投资专栏 2016-05-18 星期三

midas

昨天，上证综指在2832-2860区徘徊，收市报2843，跌0.25%，成交额1400亿元。 道指在17469-17701区徘徊，收市报17529，跌1.02%。


德州原油在48.18-49.43区徘徊，收市报49.24。升1.30%。国际黄金在1270-1283区徘徊，收市报1280，升0.38%。欧元在1.1301-1.1348区徘徊，收市报1.1313，跌0.06%。日元在108.85-109.65区徘徊，收市报108.90。


今天，上证综指在2820-2870区徘徊的机会大。道指在17400-17600区徘徊的机会大。原油在48.00-50.00区徘徊，黄金在1272-1284区徘徊，欧元在1.1275-1.1350区徘徊，日元在108.00-109.50区徘徊的机会大。

koenig

老师好！谢谢老师！
今年银行股估值越来越低，特别是港股内银股，最低的交行已经半价甩卖（半价可以买到13%收益7%红利率的股票，比起大妈大爷抢购5%的国债不知道强多少倍），A股银行最低的也接近7折了。外界还在不断地唱空银行股。而国家资金不断增持银行股。四大行已经被机构绝对控股，到今年一季度流通盘95%以上已经紧紧握在十大流通股东手中。其它股份制银行也逐渐被各大机构特别是保险公司举牌控盘。估计养老金的主要目标也是低估值高分红高收益的银行股。尽管各种唱衰银行，去年银行收益率还保持在15%以上，分红率也高居A股榜首。从财务数据上看银行的不良率和拨备覆盖率也没有外界说得那样悲观。
请教老师如何看待我国银行股的真实现状？


有朋友拿建设银行2015的数据和巴菲特持有的富国银行做过比较：

[ZT]富国银行 VS 建行 2015年年报对比

富国银行是美国规模最大的个人住房贷款银行、最大零售银行、和全球市值最高的银行（市值第二的JP MORGAN CHASE、工行和富国相比市值相差甚远）。同时也是巴菲特第一重仓股。

富国银行2015年年报数据摘要 （以及和建行15FY 对比）
重点数据加粗显示
以下富国银行数据都为人民币。汇率按照6.5计算。


营业收入5590，增长2% （建行6052亿，可见两者规模相当）

净利润1396亿 （建行2288亿）

ROA 1.31% ，去年1.45% （建行1.3%）

ROE 12.6% ，去年13.41% （建行17.27%，建行杠杆和资本利用效率远高于富国，不过建行对比国内股份行杠杆算极低了）

存款7.8万亿 （建行13.6万亿）

存款占总负债比例76.8% （建行80.8%）

零售和小企业存款占比57% （结构跟四大行差不多）

总贷款6万亿 （建行10.4万亿，富国营收跟建行差不多，说明富国非利息收入占比极大）

总贷款占总资产比例51.27% （低于建行）

信贷损失 188.5亿 （代表实际核销）

净核销占总贷款比例 0.33% （跟建行基本一致）

贷款减值准备750.4亿 （建行2500亿）


拨贷比  1.37%   （建行2.39%）
富国拨贷比从2011年的2.56%一直降到现在1.37%，而2011的时候富国不良很高，当年净核销占总贷款比例为1.49%。也就是说美国是弹性化的拨贷比制度，随着不良变化，自行动态调整拨备。
因为不良贷款并不等于完全损失，国外银行拨备计提只计提损失部分，所以跟国内银行比起来显得拨备不足，但实际是刚好充足。国外追求报表准确性，对于通过拨备来操纵利润这种事的容忍度很低。我国银行在11-14年的时候拨贷比严重超标，实际隐藏了大量的利润，现在经济下行期等于是释放隐藏利润平滑了报表。

总不良率：1.24-1.4%
总减值资产占比：  2.57%
国外银行并不看重不良率这个指标，这个指标，不去深挖根本找不到。人家更看重充足率、ROE。而且对老外来说，不良贷款不等于损失是一个常识，拨备计提往往大幅低于不良率。而国内投资者总有一种错误的认识，觉得不良=100%损失，过度的解读不良率

普通股股东权益总额  1.1万亿 （建行1.4万亿）


市值 1.6万亿 （建行1.2万亿）

核心一级资本充足率11.07% （建行13.13%，且基本无优先股）


一级资本充足率12.63% （普通股+优先股）


总充足率15.45%


总杠杆率9.37% （建行7.28%，注意，该值越低表示杠杆越高，风险越大，巴3规定不得低于3%）


每股净资产33.78美元


股价49.2美元，对应PB 1.45 （建行港股PB约0.67）


零售对商业（对公）贷款比例 1:1 （结构和招行类似，和建行也较接近）

个人住房贷款占总贷款比例 35.66% （远超国内任何银行，包括占比最大的建行）


分红+回购总额=819亿， 占净利润比例59%

净息差2.95% ，去年3.11%  （建行2.63%，利率市场化不可怕，就怕不让乱收费）

商誉 1657亿 （建行190亿）

商誉占一级资本比例18% （建行忽略不计）

逾期数据不好抓取，老外银行报表的严谨和复杂程度是中资银行的好几倍。拨备计提都有复杂的模型和会计规则作为依据，不像国内银行拨备随意性这么大完全是利润调节工具。如果有能看得懂的可以多分析一下。