大银行前景惨淡

CICI

2007年12月26日17:06
对
许多大银行来说，未来几年可能会回到业务模式较为单一、利润可能也较低的时代。

次级债危机和随之而来的信贷危机已经破坏了银行的高利润业务模式。这种模式是：先发放贷款然后再将债权出售给投资者，同时通过表外投资工具为企业安排融资，从而将银行的资金成本保持在较低水平。

现在银行又恢复了多年前的做法，将更多贷款的债权保留在自己手中。表外贷款业务损失惨重。这种情况会持续多久，或是银行业务模式会有何变化以适应当前的市场危机，人们尚不得而知。没有疑问的是银行一些更有利可图的业务都停掉了，不管是暂时的还是永久的。

结果是：期望银行业在2007年的大崩溃之后收益增长能大幅反弹的投资者可能会大失所望。花旗集团(Citigroup Inc.)、美国银行(Bank of America Corp.)和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)这些规模最大银行的增长减缓可能更为突出。

收益滑坡的程度很难估计。原因在于种种变化对银行的影响是多层次的：证券化程度降低意味着手续费收入减少；更多贷款被计入资产负债表意味着资本支出的增加；而资产负债表扩大意则味着发放新贷款的能力降低。

但人们认为整体而言这些影响将会是负面的。数据提供商Capital IQ称，2004至2006年的三年中，三家大银行的平均年利润每年增长20%左右。分析师们认为，这个速度会大大降低。

据一些分析师预测，到2009年末，三家银行的利润之合将只比2006年底增长5.5%。

银行研究公司Institutional Risk Analytics的董事总经理克里斯托弗•瓦伦(Christopher Whalen)说：“银行必须得好好考虑自己的新业务模式。那会儿它们只需另建一个表外投资工具，把不那么优质的资产统统放进去了事。那时它们在资产负债表管理方面拥有无限的灵活性。”

投资者还得应对另一个令人不安的现象──银行每季度的利润变化可能会很大。那是因为银行将更多依据市值来计算其表内资产的价值，从而令这些资产的价值像股价一样起伏不定。

无论是对银行管理层还是投资者而言，这都是很大的调整，他们以往都习惯于盘算债权的长期内在价值，而不是马上脱手的话能保住多少。新情况已导致花旗和瑞士银行(UBS AG)等一些大机构一再进行资产冲减。

银行业观察人士并非都持悲观态度。Optique Capital Management的股票分析师比尔•费茨帕特里克(Bill Fitzpatrick)说：“我不想说整个证券化市场都将走向衰落，或是在很长时间内收益不佳。”Optique Capital Management拥有花旗和美国银行等机构的股份。

不仅如此，事实证明近几十年中银行在挖掘新的创收途径方面回旋余地很大。RBC Capital Markets的分析师杰拉德•卡西迪(Gerard Cassidy)说，也许还有一线希望，如果银行不再过分依赖证券化，以后的情况可能会好一些。

卡西迪说，“贷款一发放债权就卖”的业务模式鼓励了草率放贷，引发了当前的抵押贷款危机。将贷款保留在银行帐面上将有助于避免可能会使今后数年利润受到损害的严重灾难。

对银行业务模式进行调整的效果正在迅速显现出来。IRA的数据显示，截至9月底花旗集团留在手中不准备出售的贷款和租赁物债权已增加到约6,970亿美元，较6个月前增长了约9%。

截至9月底，花旗拟出售但尚未出售的贷款和租赁物债权增加到约420亿美元，较6个月前增长了一倍多。

IRA的数据显示，截至9月30日，摩根大通公司和美国银行留在手中不准备出售的贷款和租赁物债权分别比6个月前增长了11%和9%。

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的数据显示，本月美国商业银行发放的商业和工业贷款已增加到约1.43万亿美元，较年初增长了约20%。

在银行放贷增长的同时，通常由银行创办的表外管道所发行的商业票据却减少了。这些表外工具发行短期商业票据，用获得的资金购买企业应收帐款、抵押贷款和汽车贷款等，从二者间的息差中获利。截至12月19日，未偿还商业票据已减少到7,630亿美元，而8月份高峰时则有1.2万亿美元之多。

一直以来银行都是通过这些与目前臭名昭著的结构性投资工具(SIV)类似的管道来安排放贷，这样做它们便无需相应增加自有资金的数量，以便使自己的资本充足率继续符合监管机构的要求。随着商业票据市场的萎缩，银行不得不将更多贷款债权留在手中。

金融咨询公司Oliver Wyman的董事总经理麦克•普罗斯(Michael Poulos)指出，更糟糕的是，证券化之路被堵死使银行无法象从前一样从发放贷款、将它们打包成证券并销售给投资者这个过程中收取费用。

普罗斯补充说，银行很可能会上调贷款利息来弥补收费上的损失。但是这会降低企业的举债能力，进而对更大范围的经济领域造成影响。

CreditSights Inc.的分析师大卫•亨德勒(David Hendler)说，在未来一两年里信贷会收紧。

穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service Inc.)负责金融机构业务的首席信贷长大卫•方格(David Fanger)指出，美国的大银行很可能会遭受比中小银行更大的打击，后者对证券化的依赖较小。

事实上，证券化市场的缺乏可能会有益于中型银行。

近年来，市场对资产担保证券的巨大需求推动放贷额大幅增长，大银行也相应放宽了贷款条件。方格说，目前的状况更有利于中小银行参与竞争。

David Reilly / David Enrich 《华尔街日报中文版》

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