金融世界的重建者

rayfromsea

[url=]华尔街日报[/url]2008年09月19日

本
周，历史将重任压到了几个人的肩头，这是一个几天前他们自己也会认为过于荒诞的任务：对美国的金融
系统进行上世纪30年代以来最大规模的整顿，而且行动必须迅速。

他们来自金融行业的各个领域：一位北卡罗来纳州的银行家，一位伦敦的金融高管和曾掌管华尔街一家巨头的
美国财政部长。与其他骨干力量一道，他们苦苦支撑着华尔街的基石。

他们快刀斩乱麻地促成了华尔街的象征──美林(Merrill Lynch & Co.)和雷曼兄弟(Lehman Brothers
Holdings Inc.,)──的并购交易，由政府接管了全球最大的保险公司之一美国国际集团(American International
Group Inc.，简称AIG)。现在判断他们作出的选择是否正确还为时过早。也很少有上万亿美元规模的交易决
定在如此匆忙的情况下草草作出。

如今，政府似乎准备再推出一项举措遏制金融危机。知情人士透露，财政部和美国联邦储备委员会(Federal Reserve)
正在考虑建立将不良资产从金融机构的资产负债表中剥离的机制。

让我们来看看这些人是如何临时凑到了一起，以及影响他们决定的因素。本文采访了多位重量级人物和
这一行动的见证者。


亨利·鲍尔森：死不得的庞然大物





自219年前亚历山大·汉密尔顿(Alexander Hamilton)首次担任这一职务以来，财政部长的主要工作一直
是为政府提供经济和财政政策方面的建议。
在所有这些案例中，股东都蒙受了重大损失。而且，这些决定带来了一个“道德风险”
的难题，即政府的救
援会鼓励更大的冒险，因为金融机构会想当然地认为在遇到麻烦时将有人出手相救。

但一些公司只是因为太大，而不能允许其倒闭吗？不让它们倒闭就无法找到确切答
案。这本身就存在风险。

近日来，AIG正好就出了这么一道谜题。截至第二季度末，这个巨无霸共有超过1万亿美元资产，诸如印度
的人寿、美国的轿车和飞机及钻井平台都在其承保范围之内，业务遍及130个国家。

政府救助的这个概念本身就让鲍尔森不舒服。作为2006年才进入美国政府的共和党人，他曾任美国自由
市场当之无愧的象征──投资银行高盛(Goldman Sachs)的首席执行长。

随着金融危机的加剧，鲍尔森对政府救助的看法也发生了变化。从他上一周采取的行动中就能看出他所
作出的艰难的平衡。

上周初，当雷曼兄弟股票暴跌时，鲍尔森接到了华尔街高管的电话。传达的信息是：他们会考虑收购这家
公司，使其免于崩溃，但前提是得到类似贝尔斯登交易中的条件。

在俯瞰白宫的办公室中与顾问召开会议时，鲍尔森认为他已经受够了。政府必须坚持立场，不救助雷曼
兄弟。

他动身前往纽约，周五晚上在曼哈顿下城纽约联邦储备委员会大楼宽敞的会议室中，他试图让华尔街
高管明白，拯救雷曼兄弟是他们的工作，不是政府的职责。

据当时一位与会人士说，鲍尔森对他们说：你们对市场负有责任。

周六上午，在同一房间中，鲍尔森和纽约联邦储备委员会主席盖纳(Timothy Geithner)下令将这些华
尔街的巨头们分为三组，研究解决方案。

其中一组包括来自摩根士丹利、美林和花旗集团(Citigroup Inc.)的高管。这个组被称为“LTCM组”，任
务是提出同1998年救援Long Term Capital Management类似的方案。当年这家对冲基金宣告破产，华
尔街机构共出资36.3亿美元进行了救援。

第二组包括来自高盛和花旗集团(Credit Suisse Group)的高管，他们负责研究雷曼兄弟出现巨大亏损
的商业房地产业务。他们的工作是，算出这部分资产的实际价值。

第三组被称作“Lights Out组”，负责研究雷曼兄弟破产的后果。不过，到周六中午时，鲍尔森开始更多
地考虑AIG。他同高盛和摩根大通的高层谈话，了解他们能否帮助AIG，或许是共同提供私营贷款。

周六早些时候，当雷曼兄弟的管理人员也在大楼中寻求救援时，鲍尔森还对向AIG提供资金支持不感
兴趣－－直到他对这家保险公司问题的严重程度有了更多了解。

AIG的首席执行长维尔伦斯坦德(Robert Willumstad)坚持自己的看法。据知情人士称，他向鲍尔森
和盖纳表示，他提出的是交易，而非救援。不过，到了周日，随着私营领域解决方案的希望破灭，鲍尔
森开始意识到可能只有动用政府的资金了。

他相信AIG的倒闭会对全球经济产生灾难性的后果，因为AIG的金融触角已深入到全球金融市场的各
个角落。政府官员尤其担心，AIG的危机将会扩散到数百万美国人持有的货币市场共同基金中，AIG
为这类基金常做的一些投资提供保险。周一，情况迅速变化：由于AIG信用评级被下调，它现在需要
850亿美元贷款避免可能的倒闭。而高盛和摩根大通无法在短时间内筹集到这笔资金。

因此，到了周二，鲍尔森决定支持政府贷款。Fed称，AIG无序倒闭将会加剧已然严重的金融市场震荡，
导致借款成本上升，家庭财富减少，并严重削弱经济表现。


约翰·塞恩：走在海啸之前





上周六，正当美林公司首席执行长塞恩(John Thain)在纽约联邦储备银行(New York Fed)忙于研究
雷曼兄弟问题的时候，他突然意识到：如果不迅速采取行动，他所在的美林公司可能
也挺不过这次危机。

当时雷曼兄弟总裁麦克达德(Herbert H. 'Bart' McDade III)正在冷静介绍该公司
的资产和负债状况，
塞恩脑海里闪过了这个不祥的念头。和塞恩交谈过的人士透露，塞恩当时想：“下周五这个人也许就是我了。”

对塞恩来说，这个赌注太高了。塞恩曾先后担任高盛集团总裁与纽约证交所(New York Stock Exchange)
首席执行长，去年12月刚刚出任美林公司首席执行长。

由于在地产和其他抵押贷款相关证券方面投资失误，美林公司过去一年已经冲减了超过460亿美元的资
产。美林为此请来了塞恩化解难题。但该股股价依然持续受挫。单是上周五，美林股价就下跌了12%以上。

想到这里，53岁的塞恩悄悄离席，给美国银行(Bank of America Corp.)首席执行长刘易斯(Kenneth D.
Lewis)打了个电话，问后者是否有兴趣收购美林公司。当天下午2时30分，两人在纽约进行了面谈，为随
后长达36个小时的马拉松谈判拉开了序幕。

塞恩派了美林公司总裁弗莱明(Gregory Fleming)会见美国银行的谈判小组，以便他们可以开始梳理美
林公司的帐面。

上周六下午，谈判再次出现变数：两位高盛集团高管表示有意收购美林公司9.9%的股份。

美国最大的券商美林公司正式成为了收购对象。周日下午3时左右，就在首次接洽24小时后，美林公司和
美国银行就每股29美元的收购价达成了一致。美林高管和董事匆忙召开了一次特别董事会议以批准该交易。

据与会人士透露，塞恩当时说，我上任时没想到会是这个结果，但这是对公司股东最有利的方案。


肯尼思·刘易斯：登顶华尔街





上周六早上，从接到塞恩电话的那一刻起，刘易斯开始了自己职业生涯最为大胆的
一场赌博。

刘易斯没有迟疑。对出生于密西西比州、父母分别为士兵和夜班护士的刘易斯而言，
这是他率领美国银
行登顶华尔街、一览众山小的绝佳机会。要知道，刘易斯正是以率美国银行不断进取
而享誉银行业、赢得
华尔街尊敬的。

美国银行是刘易斯唯一效力过的公司。1969年，美国银行当时还叫北卡罗来纳州国民银行(North Carolina
National Bank)，刘易斯成了这家银行的一名信贷分析师。

2001年，刘易斯出任美国银行首席执行长；从那以后，他指挥完成了总规模超过1,620亿美元的收购交易。
美国银行也一跃成为美国最大的零售银行。

今年早些时候，美国银行收购了陷入困境的抵押贷款巨头Countrywide Financial Corp.；这笔交易曾
经被视为刘易斯的颠峰之作。但收购以“将华尔街带给美国大众”为口号的美林公司则具有更为重大的
意义。

数天前，刘易斯还在考虑收购雷曼兄弟。但到了上周五，刘易斯决定如果得不到政府财务支持，他就放
弃这桩交易。但美国财政部长鲍尔森表示拒绝提供支持。

因此，上周六早上，刘易斯告诉手下精疲力尽的谈判小组返回夏洛特。没想到，塞恩的电话接着就来了。

刘易斯随即下令谈判小组立刻回到纽约。这一预期交易已经有了代号：“A计划”。

当天下午，刘易斯本人也火速 到纽约，在美国银行的公寓和塞恩进行了一个小时的会谈。

当刘易斯周一返回家中的时候，一封语音邮件已经在等着他了。这是来自他导师休·麦科尔(Hugh
McColl)的贺电，正是这个海盗式的传奇人物在1980年代率领美国银行走上了扩张之路。


小罗伯特·E·戴蒙德：第二次机会





上周四在从伦敦飞往纽约的途中，戴蒙德小睡了4个钟头。他知道接下来的几天
他没什么时间合眼了。

现年57岁的戴蒙德(ROBERT E. DIAMOND JR.)是英国市值位居第三的银行──
巴克莱集团(Barclays
PLC)的总裁。他当时正在考虑收购雷曼兄弟。这是在华尔街上建立一个大型业
务部门的黄金时机。
过去的几十年里，他帮助巴克莱从一家伦敦的中等银行发展成为一个分支广泛的欧洲投行。

但他觉得如果没有美国政府或是其他华尔街大公司的支持，达成协议的可能性微乎其微。

上周五，为了避开媒体，戴蒙德乘货梯上雷曼兄弟的办公楼，与雷曼兄弟首席执行长理查德·富尔
德(Richard Fuld)见面。不过根据他提出的交易结构，将需要从其他华尔街金融机构获得融资支持，
而且还需要美国政府帮助为雷曼兄弟的资产提供担保。周日午前，戴蒙德被告知他的提议不可行。
巴克莱退出了。看起来雷曼兄弟要申请破产了。

周日晚间，形势突然发生变化，戴蒙德看起来可能会获得第二次机会。当他走向曼哈顿中城的Smith
& Wollensky牛排餐厅的时候，脑子里想的已经是喝杯冰镇啤酒了，这时他的手机响了。是雷曼兄弟
总裁麦克达德打来的。麦克达德提出，破产申请或许能为交易打开另一扇大门。

据一位知情人士透露，麦克达德问道，如果雷曼兄弟被接管，我们是不是可以尝试做点什么？

仅仅几个小时之后，雷曼兄弟就申请了破产保护。戴蒙德一头扎进破产法的条款里，看看能否 快行
动，达成一笔交易。他知道在雷曼兄弟开始失去自己的员工这一重要资产之前，他必须迅速行动。

周二，巴克莱同意斥资17.5亿美元收购雷曼兄弟的大部分北美业务，不包括该公司风险较高的资产
和债务。


小理查德·富尔德：一败涂地





雷曼兄弟的同事长久以来都对富尔德的制 诀窍感到惊奇不已，无论是在债券交易还是在华尔街上。
雷曼兄弟的一位合伙人曾经对一位手下说，如果富尔德(RICHARD FULD JR.)排在你前面买彩票，把
你的2美元给他让他帮你买，因为这家伙肯定会赢。

但他的好运气到周日用完了。尽管一再坚持说他永远不会卖掉有着158年历史
的雷曼兄弟，但是最
终他却被逼到了这条路上。富尔德在雷曼兄弟工作了41年之久。

现年62岁的富尔德上周末大部分时间都窝在31层那套俯瞰曼哈顿中城的办公室里。由于雷曼兄弟
员工对该公司的不稳定局面愤怒不已，公司增加了对富尔德的安保措施。

在他和其他雷曼兄弟高管绞尽脑汁寻找交易时，他对一位高级顾问说，我只是想让我的人能幸存
下来。

人们对富尔德寄予了厚望，他被称赞在雷曼兄弟90年代中期从美国运通公司(American Express
Co.)分拆出来后，几乎是一手重建了这家公司。不过在过去的两个财政季度中，该公司已经因房
地产投资失误而损失了67亿美元。

富尔德周六早上7点到了办公室，穿着蓝色的套装，打着领带。这一周的事情让他精疲力尽，他在
10点左右想小憩片刻。不过他没睡多久。据一位知情人士透露，财政部长鲍尔森几乎是马上就打
来电话询问进展情况。

据一位知情人士透露，周六下午美国银行退出与雷曼兄弟的收购谈判后，富尔德给刘易斯打了好
几通电话，试图再进行一次尝试。但是刘易斯没有回电。

富尔德不知道的是，当时美国银行已经在与竞争对手美林进行深入的并购谈判了。

周日，作为寻找买家的最后一搏，富尔德打电话给摩根士丹利首席执行长麦晋桁(John Mack)，问
他是否有可能做笔交易。

答案是没有。

这样，雷曼兄弟的命运实际上已经是板上钉钉了。该公司周一早间申请破产。

对于一位控制欲很强的高管来说，这可谓是一落千丈。在富尔德的领导下，从来没有休闲星期五
之说。他的标致性衣着包括手工定制的崭新白衬衫。员工们一直称呼他为“董事长”。

周一在雷曼兄弟总部大楼外面，一名画家为愤怒的员工提供了一个发泄的渠道。他展示了富尔德
的一张巨幅肖像画，让人们在上面签名留言。一名员工潦草地写道：好买卖，迪克（译者注：也是骂
人的话）。

根据提交给监管部门的报告，同样也是在周一，富尔德以每股约20美分的价格卖掉了200多万股
雷曼兄弟股份。报告显示，他因此净得近52.5万美元。

富尔德出手的这些股票在2008年初时的市值超过1.45亿美元。

周二，形势突然好转，巴克莱同意收购雷曼兄弟旗下的美国经纪业务。这至少在眼下拯救了这家
曾经颇受尊敬的证券公司的一部分。

在向员工发出的一封宣布交易的信中，富尔德写道，我知道这对所有的人来说都非常痛苦，无论
是私人感情上还是财务上。就这一点来说，我感觉非常糟。

Susanne Craig / Carrick Mollenkamp / Deborah Solomon / Dan Fitzpatrick



在短短的几个月里，鲍尔森就改写了财政部长的职责描述。

如今，他发现自己拥有了前任无法比拟的权力。他决定着华尔街企业的生死大权，可凭借联邦财
政的实力选择胜利者或是失败者。鉴于布什政府对市场的放任主义做法，这更加彰显出这个角色
的不同寻常。

62岁的鲍尔森大权在握，他创造了现在令他无法摆脱的先例。不久前，他推动了政府对保险商美
国国际公司(AIG)及抵押贷款巨头房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的接管。此前，他
在3月份对贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)出手相救，其中的一项协议是，如果摩根大通(J.P.
Morgan Chase & Co.)收购这家濒临倒闭的投行，Fed将接收贝尔斯登300亿美元的资产。