[转贴]世界又涌金融潮：全球兑现还钱

循序渐进

世界又涌金融潮：全球兑现还钱
作者：何志成


　　1997年、1998年发端于亚洲的全球金融危机，是货币流动性过剩（泛滥）的第一次预演。而发端于2007年2月27日的金融市场事件是不是又一次货币危机，会不会对全球金融市场甚至实体经济造成巨大冲击？我目前的判断是：现在看只是一次规模巨大的调整。而调整的主要因素就是全球紧缩流动性的力度，特别是中国和日本的力度。

　　2007年2月底出现的金融事件与10年前的危机在很多因素上都非常非常地相似。在1997——1998年的金融危机中，日元起了大的作用，当时息差交易的平仓非常凶狠，导致全球股票的迅速平仓。我们简单回顾一下1987年的金融危机，当时美国股票下跌的速度甚至超过了1929年，原因是期权的集中转向，这当然地放大了整个下跌的规模，而且下跌的速度越来越快。

　　现在全球外汇市场的主要金融风险也是大量的信用产品期权，而这个期权的规模比1987年时更大。比如在美日在11565之下，以及股票市场每下跌50点都有大量期权保护。这些期权在一定的时候的确有保护（价格）作用，但在非常时期，对市场的下跌却有加速作用。我们可以看看1987年的股票期权，它们在看到坚守无望后立刻大规模地转向做空。

　　日元的情况也是这样，即使没有重大风险，正常的调整也会非常剧烈。比如去年5月份的情况，当时全球投资者普遍担心日本央行会加息，导致日元汇率突然急速转强，从而导致不少从事日元套息交易的对冲基金被迫平仓，期权障碍成为加速器，结果便是，热钱缩水，股市大跌。目前，市场虽然预计，日本央行要到今年第3甚至第4季度才有机会再次加息。但是，三月份日本结帐月的到来，肯定会抑制套息交易。如果轻易地判断，套息交易将一如既往——跌下来，反弹更快，一定大触霉头。

　　今年春节日元升息，加上日本政治稳定，经济复苏，一旦日元升值的预期起来，会出现更大规模的平仓。要知道，这次行情不仅是对去年行情的修正，而是对十年行情的修正。

　　必须提醒市场的是：以往重大危机和金融事件发生的月份大都是在5月。现在离5月还早，轻易判断日元会再大幅度地下跌，中国及世界股市仍然阳光灿烂，为时尚早。

　　我判断，本次日元上涨虽然不可能导致全球性的金融危机和经济危机，但是全球股市和虚拟金融市场肯定会出现重大调整，以中国为例，调整幅度应该有800点，以日元为例，调整幅度应该在1000——1500点。
　当然，未来全球资本市场的大跌与日元的妖气关系极大，日本在全球特别是亚太等新兴市场到处投资，导致股市和其他虚拟金融市场的热钱涌动，将资产价格不断推高，股市市盈率一浪高过一浪，房地产价格一涨就不回头。虽然我们不能说全部的热钱都来自日本，但最原始、最积极、最持久的力量绝对是来自低成本拆借而来的日元换汇资金。我们知道，1997年发生金融风暴时的日元期货和约只有300亿美元，而现在3000亿也不至，甚至有人分析，全世界盘踞在与日元相关的息差交易上的资金有10000亿以上，加上保证金的放大，这个数字不得了。因此，它调整过程的杀伤力肯定巨大。

　　在日本升息及G7会议之后，全球市场尚未出现息差交易资金大量撤走的迹象，日元汇率也并未显著转强。但是，这是假象，是明显的诱空。仅仅下跌了两天，在中国股市大跌的刺激下，日元立刻爆涨。这其中的基本面原因是全球各主要金融市场的资产价格已经偏高，套息交易泛滥，而技术面早就预示了顶部（底部）位置，盘的时间越久，调整的时间越长，幅度越大。从现在的价位看，日元已经涨到了“小腿”之上，脱离了底部，而从泡沫的角度，日元仍然在水里，离基本面很远，一旦日元息、汇出现风吹草动，剩下的泡沫立即会应声再破。

　　当然，日元是妖，有大涨，也会有大跌，震荡在未来的几天甚至几个星期会非常大——旗形整理阶段。但是，我们必须研究日本经济的基本面，看看引领日元反弹的经济基本面是什么性质。我可以告诉大家，日本经济的加速不完全是传统工业的复苏，而是创新产业的崛起。以汽车为例，日本的汽车已经不是老一套了。丰田、本田等日本车已经垄断了世界混合动力车市场，其每升燃料的行程是欧美车的二至三倍。而且，日本在太阳能发电、制生物乙醇、混合动力等新能源技术方面，都已居世界最高水准。从新能源技术的发展可以看出，日本已经是大国。它在货币政策上的小国心态只是掩护自己的野心而已。

炒汇者

有道理

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