如果有过于悲观的客户愿意多投，我也不拦！”

张群认为，全部收入的20%-30%的资产如果可以保值，或者升值的话，“应该可以抵消掉经济危机所带来的货币购买力折价损失”。

从2008年7月份开始，张群的“小定投”计划一直严格实行着，其中有两次国际金价急跌机会，张群都适当地加了仓，多购进了一部分，并且每次“都侥幸赌对”：急跌之后，均有幅度不小的反弹，高位被套的损失，张群都通过低位加仓的方法，全部赚回！

作为一个农村出身的孩子，张群虽然是金融科班并且在金融市场工作了多年，其依然还是未能摆脱祖辈在理财观念上对自己的影响。“盛世珠宝，乱世黄金”之类的传统投资观念依然在其心中根深蒂固。

“经济危机大爆发，其实也是一种乱世的形式，而且，这个乱还是直接发生在自己的钱袋子里面的，当然属于要严阵对待的投资决策了”，张群谨慎地对待自己以“避险保值”为出发点的新投资计划。

2008年中期开始，大宗商品的价格开始出现高位久盘无力、逐渐下行的迹象，作为经济先行指标，比较擅长宏观经济分析的张群以铜为鉴，意识到经济可能要出“变数”。而此时中国股市已经连续阴跌7个月，到2008年6月份的时候，更是加速下行，此时再乐观，“煮熟鸭子嘴硬”的分析师，也承认了“牛市已远，熊市确立”的市场格局。

于是，在一片“山雨欲来风满楼”的不安中，张群开始出手购买实物黄金(投资金条)，投资目的只为“避险和保值”。

炒金热

如果说张群专职从事金融分析和投资工作，有便利的条件接触到各种金融投资品，并且具备比较专业的分析判断能力，才能在危机的时候，找到正确的避险工具，那么对于那些并不具备专业知识的普通投资者而言，是否就任由经济危机来给自己“剪羊毛”呢？

中国黄金集团营销有限公司副总经理蒋云涛至今仍对发生在今年春节后第一个开盘交易日里，中金旗舰店门口排起的长龙队伍记忆深刻：从业务柜台一直排到大门外台阶下的投资者们，都是在黄金上“赚了大把钞票，等着来变现的短线客”！

发生“回购井喷”(回购是指金条的卖方按照约定买回投资者手中所持投资金条)的中金旗舰店的负责人向记者介绍当时的情形，“我们去年准备了1000多万的回购准备金，已经绰绰有余了，而今年我们甚至已经预先加码一倍，准备了2000多万资金。但是仅2月2日(春节后第一个交易日)上午半天的时间，回购准备金就已全部告罄——就这一天，只旗舰店一家，我们就回购了实物黄金230多公斤，为投资者变现5000多万元！”

2月3日，这一数量似乎未见减少。“我们第二天又回购了70多公斤的黄金。节后两天加起来，300公斤的回购，近6000万元的回购额，而且这一数字还只发生在我一家门店里，可想而知，如果全国数据统计上来，将是一个多么惊人的数字——这确实是黄金市场前所未有的新现象！”蒋称。

有卖的环节的疯狂，则上溯必有买的环节的激情。据蒋回忆，与“回购井喷”遥相呼应的，是去年曾发生过的连排五天长队“买金井喷”。去年10月份，黄金价格在170元(国内金价)左右低位徘徊时，公司门店的购金者“排了五天队”。

“五天时间里，我们一个旗舰店就卖掉了2吨黄金！”而金价随后的走势证明，170元/克的价位正是一个“筑底”阶段：在不到20个交易日后，金价开始连续向上跳空高走，绵延数月，今朝依旧！

让专业分析师出身的张群和中金旗舰店被访的领导感到惊奇的是，这些市场自发的“购金”队伍，对金价高低点的判断与对抄底时机的把握，“令人难以置信地精准！”

中国黄金为本刊提供的独家内部销售增长数据显示，2006年下半年开始销售投资金条，当年仅实现了3000万元销售额，2007年这个数字增长到6个亿，2008年则已经达到了25亿元。该公司负责人表示，这个数字里面，“含黄金首饰的销售额，但是投资金条肯定超过20亿元了！”

中国黄金另一位参与数据统计的工作人员介绍称，2008年全年在北京地区售出的投资金条总量在5吨左右，而对于2009年，业内比较认可的预测值“应该在20多吨左右”。“这是一个实物黄金投资市场更深层次的巨大变化！”其认为。

金市新贵与旧绅

与以“避险保值”为投资指导思想的程洋相同，同样是频繁穿梭于各种证券金融投资市场的一些专业从业人员，也早于经济危机爆发的前后，悄悄转向黄金投资——这个在当前证券金融投资环境中，唯一的“非信用资产”。

王松林是个证券市场的“短线客”，在涨涨跌跌、是是非非的2007和2008年中，零敲碎打地赚了些“小钱”，于市场式微之下，“痛看资产缩水”，最终也在2008年第三季度的时候，开始分批买入黄金，“不求赚大发，只求能给我从股票市场赚回来的钱保个值！”

老王给自己的投资行为的定义是，“等于给自己的钱买了个保险”。

据一位要求匿名的黄金销售公司高管介绍，整个2008年，其接触到的从证券市场退出转而投资黄金的大客户，不下50人，“其中不乏基金公司的基金经理们”。

据其介绍，这些大客户中，有六成是在证券市场盈利后转投黄金，“来买个保险的”。从现在的金价走势来看，这部分人在黄金市场里，不仅买到了保险，而且全部“落听了(赚到钱的意思)”；另四成则是在证券市场中被深套，自觉解套无望后而惨痛割肉，把钱“扔进”黄金市场里“避险保值”。

而被其形容“在2008年里活得最辛苦”的基金经理们，有相当一部分已经开始个人藏金。在浙江这个游资泛滥的地方，一位私募基金经理在今年5月份的时候，依然跟记者大谈其在资产配置中黄金投资比例——虽然作为私募组合中的资产配比，其并没有持有现货黄金头寸，但是在期货市场上，对黄金头寸的操作收益，却占到他们今年以来基金的整体收益的27%。

“虽然从实物金和期货金、TD金、纸黄金的交易制度上来讲，机构避险并不一定需要购买实物金，但依然还有个人购买投资金条的现象。”这位高管说。

在信达证券有色金属行业分析师范海波看来 ,“黄金期货、TD金甚至是银行的纸黄金，均是机构真正开始扎堆的地方”。范海波表示：“虽然目前没有数据可查证国内转投黄金市场(不局限于实物金)的机构到底有多少，但国内私募基金在期货黄金、上金所TD金以及银行的纸黄金中的投资比例和影响力，绝不可小觑！”

同样的避险需求，从国际黄金市场的变化数据分析，目前避险资金进入黄金市场最明显的例子是全球最大的黄金ETF—— SPDR GOLDSHARES的持仓量的变化上，该基金在今年2月初公布的黄金持仓量时，已达历史最高的853.37吨，对应价值为250亿美元。

而到了一季度结束，这一数字再破纪录。世界黄金协会公布的最新统计数据显示，黄金ETF一季度持仓量创纪录地增加了469吨，打破去年第三季度145吨的纪录，截至第一季度，黄金ETF总持仓量为1658吨，约合489亿美元！

无论是新贵还是旧绅，在经济危机之下，黄金市场因为多方的参与，显得越来越热闹，在习惯了纸质货币多年之后，一个最原始、也是“最终极”的货币，却因为经济危机而开始喧闹。无论参与追逐的是没有专业知识、仅是抱着“盛世珠宝、乱世黄金”的传统思维的投资者，还是科班出身、长期从事专业金融投资工作的市场主力参与者，在危机面前，都表现出对原始货币形式的迷恋——或者说，是依赖。

金价，前途何在？

国际金价在2008年10月24日触底(681.45美元/盎司)反弹以后，到2009年2月20日创下本轮反弹新高(1005.95美元/盎司)，随后就开始了近3个月的调整期——直到本月20日，筑底后的“碗底”形态终于被一根大涨14.13美元、涨幅1.53%的大阳线突破了颈线，国际金价开始强势冲高，最高摸至961.42美元/盎司！

很明显，随着金融危机对金融市场第一波剧烈冲击的逐步淡化，国际金价正逐步回归到美元走势的负相关中，而以往股市与国际金价走势的负相关性也正在被逐步弱化。由于股市是市场风险偏好的集中反映，而当风险情绪上升之际，往往引发资金转入金市寻求避险，故两者负相关性明显。但近两周来无论股市如何波动，金价均保持了震荡上行格局。这其中美元的弱势格局是一个重要推动因素。美国开动印钞机和全球实行宽松货币政策以来，市场由此担心美联储资产负债表的进一步扩大，将引发美元的大幅贬值并可能导致类似2008年初的大幅通胀格局，美元指数由此创下5个月来的新低，这直接推动金价形成技术性突破。

在金价与美元回归经典的负相关性后，市场的投资欲望也将格外强烈。世界黄金协会最新公布的《2009年第一季度黄金需求趋势报告》显示，可以确认的黄金投资需求，包括ETF、金条和金币是第一季度黄金需求增长的主要动力，比上年同期大增248%，达到了596吨。流入ETF的投资需求创下有史以来最高纪录，增长540%，至465吨。

而最新的数据显示，全球最大的黄金上市交易基金SPDR至今的持金量仍为1105.62吨，自5月13日以来未曾变动。稳定的投资需求将成为在黄金实货买盘淡季推动金价走强的重要力量。

世界黄金协会(WGC)投资研究与市场部总监马库斯·格拉伯(Marcus Grubb)认为，推动金价继续上升的理由主要有以下几点，首先，目前各国政府已向市场注入了30万亿美元左右的流动性，相当于全年全世界GDP的70%，这部分资金目前还只被注入到银行体系，没有进入实体经济，这导致银行的资产负债表“很糟糕”，银行惜贷情况很严重——在这样的背景下，黄金的保值和避险功能就会非常明显，“今年一季度黄金投资的需求量已经显示出了大规模的上升，并且要远甚于去年！”

另外，这部分注入的资金，一旦等到经济回暖并向好的方向发展时，过大的流动性必然导致通货膨胀。

中国黄金集团营销总公司副总经理蒋云涛认为，“这些为补窟窿而平白多出来的货币，将流入市场，这一因素导致的货币贬值就足以让黄金价格上冲一段时间，而这部分回流的资金，同时也将追逐利润并规避货币贬值的风险，这种情况下，黄金就是最好的选择！”

对于短期内的国内金价，蒋云涛认为，“春节以后，中国市场的黄金需求，本身就是一个淡季，这段时间也还都是淡季，所以在年初的黄金回购大井喷之后，并没有出现太大的投资者购金行为。”

除了淡季的因素，蒋认为，对金价的回调预期也是导致投资者持观望策略的一个原因。“包括我们黄金行业的业内人士，以及一直喜欢做黄金投资的客户，一方面都肯定地认为黄金还会上涨，但另一方面又认为，黄金肯定还要出现一个回调期。”

等待回调期的到来并结束，“市场必然会再出现一个购金井喷！”“这个情况，光从我们的全国各地的经销商的沟通情况来看，我们基本也能确定——所有经销商都跟我们沟通过，一旦黄金价格掉下来，一定会大量采购，他们认为，人民币金价跌到190元/克以下的时候，肯定会出现黄金消费的井喷”。

不过蒋介绍，出现“购买井喷”的主要对象，还是投资金条。“首饰在2006年的消费占到90%以上，我印象当中，投资金条还不到30吨，而到了去年，光我们公司一家就卖出10多吨的投资金条，而2007年的金条的需求增长速度，远远高于首饰的增长——金条增长之快，说明了黄金的保值避险功能越来越被重视了！”

但是就如同股票市场当中“踏空”的投资者一样，国际金价却开始了调头直上的涨势，至少从目前来看，似乎并未给这部分打算抄底买进的投资者机会——“我们也做过这个假设，一直稳步上去的话，上了1000美元的话，几个月之后，还会出现井喷的”，蒋云涛颇有调侃意味地说，如果金价持续向上，踏空的恐慌情绪依然会刺激市场出现激增买盘。■

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有意思的是，市场总在媒体热闹时来点惊奇