美国式拯救计划及影响

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7000亿美元救市计划
北京时间10月4日，美国众议院通过了财政部抛出的7000亿美元“救世”计划。当天道琼斯工业指数下跌1.57%，随后股指继续暴跌破掉万点大关，全球金融危机进一步深化。
与保尔森最初提出的救助计划相比，这个法案最大不同在于，无论对于参与该计划的公司债权人、股东还是高管，都意味着利益的巨大损失。除非迫在眉睫要倒闭的金融机构，否则积极参与该计划的动力不足。笔者认为这个法案的积极意义是对濒临破产企业的最后救助，可以达到减少机构破产数量的目的，但该法案偏离了保尔森原始计划中“激活信贷市场”的目的，而这恰恰是此次金融危机的关键。过去几个星期银行系统已经到了几乎没有一家肯大量借钱给对方的地步，信贷紧缩状况不解决，金融危机难以短期逆转。这个法案明显是一个政治妥协的结果，里面甚至加入了朗姆酒的救助计划，以及更离谱的心理疾病患者救助等“大礼包”，保尔森的救助计划也从最初的3页变成了110页，变成了各方利益集团争抢的“大蛋糕”，因此市场对该法案的反应也就不足为奇了。

钱从哪来？
今年三月贝尔斯登破产前，每周美联储通过贴现窗口释放的流动性大概就是几亿美元，而自美联储贴现窗口对所有一级交易商和投行开放后，每周的流动性上升到了200多亿美元，增长了100倍。从雷曼兄弟破产金融危机升级后，这个数字最高甚至达到了3600多亿美元，上升了千倍。即使在美联储如此大规模投入流动性的情况下，信贷市场仍大幅萎缩，美元Libor水平再创新高。从美联储的资产负债表看，美联储手中流动性最好的国债数量大幅减少，同时美联储最近三周一直以1.25%的利率向市场提供融资，因此可以说，美联储对市场流动性的救助已经离极限不远，由美国财政部推出该7000亿美元拯救计划也就顺理成章。
从美国财政部和美联储最近一段时期的动作，包括拯救两房、AIG直到7000亿美元计划的内容，无不体现出一个共同的特点，就是破产金融机构的国有化，实质就是美元的次贷化。截止10月这个财政年度，美国的财政赤字比去年同比增长超过76%，而迄今为止需要的美元数量已经超过了1万亿，美国为挽救美国经济的所有措施都需要大量的资金投入，因此美国国债的继续大幅增发就成为不可避免的解决措施。
笔者认为，能够解决目前美国金融和经济困局的办法有两个，一是找到有钱人出资来拯救美国金融危局，第二个办法是开动美元印钞机。找到有钱人伸手破局，必须让人对未来美国经济抱有信心。外国政府在两房上有大量的债券投资，因此美国对两房的拯救不难理解。在当前美国金融市场大幅动荡，前期主权基金和海外机构大量亏损的情况下，类似机构的投资更趋谨慎，连历史上金融动荡不已的南美国家都要抛弃美元，在这种情况下，找到足够多的钱来平衡美国的现金流量表并不容易。笔者认为，最大的可能性同时也是最容易做到的就是开动美元印钞机。

对资本市场的影响
最近几个月美元指数的大幅反弹受国际金融市场困局影响极大。实际上，到目前为止，随着金融市场的动荡以及信贷市场的极度紧缩，套息交易大量平仓，国际上有超过两百家基金出现破产清算，带动了除债券外各个市场出现大幅度下跌。在资金极度紧张的情况下，大宗商品市场，外汇市场及股票市场的下跌无所谓基本面还是技术面原因，唯一要做的就是平仓出局使损失不再继续扩大，或者应对资金的赎回及高息压力。因美元的国际储备货币地位，大宗商品价格及很多国际合约均以美元计价结算，美国和欧洲很多金融机构包括对冲基金，在目前市场状况下，大量囤积美元试图熬过冬天。金融市场流动性极度萎缩，是加剧这次美元反弹的主要原因。
目前很多人认为，美元自2002年开始的长期下跌周期已经结束。笔者认为，这次美元指数的大幅反弹，与2005年一样，仅仅是美元自2002年以来长期下跌中的一次中级反弹。随着美国金融危机的深化，国债CDS保费连续增长，10年期国债CDS在今年1月的保费是7.5个基点，9月后节节上涨，雷曼倒闭前涨至21.5基点，倒闭后立马涨至25基点。在宣布接管AIG后，10年期美国国债CDS的保费涨至30个基点，在7000亿美元救市计划被批准后，涨至37个基点。也就是说，1亿美元的美国国债，在2008年1月时年保费是7.5万美元，但到上周末已经涨到了37万美元，这意味着市场正日益担忧美国国债的违约，而同期麦当劳公司10年期债券的CDS年保费是33个基点。如果美国国债的AAA信用评级被下调的话，那将是美元及美元资产的灾难。不过国际上大的评级机构都是美国人开的，因此短期问题不大。笔者预期，这次金融危机以房地产泡沫的崩溃而开始，目前处于金融机构大量破产的危局中，下一次国际金融市场的大动荡，也许就是几年以后的美元危机，美元逆转长期下跌趋势可能性不大。美元反弹结束的拐点，很可能就是信贷市场重新恢复正常的时候。
本周澳洲联储降息100个基点，拉开全球央行降息的序幕。笔者预期美国在明年1季度后利息有可能降到历史最低的1%附近。以美国为首的全球央行继续降息及注入流动性，实际上在为全球经济见底后重新走入高通胀时期做好了充分的准备。

丁一丁

好文章。
尤其是“也就是说，1亿美元的美国国债，在2008年1月时年保费是7.5万美元，但到上周末已经涨到了37万美元，这意味着市场正日益担忧美国国债的违约，而同期麦当劳公司10年期债券的CDS年保费是33个基点。”这段。
人类习惯的惯性还真是大啊