什么决定外汇期权的价格？[zt]

Michelle

★ 期权价格的构成

    期权价格即期权费，是指外汇期权买方支付给卖方的费用。一般来说，外汇期权价格主要分为内在价值与时间价值两部分。

    内在价值是指外汇期权的执行价格与标的货币远期汇率的差额，按照内在价值的大小可将期权分为价内期权（In the Money）、平价期权（At the Money）和价外期权（Out of the Money），其中“内在价值>0”的期权称为价内期权，“内在价值＝0”的期权为平价期权，“内在价值<0”的期权为价外期权。

   时间价值则为期权费高于期权内在价值的部分，其实质是在期权合约的有效期内，期权内在价值的波动给予其持有者带来的预期价值，一般来说，期权剩余有效期越长，时间价值越大。随着距到期日时间的减少，时间价值也不断降低，直到到期日时减少为零。


★期权定价模型

    外汇期权的定价模型是由Garman 和 Kohlhagen（1983）基于Black-Scholes的期权定价模型所发展出来的。假设S表示标的货币即期汇率，X表示标的汇率的执行价格，rf表示外国的无风险利率，rd表示本国的无风险利率，t表示距离到期日的所剩天数， St表示标的资产的到期价格， 表示标的资产的波动率，C(S,t,X)代表标的货币即期汇率为S，执行价格为X，距离到期日时间为t的看涨外汇期权价格，其定价模型如下：



   同理，假设 代表标的货币即期汇率为S，执行价格为X，距离到期日时间为t的看跌外汇期权价格，其定价模型如下：


★ 影响因素

从外汇期权的定价模型可以看到，影响期权价格的主要因素有：

－ 期权的执行价格与市场即期汇率　

－ 到期时间（距到期日之间的天数）

－ 预期汇率波动率大小　

－ 货币对利率差

各因素对期权价格的影响原理方向如下：

影响因素	期权类型	注释
	看涨期权		看跌期权
即期汇率 S	＋	－	即期汇率上升，看涨期权的内在价值上升，期权金越大；而看跌期权的内在价值下跌，期权金变小。
执行价格 X	－	＋	看涨期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越小，期权价格越低。看跌期权，执行价格越高，买方的盈利可能性越大，期权价格越高。
到期时间 T	＋	＋	到期时间的增加将同时增大外汇期权的时间价值，因此期权的价格也随之增加。
汇率波动率σ	＋	＋	汇率的波动性越大，期权持有人获利的可能性越大，期权出售者承担的风险就越大，期权价格越高；反之，汇率的波动性越小，期权价格越低。
货币对利率差	＋	－	外汇期权合约中规定的卖出货币，其利率越高，期权持有者在执行期权合约前因持有该货币可获得更多的利息收入，期权价格也就越高。 外汇期权合约中规定的买入货币，其利率越高，期权持有者在执行期权合约前因放弃该货币较高的利息收入，期权价格也就越低

注：“＋”指期权价格与影响因素之间成正向变动关系，“－”指期权价格与影响因素之间成反向变动关系


这里需要注意的是，期权价格与影响期权价格的因素之间并不是成比例的。唯一确定的，仅仅是影响的方向。