世界主要期权市场——韩国股票交易所

黄河之水天上来

韩国股票交易所——目前拥有世界上最为活跃的期权交易市场
    韩国股票交易所目前拥有世界上最为活跃的期权交易市场。自1997年以来，韩国股票价格成份指数200(KOSPI 200)期权合约的成交量一直保持着每年三位数的增长速度，并且在最近三年连续打破了期权合约成交量的世界纪录。
　　从市场的交易活动来看，KOSPI 200期货合约的增长并没有像它的期权合约那样惹人注目。去年它的成交量增长只有60％。但是，值得我们注意的是，在1997年7月引入KOSPI 200期权交易之后，自1998年起，期货合约的成交量获得了十分显著的增长。去年，韩国股票交易所期货合约的成交量仅位于芝加哥商业交易所的电子小型标准普尔（E Mini S＆P）期货合约和欧洲交易所的STOXX50期货合约之后。
　　KOSPI 200期权交易的成长是显而易见的。去年它曾经创造了当日成交1800万张合约的惊人纪录。现在该合约的成交量大约是CAC40的8倍，占全球场内期权交易总成交量的30％。
　　在韩国，期货市场的主要参与者是广大个人投资者。他们占有着整个市场成交量的50％。另外，外国投资者则占有着10％的市场份额。而在期权市场上，个人投资者的成交量占整个期权成交量的63.8％，外国投资者则继续维持着10％的份额。
　　KOSPI 200期权成功的要素
　　首先，从经济大环境来看。其一，1997的经济危机令投资者更加清醒地认识到衍生产品作为风险管理工具的重要作用。其二，为促进经济复苏，韩国政府采取的低息政策使得大量低成本资本流入市场。其三，标的市场波动性过大。那时我们月波动率为9％，这就说明那些虚值期权在到期日时极有可能变成实值期权。而标的市场具有很大波动性的期权产品对投资者有着强大的吸引力，所以在我看来目前韩国的资本投资市场的发展空间还是很大的。
　　其次，基金经营情况差强人意。虽然韩国的投资基金资金实力也很强，但是可以投资的渠道却不是很多，所以它们的信誉和投资收益都不是很好。此外我们的养老基金还处于旗舰的位置，还没有获得充分的发展。在这种情况下，韩国的个人投资者在面对投资基金时都表现得十分谨慎，他们更愿意自己亲自去投资于金融市场。这就是韩国的个人投资者在金融衍生品市场和股票市场上都表现得较为活跃的原因。
　　再次，证券公司和经纪公司的活动也对市场的发展作出了一定贡献。自我们的市场机制创建以来，我们都不允许“专家”和做市商存在，证券公司被严格限制在接受客户下单的角色中。在这样的大环境下，拥有客户优势就意味着拥有收入优势，因此，为赢得客户而展开的竞争是非常激烈的。证券公司之间争相提供更快更好的“国内交易系统”。“国内交易系统”是指证券公司向客户提供通过有线网或者互联网相联结的服务终端和客户界面的交易系统。借助这一系统，投资者不必再受地点限制在电脑边就可以下单了。这就使交易更加简便易行。
　　最后，这与韩国政府的支持也是密不可分。政府在全国范围内建立了有线网和互联网。这一内部结构促使“国内交易系统”能够提供更快的交易速度和更及时的在线市场信息。目前有60％的定单通过“国内交易系统”进入市场。
　　当然，KOSPI 200期权合约对市场的贡献也是有目共睹的。韩国股票交易所的合约规模相对较小，大约为7000美元，而且交易费用的多少是由交易量的多少来决定的，而不是简单以每张合约为单位来计算。这样就能够减少交易的成本，尤其能够降低那些想要进行虚值期权交易的投资者的交易成本。