伯南克“不安”之后如何行事？

mjy

伯南克“不安”之后如何行事？                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       
《财经》网络版   [2007-12-03]

哈继铭：美联储会从12月11日起，连续五次降息，每次降息25个基点，至明年年底，联邦基金利率达到3.25％

　　【背景】当地时间11月29日晚，美联储主席伯南克在美国北卡罗来纳州发表讲话，对当前美国经济金融形势表示不安。他在讲话中称，房屋市场继续保持疲软、信贷状况日益紧缩以及能源价格的上涨，可能在未来对消费产生不利影响。
　　市场普遍认为，伯南克讲话传递了降息信号，美联储将在12月11日的货币政策会议上再次下调利率。而过去两个月，美联储已连续两次降息，联邦基准利率从5.25％降到了4.5％。
　　近期公布的经济数据为美联储降息暗示提供了有利环境。扣除食品和能源影响的核心PCE（个人消费支出，Personal Consumption Expenditure）物价指数在10月仅上涨了0.2％，这一指标的稳定可能会对美联储降息的判断起到至关重要的影响。美国10月个人消费支出月环比仅仅上涨0.2％，低于9月的环比增长0.3％。而如果将通胀因素考虑进去，则增长的停滞相当明显。11月17日当周，持续申请失业救济人数增加11.2万人，至266万人，创下2005年12月24日以来的新高。而在经过四周移动平均的处理后，首度申请失业救济人数和持续申请失业救济人数同样持续走高，分别较上期数据上升5750人和2.05万人。持续申请失业救济人数的四周移动平均值已经创下自2006年1月以来的最低数值。
　　近期公布的房市数据显得颇为紧迫，美国10月成屋销售折年量为497万户，较9月503万户的折年量再次下跌，为22年来的最低点。而10月新屋销售数据虽然较9月的修正值走高1.7％，但仍处于峰底，而且增幅并不明显。另外，与众多房市数据一样，新屋销售数据同样存在月度波动较大的情况。按照美国联邦住房企业监督办公室周四发布的房屋价格指数，三季度美国房价环比下降0.4％，与去年同期相比虽然仍上涨1.8％，但这是自1995年以来的最小年度涨幅。
　　
　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭认为，根据市场反映的联邦基金利率最可能路径，美联储会从12月11日起，连续五次降息，每次降息25个基点，至明年年底，联邦基金利率达到3.25％。
　　他说，尽管美国第三季度经济表现强劲，调整后的季度GDP增幅达到4.9%，但是作为10月之前的经济状况，这些信息已反映在市场的预期中。而陆续公布的10月和11月数据显示，美国经济第四季度增速放缓，房市和金融市场动荡的影响已扩散到消费和劳工市场。
　　他进一步解释说，日前，美联储公布的BeigeBook也反映出美国经济增长的步伐进一步放缓。大部分地区的零售表现疲弱并对节日期间的零售前景略显悲观。除交通运输业外，非金融服务业需求较为强劲。但由于航运订单减弱，交通运输有所倒退。各地区制造业表现差异较大，总体上表现平平，其中，与建筑有关的产业进一步走弱，房市仍然相当疲软。大部分地区房屋存货进一步增加，房价下行压力较大，房屋开工量下降，预计最早明年才有可能复苏。信贷市场的紧缩状况已经不再局限于抵押贷款，有迹象表明，个人消费信贷也已经受到影响。  
　　不过，展望未来，哈继铭依然认为，明年上半年美国经济将进一步下滑，并可能达到此次经济周期的底部。经济复苏将会从明年下半年开始。在此过程中，内需，尤其是民间消费，将比GDP更加疲软。然而，出口，减息及健康的企业基本面等因素将可使经济避免衰退。
　　在今年9月及10月连续两次减息至4.5%之后，美联储多次向市场暗示，联邦公开市场委员会可能不会于12月的议息会议中再度减息。但是，市场人士注意到，美联储副主席DonaldKohn于11月28日的讲话却显示，美联储对于减息的基调有所转变。而伯南克的讲话进一步强化了市场的判断，让市场更加强烈地预期联储会在今后持续减息。
　　哈继铭指出，事实上，美联储最近两次降息对缓解信贷市场紧缩作用有限。除了美联储的10月的贷款标准调查显示，大部分银行对次贷收紧了放贷标准，LIBOR隔夜拆借利率与联邦基金利率的息差并未持续缩小。联储有进一步运用货币政策干预的可能。此外，在核心通胀依然温和的前提下，联储降息有助于缓解市场的悲观情绪。