2013年中国期货私募发展状况调查报告

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2013年中国期货私募发展状况调查报告


【引 言】

　　2012年9月，期货资管业务开始试点，期货行业的基金管理业务正式拉开序幕。期货私募或操盘手，作为中国期货行业机构投资者的初级状态，成为各大期货公司的必备武器。

　　要问国内的期货私募处于什么状态？我们的回答是，期货私募处在急需要期货公司帮助和支持的状态。但是，尴尬的是国内大部分期货公司的资源能力也很有限，给期货私募提供的支持也是捉襟见肘。这就是国内期货私募和期货行业的总体现状。

　　2013年5月，期货资管网对全国40多家期货私募进行了调研。通过对国内期货私募的长期跟踪研究和实地调查，了解这个群体的团队实力、资金规模、盈利模 式、发展瓶颈、发展趋势等问题，有利于让期货私募认清行业现状，看清楚自己所处的位置，决定未来的发展路径；也有利于期货公司针对期货私募，制定合适的服 务计划。



　　【提 要】

　　一、期货私募主要有三类组织形式。国内期货私募管理资金规模300亿元左右，存在形式有投资公司；有限合伙；期货工作室。

　　二、期货私募管理资金规模，50%在1000万左右。全国期货私募资产规模能上1亿并且能稳定维持的人数，还不到整个行业的15%。

　　三、阳光化模式：基金专户20亿，资管通道10亿。相对于信托账户对商品期货投资的限制，以及期货资管通道“一对一”的限制，公募基金专户成为近期期货私募阳光化的最佳通道。东证、海通、南华、永安，在投顾产品发行数量上排名前列。

　　四、量化模式成扩大趋势据统计，国内期货私募量化交易规模估计在60亿元左右。近三年来，量化投资的人群在国内已成扩大趋势。

　　五、量化投资现状『尚处于初级水平国内量化交易，还是以本土的团队为主，量化类产品投资策略较为单一，缺乏多元化量化策略的支持。现有量化产品中多数产品投资业绩表现分化，且缺乏稳定性和持续性。

　　六、期货私募业绩状况

　　前10名产品的收益率，均超过50%。具体来说，“忠标趋势”以245.80%收益率，排名第一，其累计净值为3.46。“文德一号”以141.07%的收益率位居第二。“北斗一号”位列第三，其收益率为90.89%。




　　一、中国期货市场发展历程概述

　　1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场引入期货交易机制，标志着我国第一个商品期货市场正式诞生。当月，深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约，正式启动了期货交易。

　　2000年之前，我国期货市场监管体制比较混乱：一是“政出多门”，缺少集中统一的监管部门；二是监管部门以“管得妆作为监管思路，在监管手段上以行政 性指令为主。清理整顿为依法治市奠定了基础，但也导致市场成交量急剧下降，市场慢慢萎缩。2000年当年，市场总成交量已仅为5年前的十分之一。

　　2000年之后，期货市场逐渐走向规范。2004年1月31日，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》发布以后，一系列引领期货市场规 范发展的法规制度得以完善。多项关系期货市场长远发展的基础制度逐步建立健全，一批关系国计民生的商品期货品种相继上市交易。

　　2007年4月，国务院修订发布了《期货交易管理条例》，中国证监会相继颁布实施8个配套规章和规范性文件，为强化市场监管和发展金融期货奠定了法规基础

　　2008年，由美国次贷危机引起的欧美股市全线暴跌。次贷危机全面爆发，并迅速席卷美国、欧洲和日本等世界主要金融市常这次危机为长期在高系统性风险运 行下的中国股市敲响了警钟，利用股指期货管理系统性风险的手段显得非常重要。在这样的环境下，2010年，中国证监会(证监函［2010］74号)批准同 意，在中国金融期货交易所上市沪深300股指期货合约。

　　2012年，证监会于9月1日发布了《期货公司资产管理业务试点办法》的生效规定。同年11月，首批18家期货公司获批取得资格，并陆续取得资管牌照。各大券商、基金、信托、QFII等等金融机构，纷纷参与到资管业务中来。

　　至此，我国期货市场已经走过了20年的风雨路程，经历了从无到有、从小到大、从无序到有序的发展历程，它既是全面发展市场经济的重要标志，更是改革开放的重要成果。


二、期货私募组织形式

　　目前期货私募主要有三类组织形式：投资公司；有限合伙；期货工作室。从期货私募的数量上来说，上海第一、杭州第二、深圳第三、广州第四、北京第五。成立投 资公司的期货私募，可能有100家左右，管理资金的规模300亿左右；深圳期货私募管理的资金规模占到全国的六分之一；上海、杭州、深圳是国内期货私募的 三大主要聚集地。

　　1、投资公司

　　在“投资公司”的投资运作中，其运作的期货基金并非一定要走产品路线，而往往是客户提供账户，私募基金公司代为操作的“专户管理”模式。这类私募基金公司往往规模较大，有一定的知名度和影响力。

　　在这种组织形式中，有正规的阳光私募，如上海的混沌投资，深圳的凯丰投资，北京的颉昂投资，杭州的尚泽投资，都有阳光化的产品发行；也不乏一些期货公司作 为股东背景的期货投资公司，如上海中期资产管理有限公司、北京中融联合投资管理有限公司等。这些公司都是国内期货私募阳光化、团队化、正规化的标杆。

　　设立投资公司的目的在于明确股东权利和义务，优点在于可以提高投资管理团队的品牌知名度和市场信用度，风险在于其资产管理和财务、税务容易碰到灰色地带。

　　2、有限合伙期货基金

　　在有限合伙期货基金中，所有投资者都是“有限合伙人”，而操盘手则作为“普通合伙人”，本质上属于“合伙人开办的自营式的基金”。

　　这种形式的合伙制企业，具有明确的法律地位，资金规模可大可小，风险收益规定明确，对一些想成立期货私募的操盘手来说有一定的吸引力。

　　但合法地位的取得，也必须付出较高的税收成本。考虑到较高的税收成本，以及管理上的不便，大多数私募并没有采取有限合伙模式运作大规模的期货基金。

　　为了给有限合伙私募基金(含期货私募)注册和减税提供便利，江西共青城还专门成立了私募金产业园区，设立了专门人员提供相应的配套服务，其综合税率7%左右。中航江南期货与该园区签订了合作协议，以促进期货私募的成长孵化。

　　3、期货工作室

　　第三类公司的组织形式则属于“期货工作室”模式，该模式是目前期货私募主要的组织形式。这类私募基金通常，由操盘手个人开发策略、吸引资金。与客户签订“代客理财”协议。

　　其优点在于成本低、负担孝灵活度高。没有太多经济负担，操盘手工作起来会比较轻松。

　　但是，其弱点在于缺乏团队成员间的相互配合以及发展的持续性。因为一个人的知识结构和精力有限，无法让团队来承接持续深入的研究和控制风险，必然会使操盘手在很多环节中出现漏洞。

　　从分析、研究、交易下单、风险控制到投资决策，都由操盘手一个人来承担，没有专门的人员、专门的岗位，来承接各项工作。这必然会决定操盘手发展缺乏持续性，在风险控制上会难以执行，资金安全上存在隐患。

　　现在很多的操盘手还只是个交易员，而并没有发展成一个公司组织模式。这会让客户认为：操盘手缺乏正规团队体系的支持，其操作模式不正规。这会造成操盘手信誉度的降低，管理资产规模有瓶颈，最终影响到操盘手在整个行业中的长远发展。

　　从调查情况看，存在这种现象的深层次的原因在于，很多操盘手凭借“独门绝技”获利，而无法对分析研究、投资决策、风险控制的各个环节进行分解，训练合适的人员，并互相配合，进而无法形成稳固的投研团队。


三、期货私募管理资金规模，50%在1000万左右

　　期货私募管理资产规模分布

　　从管理的资金规模上来说，粗略统计50%期货操盘手管理的资金规模在1000万左右。全国期货私募资产规模能上1亿并且能稳定维持的人数，还不到整个行业的15%。

　　从长期跟踪研究情况看，一些投资经验10年以上的操盘手，其管理的资金规模还是在原地踏步，甚至规模还在缩水。在3到5年内，将资金规模做到1亿元以上的私募，短期内很难大量出现。

　　10亿以上的期货私募，如林广茂、混沌投资、敦和投资，屈指可数。

　　这说明在国内期货市场，机构投资者的发展程度还远远不成熟。资金规模，要突破小体量到大体量的路程还比较漫长。

　　从目前这两年的发展趋势来看，期货私募的管理规模在扩大。有团队、有战略眼光，并且业绩优秀的操盘手，要做大资金规模并不难。例如凯丰投资吴星，在2010年管理几千万的资金，短短3年时间，资金规模扩大了十几倍，达到三、四个亿，就可以称之为私募明星。

　　操盘手在管理规模上很难突破，其难点在于缺乏建立投研团队的意识。对于操盘手来说，业绩不稳定和缺乏团队支持，这两点实际上是一体两面的问题。操盘手没有 自己的团队，没有可持续发展的研究体系，业绩就不可能稳定。盈利模式单一且业绩不稳定，就没有稳固的盈利来源，也就难以着眼长远招聘和训练团队。

　　探讨这个问题，本质上还是研究没有做好。研究架构不科学、缺乏持续研究的动力，制约了业绩的稳定性和持续性，也制约了资金规模增长的持续性。

　　很多操盘手五年十年之后，资金规模没有突破。其根本原因不是因为操盘手找不到资金，而是因为在研究上和持续盈利能力上没有突破。

　　例如，有一位从事程序化交易的操盘手，在资金规模达到1000万之后就碰到了瓶颈。从调查情况看，该操盘手从IT交易平台的研发、策略研究、交易执行、风控、客户维护，都一个人包揽，尚未走出单打独斗的思维。

　　从程序化交易的特点来看，每一个策略都有生命周期，要实现长期稳定回报，就要求不断研发新策略，多组合、多策略、多周期。如果没有团队配合，没有足够的IT工程师、策略分析师、研究员等，管理大规模资金的目标几乎不可能实现。


　　四、阳光化模式：基金专户20亿超资管通道

　　2012年9月，中国证监会发布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，明确提出，基金公司的专户产品可以 投资于金融衍生品和商品期货。由于基金专户账号风控严密，且更具灵活性和投资品种的广泛性，有利于基金专户率先涉足期货资管业务，因此大部分期货私募阳光 化的第一步都是通过基金专户实现。

　　相对于信托账户对商品期货投资的限制，以及期货资管通道“一对一”的限制，公募基金专户成为近期期货私募阳光化的最佳通道。

　　根据期货资管网从国投瑞银、汇添富基金、财通基金、诺德基金、长安基金等基金公司统计来看，通过公募专户发行的商品期货基金已经超过20亿元，最大的一只 期货基金规模超过2亿。而国内期货资管通道募集的资金规模估计在10亿元左右，南华、永安、东航金戎、广州期货、银河期货、海通期货等期货公司，通过公募 专户发行的产品规模均超期货资管产品规模。

　　通过基金专户和期货资管通道阳光化的优劣比较：公募专户通道 期货资管通道

　　1)基金专户(期货)产品以“结构化”产品居多，基金专户和银行、券商有良好的传统合作关系，便于解决“优先资金”来源的问题； 1)“一对一”，100万以上，一个账号只能对应一个客户，产品无法公开募集；

　　2)基金专户管理成熟，有能力花高价打造自动化的风控平台，能有效控制“结构化产品”的风险； 2)近期的期货理财市彻处于培育期，要求期货产品按结构化设计，期货资管通道无法保证优先、劣后级客户的风险收益分级，也无法做到结构化。

　　3)客户对基金专户非常信任，客户基疵，便于做大规模；期货私募只要把具有公信力的业绩做出来，就可以通过公募的发行渠道，迅速扩大资金规模。 3)期货公司积累的客户资源有限，投资者的帐户资金规模多数在几十万元左右，缺乏大量的长期稳定客户。

　　4)基金专户投资范围广泛，有利于产品多市尝多策略对冲。 4)期货资管通道仅限于投资期货，投资品种单一，限制了对冲型产品的投资范围。

　　根据期货资管网的了解，获期货资管牌照期货公司，在产品发行方面仅是实验性的，而资管账号目前也无法按照产品募集资金的方式来运行。

　　期货公司和期货私募主要的合作形式，还是通过公募专户通道，目前公募专户发行数量已超过60只，按每只最低规模3000万计，总规模已超过20亿元；其中最为活跃的是财通基金、长安基金。

　　期货公司发行产品，都是聘请期货私募作为投资顾问，模式上延续了股票型阳光私募的做法。发行产品最为积极的是东证期货和海通期货，均来自上海。据了解，上海东证期货共发行期货类产品25只，海通发行产品超过15只，南华期货13只，永安5只。

　　从产品设计看，目前发行的期货产品大部分是结构化的，其劣后优先比例一般在1:3到1:4之间，分为保本分成型，保利息型，保息分成型。

　　从期货资管网近三个月搜集的期货行业资金对接信息看，保利息型的期货结构化产品，其利息一般在6-7%一年，加上基金通道费、银行托管费、销售费等，首次发行产品的成本8.5%左右。此种类型的产品，只要打通银行渠道，非常受欢迎。

　　保息分成型，一般是保优先资金年利息3-4%，劣后资金一般要求高分成比例，如三七分成或二八分成。

　　保本分成型，一般劣后资金要求五五分成或四六分成。

　　期货专户产品发行类型：结构设计 利息及成本 分成方式

　　保本分成型 通道费、托管费1.5%/年 投顾或盘手作为劣后方要求五五分成或四六分成

　　保息分成型 3-4%/年 投顾或盘手作为劣后方要求三七分成、或二八分成

　　保利息型 6-7%/年 投顾或盘手作为劣后分享产品所有回报

　　管理型型 通道费、托管费1.5%/年 不承担资金风险；提取20%收益

　　第一批18家获资管牌照期货公司产品发行情况：期货公司 产品发行情况

　　国泰君安期货 有资管产品

　　海通期货 深圳营业部8个股指程序化产品，500万到5000万；总部7个产品，每个3000万以上；资管通道有实验性产品

　　中证期货 有资管产品

　　申银万国期货 有资管产品

　　上海东证期货 有资管产品，有公募专户25只，市场占有率最高

　　永安期货 5个资管产品；5亿公募基金专户

　　浙商期货

　　华泰长城期货 2个资管，规模不到1千万

　　国投中谷期货 尚未发行

　　广发期货

　　银河期货 有资管产品，1个公募专户

　　鲁证期货

　　新湖期货 有资管产品

　　中粮期货 专户2个，规模1个亿

　　中国国际期货 有资管产品10个

　　光大期货 一个资管账户，500万以上

　　南华期货 上海营业部1个有限合伙，2个专户；深圳营业部5个；总部5个

　　江苏弘业期货

　　数据来源『据期货公司不完全统计。


　五、量化模式成扩大趋势

　　据统计，国内期货私募量化交易规模估计在60亿元左右。近三年来，量化投资的人群在国内已成扩大趋势。原因在于：

　　1)期货市场存在T+0、杠杆和浮赢加仓的机制，由于人性的弱点，长期统计来看，人为进行操作，亏多赢少。操盘手想用量化和程序化的手段，来控制人性的弱点，这是最初的想法。

　　2)国内期货市场属于新兴市场，价格发现机制还不成熟，波动大、机会多，投资者以人工交易为主，机构投资者占比不到20%，量化交易市场占比不到20%。 而量化、程序化的交易以其反人性的模式，具有先发优势。这意味着在市场中，谁的技术高超，谁就能扩大盈利的概率。

　　3)客户对量化、程序化投资比较认可。客户通常认为，量化借助IT和数理统计等手段，具有很高的科技含量，而不像人工交易，情绪化和主观感觉对业绩波动影响太大，因此对量化产品的信任度比较高。

　　4)量化投资的鲜明优点在于，可以将单位风险、回报、胜率、盈亏比、预期收益等进行量化描述，使得操作风格和产品设计具有清晰明确的定位。

　　5)2010年股指期货上市之后，韩国、台湾团队通过程序化交易投资股指期货，获得每年一倍以上的暴利，产生了财富效应。股指期货交易具有很强的延续性，相对于大部分商品期货来说，其波动性相对较孝参与人数多、流动性非常大，便于进行量化交易。

　　期货公司青睐量化，原因在于：

　　1)量化相对来说交易比较频繁，交易量比较大，产生的交易佣金可观；

　　2)期货公司可以利用量化和客户、券商及银行进行沟通。因为银行、券商、信托、基金等金融机构害怕期货的风险，而对量化的风控水平则较为认可。

　　3)量化交易的产品便于做大规模，维持稳定的期货保证金规模。

　　由于量化投资具有先发优势、技术优势，所以投资者都看准市场上量化能够打赢人工操作的概率比较大，走量化路线的私募越来越多。这也对期货公司在技术水平上提出了越来越高的要求，各家期货公司都在打“高科技战”，包括风控能力、IT安全、数据传输速度等。


　　六、量化投资现状  尚处于初级水平

　　近年来，韩国团队、台湾团队、美国团队相继进入中国。很多海外成熟的量化团队，屯兵在香港、新加坡，对国内的市尝视眈眈。可就是没法直接进入中国内地的期货市常原因在于：

　　一、内地的期货市场没有对外开放；

　　二、我们的资本项目没有完全开放，致使国外的团队即使有充足的资金也无法进入中国市常

　　三、国外团队不了解中国市场的规则，他们注意到了我们的市场波动性下潜藏着巨大的投资机会。但是，由于害怕贸然进入国内市场而遭受失败，因此很多国外团队一直在观望，寻找合适的加入机会。

　　国内量化交易，还是以本土的团队为主，整体实力目前还处于初级水平。据券商的统计，量化型券商集合理财产品实际发行规模为124.47亿元，占所有券商理 财产品的4.2%。量化类产品投资策略较为单一，缺乏多元化量化策略的支持。现有量化产品中多数产品投资业绩表现分化，且缺乏稳定性和持续性。

　　评价一个量化交易团队是否成熟，首先看这个团队是否建立了自己的交易平台。而国内绝大部分量化投资者，还是借用TB(开拓者)、金字塔、MC、达钱、文华财经等量化交易平台。

　　由于研究量化平台需要专门的IT人才和高额的投入，国内的量化交易者都还没有建立自己的量化交易平台，而其中70%以上是借用TB的平台。可以说，TB对扩大国内量化交易规模功不可没。

　　而海外量化交易的实际情况是，想要做好量化投资，必须要有高端的金融工程人员和大量的资金投入。

　　比如国内较为成熟的量化投资公司，上海淘利资产管理有限公司。这家公司犹如一间金融工厂，其采用“人-机”交易模式，将生产线将遍布整个金融市场的套利交 易和对冲交易，涉及股票、股指期货、商品期货、ETF、可转债、国债、信用债等品种，包含跨期、期现、市场中性、ETF套利、趋势、指数增强策略等。

　　淘利的团队由上海交大金融工程博士肖辉带领，由10多名IT工程师、策略研究员、交易员组成，发行9只量化产品，管理规模超过10亿元。其每年的研发投入在300万到500万元之间。

　　而陈剑灵创建的交易开拓者量化团队，管理资管规模超过3亿元，其团队的研发人员也超过10人。

　　卓阳创建的索罗量化投资(台湾团队)，按1000万用来做股指，需要用到至少50套策略，5000万资金需要用到300套策略，这就对策略研发团队提出了很高的要求。

　　韩国的KNP量化交易团队，可以用到1000多套策略。

　　国内只有少数公司，可以达到上海淘利和交易开拓者的水准，而要达到韩国和台湾团队的研发水平，尚需要3到5年的时 间，大部分量化交易的期货私募都还处于打基础的阶段。


　七、期货公司服务私募机构：心有余而力不足

　　毫无疑问，跟期货私募联系最紧密的就是期货公司，对期货私募帮助最大的也是期货公司。期货私募在发展过程中，最需要来自期货公司的帮助。

　　但尴尬的是，期货公司是心有余而力不足。其原因有：

　　1. 国内期货公司规模普遍偏小，截至2012年年末，160家期货公司中，全行业保证金1814亿元，保证金规模超过25亿元的期货公司只有20家，仅8家期货公司盈利过亿。如此可见，期货公司自身家底还不够厚实。

　　2. 期货公司研究实力偏弱，分析师人才缺乏，无法满足期货私募的研究需求。往往期货操盘手就是行业最优秀的人才。数据统计发现，在对100名分析师的调查中发 现，从业时间超过5年而少于10年的分析师数量急剧减少，而从业时间超过10年者寥寥无几，百人中仅6人。期货公司分析师群体，是期货私募的重要人才来 源，如果期货分析师无法在期货公司得到长时间的历练，则期货私募必然面临人才方面的瓶颈。

　　3. 期货行业长期以来监管过严，束缚太多，限制了期货公司创新能力和投研能力的成长。

　　4. 期货公司盈利模式单一，长期以来仅靠手续费获利，手续费恶性竞争，使得大部分中小期货公司处于亏损边缘。

　　5. 整个社会普遍对期货认识存在不足，真正参与期货交易的活跃客户数量，不到30万。而且，其中不少活跃客户可能还是期货公司自己的员工。

　　国内真正有实力的期货公司，像永安、中证、海通等，都将主要精力放在与大客户和大私募的研发服务上，还顾不上帮助小私募发展。因此，国内期货私募生长的土壤还不够肥沃，而不像股票型私募背靠20多万亿的市惩上亿的基础投资者。

　　政策及市撤境的限制，使得期货公司在培育机构投资者发展的经验上明显不足。当然，随着金融改革的推进，国内的期货业正进入大变革、大发展的时期，原油期 货、国债期货、铁矿石期货等合约的上市，以及政策环境改善、期货公司创新业务的不断推进，期货私募将进入前所未有的发展机遇期。

　　

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八、券商对期货私募的关注度不断提高

　　股指期货业务开通后，券商不断寻求与期货私募合作的机会。券商可以通过展示与操盘手合作期间的业绩，来吸引券商旗下的高净值客户。通过股指IB业务通道，向期货公司及期货私募输送了大量的客户。

　　近几年，擅长操作股指的期货私募，尤其受到券商大客户的青睐。通过展示股指期货的投资业绩，逐步建立客户对操盘手盈利能力及风控能力的信任。在此基础上，逐步扩大投资品种，实现从股指期货向其他期货品种的过渡。

　　2008年金融危机后，股票和债券市场暴露出巨大的风险，2011年至今的熊市让股票投资者都受伤惨重。而同时，期货私募涌现出了一些具有标杆意义的操盘手。因此，一些股票投资大户也开始主动寻找期货私募进行合作。

　　从保证金增长情况看，股指期货上市之后，期货市场保证金的增长速度大大加快，并于近期突破2000亿的规模。

　　由于银行缺乏对期货市场的了解，担心期货私募无法妥善解决风控的问题，使得大多数银行无法深入到期货市场中来。未来，随着国债期货的推出，银行将通过对国债期货的研究和实践，加深对期货品种的了解，进而拉近与期货私募的距离。


九、期货私募业绩状况(2013年1—5月期货产品业绩研究报告)

　　从2010年，我们记录的期货私募的业绩显示：这个行业总体来看，爆仓、爆赚的情况时有发生。爆仓的大概占10%，爆赚的大概占5%。

　　为什么会这样？我认为原因在于：在期货投资方面，很多操盘手还是停留在管理自有资金的层面，而没有形成资产管理的观念，也没有管理大公司、大规模资金的经历。而操盘手的风险承受能力一般都很强，正常情况下回撤40%都能够接受，甚至是爆仓也无所谓。

　　资产管理是帮客户管理资产，其要求首先是要做到资产的保值和增值，避免净值的大幅波动。根据经验，大部分客户的风险承受能力还不到10%。

　　操盘手要从事资产管理，首先要对风险、收益、投资风格、投资方法等有一个清晰、明确的定位。一但确立下来，就像一个公司的战略规划一样，不允许随便更改。

　　期货资管网本期跟踪并研究了98只期货私募产品。其中，程序化产品共有46只，占总产品数量的48%；非程序化产品共有52只，约占总产品数量的52%。

　　该报告对这98只产品，在2013年1月至2013年5月间的“总收益率”、“平均收益率”、“亏损产品数量”以及“亏损产品比例”等情况，进行了统计。

　　1.全部产品业绩排名分析

　　总体看来，98只产品平均收益率为12.89%。虽然，有37只产品经历了不同程度的亏损，数量占总产品的比例为37.76%。但是，大部分产品表现出了盈利的态势。全部产品业绩排名前十名的产品中，量化产品占四成；非量化产品比例达到六成。

　　前10名产品的收益率，均超过50%。具体来说，“忠标趋势”以245.80%收益率，排名第一，其累计净值为3.46。“文德一号”以141.07%的收益率位居第二。“北斗一号”位列第三，其收益率为90.89%。

　　期货资管网2013年1—5月产品业绩汇总排名 产品名称 收益率(%) 累计净值

　　1 忠标趋势 245.80 3.46

　　2 文德一号 141.07 2.41

　　3 北斗一号 90.89 1.91

　　4 铖功程序化 84.73 1.68

　　5 黑天鹅二号 79.90 2.71

　　6 康腾1号 74.98 2.95

　　7 凯丰基金 65.36 14.22

　　8 新月资管一号 54.32 2.50

　　9 环球巨富一期 51.53 1.52

　　10 坚果1号 50.19 1.98

　　其余的产品中，收益率在20%—40%之间的产品共有17只；0%—20%的产品共有34只。剩余37只产品亏损幅度集中在0%—20%之间。

　　2.程序化产品业绩排名分析

　　程序化产品排名方面，46只程序化产品的平均收益率为10.09%，略低于全部产品的平均收益率(12.89%)。产品亏损的数量15只，占比为32.61%，略低于全部产品的平均水平37.76%。可见，程序化产品在亏损面和亏损幅度上，都低于市场整体水平。

　　在收益率和累计净值方面：“北斗一号”、“铖功程序化”、康腾1号”以及“新月资管一号”分别凭借90.89%、84.73%、74.98%、 54.32%的收益率，位列程序化产品业绩排名的前四位。其余六只产品的收益率，均超过了24%。收益率在0%—20%之间的产品有19只，数量略高于亏 损产品。

　　程序化产品业绩前10名排名排 名 产品名称 收益率(%) 累计净值

　　1 北斗一号 90.89 1.91

　　2 铖功程序化 84.73 1.68

　　3 康腾1号 74.98 2.95

　　4 新月资管一号 54.32 2.50

　　5 同禧程序宝 29.76 1.16

　　6 金元程序组合 29.51 1.31

　　7 莫言程序 29.50 1.23

　　8 一飞对冲基金 27.17 1.09

　　9 健峰对冲1号 25.07 1.25

　　10 天和复兴量化股指1号 24.64 1.20

　　3. 非程序化产品业绩排名分析

　　非程序化产品排名方面，52只产品的平均收益率为15.37%，比市场平均水平的12.89%，高出2.48%。

　　非程序化产品业绩排名前10名排名 产品名称 收益率(%) 累计净值

　　1 忠标趋势 245.80 3.46

　　2 文德一号 141.07 2.41

　　3 黑天鹅二号 79.90 2.71

　　4 凯丰基金 65.36 14.22

　　5 环球巨富一期 51.53 1.52

　　6 坚果1号 50.19 1.98

　　7 普洱茶二号 49.16 1.83

　　8 启利行一号 45.76 1.02

　　9 唐发1号 41.21 2.57

　　10 黑猫一期 40.22 1.40

　　非程序化产品亏损产品的平均收益率为-15.02%。虽然，非程序化产品中共有22只产品发生了亏损，但亏损产品的比例为39.26%。

　　4.程序化与人工交易盈亏状况比较

　　由程序化、人工交易和全部产品的平均收益率可见，非程序化交易团队收益率最高，为15.37%，表现出最强的进攻性。其次为全市场产品整体平均收益率12.89%，。程序化产品平均收益率最低，为10.09%，和非人工交易团队比，相对保守。

　　平均收益率、亏损产品数量及比例

　　在亏损产品数量上，程序化产品的比例为32.61%，非程序化产品比例为39.26%，，比程序化的产品亏损比例高6.65%。可见，程序化团队在控制风险方方面，比非程序化团队表现优秀，也远高于市场整体水平(37.76%)。

　　排名前十的产品中，有六成收益率超过了50%。其中，“忠标趋势”、“文德一号”、“黑天鹅二号”以及“凯丰基金”的收益率，超过了60%。其余四成产品的收益率，超过了40%。另外20只产品的收益率区间集中在5%—25%之间，平均值为15.97%。

　　平均收益率、亏损产品数量及比例平均收益率(%) 亏损产品数量 亏损产品所占比例(%)

　　全部产品 12.89 37 37.76

　　程序化产品 10.09 15.00 32.61

　　非程序化产品 15.37 22.00 39.26

　　综上所述：在数量方面，非程序化产品的数量多于程序化产品；在平均收益率方面，非程序化产品的平均收益率，高于市场平均水平约2.5个百分点。虽然，从排 名前三位看，非程序化产品的最高收益率，是程序化产品的2.69倍。但在亏损方面，程序化产品的亏损数量和比例都小于非程序化产品以及市场水平。


十、期货市场未来发展趋势

　　期货市场的前瞻性在于：

　　一、根据国际市场经验，量化投资将会快速发展；

　　二、各种类型的期货基金、资管产品发行越来越多，规模越来越大，将会出现一批几十亿元的期货投资基金；银行的理财产品逐步扩大到期货类理财产品。

　　三、在市场的倒逼下，期货私募团队化、规模化、公司化的步伐越来越快；

　　四、随着规模的扩大，期货私募走出国门的需求逐渐加大；

　　五、海外机构对冲基金等待政策开放，参与国内期货市场竞争的期限越来越近；

　　六、期货公司在培养自己的操盘手，为自营业务或资管业务做人才上的储备，券商也不断地扩大投资领域，涉及期货等金融衍生品。

　　七、从监管部门的态度来说，不断地为期货公司松绑，期货品种加快上市，加快争夺大品种的国际定价权。从私募发展的前景上来说，市场的发展潜力正在慢慢打开，整个市场的交易标的在扩大，期货操盘手发挥空间在扩大，国内交易机制在与国际接轨。

　　总之，期货行业未来发展的土壤会迅速变得肥沃起来，期货私募要乐观，要把更多的精力放在团队的打造和实力的提升上，为随时可能来临的机会做足准备。

nicol

这文章是转发的吗，怎么有那么多错别字!!!