收购海外金融机构的好时机

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收购海外金融机构的好时机                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            提要：受次贷危机影响，当前欧美金融机构正遭受着估值下调、盈利骤减的逆境。这是中国资金出海收购的良好时机。目前这些机构的股价大多十分低廉，而且很难有其他机构出来竞购，此时入主这些公司的政治阻力也应该比较小。



国家开发银行于2007年7月23日宣布，斥资22亿欧元认购巴克莱银行3.1%的股权（2.01亿股），协助其收购另一家欧洲银行——荷兰银行；巴克莱并购成功后，国开行将再投76亿欧元，将持有巴克莱的股权比例提升到5%以上。10月5日，巴克莱宣布放弃竞购荷银。8月14日国开行入股时巴克莱股价为7.2英镑/股，三个月后股价跌至5.3英镑/股，国开行的账面损失相当于其2006年利润（280亿元）的10%。



国开行出海收购金融资产，一定有其战略考虑和长远布局。短期账面上的得失，并不应该成为衡量此项交易成败的主要标准。不过收购时机不尽合理，恐怕也是不争的事实。在银行业周期的顶峰，在全球并购周期的顶峰，在欧元汇率的高位，以毫无优惠的价格，当一个小股东，这种做法值得商榷。



与此形成对照的是，美洲银行最近表示，其入股建设银行的30亿美元已录得300亿美元利润，将于今年第四季度入账。在中国金融资产上的收益，成为美洲银行在次贷危机惊涛骇浪中的救命稻草。金融资产投资，时机至关重要。当年海外投资者在中国金融机构生病时乘虚而入，而国开行却在巴克莱最风光时送上银子。



风水轮流转！今天中国金融机构财大气粗，欧美金融机构却受次贷危机影响而焦头烂额。



花旗银行在3个星期内，两次冲减资产132亿美元。这个债务抵押证券（CDO）结构产品的最大发行商，竟然在自营账户上自留了430亿美元CDO。尽管多数自留CDO的信用评级较高，在资金断流的环境下仍无法得到合理的价值评估，面临评级下调。花旗在过去几年已经动用了巨额资本金大肆收购扩张，现在又遇上近十几年来罕见的信贷危机，必须作出巨额资产冲减。它的资本充足率很可能滑到6%以下，急需新资金助阵压场。



屋漏偏逢连阴雨。美国于11月15日开始实施新会计准则，所有无法厘定市场价格的资产，必须遵循“Level 3”方法评估。这意味着大批结构产品的估值需要大幅下调，更加重了花旗的财政压力以及吸收新资本的迫切性。



面临冲减压力的，何止花旗一家。整个投资银行业均遭受着估值下调、盈利骤减的逆境。零售银行的处境也基本相似。保险公司手头也压着大量结构产品。对冲基金更拥有超过45%的CDO。美国情况危急，欧洲金融机构同样不妙。1500－2000亿美元的CDO可能将一批欧美金融机构压得透不过气来。



这是中国资金出海、收购欧美金融机构的良好时机。目前金融机构的股价大多十分低廉，而且很难有其他机构出来竞购。此时入主欧美公司的政治阻力也应该比较小。



购买海外金融资产有没有风险？当然有，在市场风高浪急的今天更是如此。但是，目前金融机构的价格十分便宜，不怕长期持有。而且大金融机构多为国计民生的核心，牵连甚广，很少有银行真正倒闭的。最重要的是，今天银行的盈利能力、创新能力较过去有明显改善。尽管在与次贷相关的资产上栽了跟头，需要大量冲减资产，它们在其他领域的盈利前景依然良好。人才还在，网点还在，品牌还在，盈利模式还在，竞争力还在。一旦次贷阴霾消失后，这些资产的价格一定不是现在的数目。这些金融机构不过遭遇到暂时性的资金枯竭，需要为过去的愚蠢和疯狂埋单赎身。



当然，收购只是进军海外的第一步。收购后机构间的整合、战略上的协调、企业文化上的交融、管理层的磨和，都是更严峻的挑战，交易最终成败的关键。不过出手时机和价位越好，下面的操作越容易。



中国资金出海的第一个大机会，就在眼前。



（本文原载于新财富，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议）