美联储降息加剧全球通胀压力

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大幅紧急降息出乎市场预期

　　在北京时间1月22日下午欧洲开盘后，最先做出异动反应的是外汇市场。进入伦敦市场时间后，美元开始大幅下跌，英国股市FTSE指数1个小时上涨超过100点。在北京时间美国股市开始开盘竞价前，美联储下调贴现率75个点，同时下调一年期联邦基金基准利率75个点。

　　消息公布后，全球外汇和商品市场以及其它国家股市开始做出反应。短时间内，欧元对美元上跳100个点，原油开始止跌回稳，黄金开始上升。在美联储出乎市场预期紧急降息75个点后，德国经济部长发表讲话称，美联储提前降息75个点是“令人满意的”，其它国家也有类似的态度。

　　带动世界经济进入滞涨阶段

　　美国经济增长显然已经失去了往日的强劲势头，房价大跌令消费者支出缩水、失业率攀升、各银行更小心翼翼的提高放贷门槛。但另一方面，美国第三季度GDP增长4.9%，经济学家预计第四季度仍将保持增长。同时，美元疲弱显著提振了出口，2007年末五大央行联合注资，也令LIBOR利率持续走低、市场资金更加充足。

　　相比较日益高涨的通胀，经济阵痛不可避免，美国经济开始进入衰退，可能还会像2000年那样，数季度经济增长降至0.5%，失业率升至5.5%或6%。笔者认为，相对于后期面临的高通胀和深度衰退而言，在承受小型衰退的同时，尽早控制通胀，显然对经济的长期发展更为有利。

　　在已然短期降息1个百分点以后，伯南克仍表现出不惜一切代价拯救经济于水火的态度。华尔街预计，1月底甚至更早，美联储还将有50个基点的深度降息，1月22日晚的利率期货显示，1月底降息至3%的可能性已经超过90%。

　　但是笔者认为，伯南克此举可能恰恰在铺设令经济远期步入全世界大通胀，进而经济深度衰退的道路。

　　美国11月CPI年率达到4.30%，当时一年期联邦基金利率是4.25%，已经开始进入负利率阶段；12月CPI达到4.10%，是自1990年以来12月的CPI最高值，负利率的程度在不断加深，美国经济进入滞涨已经无可避免。

　　随着美联储长期以来宽松的货币政策，美元本就开始在全世界泛滥，一定程度上加速了全球商品市场自2001年以来的大牛市。在此基础上，美联储为在短时间内挽救美国经济，连续大幅降息，为本已高企的全球通货膨胀火上浇油。同时，今年是美国的大选年，笔者认为，出于政治利益的考虑，也是美联储大幅降息的重要原因之一。

　　2000年格林斯潘为化解美国经济衰退，将联邦基金利率迅速降到历史低点1%，为之后美国房地产泡沫及次级债问题的爆发打下了坚实的基础。正如2000年初极低的利率水平为今天的很多问题埋下祸根一样，当前大幅降息也将制造一系列明天的风险。

　　正忙于撰写第二册美联储历史的卡内基美隆大学(Carnegie Mellon)经济学家Allan Meltzer警告称，“伯南克当前所冒的风险，很可能导致70年代的悲剧重演、通胀攀升至两位数以上。美联储历次的急剧降息，都不可避免的令后期物价陷入恶性循环，这一次也不会例外。”

　　使中国面临更大的通胀压力

　　随着美国负实际利率开始加速，为本已经疲弱的美元又加上了沉重负担。在美元本已泛滥的情况下，美联储的快速降息，其结果是向市场充塞流动性，而对美元的购买力将造成灾难性影响，预计美元今年反弹结束后，将会继续延续前几年的长期趋势而走跌。

　　笔者预期，随着国际主要发达国家滞涨周期正式拉开序幕，贵金属的价格将在前几年上涨的基础上开始加速，在经济减速，通胀上升的大气候下，笔者预期黄金在今年将突破1000美元/盎司后加速上涨。

　　随着中国经济跟国际市场的接轨，中国金融市场与国际主要市场的相关性越来越强。进入今年以来，这种相关性显现的愈发明显：随着1月16日道琼斯工业指数跌破长达接近一年的箱体底部12518点后，中国股市也结束反弹开始追随美国股市的脚步。1月21日(星期一)是美国的马丁路德金日，当天美国股市休市一天，而在当天，受美国次贷危机使经济进入衰退的影响，欧洲股市开始大幅调整，当天欧洲主要经济体德国DAX股指收盘下滑幅度超过8%、英国FTSE指数跌幅超过了5%。受隔夜欧洲股市的影响，中国股市1月22日上证指数跌幅超过7%，中国期货市场无论是农产品还是铜、燃油、天胶等工业品均继续深度调整，创出自去年10月调整以来的新低。

　　随着中美两国利差开始逐渐加大，热钱将加速涌入中国。根据笔者的估算，仅去年12月一个月，流入中国的热钱大概在250亿美元以上的规模，而前几年热钱流入速度比较快的年份，也不过在每年600-800亿美元左右。因此，随着美联储的不断降息，热钱将会继续推升人民币资产的价格，今年中国将面临着极大的通胀压力。热钱的流入与通胀走高，将使央行的货币政策面临着极大考验。